จีนคงอัตรา LPR ที่ 3.00% และ 3.50% เป็นเดือนที่สี่ติดต่อกัน ธนาคารประชาชนจีนไม่มีทางเลือกอื่นแล้ว อัตราทั้งสองไม่เปลี่ยนแปลง และเป็นไปตามความคาดหมาย ไม่มีสิ่งที่น่าประหลาดใจใดๆ • LPR 1 ปี: 3.00% (ไม่เปลี่ยน) • LPR 5 ปี: 3.50% (ไม่เปลี่ยน) • จำนวนเดือนที่คงอัตราต่อเนื่อง: 4 เดือน • 7 วัน reverse repo: 1.40% (ไม่เปลี่ยนตั้งแต่เดือนพฤษภาคม) • CNY: 6.6957 (แข็งค่าที่สุดนับตั้งแต่กรกฎาคม 2022) • อัตราผลตอบแทนพันธบัตรจีน 10 ปี: ~1.85% นี่คือความละเอียดอ่อนที่หัวข้อข่าวส่วนใหญ่จะละเลย: LPR ถูกตรึงไว้ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม ธนาคารประชาชนจีนถูกผูกมัดด้วยช่องว่างอัตราดอกเบี้ยที่แคบลงกับเฟด — สหรัฐฯ อยู่ที่ 4.00% ในขณะที่จีนอยู่ที่ 3.00% การลดอัตราเพิ่มเติมจะเร่งการไหลออกของทุนและกดดันค่าเงินหยวน ดังนั้น การกระตุ้นเศรษฐกิจจึงมาจากการอื่น: นโยบายการคลังคือแนวรบใหม่ — รัฐบาลกลางคาดว่าจะเพิ่มวงเงินการออกพันธบัตรสำหรับปี 2027 และรัฐบาลท้องถิ่นได้รับวงเงินพันธบัตรพิเศษใหม่ 5 แสนล้านหยวนสำหรับไตรมาสที่สี่แล้ว ธนาคารประชาชนจีนยังคงอัตราไว้ แต่ปักกิ่งยังคงใช้จ่ายอยู่ ค่าเงินหยวนกำลังรับภาระในการดูดซับแรงกดดัน การแข็งค่าของสกุลเงินช่วยให้ธนาคารประชาชนจีนมีพื้นที่ในการลดอัตราในภายหลัง หากเฟดหยุดก่อน หากธนาคารประชาชนจีนถูกตรึงไว้ด้วยช่องว่างอัตราดอกเบี้ย ความแข็งแกร่งของค่าเงินหยวนช่วยให้พวกเขามีพื้นที่ในการลดอัตราหรือปักกิ่งจะใช้จ่ายแทน?