ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะ 30 ปีปิดที่ 5.02% เมื่อวันที่ 14 พฤษภาคม ซึ่งเป็นระดับที่มักทำให้สินทรัพย์อื่นๆ ในตลาดการเงินรู้สึกไม่สบายใจมากขึ้น การที่ผลตอบแทนในระยะนี้พุ่งเกิน 5% ครั้งล่าสุดคือเดือนตุลาคม 2023 และผลตามมาเกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว: หุ้นร่วงลง คริปโตตกต่ำ และความต้องการเสี่ยงหายไปเหมือนหมอกยามเช้า
อะไรกำลังผลักดันผลตอบแทนให้สูงขึ้น
สาเหตุโดยตรงคือความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่เกี่ยวข้องกับความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ต้นทุนพลังงานที่เพิ่มสูงขึ้นและการใช้จ่ายด้านการป้องกันประเทศที่พุ่งสูงขึ้นกำลังส่งผลให้คาดการณ์ว่าราคาจะยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง เมื่อตลาดราคาความเสี่ยงจากเงินเฟ้อที่ยั่งยืน พวกเขาจะต้องการค่าตอบแทนที่สูงขึ้นสำหรับการถือพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว ค่าตอบแทนนี้ปรากฏขึ้นในรูปของผลตอบแทนที่สูงขึ้น
แต่เรื่องนี้ลึกซึ้งกว่าเพียงแค่การพุ่งสูงของสินค้าโภคภัณฑ์ที่เกิดจากสงคราม สหรัฐฯ กำลังสนับสนุนขาดดุลขนาดใหญ่ และปริมาณการออกพันธบัตรรัฐบาลใหม่จำนวนมากกำลังกดดันราคาพันธบัตร ปริมาณอุปทานเพิ่มขึ้น ความต้องการเท่าเดิม ราคาจึงลดลง ผลตอบแทนจึงสูงขึ้น
ยังมีพรีเมียมที่ต้องพิจารณาอีกด้วย พรีเมียมนี้ได้ขยายตัวขึ้น สะท้อนถึงความไม่แน่นอนอย่างแท้จริงเกี่ยวกับทิศทางทางการคลังของรัฐบาลสหรัฐฯ เมื่อนักลงทุนไม่มั่นใจว่าวอชิงตันจะจัดการภาระหนี้ของตนอย่างรับผิดชอบ พวกเขาจะเรียกค่าตอบแทนที่สูงขึ้นสำหรับสิทธิในการให้กู้เงินแก่รัฐบาล
ทำไมคริปโตถึงให้ความสำคัญกับผลตอบแทนพันธบัตร
เหตุการณ์เดือนตุลาคม 2023 มีความน่าเรียนรู้ เมื่ออัตราผลตอบแทนระยะ 30 ปีพุ่งเกิน 5.1% ชั่วคราว ซึ่งกระตุ้นให้เกิดการขายอย่างกว้างขวางในตลาดหุ้นและส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อสินทรัพย์คริปโต รูปแบบนี้ได้รับการบันทึกไว้อย่างชัดเจนแล้ว: อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นสัมพันธ์กับผลตอบแทนที่อ่อนแอของ altcoin และการเพิ่มขึ้นของสัดส่วน Stablecoin นักลงทุนจึงเปลี่ยนโพสิชันที่มีความเสี่ยงไปสู่สินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนโดยไม่มีความผันผวน
Stablecoin ได้รับประโยชน์จากกลไกนี้ในทางที่ไม่คาดคิด เมื่ออัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มขึ้น ทรัพย์สินที่รองรับ Stablecoin ขนาดใหญ่จะสร้างรายได้มากขึ้น แต่ผลกระทบโดยรวมต่อตลาดคริปโตเป็นเชิงลบ เพราะเงินทุนที่อาจไหลเข้าสู่ Bitcoin, Ethereum หรือโทเค็นขนาดเล็กกลับถูกเบี่ยงไปยังตลาดพันธบัตรแทน
อัตราดอกเบี้ยให้กู้ใน DeFi ก็รับแรงกดดันเช่นกัน เมื่อการเงินแบบดั้งเดิมเสนอผลตอบแทนที่สูงขึ้นโดยไม่มีความเสี่ยง อัตราดอกเบี้ยให้กู้บนโซ่จึงต้องปรับตัวสูงขึ้นเพื่อคงความน่าสนใจ การปรับตัวนี้ทำให้เงื่อนไขสินเชื่อตึงตัวขึ้นทั่วทั้งระบบนิเวศแบบกระจายอำนาจ ลดเลเวอเรจและลดกิจกรรมการเก็งกำไร
สิ่งนี้หมายความว่าอย่างไรสำหรับนักลงทุน
ช่วงเวลาที่ผลตอบแทนจริงสูงอย่างต่อเนื่องมักตรงกับความต้องการในการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงทั่วไปที่ลดลง กลุ่มที่เน้นการเติบโต เช่น หุ้นเทคโนโลยีและสินทรัพย์ดิจิทัล มักทำผลงานไม่ดีเมื่อพันธบัตรรัฐบาลให้ผลตอบแทนที่มีนัยสำคัญ
ในเดือนตุลาคม 2023 การทะลุเกิน 5% เป็นช่วงสั้นๆ ผลตอบแทนถดถอย ความต้องการเสี่ยงกลับมา และคริปโตสุดท้ายก็ฟื้นตัวเข้าสู่ต้นปี 2024 หากผลตอบแทนค่อยๆ เพิ่มสูงขึ้นจากขาดดุลที่ยังคงอยู่และอัตราเงินเฟ้อที่ยืดหยุ่น แรงต้านต่อสินทรัพย์เสี่ยงอาจยืดเยื้อขึ้น