สหรัฐฯ กำลังแปลงสัดส่วนหนี้ 40 ล้านล้านดอลลาร์ของตนให้เป็นพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น越来越多 และผู้ซื้อใหม่ที่เร็วที่สุดของพันธบัตรเหล่านี้ไม่ใช่รัฐบาลดั้งเดิมหรือกองทุนตลาดเงิน—แต่คือผู้ออก Stablecoin ที่ต้องลงทุนดอลลาร์ที่เข้ามาในพันธบัตรรัฐบาลเพื่อรักษาค่าโทเค็นไว้ที่ 1 ดอลลาร์ https://t.co/drMo0vci6T พันธบัตรตอนนี้คิดเป็นมูลค่าเกิน 7 ล้านล้านดอลลาร์ของหนี้ที่สามารถซื้อขายได้ และสัดส่วนใหญ่ของหนี้สาธารณะจะครบกำหนดภายใน 12 เดือน โครงสร้างนี้บังคับให้ต้องรีไฟแนนซ์อย่างต่อเนื่องในอัตราปัจจุบัน และเป็นเหตุผลว่าทำไมค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจึงได้แซงหน้าค่าใช้จ่ายด้านการป้องกันประเทศแล้ว กระทรวงการคลังยังคงเน้นการออกพันธบัตรระยะสั้นมากขึ้นและเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาว เนื่องจากความต้องการในส่วนอื่นๆ ของเส้นโค้งลดลง https://t.co/jxpCPqohC9 ผู้ออก Stablecoin ปิดช่องว่างนี้บางส่วนโดยอัตโนมัติ เมื่อมีผู้สร้าง USDT หรือ USDC ผู้ออกจะได้รับเงินสดและซื้อพันธบัตรระยะสั้นหรือ Treasury repo แบบคืนเงินในวันถัดไปทันที Tether เองถือสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับพันธบัตรรัฐบาลประมาณ 141 พันล้านดอลลาร์; Circle ลงทุน USDC ส่วนใหญ่ในกองทุนรัฐบาลของ BlackRock ที่ถือเฉพาะพันธบัตรรัฐบาลและ repo เท่านั้น ร่วมกันพวกเขาถือสัดส่วนไม่กี่เปอร์เซ็นต์ของตลาดพันธบัตรรัฐบาลทั้งหมด—เล็กเมื่อเทียบกับกองทุนตลาดเงิน แต่ได้ขนาดเทียบเท่าผู้ถือทางการต่างประเทศขนาดกลางแล้ว และเติบโตขึ้นพร้อมกับการออกโทเค็นใหม่แต่ละรายการ https://t.co/LLZ3WBfwcV วงจรนี้เรียบง่าย: ความต้องการระดับโลกสำหรับโทเค็นดอลลาร์ (โดยเฉพาะในตลาดเกิดใหม่) สร้างการซื้ออัตโนมัติที่ไม่ไวต่อราคาสำหรับระยะเวลาพันธบัตรที่กระทรวงการคลังกำลังออกมากที่สุด สหรัฐฯ ไม่ได้ “ได้รับการระดมทุนจากคริปโต” ในทางอย่างเป็นทางการใดๆ แต่การระดมทุนระยะสั้นของมันกำลังถูกดูดซับโดยงบดุลเดียวกันที่รองรับดอลลาร์บนโซ่ การเปลี่ยนแปลงนี้คือการปรับโครงสร้าง