Aşırı satım reboundu mı geliyor? Güney Kore hisse senetleri pozitife döndü ve ABD hisse senetleri gece süren işlemde kazançlarını genişletiyor. AI işlemi nihayet bir nefes alıyor. Bu düzeltmenin ne kadar uzun sürmesi, bu hafta gerçekleşecek üç büyük olaya bağlı: karlar, ABD orta seçimleri ve tarımdışı istihdam verileri. 1. AI karları: Uygulamalar para kazanabilir mi ve hesaplama gücü talebi sürdürülebilir mi? Palantir’i Çin saatiyle Salı sabah erken saatlerde ve AMD’yi Çarşamba sabah erken saatlerde izleyin. Palantir, işletmelerin AI için ödemeye devam edeceğini ve siparişlerin gelir ve kâra dönüştürülebileceğini göstermelidir. AMD, veri merkezleri ve AI çipleri talebinin büyüme desteklemeye devam edebileceğini kanıtlamalıdır. Yatırımcılar giderek bir soruya odaklanıyor: Büyük Teknoloji şirketlerinin büyük harcamaları ne zaman kazançlı hale gelecek? Kar beklentilerini aşmak ve yönetimlerin rehberlikleri yükseltme isteği, AI işleminin sonraki adımını belirleyebilir. 2. Orta seçimler: Siyasi belirsizlik sona erecek mi? ABD 3 Kasım’da oy kullanıyor. Çin saatiyle Çarşamba itibarıyla, oyların sayımını ve Kongre kontrolü için yapılan mücadeleyi izleyin. Sonuç, vergi, maliye ve düzenleyici politikaların kapsamını şekillendirecek. AI endüstrisi için, veri merkezi inşası ve enerji sağlanması konularındaki politika beklentileri de dikkat edilmesi gereken konulardır. Ancak seçimlerin sona ermesi, hisse senedi piyasasında bir yükselişi garanti etmez. Önemli olan, sonuçların piyasa fiyatlamasından ne kadar farklı olacağı ve yatırımcıların resim daha net hale geldikten sonra para yatırmaya hazır olup olmadığıdır. 3. Cuma verileri: Faiz oranları değerlemeleri hâlâ baskı altında mı olacak? Ekim ABD tarımdışı istihdam verileri Çin saatiyle Cuma günü saat 21:30’da açıklanacak. Güçlü istihdam ve ücret büyümesi, faiz oranlarının uzun süre yüksek kalacağı beklentisini pekiştirebilir. Zayıf veriler ekonomik yavaşlama endişelerini yeniden canlandırabilir. AI hisseleri için, değerlemeleri gelecekteki karlara büyük ölçüde bağlı olduğu için faiz oranları hâlâ kritik bir engel olarak kalıyor. Görüşüm: Aşırı satım koşulları bir rebound için alan yaratıyor. Sonraki soru, bu haftaki olayların karlar ve faiz oranları beklentilerini iyileştirebilecek mi. Gece kazançları sadece ilk adım. Daha anlamlı sinyaller, düzenli oturum açıldıktan sonra devam eden alım baskısı, kar açıklamalarından sonra hisselerin kazançlarını koruması ve yükselişin daha geniş AI tedarik zinciri boyunca yayılması olacak. Kısa vadede alım desteğini ve bu hafta önemli katalizörleri izleyin. Kalıcı bir iyileşme hâlâ kar sağlama performansına bağlı kalacak.

Trump, başka bir saldırı tehdit ederken savaşın neredeyse bittiğini söylüyor. Bu, ABD hisse senedi piyasalarında dip çağrısı için zayıf bir temel oluşturuyor. Petrolün uzun süre yüksek kalması, kar hesaplamalarını daha da zorlaştırıyor: • Daha yüksek ulaşım ve üretim maliyetleri marjinleri daraltıyor. • Sıkı enflasyon, Fed’in faiz indirme alanını daraltıyor. • Düşen Hazine tahvili getirileri, güven arayışını yansıtabilir. Ancak bunlar otomatik olarak şirketler için daha ucuz finansman anlamına gelmez. AI hisseleri için başka bir fatura yakında: Devasa harcamalar, gelir ve nakit akışlarının ne zaman bu harcamalara yetişeceği konusunda artan baskı ile birlikte. Enerji maliyetleri ve coğrafi siyasi belirsizlik eklenince, yüksek değerlemeleri savunmak daha da zorlaşıyor. Bir tehdit hâlâ bir tehdit; yeni bir saldırı değil. Görüşmelerde güvenilir ilerleme ve uzun süreli bir petrol düşüşü, beklentileri değiştirebilir. Yeni saldırılar durumu daha da kötüleştirecektir. Şu anda, düzeltmenin tamamlandığını söyleyebilecek yeterli kanıt yoktur.

ABD bellek, optik ağ ve bulut hisseleri, ön piyasa işlemlerinde yine genel olarak düşüşte. SK hynix’in ADR’si %4’ten fazla düşerken, SanDisk, Micron ve diğerleri de takip ediyor. Önümüzdeki iki gün içinde SpaceX ve Meta gelirleri, giderek daha acil hale gelen şu soruyu test edecek: AI’nın getirdiği para, harcanan paradan hızlı mı geliyor? SpaceX bugün AI işi, odak noktalarımdan biri olacak. xAI birleşmesinden sonra, SpaceX’in sonuçları artık uzay, Starlink ve AI’yi kapsıyor. Geçen çeyrekta şirket, 14,1 milyar dolarlık imzalı bulut hizmeti sözleşmeleri açıkladı. Ancak imzalanan sözleşmeler hâlâ tanınan gelir ve nakit girişi haline gelmeli. İzlenecek üç şey: ① AI gelir büyümesi nereden geliyor? Bulut hesaplama, Grok abonelikleri ve kurumsal müşterilerden ne kadar geliyor? İmzalanan sözleşme değerinin ne kadarı gelire dönüştü? ② Bu büyüme ne kadar maliyetli? Veri merkezi yatırımı, sermaye harcamaları ve serbest nakit akışı genişlemeyi destekleyebiliyor mu? Düzeltilmiş kazançlar iyileşse bile, amortismanlar, faiz giderleri ve nakit harcamaları hâlâ önemli. ③ Starlink ne kadar nakit desteği sağlayabilir? Abone büyümesinin ötesinde, kullanıcı başına gelir, marjinler ve nakit üretimiyle birlikte Starship’e yapılan ek yatırımları izleyin. Meta yarın Meta, AI’nın mevcut bir işi nasıl iyileştirebileceğini daha doğrudan test ediyor. Çok tartışılan AI ajant projesi Muse, özellikle dikkat çekmeli: Gerçekten sonuçlara ne kadar katkı sağlıyor? Geçen çeyrekta Meta, yıllık sermaye harcamaları için 130–145 milyar dolar aralığını yönlendirdi. Bu sefer, reklam büyümesi, dönüşüm verimliliği ve marjinlerin sürekli harcamaları destekleyip destekleyemeyeceğini izleyin. Bir sonraki çeyrek gelir yönlendirmesi ve harcama beklentisi özellikle önemli olacak. Daha fazla hesaplama harcaması, çip tedarikçileri için talebi işaret ediyor. Meta hissedarları için bu, yatırım getirisi sorusunu yükseltiyor. Aynı dolarlık sermaye harcaması, tedarik zincirinin karşı taraflarında farklı anlamlar taşıyor. Görüşüm: Bu iki rapor, AI ticaretinde daha fazla ayrışmaya neden olabilir. Eğer sermaye harcaması yönlendirmesi yine sadece artarsa, ekipman tedarikçileri fayda görebilirken, masrafı karşılayan şirketlerde değer baskısı devam edebilir. Daha hızlı gelir dönüşümü ve daralan nakit tükenmesi, duygunun iyileşmesi için bir temel oluşturabilir. Ancak harcamalar artmaya devam ederken getiriler geleceğe kayarsa, bir şirketin beklentileri aşması sektör genelinde bir tersine dönüşü doğrulamak için yeterli olmayacaktır. Piyasa, AI talebini hissedarlara gerçekten ulaşan getirilere dönüştürebilenleri giderek daha çok ilgilendirecektir.

Güney Kore’nin Kospi endeksi, bugün iki ayın en düşük kapanışına düşerek %4’e yakın düştü. AI patlamasına binen bireysel yatırımcılar için, görünürde kolay kazançların günleri sona ermiş olabilir. Düşüşten daha endişe verici olan: daha az alıcı devreye giriyor. İlk yarım yıl boyunca küresel piyasaları öncü olarak yöneten Kospi, ikinci yarım yılda %22 düştü ve dünyanın en kötü performans gösteren büyük hisse senedi endeksi haline geldi. İşlem hacmi, Mayıs sonundaki zirvesinden %70 azaldı. Yabancı yatırımcılar çekiliyor ve yerel bireysel yatırımcılar da geri çekiliyor. Yabancı yatırımcılar bu yıl Güney Kore hisselerinden net olarak 131 milyar dolar çekildi—Asya’da kaydedilen en büyük çıkış. Bugün Samsung Electronics ve SK Hynix’in her ikisi de %4’ün üzerinde düşerken, yaklaşık 2 trilyon won daha sattı. Tayvan, kurumsal yatırımcılar için alternatif hale geldi. Taiex bu yıl %70 arttı ve geçen çeyrek boyunca Kospi’yi yaklaşık 23 puan geride bıraktı—bu yüzyılın en geniş çeyreklik farkı. Orta Doğu’daki saldırılar, enerji tedariklerine yönelik riskler ve Bank of Korea faiz artırımı beklentileri, bugünün riskten kaçınma eğilimini açıklıyor. Ancak işlem hacmindeki sürekli düşüş, bu işlemin uzun zamandır cazibesini kaybettiğini gösteriyor. Kore hisseleri satın almak, bellek çiplerine bahis yapmanın bir kısayoluydu: AI talebi beklentileri Samsung ve SK Hynix’i yükseltti, artan fiyatlar bireysel yatırımcıları çekti ve kaldıraç ekstra itici güç sağladı. Şimdi, yabancı yatırımcılar karlarını alırken ve yeni alım talebi kurutulurken, bu aynı yoğunluk ve kaldıraç düşüşü hızlandırabilir. Tek hisse senedine dayalı kaldıraçlı ETF’ler üzerine yapılan özür, sorunun özünü yakalıyor. Piyasada para tutmayı amaçlayan birkaç ay önce piyasaya sürülen ürünler, diğer yönünü ortaya çıkardı: kaldıraç getirileri artırabilir ama kalıcı bir talep yaratamaz. AI talebi artmaya devam edebilir. Çip üreticileri güçlü sonuçlar sağlamaya devam edebilir. Ancak bu, rally’ye koşan yatırımcılar için bir kazanç garantisi vermez. Eğer bellek çipi kazançları beklentileri aştığını korursa ve yabancı girdiler sürdürülebilir bir şekilde geri dönerse, Kore hisseleri yeniden momentum kazanabilir. O zamana kadar görüşüm şudur: sürekli girdilerin değerlemeleri yükseltmeye devam ettiği kolay para aşamasının geride kaldığıdır.

⚠️ CryptoBilis'ten Ledger aldınız mı? Dikkat edin. Onchain araştırmacı @SpecterAnalyst, Bitcoin, Ethereum ve Tron üzerinde, yüzlerce rapor edilen mağduriyet cüzdanından izlenen şüpheli çalıntıların 86 milyon doları aştığını tahmin ediyor. Ledger, distribütörün müşterileriyle ilgili kayıpları araştırıyor. Toplam tutar ve CryptoBilis ile olan bağlantısı henüz doğrulanmamıştır. Rapor edilen bireysel kayıplar yıkıcı: Bir alıcı, cihazı satın aldıktan sadece bir hafta sonra 80 BTC kaybetti; başka biri ise üç hafta önce cihaz satın aldıktan sonra 7 milyon USDT kaybetti. Son 90 gün içinde CryptoBilis'ten satın alan herkes için Ledger’ın önleyici tavsiyeleri şunlardır: • Kurulumunu yapmadıysanız, cihazı başlatmayın. • Zaten kullanıyorsanız, yeni bir kurtarma ifadesiyle yeni bir Ledger cihazına varlıklarınızı taşımayı düşünün. Ledger’ın tavsiyesi Neden hâlâ araştırılıyor. Genel bir Ledger zafiyeti henüz kanıtlanmadı. Donanımsal bir cüzdan, tasarruflarınızı korumak için tasarlanmıştır. Bu raporlar, bir cihazın size nasıl ulaştığını ve kurtarma ifadesinin nasıl oluşturulduğunu da önemsiyorsanız, acı verici bir hatırlatmadır.

OpenAI, bitcoin ve ethereum'un güvenliğini tehdit edebilecek şekilde kripto dünyasına bir “bomba” bıraktı. Vitalik Buterin @VitalikButerin ve Ethereum araştırmacısı Justin Drake @drakefjustin güvenlik uyarıları yayınladı. Ana endişe: Yapay zeka, insanlık tarafından yüzyıllar içinde sağlanan matematiksel ilerlemeyi birkaç hafta içinde aşabilir. Yapay zeka, kuantum bilgisayarlarından önce eliptik eğri kriptografisini (ECC) çözebilir. (Not: Bitcoin, ethereum ve birçok diğer kripto projesi, anahtar çiftleri oluşturmak ve işlemler imzalamak için ECC ve türevi olan Eliptik Eğri Dijital İmza Algoritması (ECDSA)’ya dayanmaktadır.) OpenAI, henüz yayınlanmamış bir dahili model tarafından oluşturulan 722 matematiksel ön baskıları 372 ilgili sonuç grubuna ayırdı. Yaklaşık 160 makale, Lean'da resmi ispatlar içeriyor. OpenAI, resmi doğrulama içermeyen sonuçların hatalar içerebileceğini de kabul ediyor. Bu uyarılarla birlikte, yapay zekanın bu düzeydeki ilerlemesi, Vitalik gibi önde gelen teknik figürlerde endişeleri artırdı. OpenAI'nın matematiksel sonuçlarını inceledikten sonra Justin Drake, kripto topluluğuna “sığınak moduna” geçmesini önerdi. İşlem imzalamış hiçbir adres olmayan yeni adreslere varlıklarını taşımayı önerdi. Kamu anahtarı açığa çıkmış herhangi bir adresin, fonlarını yeni bir adrese taşımaması gerektiğini savundu. Vitalik daha sonra benzer bir uyarıda bulundu: Kuanta bilgisayarları uzun süredir endişe kaynağıydı, ancak yapay zeka daha erken bir tehdit olabilir. Eğer yapay zeka önümüzdeki iki yıl içinde yaklaşık 50 yılın matematiksel ilerlemesini sağlarsa, ML-DSA ve tam homomorfik şifreleme (FHE) gibi kafes tabanlı sistemlerin somut güvenliği önemli ölçüde azalabilir. ECDSA'nın kalan güvenlik penceresi de beklentiden daha kısa olabilir. Justin Drake, matematiksel süper zekânın zaten var olduğunu ve ECC'nin buna özellikle karşı savunmasız olduğunu düşünüyor. En kötü senaryoda, ECC'nin aylar içinde çözebileceğini öne sürdü; örneğin büyük bir GPU kümesi, bir kamu anahtarından karşılık gelen özel anahtarı yalnızca bir haftada çıkarabilir.

AMD, Fei-Fei Li'nin World Labs'ine hisse başına 8,2 milyar dolar harcama kararı aldı. Bu, özellikle 3D içerik üzerine bir bahis değil; AMD'nin Nvidia karşısında hâlâ eksik olduğu, rekabetçi silikonu tutkun bir geliştirici ekosistemine dönüştürebilecek bir model laboratuvarı katmanını satın alması. Nvidia'nın aslında ne sattığını görün. Cosmos, robotik ve otonom sürüş ekiplerine açık dünya modelleri, eğitim, veri ve değerlendirme araçları sunuyor. Bir ekip bu yığını etrafında kendi işlem hattını kurduğunda, sonraki GPU siparişi doğal olarak Nvidia'ya yöneliyor. İşte bu, döngü. AMD donanım üzerinde rekabet edebilir. Eksik olduğu şey ise benzer bir öncü dünya modeli katmanı. Model ekosistemi olmadan akseleratör satmak, şanzıman olmadan bir motor satmak gibi: güçlü ama geliştiriciler için tam bir ürün haline getirmesi daha zor. İşlem yapısı önemli: tamamen hisse, yaklaşık 8,2 milyar dolar. Li, AMD'nin EVP'si ve baş bilim insanı olacak ve Lisa Su'ya rapor verecek. World Labs, evrensel dünya modeli Atlas ve görüntülerden, videodan veya metinden kalıcı 3D dünyalar oluşturan Marble'i getiriyor. Bu, tek bir ürün satın almak gibi değil; bir model araştırma bölümü kurmak gibi görünüyor. Müsabaka alanı, en yüksek hesaplama gücünden geliştirici varsayımlarına kayıyor. Modelleriniz, araçlarınız ve SDK'nız standart çalışma akışı haline gelirse, sonraki donanım siparişini kazanmak çok daha kolay olur. Risk de aynı şekilde açık: “Dünya modeli” hâlâ aşırı geniş bir kategori; Marble'in ilk net kullanım alanları yaratıcı 3D iş akışları. Robot eğitimi ve simülasyon hâlâ kitleye ulaşmamış durumda. AMD, 2024'te kurulan bir şirkete 8,2 milyar dolar ödüyor. Bu, gelecek yılki gelir değil; üç yıl sonraki ekosistem üzerine bir bahis. Bu, bir ürün boşluğunu doldurmanın ucuz bir yolu değil; AI yığınının nereye gidebileceğine dair pahalı bir opsiyon. ImageNet, GPU'ları AI'nın varsayılan motoru haline getiren derin öğrenme patlamasını ateşlemişti. Doksan dokuz yıl sonra, Fei-Fei Li, Nvidia'nın en büyük rakibine katılıyor. Sonraki AI savaşı, transistör sayılarından ziyade geliştiricilerin ilk hangi SDK'ya ulaşacağına karar verilebilir. $AMD, %3,61 düşüşle 607,87 dolar kapanış fiyatına sahip ve yaklaşık 992 milyar dolarlık bir piyasa değeriyle. Daha geniş AI satış dalgası etkili oldu ancak yatırımcılar fiyatı yüksek olarak görebilir. Asıl soru şu: eğer dünya modelleri üç yıl içinde robotik ve otonom araçlar için varsayılan katman haline gelirse, 8,2 milyar dolar pahalı mı görünür—yoksa ucuz mu?

Dün gece piyasalara aynı anda dört şok etki etti: sıcak Eylül PMI, zayıf Hazine ihalesi, Fed Governor Barr’ın daha fazla faiz artışı gerekebilir uyarısı ve Brent’te %3,9’luk artış. Hisse senetleri, altın ve kripto para tümüyle satıldı. 10 yıllık getiri %14’lük bir artışla %5,113’e çıktı; bu, 2007’den beri ilk kez %5’in üzerinde bir seviye. Piyasalar şimdi Ekim’de başka %25’lik bir faiz artışı olma olasılığını geçen hafta %49 iken şimdi %68 olarak görüyor. Ancak bu başlıca bir enflasyon korkusu değildi. Bloomberg verileri, gerçek getirilerin hareketin yaklaşık %80–85’ini yönlendirdiğini gösteriyor: 10 yıllık nominal getiri %15 yükseldi, 10 yıllık TIPS getirisi %12,5 yükseldi, ancak beklenti enflasyonu sadece %2 arttı. Yatırımcılar daha sıcak bir ekonomi, daha sert bir Fed ve vade premiumunun geri dönüşünü yeniden fiyatlandırıyor ve uzun vadeli varlıkların iskonto oranını artırıyor. Bu yüzden AI ticareti bölündü. Alphabet %3,8 düştü, AMD %1,5, Nvidia %1,4; ancak Meta geliştirici konferansı ve Charm donanım tanıtımı nedeniyle %1,0 yükseldi ve Microsoft %0,5 kazandı. Basınç AI hikayesinin tamamına değil; nakit akışları hâlâ çok uzakta olan AI değerlemelerine yönelmiştir. Bitcoin, 24 saat içinde %2,2 düşerek $87.000’in üstünden $83.744’e indi. Yine de spot BTC ETF’leri Pazartesi $999M ve Salı $715M aldı. Bu, kaldıraç sıyrıldıkça kurumsal akışların dayanıklı kaldığını gösteriyor. Gelecek hafta verilerin hangi hikayeyi doğrulayacağına bağlı. Eğer PCE ve Ekim işgücü verileri aşırı ısınan bir ekonomiye işaret etmeye devam ederse, %5 taban olabilir, tavan değil—ve uzun vadeli AI ile BTC pozisyonları yeniden bir yıkıma uğrayabilir. Eğer aylık PCE soğursa, 2007 karşılaştırması yeniden gündeme gelir: nominal getirilerin zirve yaptığı gün, Nasdaq’un başlangıç çizgisini işaret edebilir.

1/ Geçen hafta Fed faizleri artırdı. ABD hisse senetleri yine de yükseldi. Bellek hisseleri piyasa öncesi dönemde hareketini genişletiyor: $SNDK kısa süreli olarak $1.800’un üstüne çıktı, $MU $1.030’a doğru ilerledi ve $WDC/$STX de takip etti. Herkes bunu bir süper döngü olarak adlandırıyor. Ancak gerçek sinyal hisselerde değil, sözleşmelerde. 2/ DRAM fiyatlarının Q3’te QoQ bazında %20–30 daha artması bekleniyor; NAND için bu oran %15’in üzerinde. Daha önemlisi, hiper ölçekliler, 2027 Q1’deki DRAM fiyatlarını 2026 Q4’ten daha yüksek olacak şekilde zaten kabul ettiler. Bu, döngüyü değiştiriyor. Geçmişte: Tedarikçiler fiyatları artırdı, alıcılar envanterleri biriktirdi, kapasite genişledi, ardından fiyatlar çöktü. Şimdi Google/AWS/Meta/Microsoft seviyesindeki alıcılar, daha yüksek fiyatları çok yıllık sözleşmelere sabitliyor. 3/ Nüfus eksikliği bunu mümkün kılıyor. 2026 yılı için tahmini tedarik kaplaması DRAM için yalnızca %79, NAND için %80. Dengenin 2027 öncesi sağlanması muhtemel değil. Her bir HBM biti, geleneksel DRAM’a kıyasla yaklaşık 3 kat daha fazla wafer kapasitesi tüketiyor. Büyük üçlü, HBM’e ne kadar çok kapasite yönlendirirse, temel bellek o kadar sıkı hale gelir. 4/ BofA, 2030 yılı için bellek TAM tahminini $1,8 trilyondan $2,0 trilyona çıkardı ve DRAM/NAND gelirlerinin 2030’a kadar yılda %21 oranında bileşik büyüme göstereceğini öngörüyor. Bellek döngüsü endeksi Temmuz’da 180’e ulaştı; geçmişteki medyan değer 100 idi. 2017–18 süper döngüsü en yüksek seviyesine sadece 120’de ulaşmıştı. Bu döngü zaten son tepe seviyesinden %50 daha sıcak çalışıyor. 5/ Konsensüs işlemi: “Bellek döngüsü geri döndü, bu yüzden bellek hisselerini alın.” Benim görüşüm: Döngünün yarısı sözleşmelerle ortadan kaldırılıyor. En yüksek kısa vadeli beta için $SNDK/$WDC/$STX en temiz maruziyeti sunuyor. Ancak yaklaşık $93,50’dan $1.791’e bir yılda yükselen $SNDK, hayal kırıklığı için çok az yer bırakıyor. Sözleşme koruması açısından $MU daha güçlü. Micron, 16 stratejik anlaşma imzaladı; bunların 14’ü yaklaşık $100 milyar minimum sözleşmeli geliri temsil ediyor. 6/ Senaryo basit: Eğer momentum ticareti yapıyorsanız, $SNDK en fazla torka sahip—ancak kesin bir çıkış seviyesi gerektiriyor. Eğer sözleşmeli fiyatlamanın belleği yapısal olarak enflasyonist bir varlığa dönüştürdüğünü düşünüyorsanız, $MU daha temiz bir yatırım. Yaklaşık 23 kat geçmiş kazançlarla ve $1.547 konsensüs hedefiyle, $MU tezine çalışmak için daha fazla zaman veriyor. 30 Eylül’daki kararlarını izleyin. 7/ İki risk: ① CXMT’in beşinci nesil DRAM platformu, her waferde en az %50 daha fazla die ürettiğini iddia ediyor. Eğer hacim hızla artarsa, temel DRAM sözleşmelerinin alt sınırları zayıflayabilir. ② Samsung’un HBM4 verimliliğinin %60’ın altından yaklaşık %80’e yükseldiği bildirildi. Eğer Samsung ve Micron aynı anda HBM4’ü ölçeklendirirse, HBM premiumu daralabilir ve kapasite geleneksel DRAM’e doğru geri akabilir. Bellek döngüsellik kaybolmadı. Hiper ölçekliler sadece bunun bir kısmını finanse ederek emiyorlar.

“25 bp artış fiyatlandırıldı” ifadesi, “kötü haberlerin bittiği” yönündeki tehlikeli bir kısayoldur. AI hisseleri Fed öncesi yükseliş gösteriyor, ancak bu yükselişin sürüp sürmediği, faiz yolu ve uzun vadeli getirilere bağlı. Reuters’in 16 Eylül Asia-sesyonu raporuna göre, 25 bp artış olasılığı yaklaşık %93, 10 yıllık tahvil getirisi %5 civarında ve Brent $108’in üzerinde. Duygular iyileşiyor. Finansman maliyetleri ve enflasyon baskısı hâlâ yüksek. Dikkat edilmesi gereken üç risk: Beklenen artıştan sonra daha hawkist bir yol izlenmesi. Daha fazla artış veya daha geç kesimler işaret eden bir dot grafiği, özellikle pahalı teknoloji şirketlerini ve dış kaynaklara bağımlı firmaları tekrar değerlemeye zorlayabilir. Saat 14:00’te başlayan yükselişin 14:30’daki basın toplantısından sonra kaybolması. Warsh, agresif hawkist bir ton almasa bile hayal kırıklığına neden olabilir. Trader’lar “tek ve bitti” üzerine bahis yapıyorsa, sadece durma konusunda onay vermemek bile kar alma hareketlerini tetikleyebilir. Hisseler yükseliyor, ancak tahviller onayı vermiyor. %5 civarındaki 10 yıllık getiri, finansman maliyetleri ve hisse senedi değerlemeleri üzerinde baskı kurmaya devam ediyor. Artışın sindirilmesi bu baskıyı ortadan kaldırmaz. Hatta sürpriz bir durma bile kalıcı rahatlama sağlamayabilir. Eğer yatırımcılar Fed’in enflasyonla mücadele iradesini sorgulara sokarsa, uzun vadeli getiriler yükselip hisse senedi yükselişini silebilir. Bu bir kalıcı rahatlama yükselişi olarak değerlendirmeden önce üç onayı istiyorum: • Basın toplantısından sonra 2 yıllık getiri artmaya devam etmiyor ve daha fazla hawkist yeniden fiyatlandırma yok. • 10 yıllık ve 30 yıllık getiriler düşüyor. • Hisseler kapanışa kadar kazançlarını koruyor ve kazançlar megakapitalizasyonlu şirketlerin ötesine yayılıyor. Ön piyasa yeşili, trader’ların bahis yapmaya hazır olduğunu gösteriyor. Basın toplantısından sonra devam eden ve düşen getirilerle desteklenen kazançlar, bu bahsi daha ikna edici hale getirecektir.