ลองจินตนาการว่าคุณได้ผลตอบแทนเท่ากับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แต่จ่ายภาษีน้อยกว่าครึ่งหนึ่ง นั่นคือข้อเสนอที่วอลล์สตรีทนำเสนอผ่าน ETF รุ่นใหม่ และนักลงทุนต่างก็ฟังอยู่ ขณะเดียวกัน กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ก็เช่นกัน
มีกองทุนแลกเปลี่ยนซื้อขายได้เกิดขึ้นเป็นคลื่น ซึ่งเลียนแบบผลตอบแทนจากหนี้รัฐระยะสั้น โดยจัดโครงสร้างผลตอบแทนให้เป็นกำไรทุนแทนรายได้ธรรมดา ความแตกต่างนี้มีความสำคัญ: กำไรทุนมีอัตราภาษีรัฐบาลกลางสูงสุดที่ 20% ในขณะที่รายได้ธรรมดาจากดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐสามารถสูงถึง 37% สำหรับนักลงทุนที่มีความมั่งคั่ง ช่องว่างนี้คุ้มค่าที่จะจัดโครงสร้างพอร์ตการลงทุนทั้งหมดของพวกเขาใหม่
วิธีการทำงานของกลยุทธ์กล่องสเปรด
ตัวอย่างที่เด่นชัดของแนวทางนี้คือ Alpha Architect 1-3 Month Box ETF ที่ซื้อขายภายใต้สัญลักษณ์ BOXX แทนการซื้อตั๋วเงินคลังจริง ฟันด์ใช้กลยุทธ์ออปชันที่เรียกว่า box spreads เพื่อสร้างผลตอบแทนที่เทียบเท่ากับตั๋วเงินคลังอย่างเทียม
กล่องสเปรดคือการรวมโพสิชันออปชันที่ทำให้ได้รับผลตอบแทนคงที่เมื่อหมดอายุ ผลตอบแทนมีความแน่นอนสูง เหมือนตั๋วเงินคลัง แต่เนื่องจากกำไรมาจากการสัญญาออปชัน จึงได้รับการพิจารณาภาษีตามกำไรทุน แทนที่จะเป็นรายได้ปกติ ฟันด์ยังเสนอตัวเลือกการเลื่อนเวลาการรับรู้กำไร หมายความว่านักลงทุนสามารถเลื่อนการรับรู้กำไรเหล่านั้นได้
โครงสร้างนี้พิสูจน์แล้วว่ามีความน่าสนใจเป็นพิเศษสำหรับนักลงทุนที่มีทรัพย์สินสูงซึ่งอยู่ในอันดับภาษีสูงสุด ซึ่งเป็นกลุ่มที่ได้รับประโยชน์มากที่สุดจากความแตกต่างของอัตราภาษี
กองทุน 87 แห่งและเงิน 18 พันล้านดอลลาร์อยู่ภายใต้การตรวจสอบ
อย่างน้อย 87 ETF ที่เปิดตัวผ่านกลไกที่เรียกว่าการแลกเปลี่ยนตามมาตรา 351 ปัจจุบันอยู่ระหว่างการทบทวนโดยกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ฟันด์เหล่านี้รวมกันจัดการสินทรัพย์ประมาณ 18 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
มาตรา 351 อนุญาตให้นักลงทุนโอนสินทรัพย์ที่มีมูลค่าเพิ่มขึ้นเข้าสู่กองทุนโดยไม่ก่อให้เกิดเหตุการณ์ทางภาษีทันที กระทรวงการคลังเริ่มตรวจสอบการแปลงสภาพเหล่านี้อย่างใกล้ชิดตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2026 และหัวข้อนี้ได้รับการกล่าวถึงซ้ำๆ ในการประชุมอุตสาหกรรมจนถึงปลายเดือนสิงหาคม 2026
บลูมเบิร์กประมาณการว่าช่องโหว่ด้านภาษีของ ETF ที่กว้างขึ้น ซึ่งรวมถึงกลยุทธ์ต่างๆ เช่น BOXX และการแปลงตามมาตรา 351 ทำให้กระทรวงการคลังสหรัฐสูญเสียรายได้ภาษีกำไรทุนที่เลื่อนหรือหลีกเลี่ยงไปประมาณ 48 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี
สถาบันสถาบันการลงทุน กลุ่มการค้าที่แทนผู้จัดการกองทุน ได้ขอคำแนะนำอย่างเป็นทางการจากกระทรวงการคลังเกี่ยวกับการแลกเปลี่ยน ETF ตามมาตรา 351 ตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2026
เส้นด้ายทางการกำกับดูแล
เจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังได้ดำเนินการหารือภายในเกี่ยวกับการเสริมสร้างคำแนะนำที่มีอยู่และอาจพิจารณาข้อจำกัดเพื่อป้องกันสิ่งที่พวกเขาเห็นว่าเป็นการใช้ประโยชน์จากข้อบังคับด้านภาษี
หากกระทรวงการคลังดำเนินการตรากฎเกณฑ์ใหม่ ผู้จัดการกองทุนจะต้องรับภาระค่าใช้จ่ายในการปฏิบัติตามที่สูงขึ้น ผลิตภัณฑ์บางอย่างอาจกลายเป็นน่าดึงดูดน้อยลงหรือไม่สามารถดำเนินการได้ทางเศรษฐกิจหากการปฏิบัติด้านภาษีเปลี่ยนแปลง