Стратегія зібрала $20,9 млрд і тримає 845 050 BTC: Чи зможе MSTR обігнати Nvidia, Meta та Google?

2026/09/20 18:05:00

Генеральний директор Strategy Фонг Ле поставив амбітну мету для компанії у інтерв’ю, не називаючи конкретних цифр. Він сказав, що через десятиліття він хоче, щоб Strategy стала найбільшою компанією у світі — «більшою, ніж Nvidia, Meta та Google» — одночасно допомагаючи доставити bitcoin окремим особам, банкам та інституціям у багатих і бідних країнах.

Амбіції легше сприймати серйозно, коли дивишся на цифри. Стратегія тримає 845 050 BTC станом на вересень 2026 року, придбаних за приблизно $63,73 млрд у середньому по $75 412 за монету. Цього року вона випустила близько $20,9 млрд звичайних і привілейованих акцій, що робить її четвертою серед видавців США у 2026 році, позаду SpaceX, Alphabet та Intel. У останній тиждень серпня вона завершила приблизно десятижурневу паузу у закупівлях, придбавши 4 603 BTC.

Ринкова капіталізація Yet Strategy становить лише близько 55 мільярдів доларів, тоді як Nvidia оцінюється приблизно в 5,5 трильйона доларів. Це не розрив, який Bitcoin закриває тихо, і арифметика, необхідна для його подолання, більш інформативна, ніж сама амбіція.

Ось що насправді тримає стратегія, як вона зібрала кошти, що потрібно, щоб наздогнати Nvidia математично, і які фактори можуть визначити, чи зможе MSTR закрити хоча б частину цієї різниці.

Скільки біткойнів тримає стратегія і скільки вони коштували?

Стратегія тримає більше bitcoin, ніж будь-яка інша публічна компанія, з настільки великою перевагою, що друга за величиною компанія-тримач не є особливо корисним порівнянням. Більш важливим питанням є те, за якою ціною були придбані ці монети та як їх поточна вартість співвідноситься з інвестиціями Стратегії.

Стратегія має 845 050 BTC і середню вартість у $75 500

845 050 біткойнів стратегії мають загальну ціну придбання $63,73 млрд, що дає компанії середню вартість $75 412 за біткойн, включаючи комісії та витрати. Це становить приблизно 4% усіх біткойнів, які коли-небудь будуть існувати.

Найсвіжіша покупка відбулася на тижні з 24 по 30 серпня, коли Strategy купила 4 603 BTC у середньому за ціною $80 318. Це була перша публічно оголошена покупка bitcoin компанією з 22 червня, коли вона додала 520 BTC, завершивши приблизно десятижурний перерву у покупках.

Середня вартість важливіша, ніж загальна сума утримуваних активів, оскільки вона надає базовий показник для оцінки цілісної позиції. Зі ціною bitcoin, що торгувалася близько $80 000, утримувані активи зараз коштують лише трохи більше, ніж у середньому заплатила Стратегія. Протягом більшої частини другого кварталу, коли bitcoin торгувався на рівні нижче $60 000, ринкова вартість позиції була нижчою за її загальну вартість.

Ця різниця між ринковою вартістю та вартістю стала особливо важливою у другому кварталі, коли падіння цін на bitcoin призвело до багатомільярдних бухгалтерських збитків.

Що фактично вимірює нереалізований збиток у $8,3 млрд Strategy

Збиток у розмірі 8,3 млрд доларів США, повідомлений за другий квартал, відображає зниження ринкової вартості їхніх активів у bitcoin, а не невдачу основного бізнесу. Згідно з правилами обліку за справедливою вартістю, які вступили в дію у 2025 році, компанії повинні щоквартально переоцінювати цифрові активи за ринковими цінами. Зміни ціни bitcoin, отже, відображаються у звіті про фінансові результати навіть тоді, коли компанія не продаває свої активи.

За три місяці, що закінчилися 30 червня, стратегія зафіксувала збиток у розмірі 8,32 млрд доларів США на цифрових активах, у тому числі 8,31 млрд доларів США нереалізованих збитків. Подальше відновлення bitcoin до рівня 80 000 доларів США зменшило спад щодо вартості стратегії, хоча компанія ще не оприлюднила свої результати за третій квартал.

Проте бухгалтерський збиток — це лише частина історії. Стратегія також продала bitcoin у той самий період, перетворивши частину своєї позиції у цифрових активах на готівку. Компанія продала 1 363 BTC в кінці червня ще 2 225 BTC на початку липня, використавши отримані кошти для виплати дивідендів на привілейовані акції та поповнення своєї доларової резервної суми.

Ці продажі мають значення, бо показують, як скарбниця Bitcoin стратегії взаємодіє з іншими елементами її капіталу. Компанія не просто накопичує bitcoin і чекає на зростання його ціни; вона також використовує свої акції та програми привілейованих акцій, готівкові резерви та іноді сам bitcoin для виконання своїх фінансових зобов’язань.

Як стратегія зібрала $20,9 мільярда в 2026 році?

Стратегія зібрала близько $20,9 млрд у 2026 році шляхом випуску звичайних і привілейованих акцій, а не отримавши кошти через свою операційну діяльність. Її програмне забезпечення залишається частиною компанії, але масштаб її діяльності на ринках капіталу зараз значно перевищує її програмні операції.

Внутрішній капіталний стек Strategy на $20,9 млрд

$20,9 млрд було отримано від п’яти цінних паперів, випущених через програми на ринку: звичайних акцій MSTR та чотирьох класів вічних привілейованих акцій, що торгуються як STRC, STRK, STRD і STRF. Це випуск посів четверте місце серед американських емітентів акцій у 2026 році, позаду SpaceX, Alphabet та Intel.

Стратегія також зберегла значну здатність випускати додаткові цінні папери. На 30 серпня у неї було доступно для майбутнього випуску: $19,09 млрд MSTR, $17,51 млрд STRC, $4,01 млрд STRD, $2,10 млрд STRK та $1,62 млрд STRF.

В той же час компанія зменшувала свою заборгованість. У травні вона викупила $1,5 млрд своїх конвертованих облігацій 2029 року приблизно зі знижкою 8% до номінальної вартості, зменшивши обсяг зовнішніх конвертованих облігацій з приблизно $8,2 млрд до $6,7 млрд. На тлі $6,71 млрд доларових активів станом на 30 серпня Strategy повідомила про майже нульове кредитне плече.

Масштаб доступної потужності випуску та зниження боргу допомагають пояснити, як Strategy може продовжувати фінансувати свою стратегію bitcoin. Але залучення капіталу — це лише половина рівняння. Більш важливим питанням є те, куди йдуть ці гроші після того, як вони потрапляють до компанії.

Куди йдуть дохідність стратегії: bitcoin, дивіденди та борг

Лише частина грошей, які збирає Strategy, йде безпосередньо на bitcoin. Тиждень 24 серпня надає чіткий приклад. Strategy продала 4 531 421 акцію MSTR з чистим доходом у розмірі $602,8 млн. Потім вона виділила $369,7 млн на покупку bitcoin, $151,8 млн на викуп акцій STRC, $50,7 млн на фінансування дивідендів STRC та $30,0 млн на свій готівковий доларовий акаунт.

Це означає, що приблизно 61 цент з кожного долара, зібраного того тижня, пішов на купівлю bitcoin. Решта підтримувала капітальну структуру компанії, включаючи зобов’язання з привілейованих акцій та її готівковий резерв.

Ось що робить модель Strategy відмінною від просто тримання bitcoin через фонд. Його привілейовані акції створюють постійні зобов’язання щодо дивідендів, які мають виконуватися в доларах незалежно від ціни bitcoin. Коли ринки акцій залишаються відкритими до нових випусків, Strategy може використовувати кошти від нових цінних паперів для виконання цих зобов’язань. Якщо таке фінансування стає менш доступним, компанія також схвалила програму продажу bitcoin та поповнення своєї доларової резервної суми, при цьому програма, оголошена у червні, дозволяє продати до 1,25 мільярда доларів США bitcoin.

Чи може стратегія справді стати більшою, ніж Nvidia, Meta та Google?

Не в поточному масштабі. Навіть драматичне зростання ціни bitcoin залишить стратегію значно нижче ринкових вартостей Nvidia, Alphabet і Meta. Арифметика показує, що насправді вимагає амбіція Фонга Ле, і яку величину розриву повинен закрити сам bitcoin.

Розрив ринкової капіталізації стратегії щодо Nvidia, Meta та Google

Ринкова капіталізація Strategy становить приблизно 53 мільярди доларів США. На початок вересня Nvidia оцінюється приблизно в 5,4 трильйона доларів США, Alphabet — в 4,08 трильйона доларів США, а Meta — в 1,56 трильйона доларів США. Таким чином, Nvidia більша за Strategy більше ніж у 100 разів, а Meta — приблизно у 30 разів.

Стратегія тримає 845 050 bitcoin незмінно, і масштаб розриву стає конкретним. Щоб ринкова вартість Стратегії відповідала ринковій вартості Nvidia, кожен bitcoin, який вона тримає, повинен мати вартість приблизно $6,6 мільйона, за умови, що ринкова вартість компанії рухається відповідно до вартості її bitcoin-активів. Це зробило б загальну ринкову капіталізацію bitcoin близько $130 трильйонів, що приблизно відповідає загальній вартості всіх публічно торгуємих компаній світу.

Стратегія також може спробувати закрити розрив, накопичуючи більше bitcoin, а її залишкова емісійна здатність надає їй можливість зробити це. Але купівля bitcoin за новоемітовані акції корисна лише існуючим акціонерам, якщо акції випускаються з достатньою премією щодо вартості bitcoin, що вже знаходиться на балансі. Саме тут важливим стає mNAV.

Що mNAV стратегії говорить про рішення ринку

mNAV, або ринкова чиста вартість активів, порівнює ринкову вартість стратегії з вартістю bitcoin, які вона тримає. На 8 вересня цей показник становив приблизно 1,14, що означає, що інвестори оцінювали компанію приблизно на 14% вище за вартість її bitcoin-активів за цим показником.

Ця премія в цьому році в деякі моменти була значно меншою. У червні ринкова капіталізація Strategy впала нижче за вартість її bitcoin-активів, що призвело до падіння mNAV нижче 1,0. Ця різниця має значення, оскільки здатність Strategy випускати акції з акрецією залежить від підтримки премії над вартістю її базових bitcoin.

Коли mNAV вище 1,0, випуск акцій дозволяє компанії отримати більше bitcoin, не зменшуючи експозицію bitcoin, що припадає на кожну існуючу акцію. Коли він падає нижче 1,0, цей механізм стає менш привабливим для існуючих акціонерів.

Приблизно десятиж тижнева пауза стратегії у нових закупівлях bitcoin відбулася протягом того ж загального періоду, коли під тиском опинився її mNAV. Цей епізод підкреслює обмеження моделі: стратегія може збільшувати капітал і купувати bitcoin лише тоді, коли інвестори готові оцінювати її цінні папери вище за базові активи, які вони допомагають фінансувати.

Це залишає стратегію дуже далеко від заявленої амбіції Лі. Компанії потрібно не просто зростання bitcoin, а значне зростання bitcoin, збереження суттєвої премії її акцій щодо її активів та продовження фінансування цієї стратегії з боку ринків капіталу.

Які ризики можуть поставити під загрозу стратегію bitcoin?

Найбільш негайний ризик для стратегії може походити не від ціни bitcoin. MSCI (Morgan Stanley Capital International) консультується щодо виключення «неопераційних» компаній зі своїх глобальних індексів інвестиційного ринку — категорії, до якої можуть належати Strategy та інші компанії з цифровими активами у скарбниці. Консультація завершується 30 вересня, а рішення планується прийняти 16 жовтня.

MSCI надає індекси акцій, які інвестиційні фонди використовують для визначення, які компанії тримати. Якщо Strategy вилучать з індексу MSCI, фонди, що відстежують цей індекс, можуть бути змушені продати його акції. Це може створити тиск на продаж акцій Strategy незалежно від ціни Bitcoin.

Членство в індексі має значення, оскільки пасивні фонди, які відстежують ці бенчмарки, купують або продають акції, щоб відобразити індекс, незалежно від їхньої думки щодо компанії. Стратегія офіційно протистоїть пропозиції, стверджуючи, що вона повторно подає тест порогового значення, який MSCI відмінила у 2025 році. Компанія також зазначає, що прямий вплив може бути обмеженим, зазначаючи, що фонди, які відстежують індекси MSCI GIMI, утримують приблизно 3,1% її базових акцій, що знаходяться у обігу.

Другий ризик — витрати на підтримку структури привілейованих акцій Стратегії. Її привілейовані цінні папери передбачають постійні зобов’язання з виплати дивідендів, які повинні сплачуватися готівкою, незалежно від ціни bitcoin. Компанія вже продемонструвала, що готова продавати bitcoin, щоб підтримати ці зобов’язання.

Лі сказав, що стратегія зможе витримати падіння bitcoin до $8 000–$10 000, не ставлячи під загрозу свій баланс. Але платоспроможність — це не те саме, що підтримка моделі залучення капіталу. Ця модель залежить від того, щоб інвестори продовжували оцінювати акції Strategy вище за вартість bitcoin, що їх підтримує.

Третій ризик походить від розміру біткойн-позиції стратегії. З 845 050 BTC компанія контролює приблизно 4% максимальної пропозиції біткойнів. Така концентрація надає стратегії значну експозицію на ціну біткойнів, але також створює потенційне джерело продажного тиску, якщо компанії знадобиться швидко отримати готівку.

Чим більшою стає позиція, тим важливішим залишається її здатність отримувати доступ до ринків власного капіталу та боргових інструментів, оскільки примусові продажі bitcoin можуть погіршити як фінансове становище скарбниці, так і довіру ринку до цієї стратегії.

У сукупності ці ризики вказують на одну й ту саму обмеженість: стратегія Bitcoin залежить не лише від зростання ціни bitcoin, але й від постійного доступу до ринків капіталу, попиту інвесторів на її цінні папери та достатньої ліквідності для виконання готівкових зобов’язань без продажу великих обсягів bitcoin.

Які ще компанії копіюють модель bitcoin-скарбниці Strategy?

Стратегія більше не є єдиною у створенні корпоративного скарбниці навколо цифрових активів. Зі зміною потоків капіталу по ширших крипторинках, компанії, такі як Strive та Bitmine, прийняли подібні підходи, але з різними фінансовими структурами і, у випадку Bitmine, з іншим активом. Їхні стратегії демонструють, як модель корпоративної скарбниці еволюціонує за межі початкового плану Strategy.

Як Strive будує свій біткоїн-скарбницю

Strive за менше ніж рік стала п’ятою за величиною публічно торгуємою компанією, що тримає bitcoin, завдяки агресивному накопиченню без традиційного боргу. У серпні компанія додала 3 156 BTC, включаючи покупку 1 800 BTC на суму близько $143 мільйонів за середньою ціною $79 431. Потім на початку вересня вона додала ще 1 375 BTC, що підвищило її запаси до 24 532 BTC.

Це ставить Strive після Strategy, Twenty One Capital, Metaplanet і MARA Holdings. Її генеральний директор Метт Колі сказав, що стати другим за розміром публічним власником bitcoin до кінця 2026 року — «не за межами можливого», хоча він не вважає це базовим сценарієм компанії.

Важлива різниця полягає в тому, як Strive фінансує свої покупки. Вона покладалася на випуск привілейованих акцій та звичайних акцій, а не на традиційний борг, зменшуючи експозицію на ризики, пов’язані з фінансуванням боргом, одночасно залишаючи акціонерів під впливом розведення, якщо нові акції випускаються без достатньої премії до вартості його биткоїн-активів.

Стратегія етеревіумного скарбниці Bitmine та 5,9 мільйона ETH у володінні

Bitmine розширила стратегію скарбниці за межі bitcoin, накопичивши понад 5,9 мільйона ETH, що дорівнює приблизно 4,9% обігового пропозиції ethereum. Більше 5 мільйонів ETH стейкуються через операції валідаторів компанії, надаючи скарбниці додатковий джерело доходу, якого не мають активи bitcoin у стратегії.

Це створює іншу економічну модель. Стратегія Bitcoin не генерує власного дохідності, тому його грошові зобов’язання повинні фінансуватися за рахунок таких джерел, як залучення капіталу, грошові резерви або продаж bitcoin. Bitmine, навпаки, може отримувати стейкінг-нагороди від частини своїх ETH-активів, хоча ця дохідність супроводжується додатковими ризиками, пов’язаними з ethereum та стейкінгом.

Strive та Bitmine показують, що модель Strategy адаптується, а не просто копіюється. Загальною рисою є використання капіталу публічних ринків для створення великої криптовалютної скарбниці, але фінансові структури, активи та джерела доходу можуть значно відрізнятися. Це розширює тенденцію корпоративних скарбниць, але саме по собі це не робить прогноз Le про те, що Strategy в майбутньому може перевершити Nvidia, Meta або Google більш певним.

Висновок

Стратегія створила одну з найбільших корпоративних біткоїн-скарбниць у світі, але стати більшою, ніж Nvidia, Meta або Google, вимагатиме набагато більше, ніж продовження накопичення біткоїну. Її 845 050 BTC повинні значно зростати в ціні, а Стратегія також повинна зберігати преміальну оцінку та постійний доступ до ринків капіталу.

Модель може продовжувати розширюватися, доки інвестори готові фінансувати її, але ризики стають важко ігнорувати. Зміни індексу MSCI, зобов’язання щодо привілейованих акцій, розведення та потенційні продажі bitcoin можуть обмежити швидкість зростання скарбниці Стратегії.

Наразі амбіції Фонга Ле залишаються довгостроковою можливістю, а не оцінкою, підтриманою сьогоднішніми цифрами. Стратегія створила механізм для її реалізації, але майбутня ціна біткойна, попит інвесторів та здатність компанії продовжувати фінансування цієї стратегії визначать, наскільки далеко зможе зайти цей механізм.

🔥 Поза заголовками: що означає KuCoin 5.0 для вас

Новини ринку рухаються швидко — але те, де ви дієте з ними, має рівно таке саме значення. Цього жовтня KuCoin запускає KuCoin 5.0, перетворюючи KuCoin на відновлену платформу. Ось що змінюється саме для вас:

Один акаунт для всього. Старі платформи розділяли ваші кошти між окремими акаунтами «спот», «маржа» та «ф'ючерси» і очікували, що ви зрозумієте чому. Єдиний акаунт KuCoin 5.0 повністю видаляє це — зробіть депозит один раз, і все буде просто там.
Акції, індекси та товари. KuCoin 5.0 розширюється за межі криптовалют на глобальні ринки. Коли криптовалюти рухаються бічно, а акції зростають (або навпаки), ви переключаєтесь за хвилини, замість того щоб відкривати брокерський акаунт і чекати днів на фіатні канали.
Реальні активи (RWA). Токенізоване володіння традиційними активами, такими як сировина, прямо в вашому крипто-акаунті. Один із найшвидше розwijаючихся сегментів глобальної фінансової сфери більше не є виключною привілеєю інституцій — ви отримуєте до нього доступ з того ж балансу, з яким торгуете.
Заробляйте, поки вчитеся. Ще не готові торгувати? KCUSD дозволяє вашим стейблкоїнам заробляти щоденні автокомпаунд-відсотки. Найбільш спокійний спосіб використати ваші неактивні депозити для отримання 4% дохідності.
AI-асистент простою мовою. Задавайте питання, отримуйте контекст ринку, розумійте, що ви бачите — інтегровано в платформу, без жаргону.
Додаток, який не перевантажує. Швидший, чистіший і послідовний — інтуїтивний з першого дотику, а не після навчання.
Безпека, яку ви можете перевірити, а не просто вірити. ЕОЗ з ліцензією MiCAR, Proof of Reserves , яку ви можете перевірити самостійно, та міжнародно сертифікована безпека (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022).

Створіть акаунт за хвилини — і почніть працювати на платформі, створеній для майбутнього криптовалют, а не минулого.

ЧАСТІ ПИТАННЯ

Скільки біткойнів має стратегія?

Стратегія тримає 845 050 BTC станом на вересень 2026 року.

Яка середня ціна покупки bitcoin у стратегії?

Середня вартість bitcoin за стратегією становить 75 412 доларів США за BTC, включаючи комісії та витрати.

Як Strategy зібрала $20,9 млрд у 2026 році?

Стратегія зібрала близько $20,9 млрд за рахунок випуску звичайних і привілейованих акцій.

Чи може ринкова капіталізація Strategy перевищити Nvidia?

Це можливо у довгостроковій перспективі, але стратегія вимагатиме значного зростання вартості bitcoin і тривалого попиту інвесторів на його акції.

Які найбільші ризики для стратегії bitcoin Strategy?

Ключові ризики включають зниження ціни bitcoin, обмежений доступ до ринків капіталу, зобов’язання з привілейованими акціями, розведення та потенційні продажі bitcoin.

Відмова від відповідаль

Інформація, надана на цій сторінці, може походити зі сторонніх джерел і не обов’язково відображає погляди або думки KuCoin. Цей контент призначений виключно для загальних інформаційних цілей і не повинен розглядатися як фінансова, інвестиційна або професійна порада. KuCoin не гарантує точність, повноту чи надійність інформації та не несе відповідальності за будь-які помилки, пропуски або наслідки, що виникли через її використання. Інвестування у цифрові активи супроводжується власними ризиками. Будь ласка, уважно оцініть свій рівень схильності до ризику та фінансове становище перед прийняттям будь-яких інвестиційних рішень. Для отримання додаткової інформації зверніться до Умов використання та Розкриття ризиків KuCoin.

Відмова від відповідальності: Для вашої зручності цю сторінку було перекладено за допомогою технології ШІ. Для отримання найточнішої інформації дивіться оригінальну англійську версію.