Глибокий аналіз економіки стейкінгу ETH: пост-Шанхайський апгрейд, аналіз доходності стейкінгу, ліквідності та безпеки мережі

2025/08/22 10:18:02

Перехід Ethereum від механізму консенсусу Proof-of-Work (PoW) до Proof-of-Stake (PoS) став одним із найважливіших технологічних зрушень в історії криптовалют. Успішна реалізація Shanghai Upgrade (Shapella) ознаменувала завершення цієї трансформації, адже її базова функціональність виведення коштів фундаментально змінила економічну модель стейкінгу ETH. Для досвідчених інвесторів і ринкових аналітиків розуміння динаміки стейкінгу в цій новій парадигмі є вкрай важливим.

Визначальний вплив Шанхайського апгрейду: розблокування ліквідності, трансформація екосистеми

До Шанхайського апгрейду всі застейкані ETH були заблоковані та не могли бути виведені. Це стримувало багатьох потенційних стейкерів, які переймалися через відсутність ліквідності активів та невизначеність щодо часу розблокування. Шанхайський апгрейд вирішив цю проблему, дозволивши валідаторам виводити застейкані ETH і накопичені нагороди пакетами.

Ця зміна мала два ключові наслідки:

Зменшення ризиків, зростання намірів стейкінгу: Можливість виведення активів значно знизила ризики стейкінгу, стимулюючи більше фізичних осіб і установ вкладати свої ETH у стейкінг-пули. Дані показують, що менш ніж за шість місяців після апгрейду загальна кількість застейканих ETH зросла приблизно з 18 мільйонів до понад 26 мільйонів, що становить зростання на 44%.
Активізація ринку стейкінгу: Постачальники послуг стейкінгу змогли розробити більш гнучкі продукти, які привернули значний приплив нового капіталу.

(Джерело: coolwallet)

Економіка доходності стейкінгу ETH (APR): впливові фактори та динаміка

Доходність стейкінгу ETH не є статичною; вона визначається складним набором економічних факторів. Для інвесторів розуміння цих впливів є основою для оцінки потенційної прибутковості.

Модель розрахунку дохідності:

Дохідність від стейкінгу ETH в основному складається з двох джерел:

Базова APR: Ця дохідність обернено пропорційна загальній кількості застейканого ETH . Коли загальна застейкана сума низька, частка винагороди для кожного стейкера вища, що призводить до більшої дохідності. Навпаки, більша загальна застейкана сума розподіляє винагороди між більшою кількістю стейкерів, знижуючи дохідність.
Доходи від транзакційних комісій (опціонально): Валідатори також отримують частину транзакційних комісій (чайові), що генеруються з блоків, які вони пропонують. Цей дохід безпосередньо залежить від активності мережі . Під час високого завантаження мережі та частих транзакцій ця частина дохідності може значно зрости.

Основні фактори впливу:

Загальна застейкана сума: Це найбільш прямий параметр, який впливає на APR. Після оновлення Shanghai сплеск загальної застейканої кількості ETH призвів до короткострокового зниження базової дохідності. Коли загальна застейкана сума зросла з 18 мільйонів до 26 мільйонів ETH, базова APR знизилася з приблизно 5.5% до близько 3.5%.
Активність мережі: Активні операції на ланцюжку (наприклад, торгівля NFT або DeFi-операції) підвищують транзакційні комісії, що, у свою чергу, збільшує дохідність стейкінгу. Наприклад, під час періодів високого обсягу операцій у мережі або значних подій, дохід валідатора від транзакційних комісій іноді може перевищувати 50% їхньої загальної дохідності.
Інфляційна модель: Ставка емісії Ethereum динамічно регулюється залежно від загальної застейканої суми. Коли кількість стейкінгу зростає, емісія нового ETH збільшується, але дохідність на одиницю ETH зменшується, підтримуючи економічний баланс мережі.

Протоколи ліквідного стейкінгу (LSPs): основний двигун ринку стейкінгу

У екосистемі стейкінгу Ethereum Протоколи ліквідного стейкінгу (LSPs) відіграють важливу роль, вирішуючи проблему ліквідності традиційного стейкінгу.

Операційна модель:

Користувачі вносять ETH у LSP і натомість отримують ліквідний токен (наприклад, stETH від Lido або rETH від Rocket Pool), який представляє їхній застейканий ETH та винагороди. Користувачі можуть вільно торгувати, надавати в кредит або використовувати ці ліквідні токени в інших DeFi-протоколах, отримуючи дохід від стейкінгу без втрати ліквідності активів.

Ринковий ландшафт:

Lido є лідером ринку з найбільшою часткою, і його stETH став фундаментальним активом у просторі DeFi. Згідно з даними Dune Analytics, частка ринку Lido колись перевищувала 30%, забезпечуючи йому домінуючу позицію. Однак інші учасники, такі як Rocket Pool і Coinbase, також змагаються за частку ринку, пропонуючи децентралізовані, некостодіальні або централізовані костодіальні послуги. У міру розвитку ринку стейкінгу конкуренція серед постачальників стейкінгових послуг (LSPs) стає більш інтенсивною, і, ймовірно, з’являться інноваційні продукти.

Зростання стейкінгу: вплив на безпеку мережі Ethereum і децентралізацію

Після оновлення Shanghai загальна кількість застейканого ETH продовжує зростати, що спричиняє подвійний вплив:

Безпека мережі: Зі збільшенням загальної кількості застейканого ETH вартість атаки на мережу Ethereum зростає експоненційно. Для здійснення атаки 51% зловмиснику довелося б контролювати застейкані активи вартістю майже $60 мільярдів (виходячи з ціни ETH у $2,300), що значно більше ніж приблизно $36 мільярдів до оновлення. Це робить таку атаку економічно невигідною та значно підвищує загальну безпеку мережі.

Децентралізація: Хоча збільшення загального стейкінгу підвищує безпеку, концентрована кількість застейканого ETH у LSPs, особливо в домінуючому протоколі, такому як Lido, викликає занепокоєння щодо децентралізації. Якщо декілька великих валідаторів або протоколів контролюватимуть більшість застейканих активів, мережа може зіткнутися з потенційними ризиками централізації. Спільнота Ethereum активно обговорює та шукає рішення для заохочення участі менших стейкерів і децентралізованих протоколів, що допоможе підтримувати здорову екосистему мережі.

Резюме

Оновлення Shanghai відкрило нову главу в економіці стейкінгу Ethereum. Забезпечуючи ліквідність, воно не лише спричинило вибухове зростання стейкінгу, але й суттєво вплинуло на динаміку дохідності стейкінгу та конкурентний ландшафт. Для інвесторів розуміння цих змін є ключем до успішної навігації в новій епосі ринку стейкінгу Ethereum. Для розробників і спільноти основним викликом стане те, як отримувати переваги підвищеної безпеки завдяки зростанню стейкінгу, водночас зберігаючи дух децентралізації Ethereum.

Схожі статті:

Відмова від відповідальності: Для вашої зручності цю сторінку було перекладено за допомогою технології ШІ (на базі GPT). Для отримання найточнішої інформації дивіться оригінальну англійську версію.