Circle บริษัทผู้สร้าง USDC ได้สร้างแบรนด์ของตนบนพื้นฐานของการเป็นทางเลือกที่ได้รับการกำกับดูแลและปฏิบัติตามกฎหมายในตลาด Stablecoin แต่ตามรายงานของนักสืบบล็อกเชน ZachXBT ชื่อเสียงนั้นมีช่องว่างมากกว่า 420 ล้านดอลลาร์
ในหัวข้อรายละเอียดที่ชื่อว่า “The Circle Files” ZachXBT ได้บันทึกเหตุการณ์มากกว่าสิบห้าครั้งนับตั้งแต่ปี 2022 ที่ Circle ถูกกล่าวหาว่าดำเนินการ “น้อยมาก” เพื่อหยุดการไหลเวียนของ USDC ที่ผิดกฎหมาย ความสูญเสียเหล่านี้ครอบคลุมการโจมตีที่มีชื่อเสียงที่สุดบางรายการในโลกคริปโต ตั้งแต่การโจมตี Nomad Bridge ไปจนถึงการโจมตี Drift Protocol ล่าสุด และสร้างภาพของบริษัทที่มีความสามารถทางเทคนิคในการแช่เงินที่ถูกขโมย แต่กลับล้มเหลวอย่างต่อเนื่องในการดำเนินการอย่างรวดเร็วพอที่จะมีความหมาย
แคตตาล็อกของโอกาสที่พลาดไป
ตัวเลขเปิดเผยเรื่องราวที่น่ากังวลอย่างมาก เหตุการณ์เดียวที่ใหญ่ที่สุดคือการโจมตี Drift Protocol ในเดือนเมษายน 2026 ซึ่งมีเงินประมาณ 286 ล้านดอลลาร์ถูกดึงออกไปจากแพลตฟอร์ม โดยในจำนวนนี้ประมาณ 51.6 ล้านดอลลาร์เป็น USDC และประมาณ 232 ล้านดอลลาร์สุดท้ายถูกเชื่อมข้ามเครือข่ายระหว่างการโจมตี Circle ไม่ได้ระงับเงินเหล่านั้นทันเวลา
สำหรับบริบท Tether สามารถหยุดการโอน USDT ข้ามเครือข่ายภายใน 90 นาทีหลังการโจมตีของ Drift เดียวกัน การตอบสนองของ Circle ช้ากว่าอย่างเห็นได้ชัด
เหตุการณ์อื่นๆ ที่ ZachXBT บันทึกไว้อ่านเหมือนอัลบั้มเพลงฮิตของการโจมตี DeFi การโจมตี Mango Markets ทำให้มี USDC จำนวนประมาณ 57.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่ไม่ถูกแช่แข็ง การโจมตี Nomad Bridge ในเดือนสิงหาคม 2022 ทำให้มี USDC จำนวน 45 ล้านดอลลาร์สหรัฐไหลผ่านโดยไม่ถูกหยุดยั้ง การโจมตี Cetus เพิ่มอีก 61 ล้านดอลลาร์สหรัฐเข้าไปในยอดรวม แม้แต่เหตุการณ์เล็กๆ เช่น การแฮ็ก SwapNet มูลค่า 3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ก็อยู่ในรายการนี้
Circle มีเครื่องมือในการแช่แข็งเงินเหล่านี้บนบล็อกเชน ซึ่งได้ดำเนินการเช่นนี้ในกรณีอื่นๆ แล้ว แต่ในระหว่างเหตุการณ์ที่บันทึกไว้จำนวนสิบห้าครั้ง ซึ่งครอบคลุมระยะเวลาเกือบสี่ปี เงินหลายร้อยล้านดอลลาร์อ้างว่าหลุดรอดไปได้เพราะบริษัทไม่ได้ดำเนินการอย่างทันท่วงที
ความขัดแย้งด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ
สิ่งที่ต้องรู้คือ Circle ไม่ใช่สตาร์ทอัพเล็กๆ ที่ดำเนินการจากพื้นที่ร่วมทำงาน มันคือผู้ออก Stablecoin ที่ได้รับการกำกับดูแลจากสหรัฐอเมริกา ซึ่งใช้เวลาหลายปีในการสร้างภาพลักษณ์ว่าเป็นผู้เล่นที่รับผิดชอบในตลาดนี้ USDC ได้ดำเนินการธุรกรรมไปแล้ว 2.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐจนถึงเดือนมีนาคม 2026 ซึ่งเกินปริมาณการซื้อขายของ Tether เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2019 ปริมาณการหมุนเวียนของโทเค็นนี้เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 81 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย Circle พิมพ์โทเค็นเพิ่มกว่า 8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์เพียงเดือนเดียว
การเติบโตนี้ได้รับแรงหนุนส่วนใหญ่จากการรับรองจากสถาบัน ธนาคาร บริษัทการชำระเงิน และโปรโตคอล DeFi ต่างหันมาใช้ USDC โดยเฉพาะเพราะท่าทีด้านการกำกับดูแลของมัน Circle ถือใบอนุญาตผู้ส่งเงินระดับรัฐ รักษาเงินสำรองในรูปเงินสดและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น และได้ให้การสนับสนุนอย่างแข็งขันต่อกฎหมายเกี่ยวกับ Stablecoin เช่น กฎหมาย GENIUS Act
ความไม่สอดคล้องกันระหว่างภาพลักษณ์ด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบกับผลการค้นพบของ ZachXBT นั้นชัดเจนมาก ผู้ออก Stablecoin ที่ตลาดตัวเองในด้านความปลอดภัยและการปฏิบัติตามกฎระเบียบ แต่ถูกกล่าวหาว่าอนุญาตให้เงินทุนที่ถูกขโมยหลายร้อยล้านดอลลาร์เคลื่อนย้ายอย่างอิสระผ่านเครือข่ายของตน แสดงถึงปัญหาด้านความน่าเชื่อถือที่อาจเรียกได้อย่างสุภาพว่าเป็นปัญหาด้านความน่าเชื่อถือ
“มีการละเมิดการปฏิบัติตามกฎหมายมากกว่า 420 ล้านดอลลาร์สหรัฐนับตั้งแต่ปี 2022 รวมถึงสิบห้ากรณีที่ผู้ออก Stablecoin ที่ได้รับการกำกับดูแลของสหรัฐฯ ดำเนินการน้อยมากต่อเงินที่มาผิดกฎหมาย” – ZachXBT
Circle ยังไม่ได้ตอบกลับต่อข้อกล่าวอ้างเฉพาะเจาะจงในโพสต์นี้จนถึงเวลาเผยแพร่ บริษัทเคยระบุว่าการระงับเงินทุนต้องอาศัยกระบวนการทางกฎหมายและการประสานงานกับเจ้าหน้าที่บังคับใช้กฎหมาย ซึ่งอาจทำให้เกิดความล่าช้า
คำอธิบายนั้นใช้ได้ในเชิงทฤษฎี แต่ในทางปฏิบัติ เมื่อคู่แข่งของคุณระงับโทเค็นที่ถูกขโมยเดียวกันภายใน 90 นาทีหลังการโจมตี ขณะที่คุณยังอยู่ในขั้นตอนเริ่มต้น ข้ออ้างว่า “เราต้องการกระบวนการทางกฎหมายที่ถูกต้อง” ดูเหมือนจะไม่ใช่ความระมัดระวังเชิงหลักการอีกต่อไป แต่กลับดูเหมือนความล่าช้าในการดำเนินงาน
สิ่งนี้หมายถึงอะไรสำหรับนักลงทุนและตลาดโดยรวม
ดูสิ ความเสี่ยงทันทีที่นี่ไม่ใช่การที่ USDC จะหลุดจากการยึดมั่นในมูลค่าหรือ Circle จะล้มละลายอย่างไรก็ตาม ทรัพย์สินรองรับ USDC ยังคงสมบูรณ์ไม่ว่าโทเค็นที่ถูกขโมยจะถูกระงับหรือไม่ แต่การสอบสวนของ ZachXBT ได้เปิดเผยความเสี่ยงอีกประเภทหนึ่งที่นักลงทุนองค์กรและโปรโตคอล DeFi ควรให้ความสำคัญ: ความเสี่ยงจากคู่สัญญาที่เกิดจากความพยายามแสดงความเชื่อถือทางการกำกับดูแลอย่างผิวเผิน
หากคุณเป็นโปรโตคอลที่เลือกใช้ USDC เป็น Stablecoin หลักเพราะเชื่อว่าโครงสร้างพื้นฐานด้านการปฏิบัติตามกฎหมายของ Circle ให้ความปลอดภัยในช่วงที่เกิดการโจมตี ผลการค้นพบเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่าความปลอดภัยนี้มีช่องโหว่จำนวนมาก การเกิดเหตุการณ์ 15 ครั้งในระยะเวลาสี่ปีไม่ใช่แค่ข้อผิดพลาดครั้งคราว แต่เป็นรูปแบบที่ชัดเจน
ผลกระทบด้านการแข่งขันก็ยังน่าจับตาเช่นกัน Tether ได้รับการมองว่าเป็นเป้าหมายหลักของประเด็นด้านการกำกับดูแลมานาน แต่ในประเด็นเฉพาะเรื่องการระงับเงินที่ผิดกฎหมายอย่างรวดเร็ว USDT ได้แสดงผลลัพธ์ที่ดีกว่า USDC ในเหตุการณ์สำคัญหลายครั้ง นี่เป็นโพสิชันที่ยากสำหรับ Circle ซึ่งคุณค่าหลักของพวกเขามุ่งเน้นที่การเป็นตัวเลือกที่น่าเชื่อถือมากกว่า
ยังมีมุมมองด้านกฎหมายอีกด้วย ร่างกฎหมาย GENIUS Act ซึ่งขณะนี้อยู่ระหว่างการพิจารณาของสภาคองเกรส จะจัดตั้งกรอบกฎหมายระดับรัฐบาลกลางสำหรับผู้ออก Stablecoin ผู้สนับสนุนอ้างว่ามันจะสร้างความชัดเจนและความรับผิดชอบให้กับตลาด แต่ผลการค้นพบของ ZachXBT ตั้งคำถามที่ตรงไปตรงมา: กรอบการกำกับดูแลจะมีประโยชน์อะไร หากผู้ออกที่มีขนาดใหญ่ที่สุดและอยู่ภายใต้การกำกับดูแลในพื้นที่นี้ไม่สามารถดำเนินการตามหน้าที่การปฏิบัติตามกฎระเบียบได้แบบเรียลไทม์?
สำหรับโปรโตคอล DeFi การคำนวณอาจกำลังเปลี่ยนไป กลยุทธ์ที่ใช้ Stablecoin หลายตัว ซึ่งโปรโตคอลไม่ได้พึ่งพาผู้ออกหนึ่งรายเดียว อาจกลายเป็นที่น่าสนใจมากขึ้น โครงการบางแห่งอาจพิจารณาว่ากลไกการระงับบนโซ่ควรได้รับการเสริมด้วยวงจรป้องกันระดับโปรโตคอลที่ไม่ขึ้นอยู่กับการกระทำอย่างรวดเร็วของผู้ออก Stablecoin
ผู้จัดสรรระดับองค์กรควรให้ความสนใจเช่นกัน นิยายที่ว่า USDC เท่ากับความปลอดภัยทางการกำกับดูแลได้ดึงดูดทุนหลายพันล้านดอลลาร์เข้าสู่ระบบนิเวศของ Circle หากนิยายดังกล่าวอ่อนตัวลง แม้เพียงเล็กน้อย ก็อาจเปลี่ยนแปลงโครงสร้างส่วนแบ่งตลาดของ Stablecoin อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งอาจเป็นประโยชน์ต่อ Tether ผู้เข้ามาใหม่ หรือแม้แต่ทางเลือกแบบอัลกอริทึมที่กำลังฟื้นฟูความน่าเชื่อถือหลังการล่มสลายของ Terra
เวลาการดำเนินการก็มีความสำคัญเช่นกัน วงกลมถูกรายงานอย่างกว้างขวางว่ากำลังเตรียมพร้อมสำหรับการเสนอขายหุ้นแก่สาธารณะ โดยการเสนอขายหุ้นครั้งแรกอาจมีมูลค่าบริษัทอยู่ที่หลายพันล้านดอลลาร์ ประวัติการไม่ปฏิบัติตามข้อกำหนดที่บันทึกไว้ แม้แต่ข้อกล่าวอ้างที่ยังไม่ได้พิสูจน์ ก็เป็นความเสี่ยงด้านชื่อเสียงที่นักลงทุนตลาดสาธารณะมักจะตรวจสอบอย่างละเอียด ทนายความด้านหลักทรัพย์ที่อ่านโพสต์ของ ZachXBT น่าจะกำลังร่างเอกสารสรุปอยู่แล้ว
สรุปแล้ว
การสอบสวนของ ZachXBT ไม่ได้กล่าวหา Circle ว่ามีเจตนาชั่วร้าย แต่กล่าวหาว่า Circle แสดงความไม่ใส่ใจ ซึ่งอาจเลวร้ายยิ่งกว่าสำหรับบริษัทที่ขายความเชื่อมั่น ขาดทุนมากกว่า 420 ล้านดอลลาร์สหรัฐในเหตุการณ์ทั้งหมด 15 ครั้ง ครอบคลุมระยะเวลาสี่ปี โดยบริษัทที่มีทั้งภาระหน้าที่ด้านการกำกับดูแลและความสามารถทางเทคนิคในการระงับเงินได้เร็วกว่านี้ ช่องว่างระหว่างสิ่งที่ Circle สัญญาไว้กับสิ่งที่มันส่งมอบจริงๆ ไม่ใช่เพียงข้อบกพร่องด้านการดำเนินงานเท่านั้น แต่เป็นการทรยศต่อคุณค่าหลักสำหรับทุกโปรโตคอล สถาบัน และผู้ใช้งานที่เลือก USDC เพราะเชื่อว่ามันคือตัวเลือกที่ปลอดภัย