สัปดาห์ที่แล้ว รัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ สก็อตต์ เบสเซนต์ ประกาศมาตรการ เพื่อปลอบใจตลาดพันธบัตรรัฐบาล แต่สิ่งที่เขาได้รับตั้งแต่นั้นมาคือการฟื้นตัวของ Bitcoin BTC$76,978.68 และทองคำ
เมื่อวันที่ 19 ส.ค. รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง สก็อตต์ เบสเซนต์ ประกาศเพิ่มขนาดโปรแกรมรับซื้อพันธบัตรของกระทรวงการคลัง โดยเพิ่มจำนวนสูงสุดต่อการดำเนินการสำหรับการซื้อคืนพันธบัตรอายุ 10, 20 และ 30 ปี เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จากขีดจำกัดเดิมที่ 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การเคลื่อนไหวนี้เกิดขึ้นพร้อมกับอัตราผลตอบแทนระยะยาวที่ยังคงอยู่ในระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ซึ่งเป็นความท้าทายต่อการจัดการทางการคลังและสินทรัพย์เสี่ยงโดยรวม
ปฏิกิริยาของตลาดเกิดขึ้นทันที และปรากฏขึ้นเกือบทั้งหมดในสินทรัพย์ที่จับต้องได้ ไม่ใช่พันธบัตร Bitcoin พุ่งขึ้นใกล้ระดับ 80,000 ดอลลาร์สหรัฐ โดยตลาดคริปโตโดยรวม ส่งผลให้เกิดการชำระบัญชีโพสิชันสั้นเป็นมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทองคำก็พุ่งขึ้นเช่นกัน
นักวิเคราะห์กล่าวว่า การประกาศดังกล่าวทำให้เห็นชัดเจนถึงความไม่สบายใจของเจ้าหน้าที่ต่อต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวที่เพิ่มสูงขึ้น และส่งเสริมความหวังว่าจะมีการดำเนินการผ่อนคลายสภาพคล่องอย่างเข้มข้นยิ่งขึ้น ทรัพย์สินที่มีมูลค่าคงที่จึงได้รับประโยชน์จากความคาดหวังนั้น
การเคลื่อนไหวของ Bitcoin สะท้อนถึงการประสานกันของปัจจัยแมโครและนโยบาย การตัดสินใจของกระทรวงการคลังในการเพิ่มการซื้อคืนหนี้รัฐบาลระยะยาวขึ้นเป็นสองเท่า มีเป้าหมายเพื่อปลอบใจตลาดพันธบัตรและให้สภาพคล่องที่ปลายระยะยาวของเส้นโค้ง ซึ่งต้นทุนการกู้ยืมได้เพิ่มขึ้นเนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับระดับหนี้ของสหรัฐฯ และอัตราเงินเฟ้อ” ฟาเบียน โดรี หัวหน้านักลงทุนของ Sygnum กล่าวในอีเมล
“นี่ไม่ใช่การพิมพ์เงิน กลไกนี้อยู่ที่กระทรวงการคลังมากกว่าที่งบดุลของธนาคารกลาง แต่สัญญาณนี้มีความสำคัญ: การจัดการต้นทุนของหนี้สหรัฐฯ ได้กลายเป็นลำดับความสำคัญทางนโยบายอย่างแข็งขัน และสิ่งนี้ทำให้เรื่องราวการลดค่าเงินกลับมาอีกครั้ง มันน่าสังเกตว่าทองคำและเงินต่างพุ่งขึ้นควบคู่กับ Bitcoin โดยเงินทุนกำลังหมุนเวียนเข้าสู่สินทรัพย์ที่มีความหายากและไม่ใช่ของรัฐบาล” ดอรี่กล่าวเพิ่มเติม
แต่เป้าหมายที่แท้จริงของการเคลื่อนไหวนี้ คือผลตอบแทนพันธบัตร ซึ่งยังไม่เปลี่ยนแปลงในทางที่มีนัยสำคัญ ผลตอบแทนระยะ 30 ปียังคงอยู่รอบๆ 5.25% เพิ่มขึ้นจากจุดต่ำสุดเมื่อวันที่ 19 ส.ค. ที่ 5.19% และยังต่ำกว่าระดับ 5.33% ที่แตะเมื่อวันที่ 18 ส.ค. ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ผลตอบแทนระยะ 10 ปีและ 2 ปีก็แสดงเรื่องราวที่คล้ายกัน ตามข้อมูลจาก TradingView
การแยกตัวนี้ชี้ให้เห็นถึงสิ่งที่ใหญ่กว่าการซื้อคืนหุ้นเอง แรงผลักดันที่ผลักดันผลตอบแทนให้สูงขึ้น โดยเฉพาะหนี้สาธารณะที่แตะระดับ 40 ล้านล้านดอลลาร์ พร้อมกับการใช้จ่ายขาดดุลที่คาดไว้ ซึ่งบ่งชี้ถึงการกู้ยืมเพิ่มเติมและการจัดหาพันธบัตรเพิ่มขึ้นในอนาคต (ซึ่งหมายถึงราคาพันธบัตรต่ำลงและผลตอบแทนสูงขึ้น) ดูเหมือนจะอยู่นอกเหนือการควบคุมของเบสเซนต์ โดยมีการอธิบายหนึ่งว่า แรงเหล่านี้ทำงานเหมือน “สายฉีดน้ำบนมหาสมุทร” ทำให้โปรแกรมซื้อคืนมูลค่า 4 พันล้านดอลลาร์ยากที่จะผลักดันผลตอบแทนให้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ
การกลับตัวอย่างรวดเร็ว [สูงขึ้นในผลตอบแทน] ชี้ให้เห็นถึงความกังวลว่าการซื้อคืนหุ้นอาจให้การสนับสนุนสภาพคล่องในระยะสั้น แต่ไม่ได้ช่วยแก้ไขความเสี่ยงด้านงบประมาณและอัตราเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนพรีเมียมระยะยาวให้สูงขึ้น แนวโน้มไม่ได้รับการช่วยเหลือจากความเพิ่มขึ้นอีกครั้งของราคาน้ำมัน โดยวิกฤตในตะวันออกกลางไม่มีสัญญาณว่าจะสิ้นสุด และแรงกดดันด้านราคาพลังงานที่กลับมาเพิ่มขึ้นยิ่งทำให้ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น" Ole Hansen หัวหน้านักกลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์ของ Saxo Bank กล่าว
คำถามที่ยังค้างอยู่ตอนนี้คือ ผลตอบแทนที่ยังอยู่ในระดับสูงเหล่านี้จะจำกัดการเติบโตเพิ่มเติมของ Bitcoin และทองคำหรือไม่ โดยปกติแล้ว ผลตอบแทนสูงบนพันธบัตรรัฐบาล ซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม ถือเป็นความเสี่ยงจริงต่อการไหลออกของทุนออกจากสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทน เช่น Bitcoin และทองคำ แต่ครั้งนี้อาจแตกต่างออกไปด้วยเหตุผลสองประการ
ประการแรก การเคลื่อนไหวของกระทรวงการคลังเองบ่งชี้ถึงความกังวลจริงจังต่อผลตอบแทนที่เพิ่มสูงขึ้น และหากผลตอบแทนยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างเหนียวแน่น ความคาดหวังในการแทรกแซงอย่างเข้มงวดมากขึ้นในอนาคตจะยังคงมีอยู่ ประการที่สอง ในระดับที่ผลตอบแทนที่สูงขึ้นถูกขับเคลื่อนโดยความกังวลเรื่องหนี้และเงินเฟ้อมากกว่าเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง นั่นถือเป็นปัจจัยเชิงบวกสำหรับสินทรัพย์ที่มีมูลค่าคงที่ เช่น ทองคำและ Bitcoin มากกว่าจะเป็นปัจจัยเชิงลบ
ตามที่โรบิน บรู๊กส์ นักวิจัยอาวุโสของสถาบันบรู๊กคิงส์และอดีตหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ IIF กล่าวไว้ว่า: "ตลาดกำลังจับตาดูรัฐบาลที่มีหนี้สูงที่เล่นเกมกับผลตอบแทน แม้แต่การเคลื่อนไหวเล็กน้อยก็ทำให้ตลาดวิ่งหนีออก พวกเราอยู่ในยุคของการลดค่าเงิน..."
การลดค่าเงิน ในบริบทนี้ หมายถึง การลดมูลค่าของสกุลเงินแห่งชาติเพื่อปลดล็อกภาระหนี้ของมัน โดยทำหน้าที่เป็นภาษีแบบอ้อมต่อผู้ออม ซึ่งมักผลักดันให้พวกเขาหันไปใช้สินทรัพย์ที่มีมูลค่าคงที่ เช่น ทองคำและ Bitcoin เพื่อป้องกันความเสี่ยง