เหตุผลที่ AMM ล้มเหลวในตลาดการทำนาย

เขียนโดย: Melee

แปลโดย: AididiaoJP, Foresight News

ในเดือนกรกฎาคมปี 2017 Hayden Adams ถูกนายจ้างอย่าง Siemens ปลดออกจากตำแหน่งวิศวกรเครื่องจักร เพื่อนร่วมหอพักของเขา Karl Floersch ซึ่งขณะนั้นทำงานที่ Ethereum Foundation มักเล่าให้เขาฟังเกี่ยวกับสัญญาอัจฉริยะ Adams ไม่เคยสนใจเรื่องนี้มาก่อน แต่เมื่อตอนนี้เขาไม่มีงานทำและกำลังมองหาสิ่งที่จะทำ เขาจึงตัดสินใจฟังบ้าง

Floersch แนะนำบทความบล็อกของ Vitalik Buterin ที่พูดถึงการใช้สูตรคณิตศาสตร์แทนสมุดคำสั่งในการดำเนินการแลกเปลี่ยนบนโซ่ หลักการคือไม่ได้จับคู่ผู้ซื้อและผู้ขาย แต่ให้ผู้ค้าแลกเปลี่ยนกับสระสินทรัพย์ โดยราคาจะถูกกำหนดอัตโนมัติตามสัดส่วนของโทเค็นในสระ ณ เวลานั้นยังไม่มีเวอร์ชันที่ใช้งานได้จริง Adams จึงเริ่มพัฒนาเป็นโครงการเรียนรู้ โดยได้รับทุนสนับสนุน 65,000 ดอลลาร์สหรัฐจาก Ethereum Foundation และเปิดตัว Uniswap ในเดือนพฤศจิกายน 2018

สูตรของมันเรียบง่ายจนดูเหมือนเด็กเล่น: x * y = k

มีโทเค็นสองประเภทอยู่ในสระเดียวกัน โดยผลคูณของทั้งสองจะคงที่ เมื่อมีผู้ซื้อโทเค็นหนึ่งประเภท ต้องนำโทเค็นอีกประเภทหนึ่งมาเติมลงในสระ ทำให้อัตราส่วนในสระเปลี่ยนไป และราคาจะปรับตัวตาม ไม่จำเป็นต้องใช้สมุดคำสั่งซื้อขาย ไม่ต้องใช้เครื่องจับคู่คำสั่ง และไม่ต้องพึ่งผู้เสนอราคาแบบมืออาชีพ ทุกคนสามารถนำโทเค็นมาเติมลงในสระ และรับค่าธรรมเนียมจากทุกการซื้อขาย

自动做市商因此成为去中心化金融的基石。Uniswap、Curve、Balancer 以及其他数十个协议处理了数十亿美元的交易量。链上订单簿既缓慢又昂贵，而传统做市商也无意出现在仅有两百名持有者的代币上。自动做市商让任何人都能随时为任何资产创建流动性市场。在自动做市商出现之前，上线新资产需要获得许可及相应的基础设施。在自动做市商出现之后，你只需一个资金池即可。

ประโยชน์ของมันชัดเจน ดังนั้น ตลาดการทำนายจึงพยายามนำมาใช้เช่นกัน

ตลาดการพยากรณ์และตลาดโทเค็นเผชิญกับปัญหาการเริ่มต้นแบบเดียวกัน จำเป็นต้องมีสภาพคล่องก่อนที่ผู้ซื้อขายจะยินดีเข้ามาซื้อขาย และต้องมีผู้ซื้อขายก่อนที่ใครจะยินดีจัดหาสภาพคล่อง น้อยคนนักที่รู้ว่า โรบิน แฮนสัน ได้เสนอแนวทางการสร้างตลาดอัตโนมัติสำหรับตลาดการพยากรณ์ไว้แล้วหลายปีก่อนในกฎการให้คะแนนตลาดลอการิธึมของเขาเมื่อปี 2002

เขาเชื่อว่าได้แก้ปัญหาการเริ่มต้นแบบเย็นไว้แล้วในเชิงทฤษฎี อย่างไรก็ตาม ในทางปฏิบัติ แนวทางนี้มีปัญหาเดียวกับที่พบทุกครั้งที่พยายามสร้างระบบอัตโนมัติสำหรับการให้สภาพคล่องในตลาดการทำนาย: สูตรไม่สามารถแยกแยะระหว่างโทเค็นที่ผันผวนตลอดเวลากับสิทธิ์ที่หมดอายุ

ผลลัพธ์ของตลาดการพยากรณ์เป็นแบบไบนารี ซึ่งจะปิดการชำระเงินเป็นหนึ่งหรือศูนย์ ในสระแลกเปลี่ยนโทเค็น ทรัพย์สินทั้งสองสามารถผันผวนได้โดยไม่มีข้อจำกัดเวลา ในขณะที่สูตรของตัวทำตลาดอัตโนมัติทำงานได้ดี เพราะโทเค็นทั้งสองถูกออกแบบมาให้ไม่ลดค่าลงเหลือศูนย์

Polymarket รุ่นแรกใช้ระบบอัตโนมัติทำตลาดที่อิงตามกฎการให้คะแนนตลาดแบบล็อการิทึม Augur ก็เคยทดลองแนวทางที่คล้ายกัน หากสระสภาพคล่องอัตโนมัติใช้งานได้ดีสำหรับการแลกเปลี่ยนโทเค็น มันควรจะใช้งานได้ดีเช่นกันสำหรับการเดิมพันการเลือกตั้ง

ไม่เป็นความจริง

เมื่อเหตุการณ์ตลาดการพยากรณ์ได้รับการปิดการชำระเงิน หนึ่งฝ่ายจะมีมูลค่าหนึ่งดอลลาร์ และอีกฝ่ายจะมีมูลค่าเป็นศูนย์ สำหรับผู้ที่ให้สภาพคล่องใดๆ ผลลัพธ์ทางคณิตศาสตร์นั้นใกล้เคียงกับความโหดร้าย เมื่อตลาดเข้าใกล้การปิดการชำระเงิน สระเงินทุนจะปรับสมดุลใหม่อัตโนมัติไปยังฝ่ายที่ขาดทุน

Impermanent Loss

ความสูญเสียที่ไม่ถาวร ซึ่งนักลงทุนด้านการเงินแบบกระจายศูนย์เรียกว่า กลับกลายเป็น “ถาวร” อย่างสมบูรณ์ ทุกตลาดจะมีการปิดการซื้อขาย และทุกสระเงินทุนสุดท้ายจะถือครองส่วนแบ่งที่มีมูลค่าเป็นศูนย์

ในสระการเงินแบบกระจายศูนย์ทั่วไป ค่าธรรมเนียมการซื้อขายสามารถชดเชยความสูญเสียที่ไม่ถาวรได้ตามเวลา

ในตลาดการทำนาย การสูญเสียเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ในเชิงโครงสร้าง คำถามเดียวคือผู้ให้สภาพคล่องจะสูญเสียเท่าใด โปรโตคอลต่างๆ เคยพยายามโน้มน้าวผู้ใช้ให้ฝากสินทรัพย์ลงในกองทุนเหล่านี้ผ่านการขุดสภาพคล่อง แผนรางวัล และโครงสร้างแรงจูงใจต่างๆ ทั้งหมดนี้ไม่ใช่อื่นใดนอกจากวิธีการอุดหนุนผู้ใช้เพื่อให้สูญเสียเงินในอัตราที่ช้าลง

การค้นหาราคา

นอกจากนี้ยังมีปัญหาเกี่ยวกับการกำหนดราคา ระบบตลาดอัตโนมัติใช้สัดส่วนในสระและสูตรคงที่ในการกำหนดราคาสินทรัพย์ สำหรับโทเค็น ราคา “ที่ถูกต้อง” นั้นเป็นเป้าหมายที่เคลื่อนไหวอยู่เสมอ และค่าประมาณที่ขับเคลื่อนด้วยสูตรก็เพียงพอต่อการใช้งาน การคาดการณ์ราคาตลาดควรสะท้อนความน่าจะเป็น เส้นโค้งผลคูณคงที่ที่นำเข้ามาซึ่งจุดเลื่อนจะบิดเบือนสัญญาณ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดที่มีสภาพคล่องต่ำ ซึ่งการซื้อขายเพียงครั้งเดียวสามารถทำให้ความน่าจะเป็นที่ซ่อนอยู่ผันผวนหลายจุดพื้นฐาน

Polymarket รับรู้จุดนี้ตั้งแต่เนิ่นนาน ปลายปี 2022 แพลตฟอร์มนี้ได้ย้ายจากตัวทำตลาดอัตโนมัติที่ใช้กฎคะแนนตลาดแบบลอกาไรธึม มาเป็นสมุดคำสั่งราคาจำกัดแบบกลาง ตัวทำตลาดอัตโนมัติถูกออกแบบมาเพื่อการแลกเปลี่ยนโทเค็นแบบต่อเนื่องข้ามช่วงราคา แต่ตลาดการทำนายต้องการการกำหนดราคาความน่าจะเป็นอย่างแม่นยำบนผลลัพธ์แบบไบนารีที่มีค่าสุดท้ายที่รู้จัก ทั้งสองปัญหานี้ต่างกันโดยสิ้นเชิง

คุณสมบัติที่เป็นนวัตกรรมของ自动做市商สำหรับโทเค็น—การสร้างตลาดโดยไม่ต้องได้รับอนุญาต การสร้างสภาพคล่องทันที และไม่พึ่งพาผู้ให้สภาพคล่องมืออาชีพ—คือคุณสมบัติที่ตลาดการพยากรณ์จำเป็นอย่างยิ่ง ปัญหาคือกลไกเฉพาะของสูตรฟังก์ชันคงที่ที่ออกแบบมาสำหรับการแลกเปลี่ยนโทเค็น ไม่สามารถคงอยู่ได้เมื่อเผชิญกับความเป็นจริงของผลลัพธ์แบบไบนารีและการปิดตำแหน่งที่แน่นอน

ความท้าทายของตลาดการทำนายอยู่ที่การสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่สามารถสะท้อนวิธีการปิดตำแหน่งจริงของตลาดดังกล่าว