Чому значення переказів bitcoin у мережі може варіюватися до 6 разів, виявило дослідження БІЗ

Публічний блокчейн bitcoin фіксує кожну підтвердженну транзакцію, роблячи його одним із найпрозоріших фінансових мереж у світі. Але перетворення цієї сирої активності блокчейну на точну міру економічної вартості є складнішим, ніж просто підсумовування вихідних даних транзакцій. Дослідження Банку міжнародних розрахунків за вересень 2026 року виявило, що оцінки значення переказів bitcoin у межах блокчейну можуть відрізнятися до шести разів залежно від методології, використаної для інтерпретації даних транзакцій. Тому розрізнення між зареєстрованими переказами та on-chain volume є важливим при оцінці того, який обсяг економічної діяльності дійсно відбувається.

Знайдене підкреслює важливу різницю між технічною активністю блокчейну та реальними економічними переказами між різними учасниками. Структура UTXO bitcoin, вихідні дані зі зміною, самоперекази та діяльність з управлінням гаманцем можуть впливати на звітні значення транзакцій. Дослідження БІЗ не стверджує, що самі транзакції bitcoin є неточними. Навпаки, воно показує, що аналітики можуть приходити до дуже різних висновків з однакового блокчейну, використовуючи різні припущення щодо того, що слід вважати справжньою економічною діяльністю.

Розуміння цієї різниці важливе для інвесторів, дослідників та всіх, хто використовує дані Bitcoin у блокчейні для оцінки активності мережі. Це також допомагає пояснити, чому оцінки обсягу переказів з різних аналітичних платформ не завжди збігаються, навіть якщо вони аналізують той самий базовий блокчейн.

Вартість переказів bitcoin у мережі може значно відрізнятися залежно від того, як вимірюються транзакції блокчейну. Дослідження БІЗ показало, що оцінки активності переказів bitcoin можуть відрізнятися майже у шість разів у залежності від різних методів вимірювання. Ця різниця не означає, що транзакції bitcoin є неточними. Навпаки, вона відображає складність розрізнення справжніх економічних переказів від технічних рухів BTC, зареєстрованих у блокчейні.

Основна причина — це модель UTXO (незатрачений вихід транзакції) біткойна. Коли хтось витрачає біткойни, весь вхід споживається, і створюються нові виходи. Якщо вхід більший за суму, яку надсилають, решта BTC зазвичай повертається відправнику через вихід зі зміною. Наприклад, користувач, який витрачає вхід у 1 BTC, щоб надіслати 0,2 BTC, може отримати приблизно 0,8 BTC назад як зміну. Простий розрахунок, який враховує кожен вихід, може зареєструвати майже 1 BTC трансферної активності, хоча економічно було передано лише 0,2 BTC іншій стороні.

Чому методи вимірювання дають різні оцінки переказів bitcoin

Різні методи аналітики тому дають різні оцінки обсягу транзакцій bitcoin. Більш широкі підходи можуть включати більшість вихідних даних транзакцій, тоді як більш консервативні методи намагаються вилучити відомі вихідні дані зміни, самоперекази та інші рухи, які можуть не відображати нову економічну діяльність. Оскільки зміна часто надсилається на новостворені bitcoin-адреси, визначити, які вихідні дані належать початковому відправнику, не завжди просто.

Саме тому дослідники БІС попереджають проти використання сиріх даних блокчейну як ідеальних показників економічної діяльності. Дослідження не робить висновку, що всі статистичні дані про перекази bitcoin перевищені в шість разів. Навпаки, воно показує, що методологія, використовувана для розрахунку вартості on-chain переказів bitcoin, може значно впливати на кінцеве число, що робить прозорість методів вимірювання обов’язковою при порівнянні on-chain даних.

Транзакції bitcoin побудовані з незатрачених вихідних даних транзакцій (UTXO), а не зі звичайних балансів акаунтів. Кожен Bitcoin UTXO представляє певну суму BTC, яку можна використати як вхід у подальшій транзакції. Після витрачання цей вихід споживається і замінюється одним або кількома новими виходами. Ця структура робить bitcoin прозорим і легким для перевірки в ланцюжку, але також робить розрахунки сирової вартості переказу складнішими, ніж просто відстеження переказу грошей з одного акаунту на інший.

Проблема полягає в тому, що дані блокчейну фіксують кожен вихід, створений транзакцією, навіть коли частина цієї вартості просто повертається початковому власнику. Без додаткового аналізу ці внутрішні рухи можуть робити оцінки переказів Bitcoin на ланцюгу більшими, ніж сума BTC, яка фактично змінила економічного власника. Це стає особливо важливим, коли сирі дані блокчейну використовуються для оцінки активності платежів, зростання мережі або руху капіталу.

Як впливають виводи зміни на обсяг транзакцій bitcoin

Припустимо, що гаманець має UTXO на 1 BTC, але хоче надіслати лише 0,25 BTC. У транзакції може бути створено один вихід на 0,25 BTC для отримувача та ще один вихід приблизно на 0,75 BTC, який повертається відправнику мінус комісії за транзакцію. З точки зору блокчейну, обидва виходи є легітимними частинами однієї транзакції й залишаються постійно зареєстрованими.

Якщо аналітична модель враховує обидва виводи однаково, транзакція може виглядати як передача майже 1 BTC. Однак з економічної точки зору лише 0,25 BTC було відправлено іншій стороні, тоді як решта BTC залишилася під контролем відправника. Повторення цього шаблону у великій кількості транзакцій може створити значну різницю між загальними сумами виводів і оцінками реальної економічної діяльності.

Ось чому сирові підсумки виводу блокчейну не слід автоматично трактувати як прямі показники активності платежів bitcoin. Вони показують, скільки вартості технічно перемістилося між виводами, але не обов’язково скільки вартості змінило власника між незалежними учасниками.

Чому важко визначити зміни в виводах

Визначення зміни не завжди є простим, оскільки гаманці bitcoin зазвичай надсилають зміну на нову адресу, а не повертають її на початкову адресу відправника. Це ускладнює зовнішнім спостерігачам визначити, який вихід належить відправнику, а який є фактичним платежем.

Аналітичні провайдери блокчейну використовують евристику та кластеризацію, щоб оцінити, які вихідні дані, ймовірно, є змінами. Ці методи не ідеальні, і різні провайдери можуть класифікувати одну й ту ж транзакцію по-різному. Деякі моделі видаляють більше підозрілих змін, тоді як інші використовують більш обережну фільтрацію, щоб зменшити ризик виключення легітимних платежів.

Ці методологічні відмінності допомагають пояснити, чому оцінки обсягу транзакцій bitcoin можуть відрізнятися між аналітичними платформами. Сам блокчейн залишається незмінним, але інтерпретація структури його транзакцій може давати різні економічні оцінки.

Самоперекази та реструктуризація гаманця додають більше шуму

Виведення змін — не єдина причина, через яку показники переказів bitcoin можуть виглядати незвично великими. Користувачі, біржі, майни та кастодіани можуть переміщати BTC між адресами, якими вони вже володіють, для управління гаманцем, безпеки, консолідації або оперативних цілей. Тому великі інституції можуть генерувати значну активність у ланцюгу, навіть якщо економічна власність монет не змінилася.

Ці самоперекази є справжніми транзакціями блокчейну, але вони не обов’язково відображають нову активність між різними учасниками ринку. Наприклад, біржа, яка переказує bitcoin між гарячим і холодним гаманцем, може створити велику транзакцію в ланцюжку, не пов’язану з жодною покупкою чи продажем клієнта.

Для інвесторів та аналітиків ключовим є те, що обсяг переказів bitcoin залежить від того, як класифікуються UTXO, вихідні зміни та самоперекази. Сирі записи блокчейну залишаються прозорими, але точна інтерпретація вимагає чіткої методології, а не просто додавання всіх зареєстрованих виходів.

Дослідження БІС показує, що вартість переказів bitcoin значно змінюється залежно від того, як класифікуються вихідні дані транзакцій. Замість того, щоб опиратися на єдине сире число, дослідники порівняли поступово більш вибіркові підходи, розроблені для відокремлення загальних рухів блокчейну від переказів, які ймовірніше представляють економічну діяльність.

1. Валовий обсяг виробництва

Найширший підхід враховує вартість вихідних даних транзакцій bitcoin з відносно обмеженим фільтруванням. Оскільки одна транзакція може містити як платіж іншому учаснику, так і повернення BTC відправнику як зміна, цей метод може давати найвищу оцінку вартості переказів у ланцюжку. Він включає велику частину активності, видимої на рівні виходів, але також може включати вартість, яка залишається під контролем того ж власника.

2. Перекази з урахуванням зміни

Другий підхід зменшує загальну суму, визначаючи виводи, які, ймовірно, є зміною, поверненою відправнику. Це дає більш консервативну оцінку активності переказів bitcoin, оскільки намагається вилучити BTC, які технічно рухалися ланцюгом, але не обов’язково перейшли між різними економічними власниками. Проблема полягає в тому, що зміна часто надходить на нові адреси, що вимагає від аналітиків використання додаткових припущень для її ідентифікації.

3. Перекази, відфільтровані за евристикою

Найбільш обмежений підхід застосовує додаткові евристики для виявлення ймовірних змін, самопереказів та інших неекономічних рухів. Це дає нижчу оцінку, спрямовану на те, щоб наблизитися до переказів між різними економічними учасниками. Різниця між більш широкими та більш строго відфільтрованими розрахунками досягала шестиразового рівня, що демонструє, наскільки сильно оцінки переказів bitcoin у мережі залежать від використовуваної методології.

Традиційна ринкова капіталізація bitcoin обчислюється шляхом множення поточної ціни BTC на обігову пропозицію, що означає, що кожна монета ефективно оцінюється за сьогоднішньою ринковою ціною. Ралізована капіталізація використовує інший підхід, оцінюючи кожен UTXO за ціною bitcoin на момент останнього переміщення в мережі. Оскільки багато bitcoin були придбані або останній раз передані за значно нижчими історичними цінами, реалізована капіталізація bitcoin може бути значно нижчою за традиційну ринкову капіталізацію. Огляд дослідження БІЗ відзначив, що стандартна ринкова капіталізація bitcoin іноді була приблизно в чотири рази вищою за реалізовану капіталізацію, що ілюструє, як різні методи оцінки можуть давати дуже різні перспективи щодо мережі.

Однак цей розрив не означає, що традиційна ринкова капіталізація біткойну обов’язково неправильна або завищена в чотири рази. Ці два показники вимірюють різні речі: ринкова капіталізація відображає вартість обігового пропозиції за поточною ціною BTC, тоді як реалізована капіталізація зазвичай використовується як оцінка загальної вартості витрат мережі на ланцюгу. Поточні дані про біткойн можуть надати сторону ринкової ціни цього порівняння, тоді як реалізована капіталізація відображає історичні ціни, за якими монети останній раз переміщувались. Жоден з цих показників не повинен автоматично вважатися єдиною «правильною» оцінкою біткойну.

Дослідження БІС підкреслює важливе обмеження даних Bitcoin у блокчейні: записи блокчейну є прозорими, але економічний зміст цих записів все ще залежить від того, як аналітики їх інтерпретують. Такі метрики, як вартість переказів, обсяг транзакцій та активність мережі, можуть бути корисними, але їх не слід вважати абсолютно об’єктивними показниками без розуміння методології, що лежить в основі. Два постачальники даних можуть аналізувати один і той самий блокчейн Bitcoin і все одно отримувати помітно різні результати, оскільки застосовують різні фільтри, припущення та класифікації.

Для інвесторів і дослідників це означає, що методологія має таке ж значення, як і загальне число. При порівнянні он-чейн метрик bitcoin між інформаційними панелями, звітами або аналітичними платформами важливо перевірити, чи виключаються цифрами внутрішні перекази між гаманцями, чи застосовуються техніки кластеризації адрес або інші коригування. Різке збільшення звітної вартості переказів може відображати справжню економічну активність, але також може впливати на рухи у тримачах, переорганізації гаманців або різниці у класифікації транзакцій.

Більш загальний висновок полягає не в тому, що дані блокчейну bitcoin ненадійні. Навпаки, дослідження БІЗ показує, що сирі дані про активність у блокчейні слід інтерпретувати з урахуванням контексту та, де це можливо, порівнювати з додатковими індикаторами, такими як активні адреси, реалізована капіталізація, потоки на біржі та кількість транзакцій. Поєднання кількох метрик може надати більш збалансоване уявлення про активність мережі bitcoin, ніж опора лише на одну цифру значення переказу.

• Один акаунт для всього. Старі платформи розділяли ваші кошти між окремими акаунтами «спот», «маржа» та «ф'ючерси» і очікували, що ви зрозумієте чому. Єдиний акаунт KuCoin 5.0 повністю видаляє це — зробіть депозит один раз, і все буде просто там.
• Акції, індекси та товари. KuCoin 5.0 розширюється за межі криптовалют на глобальні ринки. Коли криптовалюти рухаються бічно, а акції ростуть (або навпаки), ви переключаєтеся за хвилини, замість того щоб відкривати брокерський акаунт і чекати днів на фіатні канали.
• Реальні активи (RWA). Токенізоване володіння традиційними активами, такими як сировина, прямо в вашому крипто-акаунті. Один із найшвидше розрастаючих сегментів у світовій фінансовій сфері більше не виключно для інституцій — ви отримуєте до нього доступ з того ж балансу, з яким торгуете.
• Заробляйте, поки вчитеся. Ще не готові торгувати? KCUSD дозволяє вашим стейблкоїнам заробляти щоденні автокомпаунд-відсотки. Найменш стресовий спосіб використати ваші неактивні депозити для отримання 4% дохідності.
• AI-асистент простою мовою. Задавайте питання, отримуйте контекст ринку, розумійте, що ви бачите — інтегровано в платформу, без жаргону.
• Додаток, який не перевантажує. Швидший, чистіший і послідовний — інтуїтивний з першого дотику, а не після навчання.
• Безпека, яку ви можете перевірити, а не просто вірити. Організація з ліцензією MiCAR у ЄС, Доведення наявності резервів, яке ви можете перевірити самостійно, та міжнародно сертифікована безпека (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022).

Дослідження БІС додає важливий погляд на те, як вимірюється та інтерпретується вартість переказів bitcoin у мережі. Хоча кожна підтверджена транзакція bitcoin прозоро зареєстрована у блокчейні, перетворення цих технічних записів у показник справжньої економічної діяльності вимагає припущень щодо UTXO, вихідних сум на зміну, самопереказів та власності на гаманець. Залежно від цих припущень, оцінки вартості переказів bitcoin можуть відрізнятися майже у шість разів.

Для інвесторів, дослідників та ринкових аналітиків цей висновок підкреслює важливість перегляду не лише однієї загальної метрики. Дані про транзакції bitcoin можуть надати цінні уявлення про активність мережі, але їх корисність залежить від того, як розраховуються базові цифри. Порівняння методологій та поєднання вартості переказів з іншими он-чейн індикаторами можуть надати більш чітке уявлення про те, як насправді використовується bitcoin і як цінність рухається через мережу.

1. Чи є значення переказу bitcoin у мережі тим самим, що й обсяг торгівлі?

Ні. Вартість переказів bitcoin у мережі вимірює BTC, що рухається через транзакції блокчейну, тоді як обсяг торгівлі вимірює вартість bitcoin, купленого і проданого на біржах або інших торгівельних майданчиках. Великі суми BTC можуть рухатися у мережі без торгівлі, тоді як інтенсивна торгівля на біржі може відбуватися без еквівалентного руху bitcoin безпосередньо через блокчейн.

2. Чи можуть дані ланцюга bitcoin показати, хто володіє кожним гаманцем?

Не надійно. Адреси bitcoin видимі у відкритому доступі, але зазвичай є псевдонімними, а не безпосередньо пов’язаними з реальними особами. Аналітики іноді можуть групувати адреси за допомогою відомих гаманців бірж, поведінки транзакцій та методів кластеризації, але ці методи ґрунтуються на припущеннях і не завжди дозволяють впевнено визначити власника.

3. Чому різні веб-сайти з даними про bitcoin показують різні цифри?

Платформи аналітики блокчейну можуть використовувати різні визначення, фільтри та моделі кластеризації адрес. Один постачальник може виключати певні самоперекази або внутрішні рухи на біржі, тоді як інший може включати їх. Як наслідок, метрики, такі як обсяг переказів bitcoin, активні адреси та потоки на біржу, можуть відрізнятися, навіть якщо платформи аналізують той самий блокчейн.

4. У чому різниця між кількістю транзакцій і сумою переказів?

Кількість транзакцій вимірює, скільки транзакцій було підтверджено в мережі Bitcoin, тоді як значення переказу оцінює, скільки BTC або еквіваленту в доларах США було переміщено через ці транзакції. Одна велика транзакція може значно впливати на значення переказу, не змінюючи значно кількість транзакцій, тому ці два показники вимірюють різні аспекти активності мережі.

5. Чи можуть біржі створювати великі на-ланцюжкові рухи bitcoin без торгівлі клієнтів?

Так. Біржі та кастодіани регулярно переміщують BTC між гарячими гаманцями, холодним сховищем та операційними адресами з міркувань безпеки, ліквідності та управління скарбницею. Такі транзакції можуть виглядати як великі on-chain рухи, навіть якщо вони не пов’язані з новими покупками чи продажами клієнтів.

6. Чи завжди великий переказ bitcoin вказує на купівельний або продажний тиск?

Ні. Велика транзакція bitcoin може відображати переказ з біржі, переміщення коштів у інституційному сховищі, консолідацію гаманця або переказ між адресами, що належать одній сутності. Аналітики зазвичай потребують додаткової інформації, включаючи мітки призначення та дані про потік бірж, перш ніж пов’язувати велику транзакцію з потенційним купівельним або продажним тиском.

7. Що таке евристики кластеризації адрес у аналізі bitcoin?

Гіперти кластеризації адрес — це аналітичні правила, які використовуються для оцінки, чи можуть кілька адрес bitcoin належати одному власнику. Дослідники можуть аналізувати спільні вхідні дані транзакцій, шаблони витрат та відому поведінку гаманця, щоб створювати кластери. Ці методи можуть покращити аналіз у межах ланцюга, але вони є ймовірнісними і іноді можуть неправильно класифікувати адреси.

8. Чи можуть комісії за транзакції bitcoin впливати на розрахунки значення переказу?

Так, хоча їх вплив відрізняється від впливу вихідних даних змін та самопереказів. Комісії за транзакції bitcoin сплачуються майнерам і не повертаються як звичайний вихід відправнику або одержувачу. Тому точний аналіз повинен розрізняти вхідні дані транзакцій, вихідні дані та комісії майнерів при оцінці економічної вартості переказу.

Відмова від відповідальності: Ця стаття має лише інформаційний характер і не є фінансовою, інвестиційною чи торговою порадою. Криптоактиви є волатильними, і читачам слід провести власне дослідження перед прийняттям фінансових рішень.

Відмова від відповідальності: Для вашої зручності цю сторінку було перекладено за допомогою технології ШІ. Для отримання найточнішої інформації дивіться оригінальну англійську версію.