การซื้อหุ้นในบริษัทคลังBitcoin ไม่เหมือนกับการซื้อBitcoin
วิธีหนึ่งที่ง่ายที่สุดที่นักลงทุนใช้วัดความแตกต่างคือ mNAV ซึ่งเป็นตัวคูณการประเมินมูลค่าที่เปรียบเทียบมูลค่าตลาดของบริษัทกับมูลค่าของ Bitcoin ที่บริษัทนั้นถือครอง
ในเชิงพื้นฐาน mNAV ที่ 1.0x หมายความว่าบริษัทมีมูลค่าใกล้เคียงกับเงินสำรอง Bitcoin ของบริษัท mNAV ที่ 1.5x หมายความว่านักลงทุนกำลังกำหนดมูลค่าบริษัทที่ $1.50 สำหรับทุก $1 ของ Bitcoin ในขณะที่ 0.8x แสดงถึงส่วนลด
แนวคิดนี้มีความสำคัญเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ เนื่องจากบริษัทสาธารณะสะสม reserves BTC จำนวนมาก การจัดอันดับของ Coinpaper สำหรับ Bitcoin treasury companies แสดงให้เห็นว่า Strategy, Metaplanet และบริษัทจดทะเบียนอื่นๆ ได้เปลี่ยนงบดุลของบริษัทให้เป็นอีกช่องทางหนึ่งในการเข้าถึง Bitcoin
คำนวณ mNAV อย่างไร
มีความซับซ้อนสำคัญ: mNAV ไม่มีสูตรเดียวที่ได้รับการยอมรับทั่วโลก
เวอร์ชันง่ายๆ คือการหารมูลค่าตลาดของหุ้นด้วยมูลค่าตลาดของ Bitcoin ที่ถือไว้:
mNAV = มูลค่าตลาดของบริษัท ÷ มูลค่าการถือครอง Bitcoin
เวอร์ชันมูลค่าองค์กรที่สมบูรณ์กว่าจะรวมหนี้และหุ้นบุริมสิทธิ์และหักเงินสดก่อนเปรียบเทียบบริษัทกับการถือครอง BTC ของมัน
BitcoinTreasuries.net ปัจจุบันใช้ enterprise-value mNAV สำหรับบริษัทที่มีคลัง Bitcoin โดยเฉพาะ:
(มูลค่าตลาด + หนี้สิน + หุ้นบุริมสิทธิ − เงินสด) ÷ มูลค่าสุทธิของ Bitcoin
กลยุทธ์ใช้วิธีการของตนเองต่อหุ้นหนึ่งหน่วย บริษัทกำหนด mNAV ว่าเป็นราคาหุ้น MSTR หารด้วย Bitcoin สุทธิต่อหุ้น ซึ่งปรับการค้ำประกัน Bitcoin สำหรับสิทธิ์ขั้นสูงและสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐฯ กลยุทธ์ยังเตือนว่า mNAV ของตนไม่ใช่ NAV ตามบัญชีทั่วไป
ทำไมใครๆ ถึงจะจ่ายมากกว่า 1.0 เท่า?
พรีเมียมสามารถเกิดขึ้นได้เนื่องจากนักลงทุนซื้อมากกว่าจำนวน Bitcoin ที่มีอยู่ในวันนี้
บริษัทกองทุนที่ซื้อขายเหนือ NAV อาจมีโอกาสออกหุ้นใหม่ในระดับพรีเมียมนั้น และใช้รายได้ที่ได้รับเพื่อซื้อ Bitcoin เพิ่มเติม หากดำเนินการอย่างมีประสิทธิภาพ อาจเพิ่มจำนวน Bitcoin ที่รองรับหุ้นแต่ละหน่วยที่มีอยู่
cơ chếระดมทุนนั้นช่วยกำหนดโมเดลของ Strategy โดย Coinpaper ได้บันทึกว่าบริษัทได้ใช้ การออกหุ้น เพื่อระดมทุนซื้อ BTC ซ้ำแล้วซ้ำเล่า
ณ วันที่ 7 กันยายน กลยุทธ์ถือครอง BTC ประมาณ 845,050 BTC ที่ได้มาในราคา 63.73 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีราคาเฉลี่ยที่ 75,412 ดอลลาร์สหรัฐ ตามรายงานล่าสุดที่ยื่นต่อ SEC
mNAV ล่าสุดอยู่ที่ประมาณ 1.14 เท่า ซึ่งบ่งชี้ถึงพรีเมียมเล็กน้อยเมื่อเทียบกับ Bitcoin NAV แม้ว่าตัวเลขที่แน่นอนจะเปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่องตามราคาของ MSTR และ Bitcoin
ทำไมส่วนลดจึงอาจเป็นอันตรายหรือน่าดึงดูด
mNAV ต่ำกว่า 1.0 เท่า ไม่ได้หมายความว่าหุ้นนั้นถูก
ตลาดอาจกำลังลดมูลค่าลงเนื่องจากหนี้สิน ภาระผูกพันหุ้นบุริมสิทธิ์ ความเสี่ยงจากการลดมูลค่าหุ้น การบริหารงานที่อ่อนแอ หรือความเป็นไปได้ที่บริษัทจะขาย Bitcoin ในที่สุด
ตัวอย่างเช่น Metaplanet เพิ่งเทรดอยู่ที่ประมาณ 0.97 เท่าของ mNAV หมายความว่ามูลค่าของมันอยู่ในระดับใกล้เคียงหรือต่ำกว่าเล็กน้อยเมื่อเทียบกับมูลค่าของคลัง Bitcoin ของมัน
การล่มสลายของพรีเมียมหุ้นคลังได้ส่งผลกระทบต่อนักลงทุนแล้ว Coinpaper ได้ตรวจสอบวิธีที่ พรีเมียมคลัง Bitcoin สามารถหายไปเมื่อตลาดทุนลดความสนับสนุน
กลยุทธ์ยังได้ขยายเครื่องมือทางการเงินของตนให้กว้างขวางกว่าการซื้อ Bitcoin โดยตรง รวมถึงหนี้สิน หลักทรัพย์แบบ ưu tiên และแม้แต่การขาย BTC ที่เป็นไปได้เพื่อสนับสนุนสภาพคล่อง โครงสร้างที่เปลี่ยนแปลงไปนี้ได้รับการวิเคราะห์โดย Coinpaper ในเรื่องกลยุทธ์ Bitcoin ที่พัฒนาอย่างต่อเนื่องBitcoin strategy