Analiz #19 – AMD 1/8 – CPU rakibinden AI altyapı oyuncusuna AMD çok uzun bir yol katetti. Bir zamanlar CPU’da Intel ile rekabet eden şirket, şimdi tam yığın AI altyapı şirketi olarak konumlanıyor. CPU’lar, GPU’lar, ağlama, yazılım ve tam AI raf sistemleri. Ve sayılar bunu göstermeye başlıyor. 2/8 – Finansal dönüşüm 2026 Q2: Hasılat: 11,5 milyar dolar (+50% yıllık bazda) Brüt marjin: %54 İşletme karı: 2,0 milyar dolar Net kar: 2,3 milyar dolar (+163%) EPS: 1,38 dolar Non-GAAP brüt marjin %56’ya ulaştı. Bu artık sadece bir büyüme hikayesi değil. Karlılık, hasılatla birlikte artıyor. 3/8 – Veri Merkezi motor Veri Merkezi hasılatı 6,7 milyar dolara ulaştı, yıllık bazda olağanüstü %107 artışla. Şimdi AMD’nin toplam hasılatının %58’ini oluşturuyor. 2026’nın ilk altı ayında Veri Merkezi hasılatı 12,5 milyar dolara ulaştı, %81 artışla. AMD’nin dönüşümü tam olarak burada gerçekleşiyor. 4/8 – AMD vs Nvidia Nvidia hâlâ baskın AI akseleratör oyuncusu. AMD, büyük bir iş yaratmak için Nvidia’yı yerine geçirmek zorunda değil. İkinci güvenilir büyük platform haline gelmeli. Fırsat artık sadece GPU’lardan fazlası: GPU + CPU + ağlama + yazılım + raf ölçekli sistemler. AMD’nin Helios platformu tam olarak bu stratejiye göre tasarlandı. 5/8 – OpenAI ve Meta En önemli onay, müşterilerden geliyor. OpenAI ve Meta, her biri 6 GW’ye kadar AMD GPU’su kurma anlaşmaları imzaladı. Anthropic da 2 GW’ye kadar MI450 GPU’su kurma anlaşması yaptı. Bu küçük deneyler değil. Bu, AMD’nin sonraki nesil AI altyapısına çok yıllık taahhütlerdir. 6/8 – Şimdi World Labs AMD, World Labs’i yaklaşık 8,2 milyar dolarla satın alma işlemini duyurdu. Neden? World Labs, mekansal zeka, 3D ortamlar, robotik ve simülasyon alanında uzmanlaşmış. Bu, AMD’yi fiziksel AI fırsatına daha da derinleştiriyor. Ayrıca AMD’ye AI modelleri geliştirme konusunda doğrudan erişim sağlıyor — bu da AMD’nin gelecekteki donanım ve yazılımını ortaya çıkan iş yüklerine göre tasarlamasına yardımcı olabilir. 7/8 – İzlediğim sayılar Denge hesapları güçlü: Nakit + kısa vadeli yatırımlar: 13,1 milyar dolar 2026 H1 işletim nakit akışı: 5,3 milyar dolar Toplam borç: yaklaşık 3,2 milyar dolar. Ancak değerleme büyük bir dikkat konusu haline geldi. AMD’nin piyasa değeri yakın zamanda 1 trilyon dolara ulaştı ve arka plandaki değerleme çarpanları son derece yüksek. Bu noktada, gelecekteki büyüme zaten fiyatın önemli bir parçası. 8/8 – Benim görüşüm AMD’nin dönüşümü giderek daha ikna edici hale geliyor. Şirketin: güçlü CPU işi → hızla büyüyen Veri Merkezi → rekabetçi AI akseleratörleri → büyük AI müşterileri → tam yığın altyapı → genişleyen AI ekosistemi var. Fırsat muazzam. Ancak beklentiler de öyle. Benim için en büyük soru, AMD’nin büyüyüp büyüyemeyeceği değil, AMD’nin değerlemeyi gerekçelendirecek kadar hızlı büyüyüp büyüyemeyeceği. AMD’yi zaten sahibim. Hasılat büyümesini, Veri Merkezi marjini, serbest nakit akışını ve uygulamayı çok yakından izliyorum. AMD’nin hikayesinin sonraki aşaması, AI talebini sürdürülebilir kazançlara dönüştürmek olacak.
Benjamin Graham, güvenlik marjı üzerine Graham'ın fikri basitti: Her şeyin doğru gitmesi gerekiyorsa bir yatırım yapmayın. Fiyatın, şeylerin yanlış gitme olasılığı için yer bırakması durumunda satın alın. Bu, büyüme şirketlerine yatırım yaparken daima aklımda tutmaya çalıştığım bir şey. Aşırı bir değerlemeye sahip harika bir şirket hâlâ kötü bir yatırım olabilir. Belirsizlik ne kadar büyükse, güvenlik marjı o kadar önemli hâle gelir. Harika bir şirketi adil bir fiyattan mı, yoksa ortalama bir şirketi çok ucuz bir fiyattan mı satın almak isterdiniz?
Portföy Güncellemesi – Haziran ile Ağustos 2026 Haziran: -8,78% Temmuz: +0,04% Ağustos: +9,14% Kısa vadeli volatiliteye hemen tepki vermememin nedenini gösteren üç ay. Portföy, Haziran'da keskin bir şekilde düştü, Temmuz'da istikrar kazandı ve Ağustos'ta güçlü bir şekilde iyileşti. Hiçbir işlem yapılmadı. Hiçbir panik yok. Sadece sabır. Bazen en iyi karar, hiçbir şey yapmadan portföyün iyileşmesine izin vermektir.
Bireysel yatırımcı, spekülâtör olarak değil, yatırımcı olarak tutarlı davranmalıdır.” — Benjamin Graham
Analiz #18 – Alibaba ($BABA) 1/10 – Alibaba bugün Alibaba artık sadece bir e-ticaret şirketinden ibaret değil. Şirketin işleri şu alanları kapsıyor: • Çin e-ticareti • Bulut bilişim • Yapay zeka • Uluslararası ticaret • Lojistik • Yerel hizmetler • Dijital medya En büyük uzun vadeli değişim, Yapay Zeka + Bulut’a doğru geçiş. 2/10 – Uzun vadeli rakamlar Alibaba, gelirini daha önceki genişleme dönemine kıyasla çok daha yavaş bir tempoda artırmaya devam etti. Gelir: 2022: 853 milyar RMB 2023: 869 milyar RMB 2024: 941 milyar RMB 2025: 996 milyar RMB 2026: 1.024 milyar RMB FY2026 geliri, yıllık bazda %3 artış gösterdi; satılan işletmeler hariç karşılaştırılabilir bazda %11 artış oldu. İşletme hâlâ büyüyor, ancak bu büyümenin bileşimi değişiyor. 3/10 – Sorun: Karlılık Gelir sorun değil. Karlılık sorun. FY2026: • Faaliyet geliri: 50,2 milyar RMB (%64 düşüş) • Net kar: 102,1 milyar RMB (%19 düşüş) • Düzenlenmiş EBITA: 76,4 milyar RMB (%56 düşüş) • Serbest nakit akışı: -46,6 milyar RMB Ana neden? Yapay zeka, bulut altyapısı, hızlı ticaret ve kullanıcı kazanımı için yoğun yatırımlar. 4/10 – Sonra bulut geliyor Burada hikâye ilginçleşmeye başlıyor. Alibaba Bulut’un dış geliri, FY2026’da %40 arttı. Ve en son çeyreklik dönemde, bulut geliri büyümesi yıllık bazda %45’e kadar hızlandı. Yapay zeka ile ilgili ürün geliri, 12 ardışık çeyrek boyunca üç basamaklı bir büyüme gösterdi. Bu, muhtemelen Alibaba yatırımı tezisinin en önemli kısmı. 5/10 – En son çeyrek FY2027 Q1 (Haziran 2026): Gelir: 269,0 milyar RMB (+9%) ≈ 39,6 milyar USD Ancak: Net kar: 10,4 milyar RMB (%75 düşüş) Piyasa, kar düşüşünü açıkça hoş karşılamadı. Ancak bu düşüş, temel işin çöküşünden ziyade Alibaba’nın geleceğe yönelik agresif yatırımlarından kaynaklanıyor. 6/10 – Yapay zeka yatırımı Alibaba, tam yığın bir yapay zeka ekosistemi inşa ediyor: • Qwen yapay zeka modelleri • Yapay zeka uygulamaları • Bulut altyapısı • Yapay zeka çipleri • Kurumsal yapay zeka ajanları Strateji, en büyük ABD teknoloji şirketlerinden gördüğümüzle benzer: Bugün yoğun harcama → altyapıyı inşa et → yıllar boyunca yapay zekayı kazançlı hale getir. Fark, Alibaba’nın geleneksel e-ticaret işinin zaten olgun olduğu bir dönemde bunu yapması. 7/10 – Büyük yeni bir gelişme Alibaba yakın zamanda 10,2 milyar dolarlık hisse yerleştirme duyurdu. Bu para tamamen yapay zeka geliştirme amaçlı kullanılacak; altyapı, çip ve modeller dahil. Negatif taraf? Yaklaşık 710 milyon yeni hisse, mevcut hisselerin yaklaşık %3,6’sı; bu da mevcut hissedarlara hisse değeri azalması yaratıyor. Bu, yatırımcıların göz ardı etmemesi gereken bir nokta. 8/10 – Neden hâlâ ilgileniyorum Alibaba hâlâ birkaç avantaja sahip: • Devasa tüketiciler ekosistemi • Devasa veri avantajı • Çin e-ticaretinde lider konum • Hızla büyüyen bulut işi • Qwen yapay zeka ekosistemi • Önemli nakit/sıvı yatırımlar Mart 2026 itibarıyla Alibaba yaklaşık 521 milyar RMB (75,5 milyar USD) nakit ve diğer sıvı yatırımlara sahipti. Dengeli bilanço, şirkete yatırım yapmak için büyük kapasite sağlıyor. 9/10 – Riskler Bu kesinlikle risksiz bir yatırım değil. Ana riskler: • Çin düzenlemeleri • Jeopolitik gerginlikler • ABD-Çin teknoloji kısıtlamaları • Yoğun yerel rekabet • Yapay zeka sermaye harcamaları • Hisse değeri azalması • Kar marjlarının düşüşü • Zayıf tüketiciler harcamaları En büyük soru basit: Yapay zeka nihayetinde büyük yatırımları karşılamak için yeterli kar mı sağlayacak? 10/10 – Benim görüşüm Alibaba şu anda bir geçiş döneminde. Eski Alibaba öncelikle bir e-ticaret deviydi. Geleceğin Alibaba’sı ise bir Yapay Zeka + Bulut platformu olmaya çalışıyor. Bu geçiş şu anda karları ve serbest nakit akışlarını olumsuz etkiliyor. Ancak bulut ve yapay zeka mevcut hızla büyümeye devam ederse, bugünün yatırımı önümüzdeki birkaç yıl içinde çok daha büyük bir kar kaynağı yaratabilir. Alibaba’yı portföyümde zaten tutuyorum. Benim için bu kısa vadeli bir işlem değil, uzun vadeli bir dönüşüm hikâyesi. Önümüzdeki birkaç yıl, Alibaba’nın yapay zeka yatırımlarının büyük bir rekabet avantajına mı dönüşeceğini yoksa sadece pahalı bir bahise mi kalacağını belirleyecek.
Aylık Güncellemeler – Mayıs 2026 Portföy getirisi: +4,52% Bitcoin'in zayıf performansına rağmen, hisse senedi kazançları ay boyunca pozitif bir sonuç sağlamayı başardı. Ayrıca Mayıs ayında $MELI pozisyonu başlattım. Yatırım tezim hala geçerli ve değerlemeler daha cazip hale gelirse eklemeyi düşünüyorum. Kısa vadeli piyasa hareketlerinden ziyade uzun vadeli uygulamaya odaklandım.
İlginç bir piyasa ortamı. Petrol fiyatları yüksekte, Orta Doğu gerginlikleri çözülmüş değil, faizler hâlâ yüksek… Ancak Yapay Zeka gelirleri, piyasaları hâlâ yukarı itiyor. Görünüşe göre şu anda Yapay Zeka, makro korkulardan daha güçlü.
Neye sahip olduğunuzu bilin ve neden sahip olduğunuzu anlayın.” — Peter Lynch
SpaceX ve Anthropic, büyük bir AI altyapı anlaşması imzaladı. Anthropic, dünyanın en büyük AI süper bilgisayarlarından birine erişim kazanacak. AI yarışı artık sadece modellerle ilgili değil. Hesaplama ve enerji için bir mücadele haline geliyor. https://t.co/Q32t0IIZji