ผู้เขียน: Wall Street Journal
ประธานเฟด วอล์ช ได้เปิดตัวครั้งแรกในการประชุมประจำปีที่แจ็คสันโฮลเมื่อวันศุกร์ ซึ่งตลาดวอลล์สตรีทตีความโดยทั่วไปว่าเป็นการ “แก้ไข” แบบเหยียดหยามต่อการสื่อสารหลังการประชุม FOMC เดือนกรกฎาคม
การพูดของวอชช์ย้ำชัดเจนว่าเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ของเฟดไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้ โดยระบุว่าเงื่อนไขทางการเงินโดยรวมในปัจจุบันยังไม่ถือว่ามีความเข้มงวด และข้อมูล PCE และ CPI ที่ดีขึ้นในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาไม่เพียงพอที่จะพิสูจน์ว่าแนวโน้มเงินเฟ้อพื้นฐานมีการปรับปรุงอย่างมีนัยสำคัญ และเขาได้กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า หากไม่สามารถมั่นใจได้ว่าเงินเฟ้อกำลังลดลงในอัตราที่ “ชัดเจนและเพียงพอเร็ว” เฟด “ยังมีงานที่ต้องทำ” รีวูเตอร์ระบุว่านี่เป็นการประกาศครั้งที่ใกล้เคียงที่สุดของวอชช์ตั้งแต่ก่อนหน้านี้ที่ยอมรับว่าอาจจำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย
คำแถลงของ Walsh เปลี่ยนจุดสนใจของวอลล์สตรีทต่อการประชุม FOMC เดือนกันยายนอย่างรวดเร็ว Priya Misra นักลงทุนจาก JPMorgan Asset Management ระบุว่านี่เป็น “การพูดในทิศทางเข้มงวด” โดยเชื่อว่า Walsh กำลังยืนยันอย่างแข็งกร้าวถึงภารกิจของเฟดในการรักษาเสถียรภาพด้านราคา และมองว่านี่เป็นการ “ทำความสะอาด” ข้อผิดพลาดในการสื่อสารในการแถลงข่าวเดือนกรกฎาคม; Matthew Amis ผู้จัดการทั่วไปของ Aberdeen แจ้งเตือนว่า หากเฟดไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ความน่าเชื่อถือของเฟดอาจได้รับผลกระทบอีกครั้ง
บาร์คลี่และซูซีตี้ บังคับให้ปรับการคาดการณ์นโยบายของเฟดตามคำพูดของวอชในการประชุมแจ็คสันโฮล โดยคาดว่าการประชุมเดือนกันยายนและธันวาคมของเฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดฐานทั้งสองครั้ง ซูซีตี้ยังคาดว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกหนึ่งครั้งในเดือนมีนาคม
สถาบันต่างๆ เช่น วอชิงตัน แบงก์ และ Fidelis Capital มองว่า การพูดของวอชได้เปิดพื้นที่เพียงพอสำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น แต่ก็มีสถาบันบางแห่งที่เชื่อว่า เขายังไม่ได้ระบุเส้นทางนโยบายอย่างชัดเจนสำหรับการดำเนินการในเดือนกันยายน
การสังเกตของนักข่าว尼克 ทิมิราโอส ซึ่งมีชื่อว่า “นิวฟีดฯ” ได้ชี้ให้เห็นจุดสำคัญของการอภิปรายครั้งนี้: วอชเชื่อว่าเงื่อนไขทางการเงินไม่ได้มีลักษณะจำกัด และข้อมูลเงินเฟ้อล่าสุดที่ดีขึ้นก็ยังไม่ทำให้เขาเชื่อว่าแนวโน้มพื้นฐานได้เกิด “การปรับปรุงที่มีนัยสำคัญ” แต่เขาก็ยังไม่ได้ระบุเส้นทางนโยบายที่ชัดเจน หรือแสดงจุดยืนอย่างชัดเจนว่าสนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนหรือไม่ ทิมิราโอสสรุปคำพูดของวอชว่า: เฟดอาจยังไม่ได้สิ้นสุดการต่อสู้กับเงินเฟ้อ
ดังนั้น ตลาดต้องเผชิญกับการวินิจฉัยนโยบายที่เข้มงวดมากขึ้น แต่ยังขาด “ฟังก์ชันการตอบสนอง” ที่ชัดเจน ข้อมูลจาก CME แสดงว่าหลังจากคำพูดของ沃什 ความน่าจะเป็นในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นจากประมาณ 35% ก่อนคำพูด เป็นประมาณ 50% ข้อมูลตลาดอื่นๆ บางส่วนแสดงว่าความน่าจะเป็นเพิ่มขึ้นไปถึงประมาณ 60%
การปราศรัยแบบผู้คุมอัตราดอกเบี้ยช่วยฟื้นฟูความน่าเชื่อถือในการต่อต้านเงินเฟ้อ
การกล่าวสุนทรพจน์ครั้งนี้ของ沃什 มุ่งเน้นที่การ "แก้ไข" ในระดับการสื่อสารนโยบาย
พริยา มิสรา จากโกลด์แมน แซคส์ ให้ความเห็นเกี่ยวกับคำพูดของวอชอย่างตรงไปตรงมา:
นี่คือคำพูดที่มีท่าทีเข้มงวด
เธอเชื่อว่า Wash กำลัง “แสดงอย่างแข็งแกร่ง” ถึงความมุ่งมั่นของผู้กำหนดนโยบายต่อความมั่นคงของราคา Misra ให้ความสนใจกับความเชื่อมโยงระหว่างคำพูดครั้งนี้ของ Wash กับการสื่อสารหลังการประชุม FOMC เดือนกรกฎาคม เธอเรียกคำพูดครั้งนี้ว่าเป็นการตอบสนองอย่างแข็งแกร่งต่อ “ความผิดพลาดในการสื่อสาร” ในการแถลงข่าวเดือนกรกฎาคม:
นี่คือการตอบสนองที่แข็งแกร่งต่อการสื่อสารที่ไม่ชัดเจนในการแถลงข่าวเดือนกรกฎาคมที่ฉันคิดไว้
เธอ thậm chíเรียกมันว่าเป็น “การดำเนินการปรับปรุง” ซึ่งเป็นการแก้ไขแบบปิดท้ายสำหรับการสื่อสารในเดือนกรกฎาคม
จุดนี้ยังได้รับการสนับสนุนจากบุคคลในองค์กรอื่นๆ
คริสโตเฟอร์ โฮจ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐของ Natixis มองว่า การพูดครั้งนี้ของ沃ช เป็น “การปรับปรุงอย่างชัดเจน” เมื่อเทียบกับการแถลงข่าวในเดือนกรกฎาคม โดยก่อนหน้านี้ตลาดประเมินความเป็นไปได้ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดต่ำเกินไป ขณะนี้การกำหนดราคาได้เหมาะสมมากขึ้น
ฮอดจ์เชื่อว่า วอชได้เสริมความน่าเชื่อถือด้านการต่อสู้กับเงินเฟ้อโดยการยอมรับปัญหาเงินเฟ้อโดยตรง ย้ำเป้าหมายที่ชัดเจนที่ 2% และรับผิดชอบเชิงสถาบันของเฟดต่อปัญหาเงินเฟ้อ
มาร์ค แฮคเก็ต หัวหน้านักกลยุทธ์การตลาดของเนชั่นวายด์ เชื่อว่า วอชประสบความสำเร็จในการบรรลุเป้าหมายของตน: ส่งสัญญาณท่าทีให้กับตลาดโดยไม่รบกวนตลาดอย่างชัดเจน
ฮักเกตต์ชี้ว่า ตลาดเคยมีความเข้าใจผิดว่าเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% อาจมีความยืดหยุ่น แต่วอชได้แจ้งให้ตลาดทราบอย่างชัดเจนแล้วว่าสถานการณ์เช่นนี้จะไม่เกิดขึ้น
He is reiterating his hawkish stance in a more consistent, rather than abrupt, manner.
แฮคเก็ตยังสรุปมันว่า:
อย่าคาดหวังการลดอัตราดอกเบี้ยในระยะใกล้ ให้เตรียมตัวสำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย
“New Federal Reserve Wire” จับประเด็นสำคัญ: สภาพการเงินไม่ได้มีลักษณะจำกัด การปรับตัวดีขึ้นของอัตราเงินเฟ้อยังไม่เพียงพอ
สรุปของทิมิราอสเกี่ยวกับคำพูดของวอชเน้นที่การตัดสินนโยบายโดยตรง
เขาชี้ให้เห็นว่า วอช มองว่าเงื่อนไขทางการเงินโดยรวมไม่ได้มีลักษณะจำกัด และตลาดสินเชื่อและสินให้กู้แทบไม่มีสัญญาณของการจำกัดที่ชัดเจน; ในขณะเดียวกัน ข้อมูลเงินเฟ้อที่ดีขึ้นในช่วง recent ไม่ได้ทำให้วอชเชื่อว่าแนวโน้มพื้นฐานได้ดีขึ้น
คำพูดเดิมของ Wash คือ:
ฉันพบว่ายากที่จะอธิบายเงื่อนไขทางการเงินโดยรวมว่ามีลักษณะจำกัด
ในขณะเดียวกัน วอชกล่าวถึงข้อมูลเงินเฟ้อเมื่อเร็วๆ นี้ว่า:
แม้ว่าข้อมูล PCE และ CPI ในฤดูร้อนปีนี้จะดีกว่าที่คาดไว้ แต่สิ่งนี้ไม่ได้ทำให้ฉันเชื่อว่าแนวโน้มพื้นฐานได้รับการปรับปรุงอย่างมีนัยสำคัญ
Timiraos ได้เน้นข้อความนี้เป็นพิเศษทั้งในรายงานและบนโซเชียลมีเดีย
ในมุมมองของเขา นั่นหมายความว่าตลาดไม่สามารถสรุปได้ว่า Wash ได้เปลี่ยนไปสู่ท่าทีที่ผ่อนคลายมากขึ้นเพียงเพราะข้อมูลเงินเฟ้อในหลายเดือนที่ผ่านมาดีกว่าที่คาดไว้ Wash ให้ความสนใจจริงจังกับแนวโน้มเงินเฟ้อพื้นฐานว่าจะเคลื่อนตัวไปสู่เป้าหมาย 2% อย่างต่อเนื่องและเร็วพอหรือไม่
Wash gives only a compass, not a GPS
อีกจุดเด่นหนึ่งของการพูดครั้งนี้ของวอชคือ เขาได้แจ้งให้ตลาดทราบถึงหลักการนโยบายของตนอย่างชัดเจน แต่ปฏิเสธที่จะให้ฟังก์ชันการตอบสนองนโยบายที่เฉพาะเจาะจง
นาธาน เชตตี้ หัวหน้านักลงทุนของ SEI Investments มองว่า วอชช์ได้ยืนยันอย่างชัดเจนว่าเป้าหมาย PCE 2% นั้นแน่นอน ดังนั้นคำพูดของเขาจึงสามารถตีความได้ว่ามีทิศทางเข้มงวดมากขึ้น
แต่เอลเลน เฮเซน หัวหน้านักกลยุทธ์การตลาดของบริษัทจัดการการลงทุน F.L. Putnam ชี้ให้เห็นว่า วอช ไม่ได้เปิดเผยฟังก์ชันการตอบสนองของเฟด ดังนั้นตลาดยังคงอยู่ในสถานะ “กล่องดำ”
วอชอธิบายว่า หากเปิดเผยฟังก์ชันการตอบสนองนโยบายอย่างมากเกินไป อาจทำให้เฟดถูกจำกัดตัวเอง เหมือนกับที่เคยเกิดขึ้นในปี 2021 ที่พึ่งพาการชี้นำล่วงหน้ามากเกินไป
ฮาเซนเชื่อว่า นี่หมายความว่า วอชต้องการให้เฟดมีความยืดหยุ่นมากขึ้นเมื่อเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจ แต่ตลาดอาจไม่ชอบวิธีนี้
ผู้ก่อตั้ง Andersen Capital ปีเตอร์ แอนเดอร์สัน ได้ใช้คำเปรียบเทียบที่ชัดเจน:
นักลงทุนต้องการเครื่อง GPS แต่เฟดให้เข็มทิศ
ในมุมมองของเขา นักลงทุนต้องการให้วอชอธิบายรายละเอียดเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจและเส้นทางนโยบาย แต่วอชจริงๆ แล้วกำลังบอกตลาดว่า: เฟดรุ่นใหม่จะไม่ให้คำแนะนำเชิงล่วงหน้ามากมายเหมือนประธานคนก่อนๆ ตลาดต้องปรับตัวให้เข้ากับ “ระบบใหม่นี้”
“หากไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ความน่าเชื่อถือจะถูกตีอีกครั้ง”: วอลล์สตรีทเริ่มกลับมาเดิมพันบนการกระทำในระยะใกล้
สำหรับตลาด การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดยังคงเป็นการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนที่กลับมาอยู่ในขอบเขตการอภิปรายหลักอีกครั้ง
แมทธิว อามิส ผู้จัดการทั่วไปด้านการลงทุนของ Aberdeen คิดว่า การพูดครั้งนี้ของ沃ชได้สร้างฉากสำคัญสำหรับการประชุมเดือนกันยายน:
หากพวกเขาไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ย ความน่าเชื่อถือจะยิ่งได้รับผลกระทบอีกครั้ง
ประโยคนี้เชื่อมโยงคำแถลงของ Walsh เกี่ยวกับการต่อสู้กับเงินเฟ้อกับการกระทำทางนโยบายในเดือนกันยายน: เนื่องจาก Walsh ได้ระบุอย่างชัดเจนว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานต้องลดลงในอัตราที่เพียงพอ มิฉะนั้น美联储 “ยังมีงานต้องทำ” หากข้อมูลในอนาคตไม่ดีขึ้นอย่างเห็นได้ชัด และยังคงไม่ดำเนินการใดๆ ในเดือนกันยายน ตลาดอาจตั้งคำถามว่าคำแถลงแบบเหยียดหยามของ美联储 ก่อนหน้านี้มีน้ำหนักทางนโยบายจริงๆ แค่ไหน
Gary Schlossberg นักกลยุทธ์ระดับโลกจากสถาบันการลงทุนของ Wells Fargo ก็เชื่อว่า แม้ว่า Walsh จะไม่ได้พูดออกมาโดยตรง แต่ “การเชื่อมจุดทั้งหมดเข้าด้วยกัน” แท้จริงแล้วได้ส่งสัญญาณถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้ง หรืออาจมากกว่านั้น
เขาแสดงความเห็นว่า เว้นแต่เงินเฟ้อจะลดลงอย่างชัดเจน—ซึ่งเขาไม่คาดการณ์ว่าจะเกิดขึ้น—แรงกดดันด้านเงินเฟ้อในอีก 6 ถึง 8 เดือนข้างหน้าอาจเพิ่มสูงขึ้นอีก แม้ว่าจะไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน เขายังเชื่อว่าเฟดมีแนวโน้มสูงที่จะดำเนินการภายในปีนี้ในช่วงเวลาที่เร็วกว่านั้น
คริส กันส์เตอร์ หัวหน้าฝ่ายรายได้คงที่ของ Fidelis Capital ได้ระบุอย่างชัดเจนว่า ตลาดตอนนี้ถือว่าความเป็นไปได้ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเกิน 50%
เขาเชื่อว่าปัจจัยหลายประการที่沃什กล่าวถึง—ซึ่งรวมถึงอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย ตลาดแรงงานมีความแข็งแกร่ง และเศรษฐกิจแสดงความยืดหยุ่น—ร่วมกันสร้างพื้นที่ทางนโยบายสำหรับเฟดในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะใกล้
Barclays และ Société Générale คาดว่าจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนและธันวาคมปีนี้
Barclays และ Société Générale ต่างคาดการณ์ว่าเฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดฐานที่การประชุมในเดือนกันยายนและธันวาคม
Barclays คาดการณ์ในช่วงกลางเดือนมิถุนายนปีนี้ว่า “จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่จำกัดเวลา”
หลังจากคำพูดของ Walsh ในวันศุกร์ที่ผ่านมา Marc Giannoni หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐฯ และ Jonathan Millar นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของ Barclays เขียนในรายงานว่า: “เราคาดการณ์ว่าสมาชิกส่วนใหญ่ของ FOMC จะเห็นด้วยกับท่าทีของ Walsh และจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดฐานในเดือนกันยายน เนื่องจากความคืบหน้าด้านเงินเฟ้อยังไม่เพียงพอ”
นักเศรษฐศาสตร์เหล่านี้คาดการณ์ว่า “จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 25 จุดฐานในเดือนธันวาคม ทำให้ช่วงเป้าหมายของอัตราดอกเบี้ยกองทุนเฟเดอรัลเพิ่มขึ้นเป็น 4.00%-4.25% เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อเมื่อเทียบปีต่อปีแทบไม่มีความคืบหน้าใดๆ ในช่วงที่เหลือของปีนี้”
Jan Groen หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐของ Société Générale ระบุในรายงานว่า: “การที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง และความกังวลของเฟดต่ออัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นอย่างชัดเจน บ่งชี้ว่าเกณฑ์ในการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลงกำลังสูงขึ้น”
แม้ว่า Société Générale คาดการณ์ว่าเฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคมปีหน้า แต่กรีนเขียนในรายงานว่า การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม “มีความไม่แน่นอนสูง และอาจไม่เกิดขึ้น”
“สั้นเอ็นด์พูดถึงการขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ยาวเอ็นด์กลับสงบกว่า”: ตลาดเปลี่ยนการวินิจฉัยของ沃什ให้เป็นการซื้อขาย
หลังจากคำพูดของ沃什 ตลาดพันธบัตรสหรัฐตอบสนองอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะในส่วนระยะสั้น
ตามรายงานของรีวูเตอร์ ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะ 2 ปี พุ่งขึ้น 11 จุดฐานสู่ระดับ 4.34% แตะระดับสูงสุดในรอบหนึ่งเดือน; ผลตอบแทนระยะ 10 ปี เพิ่มขึ้น 5 จุดฐานสู่ระดับ 4.72% ส่วนผลตอบแทนระยะ 30 ปี เพิ่มขึ้นน้อยกว่าอย่างชัดเจน
การแสดงผลนี้เองคือการตีความของตลาดต่อคำพูดของ沃什: นักเทรดกำลังปรับราคาให้สูงขึ้นสำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายในระยะใกล้
ไมเคิล โรเซน มองว่า การลดลงของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้นและการเพิ่มขึ้นของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาว สะท้อนให้เห็นว่าตลาดกำลังทบทวนทิศทางนโยบายของเฟดอีกครั้ง—การที่เฟดมองว่าเงินเฟ้อเป็นปัญหาหลัก หมายความว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นยังอาจสูงขึ้นอีก
กันสเตอร์ จาก Fidelis Capital ยังชี้ให้เห็นว่า อัตราผลตอบแทนระยะสั้นเพิ่มขึ้น ในขณะที่อัตราผลตอบแทนระยะยาวลดลง สร้างรูปแบบเส้นโค้งผลตอบแทนที่แบนราบ ซึ่งสอดคล้องกับการที่ตลาดเริ่มเดิมพันว่าเฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย
แต่การตอบสนองของตลาดนี้ไม่ได้หมายความว่าวอลล์สตรีทได้สรุปความเห็นร่วมกันว่า “ต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน”
ปีเตอร์ คาร์ดิลโล หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์การตลาดของสปาร์ตันแคปิตอล มองว่าเฟดอาจไม่ดำเนินการในเดือนกันยายน
เขาเชื่อว่า วอชได้ยอมรับแล้วว่าข้อมูลเงินเฟ้อในฤดูร้อนมีการปรับตัวดีขึ้น แต่ยังคง “ไม่เพียงพอที่จะน่าเชื่อถือ” ดังนั้นเฟดอาจต้องการสังเกตข้อมูลเงินเฟ้อเดือนกันยายนและตุลาคมก่อนตัดสินใจดำเนินการ
พูดอีกแบบคือ ตลาดกำลังปรับราคาใหม่สำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ข้อมูลยังคงเป็นเกณฑ์สุดท้ายที่จะตัดสินว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจริงในเดือนกันยายนหรือไม่
Wash ยังคงหลีกเลี่ยงการให้คำแนะนำเชิงอนาคตอย่างตั้งใจ “พูดมากแต่ไม่มีเนื้อหาที่เป็นรูปธรรม”
ไม่ใช่ทุกองค์กรที่เชื่อว่าคำพูดของ沃什ในครั้งนี้ได้ดำเนินการ “ซ่อมแซมอย่างสมบูรณ์” ด้านการสื่อสารนโยบาย
ยูจีน เอปสไตน์ หัวหน้าฝ่ายการซื้อขายและผลิตภัณฑ์เชิงโครงสร้างของ Moneycorp มองว่า คำพูดของ沃什แม้จะได้รับปฏิกิริยาเริ่มต้นที่เข้มงวด แต่เนื้อหาที่แท้จริงยังคงจำกัด
คำวิจารณ์ของเขาเฉียบคมมาก:
Wash said a lot, but these words seem to have little substance.
เอพสไตน์เชื่อว่า วอชก่อนหน้านี้ได้ส่งสัญญาณเชิงรุกในหลายการประชุม FOMC แต่การดำเนินนโยบายสุดท้ายกลับไม่ตามมา
ดังนั้น เขาจึงกังวลว่าตลาดอาจเกิดสถานการณ์ “ถูกขับเคลื่อนโดยคำพูดของผู้เห็นด้วยกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย แล้วตามด้วยการค้นพบว่าไม่มีการเปลี่ยนแปลงนโยบายจริง” อีกครั้ง
Jamie Cox หุ้นส่วนการจัดการของ Harris Financial Group สรุปสไตล์นี้ว่า:
Wash said a lot, but said nothing.
เขาเชื่อว่า วอชพยายามเดินทางสายกลาง โดยต้องการฟื้นฟูความน่าเชื่อถือในการต่อต้านเงินเฟ้อ แต่ไม่ต้องการผูกมัดนโยบายในอนาคตด้วยการชี้นำล่วงหน้า
นี่คือจุดที่เปรียบเทียบว่า “ให้เข็มทิศแต่ไม่ให้ GPS” เหมาะสมที่สุด: วอชเต็มใจบอกตลาดว่าข้อมูลใดจะทำให้เฟดดำเนินการ แต่ไม่เต็มใจบอกตลาดว่าการประชุมครั้งใดจะมีการดำเนินการ
ความเสี่ยงที่แท้จริงของ “ไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน”: ไม่ใช่นโยบายเอง แต่เป็นความน่าเชื่อถือ
ตามความเห็นของผู้เชี่ยวชาญจากวอลล์สตรีท สิ่งที่น่าจับตามองที่สุดจากการพูดของวอช ไม่ใช่การที่เขาให้คำมั่นกับตลาดว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน แต่คือการที่เขาสร้างตรรกะนโยบายที่เข้มงวดกว่าเดิม:
หากการจ้างงานยังคงแข็งแกร่ง เศรษฐกิจยังคงมีความยืดหยุ่น และอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานไม่ลดลงสู่ระดับ 2% อย่างเพียงพอ สถานการณ์ทางการเงินในปัจจุบันอาจไม่ได้มีลักษณะจำกัด และเฟดจึงยังไม่สามารถตัดความเป็นไปได้ในการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยนโยบายอีกได้
นี่คือเหตุผลที่ Amis เชื่อว่า หากไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน อาจก่อให้เกิดความเสียหายใหม่ต่อความน่าเชื่อถือของเฟด
แต่ในอีกด้านหนึ่ง ความเห็นของคาร์ดิลโล เอพสไตน์ และผู้อื่นก็เตือนตลาดว่า การสื่อสารแบบนกอินทรีไม่ได้หมายถึงการตัดสินใจทางนโยบาย
วาชยังคงยึดมั่นในหลักการ “ไม่ให้คำแนะนำเชิงอนาคต” โดยไม่รับปากอย่างชัดเจนว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน หรือให้ฟังก์ชันการตอบสนองนโยบายแบบเครื่องจักร
ดังนั้น ข้อตกลงที่แม่นยำกว่าที่เกิดขึ้นในวอลล์สตรีทในขณะนี้อาจคือ:
Wash ได้ผ่านการแก้ไขเชิงรุกต่อการสื่อสารเดือนกรกฎาคมผ่านคำพูดที่ Jackson Hole; ความเป็นไปได้ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน แต่การตัดสินใจสุดท้ายว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ยังขึ้นอยู่กับข้อมูลการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อในอนาคต
สำหรับวอช การทดสอบนโยบายที่แท้จริงจึงเปลี่ยนจาก “ตลาดเข้าใจคำพูดของเขาหรือไม่” เป็นคำถามที่ตรงไปตรงมามากขึ้น: หากข้อมูลไม่ดีขึ้นอย่างชัดเจน เขาจะยินดีแปลงการวินิจฉัยแบบเหยี่ยวชุดนี้ให้เป็นการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนหรือไม่