แหล่งที่มาของบทความ Stephen Innes
แปลโดย Speedy Courier @ Odaily Planet Daily
ครั้งที่สามมักจะประสบความสำเร็จในที่สุด และในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ สถานการณ์เช่นนี้เกิดขึ้นบ่อยกว่าที่ผู้คนคิด
- การทดสอบครั้งที่สามไม่ได้หมายความว่าจะง่ายต่อการทะลุเพียงเพราะมันเป็นครั้งที่สาม สิ่งที่ทำให้ระดับนี้มีความสำคัญจริงๆ คือการป้องกันที่ประสบความสำเร็จในสองครั้งก่อนหน้า สิ่งที่เปลี่ยนไปคือสิ่งที่เริ่มสะสมรอบๆ มัน: ผู้ค้ารายอื่นๆ มองเห็นเส้นนี้มากขึ้น ตำแหน่งเปิดขายจำนวนมากถูกสร้างขึ้นตรงข้ามกับมัน จุดหยุดขาดทุนสะสมอยู่ด้านหลังมัน และผู้ค้าที่รอการทะลุเริ่มรออยู่อีกด้านหนึ่ง
- นี่ไม่ใช่กฎทางสถิติ แต่ความคิดนี้ยังคงอยู่ในใจฉันตั้งแต่วันแรกที่ฉันเริ่มเทรด USD/JPY ที่ธนาคารญี่ปุ่นแห่งหนึ่ง ในเวลานั้น หัวหน้าเทรดเดอร์เชื่ออย่างคลั่งไคล้ในระดับจำนวนเต็มและการทดสอบซ้ำๆ จนฉันตั้งชื่อเล่นให้เขาว่า “ผู้ทำนายระดับจำนวนเต็มโตเกียว” เขาเชื่อว่าการทดสอบครั้งที่สามที่มีน้ำหนักมักจะเป็นจุดสำคัญ; และเมื่อระดับสำคัญของ USD/JPY ถูกทะลุในที่สุด ตลาดมักจะไม่กลับตัวกลับใจเลย จนกว่ากลไกพื้นฐานจะเริ่มสูญเสียพลังงานไปเอง Dark Side of the Boom
USD/JPY 于 9 月 7 日终于跌破 155，此前它曾在黄金周干预后以及 7 月底再次干预后，两度在同一区域附近成功守住。到 9 月 8 日早盘交易时，该货币对已跌破 154.50；而一旦市场突破约 155.50——也就是两次干预事件后标记低点的水平——又一个日元关口迅速消失。
นี่คือเหตุผลที่สำคัญกว่าการผันผวนภายนอกในครั้งนี้
ตลาดจะจดจำระดับสำคัญ โดยเฉพาะระดับที่ถูกป้องกันหลายครั้ง การทดสอบครั้งแรกสามารถมองข้ามเป็นสัญญาณรบกวนได้ การทดสอบครั้งที่สองเริ่มสร้างความเชื่อ และเมื่อถึงครั้งที่สาม มักมีตำแหน่งสะสมจำนวนมากรอบแนวคิดที่ว่า “พื้นฐานจะถูกป้องกันอีกครั้ง” เมื่อสุดท้ายระดับนี้พังลง แนวโน้มอาจเร่งตัวขึ้น เพราะนักเทรดไม่ได้ตอบสนองต่อข้อมูลใหม่เพียงอย่างเดียว แต่ยังกำลังปลดตำแหน่งที่สร้างขึ้นรอบระดับสำคัญนั้น
นี่ดูเหมือนเป็นสิ่งที่เกิดขึ้นในครั้งนี้
ยังคงยากที่จะระบุปัจจัยกระตุ้นโดยตรงสำหรับการปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงครั้งล่าสุด แต่นับตั้งแต่กลางสัปดาห์ที่แล้ว บริบทเชิงมหภาคที่อยู่เบื้องหลังเยนได้เปลี่ยนแปลงอย่างชัดเจน และขณะนี้มีแรงหลายปัจจัยกำลังทำงานไปในทิศทางเดียวกัน
แรกคือวอชิงตัน
รัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ Scott Bessent แสดงความเห็นที่เข้มงวดขึ้นต่อการเงินและการเงินการคลังของญี่ปุ่น เขาเรียกร้องก่อนและหลังการประชุม G20 ว่าญี่ปุ่นควรละทิ้งท่าทีการฟื้นตัวของราคาสินค้า และระบุว่าเขาเชื่อว่ารัฐบาลญี่ปุ่นและ BOJ (ธนาคารกลางญี่ปุ่น) จะดำเนินการเพื่อผลักดันให้เยนแข็งค่าในที่สุด
ช่วงเวลานี้น่าสนใจ เนื่องจากหน่วยงานต่างๆ ของญี่ปุ่นเพิ่งยื่นคำของบประมาณปีงบประมาณ 27 รวมประมาณ 143 ล้านล้านเยน ซึ่งสูงกว่างบประมาณเริ่มต้นในปีงบประมาณนี้ที่ประมาณ 122 ล้านล้านเยน ทำให้ความประทับใจว่าสภาพการคลังของญี่ปุ่นยังคงมีลักษณะขยายตัวอย่างมากยิ่งแข็งแกร่งขึ้น คำพูดของเบสเซนต์อาจเป็นเพียงการตรงกับการเปิดเผยข้อมูลเหล่านี้ แต่ในตลาด ช่วงเวลาอาจมีความสำคัญเท่ากับเจตนา
ข้อมูลที่นักลงทุนต่างชาติได้รับค่อนข้างตรงไปตรงมา: วอชิงตันต้องการให้เยนแข็งค่า ขณะที่โตเกียวอาจมีพื้นที่ในการ无视ความชอบนี้น้อยกว่าในอดีต
ความเห็นนี้ได้รับการเสริมแรงเพิ่มเติม เนื่องจากมีรายงานว่า Bessent ได้แสดงความไม่พอใจต่อนโยบายเศรษฐกิจของญี่ปุ่นระหว่างการเยือนในเดือนพฤษภาคม และตลาดโดยทั่วไปเชื่อว่าการแทรกแซงร่วมกันในปลายเดือนกรกฎาคมได้รับการสนับสนุนจากสหรัฐอเมริกา ความถูกต้องของรายละเอียดแต่ละจุดในเรื่องนี้แทบไม่สำคัญ แต่สิ่งที่สำคัญคือมันได้ให้กรอบทางการเมืองแก่นักลงทุนทั่วโลก ให้คาดการณ์ว่าญี่ปุ่นจะเปลี่ยนแนวทางห่างจากชุดนโยบายการฟื้นตัวทางเงินเฟ้อ—ซึ่งเป็นชุดนโยบายที่ช่วยกดดันค่าเงินเยนให้อยู่ในระดับต่ำมานาน
ปัจจัยที่สองคือ BOJ เอง
Bessent ได้พบกับผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น Kazuo Ueda ที่การประชุม G20 หลังจากนั้นกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้เน้นย้ำถึงความสำคัญของการสื่อสารนโยบายการเงิน ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ และการหลีกเลี่ยงความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนอย่างรุนแรง Ueda ต่อมาได้ระบุว่า การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะได้รับการหารืออย่างเต็มที่ในการประชุมแต่ละครั้ง รวมถึงการประชุมครั้งต่อไป ทำให้การประชุมวันที่ 17-18 กันยายนยังคงอยู่ในขอบเขตที่เป็นไปได้ของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย
สมาชิกคณะกรรมการของ BOJ ฮาจิเมะ ทาคาตะ ได้ผลักดันการเปลี่ยนแปลงนี้ต่อไป โดยยืนยันว่าธนาคารกลางควรเตรียมพร้อมสำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างยืดหยุ่น แทนที่จะถูกผูกมัดด้วยจังหวะที่ตลาดคาดการณ์ไว้แล้ว เขาต่อมาได้ลดทอนความเป็นไปได้ของการดำเนินการอย่างรุนแรงในการประชุมครั้งถัดไป แต่เมื่อนั้น ตลาดได้รับสารสำคัญที่สุดแล้ว: BOJ อาจยินดีดำเนินการเร็วกว่าที่นักลงทุนเคยสมมติไว้
สิ่งนี้สำคัญเพราะการซื้อ USD/JPY ตลอดฤดูร้อนส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากฐานที่สบายมาก: อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ อยู่ในระดับสูง ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นอยู่ในระดับต่ำ การทำ arbitrage ให้ผลตอบแทน และเยนไม่สามารถฟื้นตัวได้อย่างยั่งยืน
ในปัจจุบัน ช่องว่างด้านนโยบายอาจกำลังลดลงจากทั้งสองด้าน
ขาที่สามของเรื่องราวมีความแน่นอนต่ำกว่า แต่อาจมีผลกระทบเชิงศักยภาพมากกว่ามาก
ความเชื่อว่าการจัดสรรสินทรัพย์ของ Government Pension Investment Fund (GPIF) อาจเปลี่ยนแปลงกลับมาได้รับความสนใจอีกครั้ง GPIF จัดการสินทรัพย์ประมาณ 300 ล้านล้านเยน ซึ่งหมายความว่าแม้แต่การเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยไปสู่สินทรัพย์ทางการเงินภายในประเทศ ก็อาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อตลาดญี่ปุ่นและสกุลเงินเยน
ปัญหานี้ปรากฏขึ้นในเดือนกรกฎาคม เมื่อรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ซาสุกิ คาตะยามะ ระบุว่ารัฐบาลต้องการสำรวจวิธีการส่งเสริมให้ GPIF และกองทุนบำเหน็จบำนาญอื่นๆ เพิ่มการลงทุนในสินทรัพย์ทางการเงินของญี่ปุ่น ความสนใจของตลาดกลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้งหลังจากการประชุมคณะกรรมการ GPIF เมื่อวันที่ 21 สิงหาคม และในวาระการประชุมดังกล่าวได้แสดงให้เห็นว่ามีการหารือเกี่ยวกับทีมโครงการทบทวนพอร์ตโฟลิโอพื้นฐาน
ตามรายงาน นี่เป็นครั้งแรกในรอบประมาณเจ็ดปีที่มีการประชุมคณะกรรมการในเดือนสิงหาคม ซึ่งจะยิ่งทำให้ตลาดเกิดการเดาเดาเพิ่มเติม
ขณะนี้ ยังไม่มีใครรู้ว่าจะมีการปรับการตั้งค่าที่มีความหมายจริงๆ หรือไม่ รายละเอียดการอภิปรายอาจยังไม่เปิดเผยเป็นเวลาหลายเดือน แต่ตลาดไม่ได้รอความแน่นอนเสมอไป โดยเฉพาะเมื่อหน่วยงานที่เกี่ยวข้องจัดการเงินกว่า 300 ล้านล้านเยน
ความเป็นไปได้ที่ทุนจะกลับคืนสู่ญี่ปุ่นก็เพียงพอที่จะสร้างผลกระทบ
而在它出现之际，USD/JPY 的美元端正开始显得不那么有说服力。
รายงานการจ้างงานเดือนสิงหาคมแข็งแกร่ง โดยมีจำนวนผู้ได้รับการจ้างงานนอกภาคเกษตรเพิ่มขึ้น 162,000 ราย ซึ่งเพียงพอที่จะฟื้นความคาดหวังบางส่วนเกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง อย่างไรก็ตาม ดอลลาร์สหรัฐมีปฏิกิริยาอ่อนแออย่างผิดปกติ ซึ่งเป็นสัญญาณที่มีประโยชน์เองโดยไม่ต้องอธิบายเพิ่มเติม โดยปกติแล้วข้อมูลการจ้างงานที่แข็งแกร่งเช่นนี้คาดว่าจะผลักดันดอลลาร์ให้แข็งค่าขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะเมื่อตลาดกำลังพูดถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน
ในทางกลับกัน ดอลลาร์สหรัฐฯ ยากที่จะสะสมพลังงาน
บางส่วนเป็นเพราะเจ้าหน้าที่เฟด รวมถึงคริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ได้แสดงอย่างชัดเจนว่าพวกเขาต้องการรอข้อมูล CPI วันที่ 11 กันยายน ก่อนตัดสินใจสุดท้าย การเติบโตของค่าจ้างเมื่อเทียบปีต่อปียังชะลอตัวลงเหลือ 3.1% ซึ่งยังคงแนวโน้มการลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป และลดความเร่งด่วนของข้อโต้แย้งที่ว่า “ตลาดแรงงานกำลังสร้างแรงกดดันด้านเงินเฟ้อรอบใหม่”
ดังนั้น ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคการเกษตรจึงเสริมแรงให้มีเหตุผลในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ยังไม่ได้ตัดสินเด็ดขาด
CPI ยังคงมีเสียงโหวตที่ตัดสินใจ
ประธานาธิบดีทรัมป์ยังคงกดดันอย่างหนักในทิศทางตรงกันข้าม โดยเรียกร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ย และขู่ว่าจะดำเนินการตามแนวทางที่ไม่สมเหตุสมผลแบบทรัมป์ หากเฟดปฏิเสธการลดอัตราดอกเบี้ย ตามข้อมูลปัจจุบัน การลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมสัปดาห์หน้าจะยากที่จะมีเหตุผลรองรับ แต่ข้อความทางการเมืองชัดเจนเพียงพอ: ทำเนียบขาวไม่ต้องการให้มีการ收紧 อีกครั้ง
สิ่งนี้ช่วยลดแรงกดดันต่อดอลลาร์; ในขณะเดียวกัน ปัจจัยเฉพาะของญี่ปุ่นเริ่มหนุนเยน ซึ่งเป็นเหตุผลที่การเคลื่อนไหวครั้งนี้รู้สึกต่างจากฟื้นตัวก่อนหน้าที่ขับเคลื่อนโดยการแทรกแซง
ขณะนี้แรงกดดันมาจากรหัสสกุลเงินทั้งสองด้าน: ญี่ปุ่นกำลังมีท่าทีเข้มงวดมากขึ้น หรืออย่างน้อยก็ถูกตลาดมองว่าเป็นเช่นนั้น; ในขณะที่ดอลลาร์สหรัฐกำลังสูญเสียการสนับสนุนจากข้อโต้แย้งที่เคยแข็งแกร่งที่สุดอย่างหนึ่ง
จากมุมมองทางเทคนิค การทะลุต่ำกว่า 155 มีความหมายสำคัญ เนื่องจาก USD/JPY ยังได้ทะลุต่ำกว่าระดับการถอยกลับ 38.2% ของแนวโน้มขาขึ้นที่เริ่มจากจุดต่ำกว่า 139.50 ในเดือนเมษายน 2025 ไปสู่จุดสูงใกล้เคียงกับ 164 ในเดือนกรกฎาคม 2026 สิ่งนี้ทำให้จุดต่ำกว่า 152.50 ในเดือนมกราคม และพื้นที่การถอยกลับ 50% ที่เหนือระดับ 151.50 เข้าสู่ขอบเขตการพิจารณา
หากตำแหน่งยาว USD/JPY ที่สร้างขึ้นรอบกลไกการอาร์บิตรีเก่ายังคงถูกปิดตำแหน่ง คู่สกุลเงินนี้ยังมีพื้นที่สำหรับการลดลงเพิ่มเติม
หาก USD/JPY ไม่สามารถฟื้นตัวขึ้นเหนือระดับ 155 อย่างรวดเร็ว ตลาดอาจเริ่มมองการสนับสนุนเก่าเป็นแรงต้านใหม่ การเปลี่ยนแปลงนี้จะมีความหมาย แต่ยังไม่ได้หมายความว่าแนวโน้มจะกลับตัวอย่างสมบูรณ์
ปัจจัยหลายประการที่ขับเคลื่อนการเคลื่อนไหวของเยนในช่วงนี้ ตั้งอยู่บนความคาดหวังที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์อย่างสมบูรณ์: BOJ ดำเนินการเร็วขึ้น นโยบายของญี่ปุ่นลดความโน้มเอียงสู่การฟื้นตัวของเงินเฟ้อ GPIF อาจนำเงินกลับคืนมา วอชิงตันชอบให้เยนแข็งค่า และเฟดไม่ได้เปลี่ยนแนวทางอย่างมีนัยสำคัญไปสู่ท่าทีเข้มงวดยิ่งขึ้น
ดังนั้น การพยายามครั้งที่สามจึงลดลงต่ำกว่า 155 ซึ่งควรให้ความสำคัญ
แต่ปัญหาที่ใหญ่กว่าคือ: ตลาดแค่ผลักประตูเชิงเทคนิคที่ดื้อรั้นออกไป หรือญี่ปุ่นกำลังเริ่มเปลี่ยนโครงสร้างนโยบายอีกด้านหนึ่งจริงๆ? ในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ นี่คือการซื้อขายสองแบบที่ต่างกันอย่างสิ้นเชิง