План гри на ринку прогнозів: розкриття альфи, провідних гравців, основних ризиків та інфраструктурного ландшафту

2025/11/10 08:36:02

Автори: KuCoin Ventures (Claude, Mia, Oasis)

Почалася інформаційна війна вартістю сотні мільярдів доларів. Коли Polymarket, використовуючи колективний інтелект, сформований мільярдними інвестиціями, передбачив результати виборів у США з більшою точністю, ніж усі основні опитування; коли Kalshi перетворив питання "Чи зменшить ФРС облікову ставку?" на контракт, яким звичайні люди можуть торгувати, як акціями; новий напрямок прорвався з периферії Web3 до центру інформаційного та фінансового світу. Це ринок прогнозів — нова інформаційно-фінансова інфраструктура, яка змінює наші способи пошуку істини, оцінки ризику і, зрештою, прийняття рішень.

Однак під цією процвітаючою поверхнею ховається не менш масовий хаос і ризик. Недоліки в управлінні оракулами, нечіткі регуляторні шляхи та фрагментована ліквідність — проблеми, що переслідують сьогоднішніх підприємців. Тож для тих, хто приймає рішення, підприємців та інвесторів, які рухаються хвилею Web3, чи є ринок прогнозів бульбашкою чи золотою жилою?

Ми сподіваємося надати вам детальний довідник щодо ландшафту ринку прогнозів. Після прочитання цієї статті ви матимете чітке розуміння:

Аналіз сектору ринку прогнозів: Яка основна ціннісна пропозиція ринку прогнозів? У чому фундаментальна різниця між ним та азартними іграми?
Секрети успіху провідних проєктів: Що зробили правильно два гіганти, Polymarket і Kalshi, щоб вигідно виділитися? Чого ми можемо навчитися з їхніх різко відмінних стратегій GTM та продуктових філософій?
Поточні ризики та виклики: Які основні причини трьох ключових вузьких місць, що переслідують сектор — регулювання, управління та ліквідність? Які попередження несуть для нас кейси "Чемодан Зеленського" та " Crypto.com справи"?
Майбутні можливості:За межами створення ще однієї платформи, де прихована справжня "блакитна океанія" для підприємців? Орієнтир на наступне покоління оракулів, протоколи ліквідності, інструменти соціального розповсюдження та технології відповідності—який із цих напрямків є "золотими кайлами та лопатами" для інвестування?

Тепер почнемо з моменту, який вивів ринки прогнозів на передній план...

1. Що таке ринки прогнозів? Чим вони відрізняються від азартних ігор?

1.1 Ринки прогнозів використовують ринкові ціни для відкриття колективного інтелекту та справжніх імовірностей

З давніх часів і до сьогодення "передбачення невідомого" було одним із найглибших бажань людства. Від зав’язування вузлів для ворожіння та спостереження за зірками в античності до більш систематичних методів, таких як І-Цзин, астрологія і карти Таро, ми ніколи не припиняли досліджувати майбутнє. Це бажання стало особливо нагальним у сучасному світі перевантаження інформацією, де важко відрізнити правду від хибності.

Джерело даних: https://en.macromicro.me/charts/105396/us-2024president-trump-poll-538

Джерело даних: https://en.macromicro.me/charts/113990/us-2024president-odds-polymarket

На початку листопада 2024 року в США розгорнулася напружена боротьба за президентське крісло. Згідно з відомим сайтом агрегування опитувань FiveThirtyEight, станом на переддень виборів підтримка Дональда Трампа становила 46,8%, що було трохи нижче за показник Камали Гарріс—48,0%. Однак на децентралізованому додатку Polymarket розгорталася зовсім інша картина: імовірність перемоги Трампа зросла приблизно до 59%, що свідчило про значно вищі шанси на перемогу. За даними Polymarket стояли колективні оцінки користувачів з усього світу, підкріплені понад $3 мільярдами реальних коштів. У кінцевому підсумку, коли пил осів, традиційні опитування знову виявилися неточними, тоді як імовірність, вказана Polymarket, була вражаюче близькою до істини. Дональд Трамп був обраний новим президентом Сполучених Штатів, і за одну ніч потужний механізм, що лежав в основі Polymarket—ринок прогнозів, здобув широку популярність.

Однак, концепція ринків прогнозування не з'явилася лише в 2024 році. Це наука з довгою історією постійної еволюції, в основі якої лежить віра в те, що за умов правильно спроєктованого механізму стимулів колективний інтелект, внесений групою людей, об'єднаних спільними інтересами, значно перевищує інтелект експертів.

Озираючись на історію ринків прогнозування, вони з самого початку були невіддільні від «виборів». Їхній прототип можна простежити до XVI століття. Ще у 1503 році історичні записи показують, що люди укладали парі щодо результату наступних папських виборів. Наприкінці XIX століття на Уолл-стріт ставки на президентські вибори у США були досить поширеними, а їхній обсяг торгів та суспільна увага навіть перевершували фондовий ринок того часу. У XX столітті, з розвитком сучасних наукових методів опитування, таких як Gallup, та посиленням регулювання азартних ігор, ринок ставок на вибори поступово занепав.

У 1988 році група професорів Університету Айови створила перший сучасний ринок прогнозування з чіткою метою «генерувати точні прогнози»—Iowa Electronic Market (IEM). Його механізм дозволяв користувачам використовувати невеликі суми грошей (зазвичай не більше $500) для купівлі «контрактів на акції», які представляли частку голосів політичного кандидата в майбутньому. Наприклад, кінцева вартість «контракту кандидата від Республіканської партії» була прив'язана до його фактичної частки голосів у загальних виборах. Якщо кандидат зрештою отримував 55% голосів, кожен контракт коштував би $0.55 при розрахунку. Таким чином, ціна в реальному часі цього контракту до виборів—наприклад, $0.52—безпосередньо відображала колективний прогноз ринку щодо кінцевої частки голосів кандидата.

Впродовж наступних десятиліть IEM стабільно перевершував традиційні опитування у прогнозуванні результатів президентських виборів у США, підтверджуючи силу цієї моделі незаперечними даними. Сьогодні ринки прогнозів поступово переходять від академічних експериментів до комерційних застосувань: від централізованих платформ (таких як Kalshi, PredictIt, IBKR ForecastTrader) до повністю децентралізованого протоколу ринку прогнозів на блокчейні, який ми бачимо сьогодні — Polymarket, що токенізує кожну майбутню подію та записує і торгує ними виключно в ланцюжку блоків. Хоча форма продукту постійно еволюціонує, його основна мета — досягнення "колективного інтелекту" — залишається незмінною.

1.2 Основні відмінності між ринками прогнозів, азартними іграми та бінарними опціонами

Хоча на перший погляд усі вони пов’язані зі ставками на майбутні події, і в багатьох країнах ринки прогнозів вважаються формою азартних ігор, вони принципово відрізняються від азартних ігор та бінарних опціонів за метою, механізмом і цінністю. Без належного розуміння цих відмінностей неможливо оцінити їхню справжню інвестиційну цінність.

В простих словах, основні відмінності полягають у наступному:

Мета: «Розвага з негативною сумою» проти «Інформація з позитивною сумою». Традиційні азартні ігри та бінарні опціони є споживаючими цінність іграми з негативною сумою через механізм «виграш дому». Їх основним продуктом є розвага та хвилювання. Натомість основний продукт ринку прогнозів — це «інформаційне суспільне благо» — точний прогноз імовірностей, який забезпечує зовнішню цінність для суспільства та створює позитивний ефект.

Механізм: «Фіксовані ставки» проти «Динамічна торгівля». В азартних іграх або бінарних опціонах ваша ставка зазвичай є одноразовою дією. Після підтвердження її не можна змінити, і вам залишається лише чекати результату. У ринку прогнозів ви купуєте «контракт», яким можна торгувати в будь-який момент. Ви можете продати його до закриття ринку, щоб отримати прибуток або скоротити збитки. Ця здатність до динамічного управління ризиками робить його структурно ближчим до фінансового ринку торгівлі.

Контрагент: У азартних іграх або бінарних опціонах ви завжди робите ставку проти «дому» або платформи, яка встановлює правила і має інформаційну перевагу. На ринку прогнозів ви вступаєте у змагання між рівноправними учасниками з різними думками. Теоретично це справедливіша та ефективніша арена, де вирішальними факторами часто є навички, знання та інформаційні канали користувача.

2. Чому нам потрібні ринки прогнозів? Чому їх потрібно децентралізувати?

2.1 Цінність нашого часу: Чому ринки прогнозів стають «джерелом правди» на фоні зниження довіри до основних засобів масової інформації в США

Наративи, посилені алгоритмами, дозволяють ціновим ймовірностям із залученням капіталу стати більш перевіреним публічним сигналом. Згідно з щорічними опитуваннями Gallup, рівень довіри громадськості до твердження, що «газети, телебачення та радіо повністю, точно та справедливо висвітлюють новини», має тенденцію до зниження протягом останнього десятиліття — 31% у 2024 році, що впало до 28% у 2025 році, що ще більше поглиблює поляризацію інформаційного середовища. У порівнянні з коментарями, які базуються на позиціях чи емоціях, ринки прогнозів змушують учасників платити за помилки, стискаючи шумну, розпорошену інформацію в кількісну, перевірну ймовірність, яка пропонує прозору та аудійовану точку відліку як для громадськості, так і для тих, хто приймає рішення.

Джерело даних : https://news.gallup.com/poll/695762/trust-media-new-low.aspx?

Перетворення «розповідання правди» на винагороджену поведінку є інституційним ядром ринків прогнозів. Віталік визначає це як ширшу концепцію «фінансів інформації»: тристоронній ринок — учасники роблять ставки та генерують прогнози, читачі споживають ці прогнози як новини, а сам ринок генерує багаторазові ймовірності та висновки як суспільне благо для журналістики, наукового аналізу та управління. Іншими словами, дизайн механізмів узгоджує вигоди з наданням достовірної інформації та правильних очікувань, водночас збільшуючи вартість дезінформації; коли теми проходять цикл «скріншот → поширення → повторна ставка» у соціальних платформах, вражаючі шанси привертають увагу та ліквідність, створюючи цикл «інформація → торгівля → розповсюдження».

Калібрування та відповідальність роблять ймовірності цін кращими за риторичні гасла. На відміну від соціальних медіа без бенчмаркування, цінові шляхи та остаточні розрахунки на ринках прогнозів природно придатні для екс-пост оцінювання (наприклад, шкали Брера чи логарифмічні оцінки). Зростаючий обсяг досліджень показує, що ринки ставок/прогнозів (наприклад, Polymarket) можуть швидше та перевірніше кількісно оцінювати великі політичні події, формуючи оцінюваний та аудійований реєстр суспільної відповідальності.

На виборах президента США 2024 року прогностичні ринки стали наочним прикладом використання реального часу для кількісного доповнення роботи медіа та трейдерів. У ході подій, як-от «відмова Байдена» від участі та зміни ймовірностей перемоги кандидатів, ринкові ціни широко цитувалися для відображення миттєвого напрямку та масштабу потрясінь. Тим часом, концентровані позиції «китів» спричинили дискусії щодо маніпуляцій та упередженості (наприклад, повідомлення про те, що французький гравець сильно підтримував Трампа на Polymarket). Загалом, незважаючи на суперечки та регуляторні обмеження, швидкість реакції та коригування на ключових переломних моментах стали вимірюваним перехресним показником до опитувань та думки експертів, що спонукало до академічного аналізу відносної прогностичної потужності та меж застосування.

Джерело даних:https://dune.com/alexmccullough/polymarket-brier-score

Джерело даних:https://dune.com/alexmccullough/how-accurate-is-polymarket

Використовуючи порівняння ймовірностей прогнозів із фактичними результатами, прогностичні ринки, представлені на Polymarket, є точними у більшості випадків; аналізи за методом Брір-скор та часових інтервалів демонструють явні переваги прогнозів ймовірностей — особливо ближче до моменту розв’язання. Чим ближче значення Брір-скору до 0, тим точнішим є прогноз. Брір-скор Polymarket становить 0.05–0.06 у межах одного дня до розрахунку; для порівняння, типові моделі ставок на спорт із двома результатами мають показник близько 0.21–0.22. На основі передсезонних ставок для прогнозування ймовірностей, порівняно з фактичними результатами у трьох варіантах (перемога/нічия/поразка), Брір-скор Англійської Прем’єр-ліги за сезон 2024/25 становить 0.2378. Крім того, у категоріях прогнозів із високою впевненістю, три колонки ринків Polymarket поблизу розрахунку (4 години / 12 годин / 1 день) майже збігаються, що свідчить про стабільну калібрування ближче до моменту розрахунку. Іншими словами, ціни до розрахунку поглинули майже всю доступну інформацію, демонструючи високу ефективність інформаційної обробки.

2.2Чому децентралізовані прогностичні ринки?

Простий доступ, глобальна доступність, менші витрати на зміну платформи: бездозвільна природа контрактного рівня усуває залежність від системи акаунтів однієї платформи чи географічної політики доступу для створення ринку та участі. Користувачі взаємодіють напряму з гаманцем; фронт-енди можна замінити, а контракти залишаються доступними, що забезпечує безперервну участь та розрахунки навіть за умов різних режимів реальної відповідності. Наприклад, у Omen (побудованому на Gnosis Conditional Tokens) та Augur, створення ринку, маркетмейкінг та логіка торгівлі реалізовані через смартконтракти, що надає користувачам можливість брати участь і виходити без необхідності депонування активів на кастодіальній платформі.

Самостійне зберігання активів та повна прозорість аудиту зменшують чорні ящики та рентні платежі:Фонди перебувають під самостійною опікою, і кожен етап торгівлі та розрахунків записується в блокчейн із відкритою можливістю перевірки — перехід від "довіряй платформі" до "перевіряй код". Від розміщення ордерів і їх підбору до розрахунків і розподілу комісій, кожен критично важливий етап є відслідковуваним. Для зовнішніх користувачів доступні публічні ціни подій та дані щодо їх вирішення, які формують багаторазово використовуваний шар даних. Завдяки Gnosis Conditional Tokens результати подій можуть бути закодовані, а потім впорядковані у більш складні умовні структури, що створює прямий інтерфейс для подальшого повторного використання та автоматизації.

Власне сумісний як "інформаційний оракул" для DeFi: децентралізовані ринки прогнозів генерують не тільки ціни, але й інформаційний стан, який смарт-контракти можуть споживати безпосередньо. Додатки можуть інтегрувати ймовірності подій або їх вирішення в страхування, деривативи, управління казначейством або робочі процеси управління (наприклад, автоматично хеджувати ризики, коригувати комісії або запускати правила управління при перетині певного порогу ймовірності), перетворюючи інформацію на виконавчі фінансові умови.

3. Ландшафт сектору та успішна стратегія провідних гравців

3.1 Поточний стан ринку та ключовий аналіз даних

Після більш ніж року розвитку, ринки прогнозів перейшли від нішевого, розважального інструменту до нового шару інформаційних фінансів. Ринок більше не залежить від однієї платформи; натомість сформувався дуополій Polymarket та Kalshi, поряд із появою кількох нових конкурентів.

Джерело даних: https://dune.com/dunedata/prediction-markets

Виходячи з даних про обсяг торгівлі, еволюцію сектору можна розділити на чотири етапи:

Розважальна початкова стадія: головним чином у IV кварталі 2024 року та раніше, коли ринки прогнозів залишалися нішевим, цікавим ігровим майданчиком для ставок.
Пік виборів у США у IV кварталі 2024 року: перший великий пік виник у листопаді 2024 року під час виборів у США. Попит на політичні та макроекономічні прогнози різко зріс. Polymarket привернув увагу реального світу ринками, які охоплювали від президентських виборів до місцевих посад, і — в послідовності "Байден виходить → Харріс вступає → шанси Трампа зростають" — часто з'являвся на телеекранах.
Спад після виборів та вакуум попиту: після завершення масштабної політичної події макро-, ончейн- і розважальні теми не заповнили відразу прогалину; обсяги торгів впали різко, і сектору потрібні були нові рушійні фактори з боку пропозиції.
Перепозиціонування та інституціоналізація:Після літа 2025 року, коли первинні оцінки ринку для Polymarket і Kalshi зросли, а лідери криптогалузі популяризували цей сегмент, активність на стороні пропозиції оживилася. Спекулянти та роздрібні користувачі знову звернули увагу на цей простір, а попитова сторона все більше розглядала ринки передбачень як важливий міст між криптовалютами та реальним світом. Після цієї переоцінки обсяги щотижневої торгівлі відновилися—від менш ніж $500 мільйонів на початку цього року до нового історичного максимуму понад $2 мільярди у межах більш різноманітного, багатоплатформного ландшафту.

Custom

Джерело даних:https://dune.com/dunedata/prediction-markets

Поведінка користувачів також змінилася. Серед тем ставки на спорт і політику перевищують активність у криптовалютному секторі. Різні платформи розвинули чітко виражені профілі навколо цих поведінкових тенденцій. Polymarket демонструє відносну збалансованість, яка базується на темах політики й спорту, водночас поступово розширюючи ринки короткострокових прогнозів щодо цін криптовалют для посилення диверсифікації. Kalshi, навпаки, має яскраво виражену концентрацію на спорті, яка займає понад 85% її обсягів.

Джерело даних:https://dune.com/dunedata/kalshi-overview

Торгівля на Kalshi перемістилася від політики та виборів до спортивної тематики. Орієнтовно 90% обсягів платформи зараз зосереджені на спортивних заходах, що створює виражений ефект вихідних, оскільки головні ліги планують свої події так, щоб максимізувати аудиторію у вихідні. Використовуючи ринки NFL та інших видів спорту, Kalshi швидко залучила значний трафік; часом її щотижневі обсяги торгівлі перевищували показники Polymarket, формуючи конкурентний патерн «обличчя до обличчя».

Крім того, «платформи з мотивованими + високочастотними інвестиціями», такі як Opinion Labs, Limitless і Myriad, в окремі дні фіксували обсяги торгівлі на блокчейні, що перевищували показники Polymarket (наприклад, 25 жовтня обсяг одноразової торгівлі Opinion досяг $169 мільйонів, що трохи більше, ніж показники Polymarket за той же день). Це свідчить про те, що довгий хвіст може створити короткострокові збої для лідерів, і сегмент більше не можна зводити до «лише двох гравців».

3.2Polymarket vs. Kalshi — Технічний і продуктний аналіз

У жовтні 2025 року компанія Intercontinental Exchange (ICE), материнська компанія Нью-Йоркської фондової біржі, оголосила про інвестицію до $2 мільярдів у платформу Polymarket, що передбачає постгрошову оцінку приблизно в $8 мільярдів. Через кілька днів регульований ринок прогнозів США, Kalshi, оголосив про фінансовий раунд у розмірі $300 мільйонів, що підняло його оцінку до $5 мільярдів. Ці дві платформи зараз займають домінуючу частку обсягів торгів у секторі, щотижнево змінюючи лідерство між собою.

Джерело даних: https://dune.com/datadashboards/prediction-markets

3.2.1 Polymarket як інтегрований представник Web3

Polymarket - це провідний ринок прогнозів, побудований на Polygon. Він дозволяє користувачам купувати USDC через MoonPay за допомогою традиційних платіжних методів або вносити USDC зі своїх гаманців із власним зберіганням для участі в торгах. Для використання платформи не потрібно прив’язувати новий гаманець або працювати з такими концепціями, як комісія за газ чи підписи, що робить продукт більш зручним для користувачів, які не знайомі з Web3.

Розв’язання ринкових ставок базується на Optimistic Oracle від UMA. Пропонент спочатку подає результат; якщо протягом вікна суперечок його не оскаржують, результат залишається чинним. Якщо ж його оскаржують, спір передається до Механізму верифікації даних (DVM) UMA для арбітражу, що дозволяє вирішувати суб’єктивні чи неструктуровані події з урахуванням економічних обмежень. Polymarket наразі не стягує торгових комісій; натомість платформа запровадила 2% комісію на прибуток після завершення ринку (частково використовується для субсидування постачальників ліквідності). Також зазначено, що платформа може отримувати непрямий дохід за рахунок надання власної ліквідності та управління спредами, і в майбутньому може запровадити торгові комісії.

Спочатку Polymarket використовував модель AMM для вирішення проблеми холодного старту ліквідності, проте в кінці 2022 року перейшов до моделі CLOB (центральна книга лімітних ордерів), щоб розширити стратегії маркет-мейкінгу та запропонувати більш професійний досвід торгівлі. Ця технічна та продуктова еволюція підкріплює систематичну перевагу через перевірювану модель розрахунків, компонуємий шар даних та професійне виконання операцій. Для стимулювання користувачів до надання ліквідності в книзі ордерів Polymarket запустив програму винагород за ліквідність лімітних ордерів: якщо користувачі розміщують заявки на купівлю чи продаж поблизу середньої ціни (фактично діючи як маркет-мейкери), вони можуть отримувати щоденні винагороди.

Джерело даних: офіційний вебсайт Polymarket

Поза межами стимулів ліквідності, Polymarket також пропонує довгострокову дохідність для утримання, розроблену для стабілізації цін на довготривалих ринках. Для обраних ринків платформа забезпечує річну дохідність у розмірі 4% у вигляді “Holding Rewards.” Користувачам, які утримують позиції на цих ринках, платформа здійснює погодинний моніторинг балансів та щоденні виплати відсотків. Крім того, у відповідь на регуляторний тиск Polymarket у 2025 році придбав біржу деривативів QCEX, яка має ліцензію CFTC, за $112 мільйонів, щоб отримати законний шлях до операцій у США, і оголосив про плани повернення на американський ринок.

3.2.2 Kalshi як представник з акцентом на відповідність

На відміну від підходу Polymarket з використанням блокчейну, Kalshi дотримується платформи з акцентом на відповідність нормативним вимогам. Він отримав статус CFTC Designated Contract Market (DCM) у 2020 році, реєстрацію Derivatives Clearing Organization (DCO) у серпні 2024 року і в січні 2025 року отримав змінену постанову про статус, яка дозволяє пропонувати контракти на події — завершуючи цикл відповідності: відповідність, кліринг, зберігання та аудит. Це робить Kalshi першою федерально регульованою біржею прогнозів у Сполучених Штатах. Контракти на події економічно еквівалентні бінарним ф'ючерсам: якщо подія відбувається, контракт розраховується на рівні $1; якщо ні — на рівні $0.

З технологічного та продуктового боку Kalshi використовує централізовану систему відповідностей і зберігання акаунтів, підтримує фіат (депозити в USD) та фінансування через USDC, а також акцентує увагу на досвіді користувачів. Його регульований статус і можливість аудиту забезпечують преміум в області впевненості, який найбільше цінують інституції та звичайні користувачі, допомагаючи Kalshi виділитися на фоні регуляторного нагляду. У 2025 році партнерства з основними брокерами, такими як Robinhood і Webull, інтегрували торгівлю контрактами на події як “центр прогнозів” у інтерфейси роздрібних брокерських платформ, значно покращуючи доступність для звичайних інвесторів. У той час як контракти на спорт зіткнулися з федеральним і державним рівнем перешкод (наприклад, тимчасове вилучення ринків Супербоулу на прохання CFTC і певні державні обмеження на події NCAA), загальна картина відображає динамічний баланс між розширенням відповідності та масштабом продукту.

Модель доходів Kalshi більше нагадує брокерську діяльність:Він стягує приблизно 0.7%–3.5% від номіналу за заповнення (залежно від ціни) і не бере участь безпосередньо в P&L користувача. Лімітні ордери, що перебувають в очікуванні, не мають комісій, а виконані ордери типу "мейкер" зазвичай є безкоштовними — стимул для мейкерів, який допомагає підтримувати глибокі книги ордерів. Відповідно до цієї політики комісій, користувачі можуть знизити свої торгові витрати, розміщуючи пасивні ордери, що, своєю чергою, може збільшити звітувані обсяги при використанні відносно скромного капіталу. У результаті глибина ринку Kalshi є ключовим елементом продуктивності, середній показник ковзання становить менше ніж 0.1%, що суттєво нижче середнього по сектору.

Крім того, результати на Kalshi вирішуються за допомогою заздалегідь визначених авторитетних джерел даних (таких як урядові релізи або офіційні результати спортивних змагань), що залишає мало простору для суперечок під час проведення розрахунків. З огляду на чинне федеральне регуляторне середовище США, контракти на спорт також є найбільш простими для пояснення і розподілу, що може посилити концентрацію бізнесу Kalshi у спортивній сфері.

3.3 Polymarket vs. Kalshi — Книга успіху провідних платформ

Обидві платформи слідують ортогональним шляхам — “верифікація на блокчейні + композабельність” проти “регуляторна визначеність + канали розподілу”, — але мають однакову мету: досягнення якіснішого виявлення цін та вирішення результатів з меншими фрикційними витратами. Історичні дані свідчать, що три змінні сприяють пікам активності та ротації частки: розширення пропозиції (створення нових ринків), цикли великих подій (розширення основних категорій) та прориви в розподілі (ліцензування/партнерства).

3.3.1 Політика зростання першопрохідця Polymarket

Траєкторія Polymarket може бути описана як “запуск гарячих тем → продуктова орієнтація → соціальне вбудовування”.

По-перше, платформа забезпечує стійкий органічний потік через теми, які широко обговорюються (вибори в США, макроекономічна політика, спорт/розваги), використовуючи новинні цикли та соціальний розподіл.

По-друге, перехід від AMM до CLOB значно покращив глибину ринку та ефективність співставлення; у поєднанні з інтеграцією USDC та прозорим розрахунком на блокчейні, це зменшило витрати на навчання та довіру для користувачів, які не працюють із криптовалютою.

По-третє, соціальна властивість “ставка як висловлення думки” створює цикл “перегляд → позиція → розподіл”; у парі з Substack, X та іншими медіа це сприяє створенню довгохвильових ринків з боку пропозиції та розширює охоплення аудиторії.

У жовтні 2025 року платформа зафіксувала 35,500 новостворених ринків (історично високий показник), що на приблизно 2,000 більше порівняно з вереснем — свідчення чіткого розширення пропозиції. Цей двоетапний двигун “розширення пропозиції + цикл подій” пояснює, чому активність залишалася високою навіть у присутності сильних конкурентів.

Джерело даних: To translate the provided text while maintaining the format and professional tone: --- https://www.theblock.co/data/decentralized-finance/prediction-markets-and-betting/polymarket-new-markets-monthly

3.3.2 Стратегія зростання Kalshi як пізнього гравця

Шлях розвитку Kalshi найкраще описується як «спочатку відповідність нормам + розподіл B2B2C».

По-перше, статус DCM + DCO забезпечує функціональність та регуляторну визначеність у США, створюючи стандартизований майданчик, що є доступним, аудитованим і кліринговим для інституційних та роздрібних користувачів — формуючи довіру як конкурентну перевагу.

По-друге, інтеграції з брокерами на початковому етапі, такими як Robinhood, забезпечують прямий доступ до великих баз користувачів, які не займаються криптовалютами, скорочують освітні цикли та покращують утримання і оборот.

Дані показують, що на другому тижні вересня щотижневий обсяг Kalshi перевищив 500 мільйонів доларів, а оціночна частка ринку становила 62%, тимчасово обігнавши Polymarket. У третьому тижні жовтня щотижневий обсяг у секторі перевищив 2 мільярди доларів — завдяки обом платформам — закріпивши фактично дует лідерів на вершині.

Джерело даних: https://dune.com/datadashboards/kalshi-overview

4. Деталізовані стратегії потужних гравців та нових сил

4.1 Стратегії потужних гравців: Coinbase, Kraken, Binance та Robinhood

Окрім нативних платформ прогнозування, криптовалютні біржі активно позиціонуються для цього сегменту. Вхід великих гравців підтверджує прогнозні ринки як самостійну категорію та вводить нові змінні в конкуренцію між платформами. --- This translation adheres to the outlined rules, uses professional terminology suitable for the audience, and follows the formatting guidelines.

Американська регульована біржа Coinbase працює над створенням «універсальної біржі», яка охоплюватиме токенізовані акції, ринки прогнозів і on-chain активи. З огляду на регуляторний контроль CFTC над ринками прогнозів у США, малоймовірно, що Coinbase запустить повністю новий, окремий майданчик; швидше, ринки прогнозів, ймовірно, будуть інтегровані як складова частина «універсальної біржі» у рамках її прагнення до повного on-chain охоплення. На даний момент Coinbase не оголосила про конкретного партнера. Як Kalshi — відомий своєю відповідністю регуляторним нормам у США, так і Polymarket — який готується повернутися до США через придбання ліцензованого майданчика, є потенційними кандидатами. Варто зазначити, що Coinbase Ventures взяла участь у раунді фінансування Polymarket на $150 млн, оголошеному у січні 2025 року, з оцінкою компанії у $12 млрд; з поточною оцінкою Polymarket приблизно у $9 млрд, ця інвестиція вже значно виправдала себе на папері. У більш легкий момент, наприкінці квартального звіту за Q3, генеральний директор Coinbase Брайан Армстронг запустив ринок прогнозів і зачитав слова, на які користувачі зробили ставки.

Ще одна американська регульована біржа, Kraken, придбала CFTC-регульований Designated Contract Market Small Exchange за $100 млн у жовтні. Угода сприяє зусиллям Kraken щодо створення більш повного сегменту деривативів у США; раніше цього року Kraken також придбала NinjaTrader для розширення пропозицій навколо криптовалютних ф'ючерсів, котованих на CME. Придбання Small Exchange також забезпечує регуляторну архітектуру для запуску контрактів на події/ринків прогнозів у майбутньому.

Джерело даних: https://x.com/heyibinance/status/1977571496022479136

Найбільша у світі офшорна біржа, Binance, інвестує через локальні проєкти на BNB Chain. YZi Labs запустила фонд BNB Builder Fund обсягом $1 млрд для підтримки проєктів через інвестиції, інкубацію та хакатони. Першою зазначеною тематикою є «Прогнози та футархія». Співзасновник Binance Ї Хе також публічно запросив «правильних розробників» запустити ринки прогнозів на BNB Chain із потенційною підтримкою YZi Labs. Завдяки ініціативам Binance, проект Opinion, підтриманий YZi, викликав значний інтерес серед роздрібних інвесторів під час фази запрошень, а обсяг торгів першого дня перевищив $100 млн.

Робінгуд обрав інший підхід: замість інвестування, придбання чи створення нової платформи, компанія уклала партнерство з Kalshi. У жовтні минулого року було запущено контракти на події, пов’язані з виборами, а в березні цього року – Prediction Market Hub, розділ у додатку для торгівлі майбутніми подіями. Сам Hub не є повноцінним ринком прогнозів; він використовує відповідну інфраструктуру Kalshi для надання контрактів, управління користувачами та інтерфейсу, отримуючи при цьому комісію. Під час дзвінка щодо фінансової звітності за другий квартал фінансовий директор Robinhood повідомив, що клієнти торгували контрактами Kalshi на суму близько $1 млрд (номінальна вартість $1 за контракт) у другому кварталі, що принесло приблизно $10 млн доходу, тобто близько $0.01 комісії за контракт. Виходячи з цих даних, можна припустити, що номінальний обсяг торгів Kalshi становить близько $1 млрд на тиждень, а річний номінальний обсяг – близько $52 млрд. Якщо Robinhood генерує близько 10% цього обсягу, ринки прогнозів можуть принести Robinhood приблизно $52 млн річного доходу. Точна частка залежатиме від майбутніх звітів.

Сім’я Трампів, яка за повідомленнями цього року заробила понад $1 млрд на криптовалютній діяльності, також цікавиться цією сферою. 28 жовтня Trump Media & Technology Group (TMTG) оголосила про вихід на ринки прогнозів через платформу Truth Social, запустивши “Truth Predict”. Користувачі робитимуть ставки на бінарні контракти в політиці, спорті та розвагах. TMTG співпрацює з дочірньою компанією Crypto.com у США, яка займається деривативами, щоб забезпечити нагляд CFTC, що дозволяє користувачам торгувати контрактами прогнозів безпосередньо на платформі Truth Social без необхідності залишати додаток.

4.2 Нові виклики та екосистема ринків прогнозів

Інші учасники розвиваються у двох напрямках: (1) запуск нових ринків на різних блокчейнах та масштабування із підтримкою L1 екосистем і фондів з метою кинути виклик лідерам ринку; і (2) розвиток навколо зрілих ринків — розробка фронтендів, TG-ботів та агрегаторів.

4.2.1 Представник BNB Chain: Opinion Labs

Джерело даних: https://dune.com/kucoinventures/opinion

З моменту запуску основної мережі виключно за запрошеннями 24 жовтня Opinion швидко став третім за величиною ринком прогнозів. Станом на 31 жовтня сукупний обсяг перевищив $500 млн, а відкритий інтерес досяг понад $30 млн. Opinion стає найсильнішим конкурентом за межами Polymarket і Kalshi. Його швидке зростання частки ринку не є випадковістю, а є результатом узгодженого вибору часу наративу, стратегії виходу на ринок, фінансової підтримки, користувацьких стимулів і продуктового вибору:

Загальний бум у секторі створив сприятливі умови. Час запуску збігся з рекордними обсягами торгів на Polymarket і Kalshi, що привернуло увагу користувачів.
Opinion скористався періодом, коли ні Polymarket, ні Kalshi не планували негайної токенізації; за обмеженої кількості активів для ставок та зростаючого інтересу система балів у стилі "ейрдропу" Opinion виявилася особливо ефективною.
Сильна капітальна підтримка: Opinion фінансується YZi Labs. Протягом місяця YZi Labs і співзасновниця Binance Yi He активно просували ринки прогнозів, спрямовуючи трафік та заохочуючи користувачів сприймати Opinion як “версію ринку прогнозів для Aster”.
Програмні стимули для публікацій і торгівлі на основі балів, реферальні програми для KOL, безпосередня взаємодія засновників із користувачами, вірусний “інцидент із стажером” на офіційному акаунті, а також обмежений час для прийняття нових користувачів — усе це сприяло органічному FOMO.
Основні моменти продукту включають використання AI Oracle для вирішення питань, що дозволяє зменшити залежність від ручних рішень та уникнути захоплення сторонніх оракулів великими власниками. Динамічна модель комісії 0–2% забезпечує команді грошовий потік із першого дня; на основі загальної номінальної суми та комісій ефективна ставка Opinion становить близько 0.14%.

Траєкторія Opinion демонструє глибоке розуміння динаміки ринку Web3. Завдяки правильному вибору часу, капіталу, уваги, продукту та ліквідності, платформа активувала механізм зростання, який забезпечив швидкий прорив після запуску в mainnet.

4.2.2 Представники базової мережі: Limitless та PredictBase

До Opinion, Limitless розглядалася як найбільш ймовірний конкурент дуету Polymarket–Kalshi.

Джерело даних: https://dune.com/kucoinventures/limitless-wallet-checker

У порівнянні з зрілими платформами, Limitless зосереджується на криптонативному досвіді, орієнтованому на короткострокове прогнозування цін для основних криптоактивів. Платформа пропонує ринки, які працюють цілодобово і розраховуються кожні чотири години по декількох активах, залучаючи користувачів, які цікавляться спекулятивними операціями з похідними фінансовими інструментами. Завдяки стимулам на основі балів і продажу токенів Kaito, Limitless здобула сильне визнання ринку на певний час. З середини вересня до кінця періоду балів S1 тисячі нових користувачів щодня розміщували ставки на Limitless; під час подальшого публічного продажу LMTS із Kaito понад 32,000 вкладників внесли $200 мільйонів, що в 200 разів перевищило очікувану кількість.

Джерело даних: https://dune.com/limitless_exchange/limitless

**Translation into Ukrainian**: Як основний "екосистемний унікум" Base, підтриманий Coinbase Ventures та Base Eco Fund, Limitless мав сильні передумови для успіху на папері. Проте низка помилок у ринковій стратегії та виконанні після TGE підірвали ці переваги. По-перше, засновник публічно оприлюднив приватні групові повідомлення, щоб звинуватити у зборах за лістинг, що спровокувало відкритий конфлікт із Binance і призвело до сприйняття напруги між платформами Coinbase та Binance. Coinbase пізніше розв'язала цю проблему, лістингуючи Binance’s BNB, але Limitless зазнав тривалих репутаційних втрат. LMTS був запущений безпосередньо на DEX, без підтримки великих CEX. Після запуску стратегія команди "MM на блокчейні" викликала критику спільноти через поведінку з високими продажами та низькими покупками. Після цих суперечок щоденний обсяг торгів впав з $5–10 мільйонів до трохи понад $1 мільйон.

PredictBase — це "малий, але гострий" майданчик на Base. Це одна з найперших команд, що досліджувала прогнози на платформі Base, запустившись у травні. Основними ознаками платформи є LMSR AMM, дозволене створення ринку з початковою ліквідністю (мінімум $10, що повертається після завершення ринку), та розподіл комісії, де творці отримують 1% від обсягу, а протокол забирає 1% для викупу PREDI. Для вирішення використовується гібридний підхід — пріоритет надається агентам PredictBot AI, а за необхідності проводиться людський огляд. PredictBot запустив токен PREDI через Virtuals Genesis на початку липня. Незважаючи на відсутність VC фінансування, PredictBase вдало використовує розподіл у екосистемі Base: це одна з перших платформ, яка інтегрувала додаток Base як канал і навіть короткочасно очолювала його список популярних. Станом на 28 жовтня PredictBase зафіксувала близько $1,3 мільйона сукупного обсягу, понад 3,600 ринків, створених користувачами, і понад $12,600 виплат творцям.

4.2.3 Представник Solana: PMX Trade

PMX Trade виріс із Polycule, найбільшого TG-бота Polymarket, і згодом запустив власний ринок прогнозів на Solana. Polycule отримав підтримку AllianceDAO — акселератора, який інвестував у такі проєкти, як Pump.fun та Believe. PMX Trade функціонує як ринок у стилі AMM та використовує механіку запуску токенів Pump.fun, додаючи внутрішній пул «Presales» для валідації інтересу спільноти й життєздатності. Творці й користувачі можуть вносити базову ліквідність у межах рівнів $10,000–$50,000 або $50,000–$100,000. Як тільки досягнуто жорсткий ліміт рівня, PMX мігрує ліквідність до Meteora і додає два токени — Yes і No. Для пулу з $50,000 комбінована повністю розбавлена вартість Yes+No складає $1 мільйон; для пулу з $100,000 FDV Yes+No складає $10 мільйонів. Ці токени вільно торгуються на Solana DEX. Учасники попереднього продажу виступають як LP, заробляючи 1% від кожної торгівлі у вигляді комісії після запуску, при цьому 60% комісій розподіляється між LP. Вбудована система автоматизованого арбітражу управляє приблизно 99% постачання Yes/No через «Option Wallets», які функціонують як автоматизований маркетмейкер для підтримання цільової ринкової капіталізації ($5 мільйонів або $10 мільйонів).

Розв’язання здійснюється вручну: команда визначає результат на основі реальної події, а не через оракул. Коли ринок закінчується, ліквідність Yes/No вилучається, і торгівля припиняється; після визначення результату фіксовані виплати переказуються власникам виграшних токенів — $0.001 USDC за токен для рівня $10–50k і $0.01 USDC за токен для рівня $50–100k (наприклад, утримання 1,000 Yes токенів приносить 1 або 10 USDC, якщо YES виграє). LP можуть вилучати основну суму та частку комісії лише після завершення й розв’язання. У спеціальних випадках (наприклад, недостатня кількість контрагентів або аномальні ринкові умови) PMX виділяє компенсацію LP пропорційно до умов пулу для забезпечення справедливості.

4.2.4 Екосистема ринку прогнозів: торгові боти

Ринки прогнозів є як агрегаторами інформації, так і двигунами ліквідності. Конкурувати самостійно складно; лише залучаючи розробників, трейдерів, капітал, AI, дані та позамережевий вплив, платформи можуть створювати масштабовані конкурентні переваги. І Polymarket, і Kalshi запустили партнерські програми для підтримки трейдерів і ранніх додатків екосистеми. Компоненти екосистеми кластеризуються у три групи: торгові боти (торгові інтерфейси та TG-боти), AI-агенти й інформаційні панелі для аналітики ринку, арбітражу та відстеження торгівлі.

Джерело даних: https://dune.com/kucoinventures/trading-bots-on-polymarket

На цей час екосистема Polymarket виглядає найбільш активною—особливо у сфері торгових ботів. Сторонні розробники створюють різноманітні інструменти на основі Polymarket API та Polygon. Нещодавно Polymarket запустив Polymarket Builders Program для підтримки інструментів фронтенду, щотижня нагороджуючи активних розробників. Сім проєктів наразі включено до списку грантів; серед них Betmoar.fun демонструє найвищий денний обсяг торгів, який іноді досягає $5 мільйонів. Водночас більшість торгових ботів Polymarket мають денний обсяг торгів нижче $200 000, що становить менше 1% від щоденного обороту Polymarket. Багато інструментів рекламують нульові комісії та потенційні airdrop-и, щоб завоювати частку ринку; реальна популярність поки що залишається під питанням.

Джерело даних: https://builders.polymarket.com/

На відміну від мем-торгових ботів, які конкурують за швидкість виконання, ринки прогнозів є відносно низькочастотними. Якщо торговий бот просто «перемістить кнопку торгівлі», його швидко випередять—особливо враховуючи, що зрілі мем-термінали/боти можуть в будь-який момент агрегувати майданчики прогнозів (так само, як Axiom агрегує Hyperliquid Perp). Боти для ринків прогнозів повинні орієнтуватися на точність операцій, включаючи:

Соціальний альфа: відстеження та копіювання стратегій китів/«розумних грошей». Завдяки ончейн-відповідностям на Polymarket, торги є прозорими; боти можуть моніторити великі ордери, слідувати за ними та закривати угоди при досягненні конвергенції ймовірностей. Polycule був одним із перших TG-ботів, що підтримували автоматичне копіювання угод, і був інтегрований та просувається Polymarket Analytics.
Арбітраж між майданчиками: з появою нових майданчиків ботам потрібні багаторинкові можливості. Для однієї й тієї ж події ймовірності на Polymarket, Kalshi чи інших майданчиках можуть різнитися на 3–5%. Боти повинні виявляти та використовувати ці розбіжності. Сьогодні okbet є одним із небагатьох TG-ботів, які інтегрують Polymarket, Kalshi та Limitless.
Маркет-мейкінг нових ринків: моніторинг нових лістингів, швидка інтеграція нових подій та надання двосторонніх котирувань Yes/No для отримання спредів і потенційних субсидій від платформи.
Автоматизація на основі подій: аналогічно до «снайперів» на контрактних адресах у світі мемів, боти повинні моніторити новини, публікації у X та ончейн-сигнали, щоб генерувати в режимі реального часу зміни ймовірностей і здійснювати замовлення на основі визначених тригерів.

Мем-торгові боти виграють завдяки швидкості; боти для ринків прогнозів виграють завдяки інформаційній перевазі—охоплюючи більше майданчиків і допомагаючи користувачам отримувати інформаційно-обґрунтовану альфу. У ідеалі, боти для ринків прогнозів еволюціонують у нові шлюзи трафіку та розповсюдження, подібно до Axiom та інших мем-торгових терміналів.

5. Поточні основні виклики: вузькі місця, що потребують рішень

Як ринки прогнозів стають частиною мейнстріму, внутрішні ризики, з якими вони стикаються, більше не обмежуються звичайними ончейн-питаннями, такими як помилки в коді чи хакерські атаки. Вони тепер охоплюють рівень, який торкається законодавства, соціології та філософії управління.

5.1 Внутрішні ризики: від "технічних питань" до "дилем управління"

Найбільша перевага ринків прогнозів — їхня різноманітність: можна передбачити будь-що. На платформі без дозволів, як-от Polymarket, активність створення ринків значно зросла у 2025 році. У 2024 році кількість нових ринків коливалася від кількох сотень до тисячі щомісяця, проте у другій половині 2025 року вона досягла піку — понад 10,000 нових ринків щомісячно. Це демонструє надзвичайно високу активність платформи та залучення спільноти, де користувачі перетворюють реальні події на торговані ринки з безпрецедентною швидкістю.

Проте саме ця сильна сторона стає найбільшим викликом: екстремально фрагментована ліквідність. Президентські вибори можуть залучити мільярди доларів капіталу, але ринок "збуту iPhone наступного кварталу" або "чи певна компанія продовжить купувати BTC наступного тижня" може мати обсяг торгів лише кілька десятків тисяч доларів. Ефект "сифону головного ринку" є дуже вираженим. На цих основних ринках ліквідність відмінна, відкриття цін ефективне, а торгівля проходить гладко. Проте тисячі нішевих вертикальних ринків стикаються з серйозною нестачею ліквідності.

Джерело даних:https://dune.com/filarm/polymarket-activity

Низька ліквідність має два фатальні наслідки. По-перше, оскільки великий ордер від кількох осіб може легко маніпулювати ціною, ціни на ринки з довгим хвостом майже не відображають "колективний інтелект", і їхня основна цінність як "двигуна істини" зникає. По-друге, досвід користування є надзвичайно поганим. Високе ковзання та тонка книга ордерів заважають трейдерам входити та виходити з ринку плавно, що призводить до втрати привабливості торгівлі. Як ефективно спрямувати та агрегувати ліквідність, щоб забезпечити достатню глибину для тисяч ринків з довгим хвостом, залишається постійним викликом для всіх платформ.

Питання з ореклами та неоднозначністю правил

Якщо смарт-контракти є "виконавцями" ринків передбачень, тоді оракули виступають їх "остаточними арбітрами", займаючи надзвичайно важливу позицію в роботі системи. Однак, коли предмет судження оракула перестає бути конкретними даними на блокчейні (наприклад, ціни BTC/ETH або кількість гаманців) і стає неоднозначними подіями реального світу, ризик розв’язання переходить від питання технічної безпеки до конфлікту управління щодо права визначати істину.

Випадок №1: "Справa костюма Зеленського" червня 2025 року

Джерело даних: https://polymarket.com/event/will-zelenskyy-wear-a-suit-before-july

Популярний ринок на Polymarket із питанням "Чи одягне Зеленський костюм до липня?" залучив до $240 мільйонів обсягу торгівлі. Остаточне вирішення цього питання спричинило величезну суперечку, яка показала вразливість поточних систем управління оракулами перед лицем неоднозначності правил.

Подія: 25 червня 2025 року президент України Володимир Зеленський з’явився на саміті НАТО у чорному офіційному вбранні.
Аргументація однієї сторони: Деякі міжнародні та місцеві засоби масової інформації, включаючи BBC і Kyiv Post , назвали це "костюмом". Згідно з правилом ринку, яке посилається на "консенсус достовірних звітів", користувачі, які ставили на "Так", вважали, що результат вирішено.
Контраргумент: Інші медіа та члени спільноти стверджували, що він був одягнений у "піджак стилю костюма", а не традиційний повний костюм, який включає краватку, сорочку, брюки та піджак, і тому це не відповідає очікуванню ринку.
Рішення оракула: Оптимістичний оракул UMA, відповідальний за вирішення, після початкової пропозиції "Так", був оскаржений великим пакетом токенів UMA (вартістю близько $25 мільйонів). Після голосування остаточне рішення було "Ні", що призвело до миттєвого падіння вартості позицій зі ставкою "Так" до нуля.

Користувацький

Джерело даних: https://www.kyivpost.com/post/55194

Джерело даних: https://www.president.gov.ua/en/news/u-gaazi-volodimir-zelenskij-proviv-zustrich-iz-donaldom-tram-98653

Суть цього спору полягає в тому, як механізм управління, що може мати потенційний конфлікт інтересів, повинен приймати рішення, коли саме визначення реального поняття, такого як «костюм», є неоднозначним. У випадку, як цей, рішення оракула з такими конфліктами неминуче буде схилятися до інтерпретації, яка вигідна більш впливовим учасникам. Іншими словами, неоднозначність правила надала власникам великої кількості «Ні» позицій UMA (відомих як UMA whales) «обґрунтований сумнів», що дозволило їм використати свою голосуючу силу для схиляння спору на свою користь. Нечітке визначення правил створює значний прихований ризик для цілісності управління.

Дослідження випадку 2: «Випадок виборів у Венесуелі» від липня 2024 року

Якщо «випадок з костюмом Зеленського» стосувався неоднозначності правил, то цей спір на суму $6.1 мільйона за «випадок виборів у Венесуелі» ставить більш глибоке запитання: що повинно мати пріоритет — «суспільний консенсус» оракула чи чітко прописані «об’єктивні правила» ринку?

Джерело даних: https://polymarket.com/event/venezuela-election-winner/will-nicolas-maduro-win-the-2024-venezuela-presidential-election

 Правила ринку та подія:  Правила ринку Polymarket щодо «Результатів президентських виборів у Венесуелі 2024» чітко зазначали: «Основним джерелом інформації для цього ринку буде офіційне оголошення від Венесуели, але також є дійсним консенсус, сформований на основі достовірних повідомлень». У день виборів, хоча екзит-поли вказували на перевагу кандидата від опозиції, ринкова ціна постійно віддавала перевагу чинному президенту Ніколасу Мадуро, імовірність його перемоги коливалася в межах 75-80%. Після виборів Національна виборча рада Венесуели (CNE) офіційно оголосила, що чинний президент Мадуро переміг із результатом 51,2% голосів. Як тільки з’явилася ця новина, імовірність перемоги Мадуро на Polymarket зросла до 95%, і навіть сам Polymarket опублікував твіт, святкуючи надання платформою точних даних щодо виборів у реальному часі. Для трейдерів, які ставили на Мадуро, перемога здавалася очевидною.
 Аргумент однієї сторони:  Користувачі, які ставили на Мадуро, стверджували, що оракул має строго дотримуватися правила використання «офіційного оголошення як основного джерела» та вирішити ринок на користь Мадуро, базуючись на результатах CNE.
 Контраргумент: Власники токенів UMA, які проголосували на користь Гонсалеса, стверджували, що «'достовірний консенсус' вже був сформований на основі даних, опублікованих опозицією, і питань, піднятих міжнародними медіа», і що цей консенсус «є більш надійним, ніж 'маніпульований офіційний результат', тому він переважає первинне джерело». Вони заявили, що опозиційний кандидат, Едмундо Гонсалес, має бути оголошений переможцем.
Рішення Oracle: Після напружених дебатів у спільноті та голосування остаточна резолюція спільноти UMA повністю скасувала офіційні результати виборів у Венесуелі, оголосивши опозиційного кандидата Гонсалеса переможцем. Ціна токенів, прив'язаних до перемоги Мадуро, впала з майже $1.00 до нуля.

Основне питання у цьому спорі полягає в тому, чи спільнота UMA інтерпретувала правила чи переписувала їх. Голосуючи, власники токенів UMA обрали інтерпретацію «достовірного консенсусу», заявляючи, що консенсус, заснований на даних опозиції та перевірці міжнародними медіа, є більш надійним, ніж «маніпульований офіційний результат», і тому може переважати первинне джерело. У цій ситуації Oracle UMA зіграв потрійну роль: судді, присяжного та виконавця, перетворившись із нейтрального арбітра на вирішувача, який діє на основі суб'єктивного судження своєї спільноти.

Такі випадки глибоко викривають структурні недоліки у поточній інфраструктурі ринків прогнозів. Вони чітко вказують на два найслабші — і, отже, найдорожчі — елементи в поточному ландшафті: вирішення правди та визначення правил. Для інвесторів та підприємців це може означати, що найперспективніший ґрунт лежить не у прямій конкуренції з Polymarket та Kalshi, а у посиленні всієї екосистеми шляхом надання «інструментів та ресурсів». Кожне вдосконалення та інновація, необхідні для усунення слабких місць ринків прогнозів, представляють величезну ринкову можливість.

5.2 Зовнішні ризики: Глобальна регуляторна невизначеність

Для будь-якого сектору новітніх технологій орієнтування в існуючій нормативно-правовій базі є одночасно найбільшим викликом і необхідним етапом на шляху до зрілості. Для підприємців ринку прогнозів чітке регулятивне середовище не є перепоною для інновацій, а навпаки — передумовою для масового прийняття і завоювання довіри серед основних користувачів. Поточна глобальна регулятивна ситуація залишається високофрагментованою: деякі юрисдикції посилюють контроль, а інші залишаються відносно відкритими та визначеними. Основне питання, яке розглядають регулятори, зводиться до фундаментальної якісної дилеми: чи є децентралізовані ринки прогнозів формою фінансової інновації на блокчейні, чи це нелегальний азартний гральний бізнес? Розуміння та дотримання місцевих законів і регуляцій є першочерговим обов'язком усіх учасників цього простору.

Як найбільший капітальний ринок світу та провідний центр інновацій, регулятивна позиція Сполучених Штатів має вирішальний вплив на весь сектор. Однак регулятивна система США є не монолітною; вона характеризується двотрековою системою паралельного дослідження та суперечок між федеральними й штатовими органами влади, а також різними агентствами.

Федеральний рівень: Класифікація CFTC як "фінансовий інструмент"

Основним федеральним регулятором є Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC). Вона схильна розглядати "контракти на події" ринків прогнозів як широкий клас фінансових деривативів і прагне включити їх у свою регулятивну базу. Її законодавчою основою є Закон про товарні біржі (CEA), який має надзвичайно широке визначення "товару".

Шлях до відповідності: CFTC пропонує "вхід через головні двері" для ринків прогнозів: подачу заявки на отримання статусу регульованого визначеного контрактного ринку (DCM). Kalshi скористалася цим шляхом, щоб отримати легальний статус для роботи в США, дозволяючи пропонувати свої послуги американським користувачам у регульованому середовищі.
Застосування санкцій: Щодо неліцензованих платформ, CFTC діє безкомпромісно. У справі проти Polymarket CFTC чітко класифікувала її контракти як "незареєстровані свопи" та "бінарні опціони", наклавши штраф. У відповідь Polymarket здійснив крок у 2025 році, купивши QCEX — новоліцензований DCM, щоб повернутися на ринок США.

Рівень штатів: Визначення "Онлайн-гральний бізнес" та його основні причини

На відміну від федеральної фінансової перспективи, окремі штати США мають незалежну законодавчу владу над азартними іграми. З точки зору захисту споживачів та фінансових інтересів штатів (наприклад, надходження від податків), ігрові комісії штатів схильні розглядати ринки прогнозів як форму онлайн-грального бізнесу.

Основна логіка:Комісії з азартних ігор добре усвідомлюють різницю між ринками прогнозів та традиційними казино. Однак вони вирішили визначити це як онлайн-гемблінг, керуючись найбільш фундаментальною поведінкою користувачів, оскільки основна модель відповідає визначенню: «ризик чогось цінного (грошей) на результат, який значною мірою визначається випадковістю і не піддається контролю».
Судові дії:Кілька штатів, включаючи Неваду, Нью-Джерсі та Меріленд, активно оскаржують законність ринків прогнозів через судові позови — навіть проти платформ з федеральною ліцензією, таких як Kalshi. Постанова федерального судді в Неваді від 8 жовтня продемонструвала мікросемантичне тлумачення юридичного тексту на рівні штату. Суддя постановив, що хоча Crypto.com придбала Nadex — суб’єкт, ліцензований як DCM, її спортивні контракти базуються на «результаті» гри, а не на «події» (так/ні), яка могла б відповідати визначенню «свопу» згідно з Законом про товарні біржі (Commodity Exchange Act). Тому суддя вважав, що це не належить до юрисдикції CFTC. Наслідки цього прецеденту глибокі, показуючи, що ліцензія DCM від CFTC не є універсальним рішенням; визначення залишається спірним у системі США. Судові органи на рівні штатів все ще можуть оскаржувати федеральний закон з високою технічною точністю.

Регуляторний конфлікт у США не є ізольованим випадком, а лише мікро-моделью спільної дилеми, з якою стикаються розвинені економіки по всьому світу. Глобально більшість країн і регіонів схильні класифікувати ринки прогнозів як «онлайн-гемблінг», вимагаючи їх відповідності суворим і незалежним національним законам про азартні ігри. Це створює виклики для глобальних операцій, але також відкриває можливості для команд, які глибоко розуміють і адаптуються до місцевих ринків. Таблиця нижче, з використанням Polymarket як прикладу, ясно ілюструє відмінності в регуляторних підходах у ключових світових регіонах:

Політика початкової відповідності Polymarket була розроблена з метою використання технічної архітектури для уникнення регуляторного нагляду. Основна ідея полягала у правовому розділенні централізованої «операційної компанії» та децентралізованого «технічного протоколу». Це передбачало поділ на дві окремі юридичні особи, розташовані в офшорних юрисдикціях, сувору заборону для користувачів із регіонів високого ризику за допомогою технічних заходів, таких як блокування IP, а також вимогу, щоб кошти користувачів залишалися під самостійним зберіганням у персональних гаманцях. Завдяки цій серії заходів Polymarket намагався позиціонувати себе виключно як технологічний провайдер, стверджуючи, що компанія як така безпосередньо не надає регульованих фінансових послуг, а її фронтенд є лише зручним «браузером» для доступу користувачів до базового протоколу.

Однак у своєму рішенні про врегулювання з Polymarket Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) висунула аргумент, достатньо потужний для того, щоб зруйнувати цей правовий бар'єр, надавши вагоме попередження всій індустрії DeFi. CFTC заявила, що навіть якщо базовий протокол є децентралізованим, команда проєкту, яка управляє веб-інтерфейсом для полегшення доступу користувачів і здійснення трейдингу, все одно займається регульованою діяльністю, за яку несе відповідальність. Така логіка правозастосування означає, що проста «технологічна нейтральність» може не захистити від дій регуляторів, ставлячи операторів фронтенд-інтерфейсу в центр регуляторної уваги.

На даний момент існує три основні шляхи, кожен із чіткими компромісами: дотримання регуляцій (модель Kalshi), технічне уникнення (модель Polymarket до поглинання) або робота в офшорних сірих зонах. Підприємці повинні зважити всі «за» і «проти» та обирати зважено, розуміючи, що кожен із цих шляхів має свій набір можливостей і викликів. Для будь-якої команди, яка прагне легально та довгостроково працювати на платформі ринків прогнозів, стратегія відповідності не може бути другорядною або реактивною мірою. Вона повинна стати критичним елементом проєктування на найвищому рівні, яке визначається ще до запуску проєкту. Це рішення зрештою визначить «ДНК» проєкту, його можливості розвитку та його долю.

6. Майбутні можливості: що ще можуть зробити підприємці?

Після глибокого аналізу внутрішніх управлінських дилем та зовнішньої регуляторної невизначеності ринків прогнозів ми бачимо не лише низку серйозних викликів, але й «синій океан» можливостей, народжених із цих «недоліків». Для підприємців та інвесторів проблеми, з якими стикалися провідні платформи, стають родючим ґрунтом для наступного покоління компаній. Можливість полягає не лише у створенні «чергового Polymarket», а у тому, щоб служити всій екосистемі з більш практичної точки зору, вирішуючи ключові вузькі місця галузі.

6.1 Конкуренція на рівні платформ із диференціацією

Щоб конкурувати з гігантами, такими як Polymarket та Kalshi, нові платформи повинні знайти диференційований шлях до виживання. Це означає, що підприємці мають приймати стратегічні рішення, які відрізняються від підходів гігантів у трьох ключових аспектах: шлях відповідності до регуляторних вимог, цільовий ринок та технічна екосистема. < HTML >

Екосистемне позиціонування на різних блокчейнах: < HTML > Успіх Polymarket тісно пов’язаний з екосистемою Ethereum/Polygon. Новим платформам, замість того щоб боротися на «домашній території» гігантів, варто обрати нову, перспективну блокчейн-екосистему для диференційованої конкуренції. Наприклад, Opinion Labs на BNB Chain, Limitless на Base, Jupiter, Drift та PMX Trade на Solana. Інші нові екосистеми L1/L2 також, безперечно, сприяють розвитку власних ринків прогнозів. < HTML >

Розвиток нішевих ринків: < HTML > Сила Polymarket та Kalshi полягає у їх широті охоплення, включаючи популярні теми, такі як політика, спорт та макроекономіка. Можливість для нових платформ може полягати у нішевих вертикалях та глибокому контенті. Культивуючи вертикаль, нова платформа може створити конкурентну перевагу. Наприклад, платформа може зосередитися виключно на розважальних заходах (нагородах, касових зборах, музичних чартах) та залучити базу лояльних користувачів через спеціалізоване управління спільнотою та дизайн продукту. < HTML >

Інновації у деталях та послугах продукту: < HTML > Наприклад, Limitless обрав підхід, орієнтований на продукт, впровадивши динамічне кредитне плече та використовуючи криву ціноутворення, схожу на безперервні контракти, що зробило ринок більш зручним для трейдерів з високою частотою торгівлі. Його модель AMM інтегрована з зовнішніми протоколами, що приносять дохід, дозволяючи капіталу постачальників ліквідності приносити прибуток під час постачання ліквідності, прагнучи покращити ефективність капіталу LP та участь. functionSPACE має намір створити універсальну «екосистему інформаційного ринку» та базову інфраструктуру, об'єднуючи пул ліквідності для підтримки довгих ринків. Також платформа прагне створити безперервні ймовірнісні ринки, які виходять за межі простих питань «Так/Ні», дозволяючи користувачам торгувати на основі безперервного ймовірнісного розподілу. < HTML >

6.2 Різноманітні можливості на рівні інфраструктури < HTML >

Битва між публічними блокчейнами та платформами — лише верхівка айсберга. Під поверхнею вже тривалий час відбуваються гонки озброєнь навколо інфраструктури. Незалежно від обраного шляху диференціації, всі платформи ринку прогнозів стикаються з однаковими фундаментальними питаннями: Хто визначає істину? Звідки надходить ліквідність? Як вижити у регуляторних прогалинах?

Замість того, щоб шукати наступного конкурента серед переповненого шару платформ, краще звернути увагу на бізнеси, що забезпечують інфраструктуру для всіх платформ. Ми виявили, що ці можливості можна систематично класифікувати в наступні області, які матимуть глибокий вплив на довгостроковий розвиток екосистеми ринку прогнозів.

6.2.1 Істина та правила

Оракули є основою всієї екосистеми ринку прогнозів і наразі одним з її найвразливіших елементів, оскільки вони визначають, чи чітко окреслений об'єкт прогнозу і чи можна справедливо оцінити кінцевий результат. Як зазначено у нашому звіті, «Справа костюма Зеленського» та «Справа виборів у Венесуелі» виявили неясність правил та конфлікт інтересів у управлінні, що відображає внутрішні недоліки поточного управління оракулами. Основна підприємницька можливість у цьому сегменті полягає у переосмисленні механізмів створення та арбітражу «істини».

Оракули наступного покоління: Нинішні популярні оракули, такі як Chainlink і Pyth, краще забезпечують об'єктивні дані про ціни, тоді як децентралізовані оракули, що базуються на голосуванні людей, як-от UMA Protocol, схильні до конфлікту інтересів і недоліків у управлінні. Незважаючи на те, що всі провідні проєкти оракулів постійно вдосконалюють свої продукти для задоволення нових потреб ринку прогнозів, все ще існує значна потреба в нових мережах оракулів з інноваційним управлінням, спеціально створеним для ринків прогнозів. Як для існуючих лідерів, так і для нових підприємців, той, хто зможе здійснити прорив у сфері оракулів, отримає величезну цінність. Наразі такі проєкти, як Nubila, APRO і XO Market, намагаються вирішити ці виклики. Вони можуть усунути недоліки «правління людьми» за допомогою інноваційних економічних та ігрових механізмів (наприклад, систем журі або сегрегації інтересів), або ж вони можуть використати технічні засоби (моделі штучного інтелекту, криптографічні докази), щоб виключити людей із процесу арбітражу, досягнувши «обчислюваної істини».
Протоколи створення ринків та арбітражу:Ще однією актуальною проблемою продуктів є централізація процесу «створення ринків». На обох платформах Polymarket і Kalshi створення нових ринків залежить від дозволу та перегляду з боку платформи. Хоча Polymarket дозволяє пропозиції користувачів, остаточне рішення приймає платформа. Kalshi, зі свого боку, додає ринки виключно на основі власної оцінки регуляторних вимог. Майбутня тенденція, безсумнівно, буде полягати у «створенні ринку без дозволу», коли будь-який користувач зможе вільно створювати будь-який ринок для прогнозування. Отже, як ми можемо забезпечити, щоб правила створених ринків були зрозумілими та недвозначними? І як можна справедливо вирішувати суперечки? Створення децентралізованих протоколів для створення прогнозних ринків та їх арбітражу стане необхідністю.

6.2.2 Капітал і ліквідність

Якщо «правда і правила» є душею прогнозних ринків, то «капітал і ліквідність» — це їхня життєва сила. У контексті вибухового зростання ринку та різноманітних глобальних вузькоспеціалізованих прогнозних потреб, забезпечення глибини торгівлі та ефективності для кожного цінного ринку довгого хвоста є ключовою економічною проблемою, яка визначить процвітання всієї екосистеми. Недостатня ліквідність на ринках довгого хвоста не лише послаблює їхню основну цінність у виявленні ціни, але й безпосередньо відлякує користувачів. Тому систематичне вирішення проблеми ліквідності є єдиною місією цього інфраструктурного рівня.

Ліквідність як послуга:Протоколи, які забезпечують автоматизовану, стійку ліквідність для нових ринків. Це може включати розробку більш капітал-ефективних моделей AMM, спеціально розроблених для прогнозних ринків, або створення «мета-протоколів» чи «шарів ліквідності», які здатні динамічно маршрутизувати та ділити ліквідність між різними платформами та ринками.
Торгові термінали / арбітражні боти:Як зазначено раніше, вже існують команди, які розробляють торгові термінали, здатні агрегувати ліквідність з різних платформ, таких як Polymarket, Kalshi та Drift. Ці термінали можуть забезпечити користувачам найкращі коефіцієнти та єдиний торговий досвід, а також допомогти арбітражним трейдерам захоплювати різницю цін між платформами та автоматично фіксувати прибуток. Комбінуючи торгівлю, інструменти для аналізу даних, соціальні функції та розподіл трафіку, ці команди прагнуть стати новими центрами трафіку епохи ринків прогнозів.

6.2.3 Агрегація та розподіл трафіку

У порівнянні з більшістю інших маловідомих криптоконцептів, ринки прогнозів мають властивий потенціал для масового впровадження. Проблема, яку сектор має вирішити зараз, полягає в тому, як ширша база користувачів може знайти, отримати доступ до ринків прогнозів та почати ними користуватися. Один із підходів полягає у перетворенні ринків прогнозів із "пункту призначення", який користувачі повинні активно відвідувати, на повсюдну, миттєву функцію завдяки технологіям, продуктам та операціям. Основна увага має бути зосереджена на покращенні досвіду користувачів і розподільчих каналів. Нижче наведені напрями для подальшого дослідження.

Інструменти соціального розподілу:Боти, які глибоко інтегрують функції торгівлі в соціальні платформи, дозволяючи здійснювати угоди прямо в розмовах.
Сервіси для гейміфікації:Використання рейтингів, сезонів, балів та значків для перетворення контенту прогнозів у цікаві, змагальні ігри для широкої аудиторії. Це також може обслуговувати нішеві, довгохвостові ринки та проникати в більш спеціалізовані області.
Вбудовані SDK/API:Надання інструментів для розробки "Ринку прогнозів як послуги", які дозволяють будь-якому додатку (зокрема новинним медіа, спортивним/лайфстайл/технологічним спільнотам або контент-платформам) легко створювати релевантний ринок прогнозів поруч із їхнім контентом, як інтеграція кнопки оплати.

6.2.4 Відповідність законодавству та безпека

З посиленням регулятивних вимог відповідність законодавству перейде з опції до необхідності для довготривалої та безпечної роботи платформ ринків прогнозів. Допомога платформам ринків прогнозів у виживанні в складному глобальному регулятивному середовищі — це напрям, який варто розглянути та дослідити.

Технології для відповідності:Розробка інструментів для відповідності спеціально для нових потреб ринків прогнозів. Це може включати більш точні послуги IP-геофенсингу, дешевші та автоматизовані рішення KYC/AML, які захищають конфіденційність користувачів, а також інструменти для створення звітів про відповідність для різних юрисдикцій.

6.2.5 Потенціал та інновації штучного інтелекту

AI є напрямком із найбільшим потенціалом для підвищення продуктивності сьогодні. Поєднання його з ринками прогнозів створить потужний позитивний ефект «маховика» та виведе ринки прогнозів на більш значущу площину.

AI як Супертрейдер на Ринках Прогнозів: Kalshi вже інтегрував Grok від xAI Ілона Маска у свій торговельний інтерфейс, щоб надати користувачам можливість отримувати аналіз подій у реальному часі, оцінки ймовірності та тренди даних. Такі проєкти, як PolyTrader AI, також досліджують можливість участі AI у торгівлі на ринках прогнозів безпосередньо. Вони стануть супертрейдерами, які аналізують інформацію 24/7, суттєво підвищуючи ефективність та глибину ринків.
Ринки Прогнозів як Навчальний Майданчик для AI: Додавання AI до ринків прогнозів як асистента — це не просто нова функція, а початок циклу зворотного зв’язку: AI допомагає трейдерам створювати точніші прогнози, а результати ринків прогнозів, у свою чергу, тренують AI в реальних сценаріях, допомагаючи краще зрозуміти, як люди прогнозують події. Ринки прогнозів можуть стати навчальним майданчиком для тестування, відбору та мотивації «чесних» AI моделей. У майбутньому справжня цінність моделі AI може визначатися не академічними метриками чи оцінками користувачів, а її здатністю стабільно отримувати прибуток на відкритих ринках прогнозів завдяки конкуренції з реальними коштами.

Оглядаючи злети та падіння ринків прогнозів, ми бачимо не лише стрімке зростання новонародженого сектору, але й глибокий соціальний експеримент на тему інформації, влади та істини. Від академічних башт зі слонової кістки Айови до глобальної ейфорії, яку викликав Polymarket, і до різноманітних бачень поєднання AI з ринками прогнозів — ця галузь використовує реальні гроші, щоб показати нам приголомшливу силу колективного інтелекту, коли інтереси об’єднані.

Ми твердо переконані, що переможцями майбутнього стануть не окремі гігантські платформи, а процвітаюча та стійка екосистема, що складається з інфраструктури, додатків і платформ. Кінцева мета для ринків прогнозів може бути не створення платформи, більшої за Polymarket, а їх перетворення на всюдисущий «шар взаємодії інформації та думок», який буде інтегрований у всі аспекти цифрового життя. Це буде схоже на кнопку «Подобається»—фундаментальну функцію для нашої взаємодії з інформаційним світом, яка дозволяє кожному брати участь у визначенні вартості майбутнього. Коли штучний інтелект стане глибоко інтегрованим як «суперучасник», цей шар взаємодії перетвориться на складну систему, керовану як людьми, так і машинами, з якої виникне «колективний інтелект».

Фундаментально, ентузіазм до ринків прогнозів є надією на світ, який стане більш прозорим, раціональним та передбачуваним. Проте, для досягнення цього бачення сектор повинен спершу вирішити свої базові проблеми, пов’язані з управлінням, відповідністю нормам та ліквідністю, що наразі робить його великою соціальною експериментальною платформою. Якщо ці труднощі будуть подолані наступною хвилею інновацій в інфраструктурі, ми станемо свідками його еволюції з маргінального явища у мейнстрим.

Про KuCoin Ventures

KuCoin Ventures — провідна інвестиційна гілка KuCoin Exchange, яка є однією з провідних глобальних криптоплатформ, що ґрунтується на довірі та обслуговує понад 40 мільйонів користувачів у більш ніж 200 країнах і регіонах. Метою KuCoin Ventures є інвестування у найреволюційніші крипто- та блокчейн-проєкти ери Web 3.0. KuCoin Ventures надає фінансову та стратегічну підтримку крипто- і Web 3.0-розробникам, пропонуючи глибокі інсайти та глобальні ресурси. Як інвестор, орієнтований на спільноту та дослідження, KuCoin Ventures тісно співпрацює з портфельними проєктами протягом усього життєвого циклу, зосереджуючись на інфраструктурах Web 3.0, AI, споживчих додатках, DeFi та PayFi.

Відмова від відповідальності Ця загальна інформація про ринок, можливо, походить від сторонніх, комерційних або спонсорських джерел, і не є фінансовою чи інвестиційною рекомендацією, пропозицією, закликом чи гарантією. Ми не несемо відповідальності за її точність, повноту, надійність чи будь-які пов’язані збитки. Інвестиції/торгівля є ризикованими; минулі результати не гарантують майбутніх. Користувачі повинні проводити власні дослідження, розсудливо оцінювати ризики та брати на себе повну відповідальність.

Відмова від відповідальності: Для вашої зручності цю сторінку було перекладено за допомогою технології ШІ (на базі GPT). Для отримання найточнішої інформації дивіться оригінальну англійську версію.