Oracle, Yapay Zekâ Altyapısının Yazılım Olmadığını Öğreniyor Oracle, piyasanın yapay zekâ arka planını ödüllendirmeyi bırakıp bunu inşa etmenin maliyetini fiyatlandırmaya başlaması nedeniyle düşüyor. Yüzeysel olarak rakamlar zayıf görünmüyor. Bulut büyümesi güçlü. OCI büyümesi güçlü. Kalan performans yükümlülükleri sıçradı. Normal bir piyasada bu, Oracle'ın yapay zekâ altyapı patlamasına başarıyla bağlandığının kanıtı olarak kabul edilirdi. Ancak yatırımcılar başlık ardına bakıyor. Arka plan, serbest nakit akışı olarak değil, ilk olarak bir inşaat faturası olarak geliyor. İşte tüm sorun bu. Eski Oracle Daha İyi Bir İş Modeliydi Eski Oracle, yüksek marjlı bir yazılım makinesiydi. Veritabanları, kurumsal yazılımlar, tutkun müşteriler, tekrarlayan bakım gelirleri ve güçlü nakit dönüşümü, onu teknoloji sektöründeki en iyi iş modellerinden biri haline getirdi. Yeni Oracle yapay zekâ hikayesi farklı. Veri merkezleri, GPU'lar, kira sözleşmeleri, enerji sözleşmeleri, soğutma sistemleri, arazi, amortisman, borç ve büyük ölçüde başlangıç sermaye harcamaları. Bu, hafif varlıklı bir yazılım değil. Yazılım çarpanıyla donatılmış endüstriyel altyapı. Serbest Nakit Akışı Sorunu Oracle hâlâ çok fazla işletme nakit akışı üretebilir, ancak yapay zekâ inşaatı, mirasçı işin onu yeniden doldurabileceğinden daha hızlı tüketiyor. İşte bu yüzden piyasa endişeli hale geliyor. Şirket, her büyük oyuncunun aynı nadir girdiler için rekabet ettiği tam noktada yapay zekâ bulut altyapısına ölçeklenmeye çalışıyor. GPU'lar, bellek, ağ ekipmanları, enerji, veri merkezi kapasitesi ve finansman hepsi pahalı. Talep gerçek olabilir, ancak bu talebi karşılamak için gerekli maliyet muazzam. İşte bu yüzden yatırımcılar artık devasa bir arka planla yetinmiyorlar. Arka planın sermaye harcamaları, amortisman, borç hizmeti ve marj baskısı sonrası aslında ne kadar kazandırdığını bilmek istiyorlar. Müşteri Yoğunluk Riski Oracle’ın yapay zekâ bulut hikayesi de çok az sayıda çok büyük müşteriye bağlı. Güven yüksekken bu heyecan verici; çünkü büyük bir yapay zekâ anlaşması büyüme hikayesini tamamen değiştirebilir. Ancak yatırımcılar daha zor sorular sormaya başladığında riskli hale geliyor. Bu müşteriler bu hızda harcamaya devam edebilir mi? Sözleşmeler yüksek marjlı gelire dönüşecek mi? Ödeme almadan önce Oracle ne kadar altyapı inşa etmek zorunda kalacak? Eğer yapay zekâ talebi yavaşlarsa, finansman sıkışsa veya zaman çizelgeleri ertelenirse ne olacak? Büyük bir sözleşme değerli olabilir, ancak ekonomik yapı net değilse büyük bir yüklemeye de dönüşebilir. Daha Büyük Yazılım Sorunu Oracle aynı zamanda iki hikaye arasında sıkışmış durumda. Geleneksel kurumsal yazılım, yatırımcıların yapay zekâ ajanlarının eski yazılım yığınlarının bazı bölümlerini baskı altına alabileceğinden endişe etmesi nedeniyle aynı premiumu artık kazanmıyor. Aynı zamanda yapay zekâ altyapısı, karlar kanıtlanmadan önce büyük sermaye harcamalarını gerektiriyor. Yani Oracle her iki taraftan da sıkışmış durumda. Mirastan kalan yazılım işi daha dikkatli değerlendiriliyor. Yapay zekâ altyapısı işi daha sert bir şekilde değerlendiriliyor. Bu durumda bulunmak çok zor. Sonraki Ne Olmalı Oracle, yatırımcıların üç şeyi inandığı anda sürdürülebilir bir şekilde istikrar kazanır. Sermaye harcamalarının görünür bir tavanı vardır. Yapay zekâ sözleşmeleri yüksek marjlı gelire dönüşüyor. Şirket, serbest nakit akışını kalıcı olarak zarara uğratmadan veya hissedarları aşırı derecede seyreltmeden inşaatı finanse edebiliyor. Buna kadar yükselişler muhtemelen satılacaktır. Benim Görüşüm Talep gerçek. Arka plan gerçek. Stratejik değer gerçek. Ancak piyasa artık soyut yapay zekâ rüyalarına ödeme yapmıyor. Kim para kazanıyor? Kim nakit yaktı? Kim nadir kapasiteyi kontrol ediyor? Kim sadece çek yazıyor? Oracle, yazılım bileşeni gibi değerlendirilirken yapay zekâ altyapısı inşaatı gibi değerlendirilmeye başlandığı için düşüyor. Bu çok daha sert bir piyasa.
