Джерело даних: CryptoRank

 

 

Основна подія на первинному ринку минулого тижня: 13 листопада Grayscale офіційно подала реєстраційну заяву S-1, прагнучи розміщення на NYSE під тикером GRAY. Синдикат андеррайтерів включає таких гігантів, як Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies і Cantor, серед інших. Розмір пропозиції чи ціновий діапазон не були розкриті. У проспекті зазначено $318.7M доходу (-20% рік до року) та $203.3M чистого прибутку за перші три квартали 2025 року, а також ~$35B активів під управлінням у понад 40 продуктах. Із завершенням призупинення роботи уряду США та нормалізацією операцій SEC у середині листопада, оновлена заявка Grayscale за 3-й квартал фактично переміщує її у перші ряди, покращуючи видимість виконання і привертаючи увагу інвесторів.

 

Цей «публічний вихід» поєднує фактори тиску та мотивації. З одного боку, стиснення комісій та чистий відтік в ETF-сегменті впливають на доходи, уповільнюючи маржі моделі «дійної корови» з високими комісіями у 2025 році. З іншого боку, статус публічної компанії передбачає частіше розкриття інформації та більш жорстке управління, змушуючи Grayscale знайти новий баланс між нижчими комісіями, ширшими продуктовими лінійками та більш активними стратегіями. З огляду на тиск на флагманські фонди (наприклад, GBTC/ETHE), нові продукти та диверсифікація стратегій стають ключем до підтримки масштабу та стійкості доходів.

 

### Переклад: **Bottom line, this is less a simple “capital-raising event” and more a repricing window for product mix and valuation. Near-term, a public listing plus a top-tier brand and distribution footprint may help tap deeper institutional pools (advisors, pensions). Looking ahead, the core valuation anchors will be Grayscale’s ability to stabilize ETF net flows, manage margin pressure from lower fees, and add growth via multi-asset and active products. Watch three data lines: (1) net creations/redemptions and fee moves in core ETFs; (2) the revenue mix from new products; and (3) post-listing cost structure and the boundaries on M&A/proprietary investing. Together, these signals will determine how quickly Grayscale can rebalance from a “high-fee era” to one driven by scale + product strength.** --- Це не просто «захід зі збору капіталу», а радше вікно для переоцінки продуктового портфеля та його ринкової вартості. У короткостроковій перспективі публічний лістинг у поєднанні з преміум-брендом та розвиненою мережею дистрибуції може сприяти залученню більш глибоких інституційних ресурсів (консультанти, пенсійні фонди). У довгостроковій перспективі ключовими чинниками оцінки стануть здатність Grayscale стабілізувати чисті потоки ETF, управляти маржою на фоні зниження комісій та забезпечувати зростання через мультиактивні та активні продукти. Слідкуйте за трьома показниками: (1) чистими створеннями/викупами та змінами комісій у ключових ETF; (2) структурою доходів від нових продуктів; (3) витратами після лістингу та межами на M&A/інвестиції у власні рішення. Сукупно ці сигнали визначатимуть, як швидко Grayscale зможе перебудуватися з «епохи високих комісій» до моделі, що базується на масштабах + силі продукту.

 

 

Хейден Адамс, засновник провідного DEX-проєкту Uniswap, разом із Uniswap Labs офіційно подав пропозицію управління «UNIfication», основною метою якої є активація «fee switch» протоколу. Цей крок миттєво сколихнув ринок, викликавши зростання UNI — який довго вважався «токеном управління без реальної вартості» — майже на 40% протягом 24 годин. Це дозволило UNI еволюціонувати з символічного токена управління до інструменту, здатного захоплювати більшу частину вартості протоколу. Проте це не просто коригування економічної моделі, а ретельно продуманий юридичний прорив і політична гра, яка тривала два роки.

 

Фактично, обговорення «fee switch» велося досить довго, але постійно гальмувалося. Корінна проблема полягала у позиції a16z, одного з найбільших власників токенів UNI, який побоювався, що у разі розподілу прибутку між власниками токенів UNI може бути класифікований як «цінний папір» Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC), що призведе до катастрофічних юридичних і податкових ризиків. Проте ситуація змінилася у 2025 році. Спочатку було створено юридичну особу Uniswap — DUNA (Decentralized Unincorporated Nonprofit Association). Це рішення, розроблене для DAO у криптофрендлі штаті Вайомінг, забезпечує обмежену відповідальність, дозволяючи DAO безпечно займатися прибутковою діяльністю. По-друге, регуляторне середовище у США стало більш сприятливим; зміна керівництва SEC та зрушення в загальній політичній атмосфері усунули останні зовнішні перешкоди. Завдяки юридичному захисту і зняттю регуляторної невизначеності активація «fee switch» стала природним розвитком подій.

 

"Пропозиція «UNIfication» ретельно розроблена для перетворення UNI з інструменту управління в дефляційний актив у два етапи. Перший етап — це пряме та одноразове спалювання: у пропозиції йдеться про одноразове спалювання 100 мільйонів UNI (10% від загального обсягу) з казначейства Uniswap як «ретроактивну компенсацію» за комісії, які протокол міг би зібрати, але не зібрав з моменту свого запуску. Це створює дефіцит на рівні джерела, що стало основним драйвером зростання ціни UNI.