ตลาดหุ้นสหรัฐเปิดทำการอีกครั้งหลังวันหยุดยาว แต่ไม่ได้ดำเนินต่อความชอบความเสี่ยงก่อนหน้านี้โดยตรง
วันที่ 8 กันยายน ตามข้อมูลจาก BiyaPay ดัชนีตลาดหุ้นสหรัฐสามตัวหลักปิดลดลงร่วมกัน โดยดัชนีดาวโจนส์ลดลง 1.2% ดัชนี S&P 500 ลดลง 0.6% และดัชนีนาส์แด็กลดลง 0.3% ดูเหมือนเป็นการปรับตัวลดลงทั่วไป แต่จุดที่น่าสนใจคือ ในขณะที่ดัชนีอ่อนตัว กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์กลับแสดงการแยกตัวอย่างชัดเจน: Intel พุ่งขึ้นประมาณ 9% AMD เพิ่มขึ้นใกล้เคียง 6% Qualcomm, Broadcom และ ASML ก็มีการเพิ่มขึ้นในระดับต่างๆ ในทางตรงกันข้าม NVIDIA ลดลงประมาณ 2% ส่วน Micron และ SanDisk ซึ่งอยู่ในกลุ่มหน่วยความจำ แสดงผลลัพธ์ที่อ่อนแอ
ตลาดแบบนี้ทำให้เกิดความเข้าใจผิดได้ง่ายที่สุด หากดูเพียงดัชนี จะรู้สึกว่าหุ้นเทคโนโลยีกำลังชะลอตัว; แต่ถ้าดูหุ้นแต่ละตัว จะพบว่าเงินทุนไม่ได้หลบหนีจาก AI และชิป แต่กำลังสลับไปมาระหว่างทิศทางต่างๆ อย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะเมื่อราคาน้ำมัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ความคาดหวังของเฟด และห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI ต่างกระทบตลาดพร้อมกัน การมองเพียงตลาดเดียวจึงอาจพลาดสัญญาณที่แท้จริง
เมื่อดูตลาดประเภทนี้ ผู้ใช้มักจะชอบมองสินทรัพย์หลายตัวพร้อมกัน เช่น ในแอป BiyaPay คุณสามารถติดตามหุ้นสหรัฐฯ เช่น Intel, AMD, Qualcomm, NVIDIA ได้พร้อมกัน รวมถึงการเปลี่ยนแปลงของสินทรัพย์อื่นๆ เช่น หุ้นฮ่องกง, BTC, ETH, ทองคำ, และน้ำมันดิบ BiyaPay ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการจัดการสินทรัพย์แบบครบวงจรระดับโลก ครอบคลุมสถานการณ์สินทรัพย์หลายประเภท เช่น สินทรัพย์ดิจิทัล, หุ้นสหรัฐฯ, หุ้นฮ่องกง, และการแลกเปลี่ยนสกุลเงิน fiat เหมาะสมยิ่งสำหรับการติดตามการเปลี่ยนแปลงราคาระหว่างตลาดต่างๆ ในสถานการณ์ที่ผันผวนสูงแบบนี้ สิ่งสำคัญไม่ใช่การวิ่งตามการขึ้นลงรายวัน แต่คือการดูว่าเงินทุนกำลังซื้อขายอะไรอยู่—อัตราดอกเบี้ย, อัตราเงินเฟ้อ, การสั่งซื้อ AI หรือความชอบเสี่ยง
นี่แสดงว่าเงินทุนไม่ได้ถอนออกอย่างง่ายดายจาก AI และชิป แต่กำลังเลือกทิศทางใหม่
ในช่วงที่ผ่านมา การซื้อขายเทคโนโลยีในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้รับความสนใจอย่างมากจากคำสำคัญต่างๆ เช่น NVIDIA, เซิร์ฟเวอร์ AI, ชิปจัดเก็บข้อมูล และการใช้จ่ายทุนด้านกำลังการประมวลผล แต่เมื่อราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นอีกครั้ง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น และใกล้ถึงการประชุมของเฟดในเดือนกันยายน ความยอมรับของตลาดต่อสินทรัพย์ที่มีมูลค่าสูงจะลดลง ในช่วงเวลานี้ นักลงทุนจะหันไปมองหุ้นสองประเภท ได้แก่ บริษัทที่มีคำสั่งซื้อหรือการยืนยันจากลูกค้าอย่างชัดเจน และบริษัทที่มีตรรกะการฟื้นตัวของกำไรที่ชัดเจนกว่า
อินเทล ควอลคอมม์ และ AMD ถูกดึงกลับมาโดยเงินทุนอีกครั้ง ซึ่งเป็นไปตามตรรกะนี้
ตลาดรวมอยู่ภายใต้แรงกดดัน ทำไมหุ้นชิปถึงยังสามารถขึ้นได้?
แรงกดดันครั้งนี้ของตลาดหุ้นสหรัฐมาจากการทำมาหากินในระดับมหภาคก่อน
น้ำมันเบรนท์เคยเข้าใกล้และพุ่งเกินระดับ 100 ดอลลาร์ชั่วคราว ในขณะที่ WTI ก็พุ่งขึ้นเกิน 90 ดอลลาร์ ราคาพลังงานที่สูงขึ้นจะผลักดันความคาดหวังเงินเฟ้อให้สูงขึ้นอีกครั้ง และหากเงินเฟ้อกลายเป็นความยืดหยุ่นมากขึ้น เฟดจะยากขึ้นในการเปลี่ยนนโยบายอย่างรวดเร็วไปสู่การผ่อนคลาย 与此同时 ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปีพุ่งขึ้นใกล้ระดับ 4.8% และผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีก็อยู่ในระดับสูงเช่นกัน สำหรับตลาดหุ้นสหรัฐ ราคาพลังงาน เงินเฟ้อ และอัตราดอกเบี้ย สามปัจจัยนี้ทับซ้อนกัน ส่งแรงกดดันแรกเริ่มไปที่การประเมินมูลค่า
โดยทั่วไปแล้วหุ้นเทคโนโลยีควรจะไวต่อการเปลี่ยนแปลงมากกว่า เพราะบริษัทที่มีการเติบโตสูงหลายแห่งมีมูลค่าอิงจากกระแสเงินสดในอนาคต เมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ผลกำไรระยะไกลจะมีมูลค่าลดลงเมื่อถูกลดค่าปัจจุบัน แต่ครั้งนี้ดัชนีนาส์แด็กลดน้อยกว่าดัชนีดาวโจนส์ และเซมิคอนดักเตอร์ยังแข็งแกร่งขึ้นในทางตรงกันข้าม แสดงว่าตลาดไม่ได้กำลังตัดหุ้นเทคโนโลยีทั้งหมด แต่กำลังปรับโครงสร้าง
ผู้ที่สามารถอธิบายการเติบโตได้อย่างชัดเจนในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง ผู้ที่การขึ้นราคา การสั่งซื้อ ลูกค้า และเส้นทางผลิตภัณฑ์ของพวกเขาสามารถเปลี่ยนเป็นกำไรได้ง่ายกว่า คือผู้ที่เงินทุนจะจริงจังในการลงทุน
การเพิ่มขึ้นของอินเทลไม่ได้เกิดขึ้นแค่เพราะการฟื้นตัวของอารมณ์
การพุ่งขึ้นครั้งนี้ของอินเทล มีจุดกระตุ้นที่เห็นได้ชัดคือราคาและคาดการณ์ผลกำไร
DigiTimes รายงานว่าอินเทลอาจปรับขึ้นราคา CPU สำหรับพีซีอีกครั้งในเดือนตุลาคม โดยเพิ่มขึ้นประมาณ 10% ข่าวดังกล่าวส่งผลให้หุ้นอินเทลพุ่งขึ้นอย่างแข็งแกร่ง และกลายเป็นหนึ่งในหุ้นที่ทำผลงานดีที่สุดในดัชนี S&P 500 ในวันนั้น อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่าอินเทลยังไม่ได้ให้ความเห็นอย่างเป็นทางการเกี่ยวกับเรื่องนี้ ดังนั้นจึงยังไม่สามารถถือว่าเป็นคำชี้นำอย่างเป็นทางการของบริษัทได้ แต่ตลาดยินดีที่จะซื้อ แสดงว่าเงินทุนกำลังจับตาดูว่าความสามารถในการตั้งราคาของอินเทลกลับมาอีกครั้งหรือไม่
This point is crucial.
ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ปัญหาใหญ่ที่สุดของอินเทลไม่ใช่การขาดรายได้ แต่เป็นอัตรากำไร การลงทุนด้านการผลิต และแรงกดดันจากการแข่งขันที่กดดันมูลค่าบริษัทมาโดยตลอด ตอนนี้ หากราคา CPU เพิ่มขึ้น ความต้องการในเซิร์ฟเวอร์ดีขึ้น และแรงกดดันด้านต้นทุนค่อยๆ ถ่ายโอนไปยังผู้บริโภค ตลาดจะประเมินใหม่ถึงศักยภาพในการฟื้นตัวของกำไร พร้อมกับความต้องการจากศูนย์ข้อมูล AI ที่มีต่อ CPU เซิร์ฟเวอร์ การเชื่อมต่อ และโครงสร้างพื้นฐาน อินเทลจึงไม่ใช่แค่หุ้นรอบวงจร PC แบบดั้งเดิมอีกต่อไป แต่ถูกนำกลับมาจัดราคาใหม่ในห่วงโซ่อุปทานโครงสร้างพื้นฐาน AI
แน่นอน ตรรกะของอินเทลยังไม่ถึงขั้นกลับตัวแบบสมบูรณ์ การตัดสินว่าการฟื้นตัวของมูลค่าจะไปได้ไกลแค่ไหน ไม่ได้อยู่ที่การเพิ่มขึ้น 9% ในหนึ่งวัน แต่อยู่ที่ว่าในหลายไตรมาสข้างหน้า จะสามารถพิสูจน์ได้ว่าการขึ้นราคาจะไม่ลดความต้องการอย่างมีนัยสำคัญหรือไม่ ธุรกิจศูนย์ข้อมูลจะสามารถปรับปรุงต่อเนื่องได้หรือไม่ และธุรกิจกระบวนการผลิตขั้นสูงและธุรกิจรับจ้างผลิตจะสามารถลดข้อสงสัยของตลาดได้หรือไม่
จุดสนใจของ Qualcomm คือการขยายจากโทรศัพท์มือถือสู่ศูนย์ข้อมูล AI
Qualcomm ครั้งนี้แข็งแกร่งขึ้น โดยมีเหตุผลเน้นที่การเติบโตของอุตสาหกรรม
Qualcomm ประกาศอย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 8 กันยายนว่า จะร่วมมือกับ Amazon ในการพัฒนาผลิตภัณฑ์หลายรุ่น โดยเน้นการพัฒนาชิปเฉพาะสำหรับศูนย์ข้อมูล AI ขนาดใหญ่และโซลูชันการเชื่อมต่อแบบแสง โดยมีจุดเด่นคือการประมวลผล AI และความสามารถในการเชื่อมต่อแบบแสงสูงสุดถึง 1.6T ตลาดไม่ได้ให้ความสนใจเพียงแค่ชื่อลูกค้าอย่าง Amazon แต่ยังมองว่า Qualcomm จะสามารถใช้โอกาสนี้เปิดเส้นทางการเติบโตที่สองนอกเหนือจากชิปสำหรับโทรศัพท์มือถือได้หรือไม่
ในอดีต ป้ายกำกับหลักของควอลคอมม์คือโทรศัพท์มือถือ แบนด์เบส และการคำนวณแบบเคลื่อนที่ แต่เมื่อ AI เข้าสู่ระยะการให้เหตุผล ศูนย์ข้อมูลไม่ได้ต้องการเพียง GPU เท่านั้น แต่ยังต้องการชิปการให้เหตุผลที่มีประสิทธิภาพสูงขึ้น การคำนวณที่ใช้พลังงานต่ำ และการเชื่อมต่อความเร็วสูง หากควอลคอมม์สามารถถ่ายโอนข้อได้เปรียบด้านประสิทธิภาพพลังงานที่สะสมมาจากอุปกรณ์เคลื่อนที่ไปยังศูนย์ข้อมูลได้ ก็จะมีโอกาสก้าวพ้นวงจรโทรศัพท์มือถือแบบดั้งเดิม
อย่างไรก็ตาม ควรเข้าใจให้ชัดเจนว่า ขนาดศักยภาพสูงสุด 600 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ไม่ได้หมายถึงรายได้จากคำสั่งซื้อที่ยืนยันแล้ว รายงานบางส่วนชี้ว่า สิ่งนี้เกี่ยวข้องกับตัวเลือกซื้อหุ้นของอะเมซอนและเงื่อนไขการซื้อในอนาคต ว่าจะสามารถแปลงเป็นรายได้ของควอลคอมม์ทั้งหมดได้หรือไม่ ยังขึ้นอยู่กับการจัดส่งผลิตภัณฑ์ถัดไป จังหวะการซื้อของลูกค้า และสภาพการแข่งขัน ตลาดที่พุ่งขึ้นในระยะสั้นกำลังปรับราคาใหม่สำหรับการที่ควอลคอมม์ก้าวเข้าสู่ศูนย์ข้อมูล AI ไม่ใช่การยืนยันรายได้สิบปีทั้งหมด
ทำไม AMD ถูกนำไปด้วย?
AMD ปรับตัวเพิ่มขึ้น ส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากอารมณ์ในห่วงโซ่อุปทานชิป AI และเซิร์ฟเวอร์
AMD อยู่ในตำแหน่งที่ละเอียดอ่อนเสมอ มันไม่ใช่ผู้นำด้าน AI อย่าง NVIDIA แต่ก็ไม่ได้ไร้ซึ่งความสำคัญ hoàn toàn ตลาดจับตา AMD โดยมีจุดหลักสองประการ คือ หนึ่ง ตัวเร่งความเร็ว AI ซีรีส์ MI จะสามารถรับคำสั่งซื้อจากลูกค้ารายใหญ่ต่อไปได้หรือไม่ และสอง หน่วยประมวลผลสำหรับเซิร์ฟเวอร์และธุรกิจศูนย์ข้อมูลจะสามารถรักษาส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้นได้หรือไม่
เมื่อควอลคอมม์ได้รับความร่วมมือจากอะเมซอน และอินเทลได้รับความสามารถในการกำหนดราคาใหม่ AMD ก็จะถูกนำมาเปรียบเทียบในประเด็นเดียวกัน นอกเหนือจากนิวไดเอีย ใครจะสามารถได้ส่วนแบ่งที่ใหญ่พอในกระบวนการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI นี้? นี่คือแหล่งที่มาของความยืดหยุ่นของ AMD
แต่ปัญหาของ AMD ก็อยู่ที่นี่ ตลาดไม่ได้ให้ค่าส่วนเบี่ยงเบนจากความแน่นอน แต่ให้ค่าส่วนเบี่ยงเบนจากผู้ตาม ตลาดผู้ตามมักจะพุ่งขึ้นเร็ว แต่ก็อาจถดถอยได้ง่ายจากปัญหาจังหวะคำสั่งซื้อ อัตรากำไรขั้นต้น ห่วงโซ่อุปทาน และระบบนิเวศซอฟต์แวร์ ดังนั้น การที่ AMD พุ่งขึ้นไม่ควรพิจารณาเพียงแค่การเพิ่มขึ้นในวันเดียว แต่ต้องดูว่าสัดส่วนรายได้จาก AI การขยายฐานลูกค้า และการอัปเดตผลิตภัณฑ์จะสามารถดำเนินไปอย่างต่อเนื่องหรือไม่
นี่ไม่ใช่การถอยหลังของ AI แต่เป็นการที่การกำหนดราคาของ AI กลายเป็นเลือกมากขึ้น
ในการแยกประเภทเซมิคอนดักเตอร์ครั้งนี้ สิ่งที่น่าจับตามองมากที่สุดไม่ใช่ใครขึ้นหรือใครลง แต่คือการซื้อขาย AI กำลังเปลี่ยนจากเรื่องเล่าของผู้นำเพียงรายเดียว ไปสู่การกำหนดราคาในห่วงโซ่อุตสาหกรรมที่ละเอียดยิ่งขึ้น
ในช่วงแรก ตลาดชอบบริษัทที่มีความแน่นอนสูงสุด ดังนั้น NVIDIA, TSMC, ชิปหน่วยความจำ และเซิร์ฟเวอร์ AI จึงเป็นแนวหลัก แต่เมื่อการประเมินมูลค่าสูงขึ้น ทุนจะเริ่มค้นหากรอบการอธิบายใหม่ เช่น Intel ถูกซื้อขายตามราคาและการฟื้นตัวของกำไร, Qualcomm ถูกซื้อขายตามการประมวลผล AI และช่องทางใหม่สำหรับศูนย์ข้อมูล, AMD ถูกซื้อขายตามความยืดหยุ่นในการเป็นทางเลือกแทน NVIDIA, ASML และอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ถูกซื้อขายตามวัฏจักรการขยายกำลังการผลิตเทคโนโลยีขั้นสูง
Same AI, but the position has changed.
นี่ยังอธิบายว่าทำไมอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์จึงยังสามารถเพิ่มขึ้นได้แม้ตลาดโดยรวมจะลดลง ตลาดไม่ได้ไม่กังวลเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย แต่กำลังมองหาสินทรัพย์เทคโนโลยีที่สามารถพิสูจน์คุณค่าของตนเองได้ดีกว่าในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูง ตราบใดที่การใช้จ่ายทุนด้าน AI ยังไม่ถูกปฏิเสธ หุ้นชิปจะไม่ถูกปล่อยออกไปอย่างง่ายดาย แต่จะหมุนเวียนระหว่างขั้นตอนต่างๆ เท่านั้น
ต่อไปควรดูอะไรจริงๆ?
ในระยะสั้น การที่เซมิคอนดักเตอร์พุ่งขึ้นในขณะที่ตลาดอื่นๆ ลดลง ได้ส่งสัญญาณว่า หัวข้อหลักของ AI และชิปยังไม่หายไป แต่เงินทุนเริ่มค้นหาจุดสมดุลใหม่จากธุรกรรมที่แออัด การที่ NVIDIA ลดลง ไม่ได้หมายความว่าคลื่น AI กำลังถอย; การที่ Intel, Qualcomm และ AMD พุ่งขึ้น ก็ไม่ได้หมายความว่าตลาดได้เปลี่ยนแปลงอย่างสมบูรณ์ แต่ที่ถูกต้องกว่านั้นคือ ตลาดกำลังจัดสรรอำนาจการกำหนดราคาภายในห่วงโซ่อุปทาน AI ใหม่อีกครั้ง
ต่อไปนี้มีตัวแปรบางตัวที่สำคัญมาก
ก่อนอื่นคือ CPI ของสหรัฐฯ เดือนสิงหาคม ตามปฏิทินของสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ CPI เดือนสิงหาคมจะเปิดเผยในวันที่ 11 กันยายน ราคาน้ำมันได้พุ่งขึ้นอย่างชัดเจน หากข้อมูลเงินเฟ้อยังแข็งแกร่งต่อไป ความกดดันต่อการประชุมของเฟดในเดือนกันยายนจะยังคงเพิ่มขึ้น ต่อมาคือการประชุม FOMC ในวันที่ 15-16 กันยายน ขณะนี้ตลาดยังมีการประเมินอัตราดอกเบี้ยที่สูงสำหรับการขึ้นอัตราในเดือนกันยายน เส้นทางอัตราดอกเบี้ยจะส่งผลกระทบโดยตรงต่อการประเมินมูลค่าหุ้นเทคโนโลยี ประการที่สามคือคำสั่งซื้อต่อเนื่องจาก产业链 AI การร่วมมือระหว่าง Qualcomm และ Amazon ความคาดหวังเรื่องการขึ้นราคาของ Intel และความต้องการเซิร์ฟเวอร์ของ AMD ล้วนต้องได้รับการยืนยันเพิ่มเติมในผลประกอบการและคำแนะนำในอนาคต
ดังนั้น 本轮半导体上涨更像是结构性重估，而非单纯的情绪反弹。
ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นและผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น ซึ่งโดยทั่วไปจะกดดันสินทรัพย์เสี่ยง แต่ภาคเซมิคอนดักเตอร์กลับแข็งแกร่งขึ้นในทางตรงกันข้าม แสดงว่าเงินทุนยังคงยินดีจ่ายให้กับโครงสร้างพื้นฐาน AI แต่เลือกสรรมากขึ้น บริษัทที่จะยังคงเติบโตต่อไปในอนาคตอาจไม่ใช่บริษัทที่เล่าเรื่องได้น่าตื่นเต้นที่สุด แต่เป็นบริษัทที่สามารถเชื่อมโยงลูกค้า คำสั่งซื้อ ราคา และอัตรากำไรเข้าด้วยกันได้
ตลาดหุ้นสหรัฐยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน แต่ชิป AI ยังไม่หยุดนิ่ง ปัญหาที่แท้จริงไม่ใช่ว่าหุ้นชิปยังจะขึ้นต่อหรือไม่ แต่คือใครจะพิสูจน์ได้ว่าการลงทุนใน AI จะเปลี่ยนเป็นกระแสเงินสดได้ในระยะต่อไป