เขียนโดย Eric, Foresight News
เมื่อวันที่ 15 มกราคมตามเวลาในประเทศจีน นักข่าวด้านสกุลเงินดิจิทัล เอลิซาเบธ เทอร์เรตต์ (Eleanor Terrett) รายงานว่า การพิจารณาภายในของคณะกรรมการธนาคารวุฒิสภาสหรัฐฯ (Banking Committee) เกี่ยวกับร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดดิจิทัล (Digital Asset Market Clarity Act) ซึ่งกำหนดไว้ในวันพฤหัสบดีของสัปดาห์นี้ตามเวลาท้องถิ่นของสหรัฐฯ ถูกยกเลิก เนื่องจากความคัดค้านของ Coinbase ซึ่งเป็นบริษัทสกุลเงินดิจิทัลรายใหญ่ และยังไม่มีการเปิดเผยกรอบเวลาสำหรับการดำเนินการต่อไป
เดิมทีวันพุธของสัปดาห์นี้จะเป็นวันที่คณะกรรมาธิการธนาคารของวุฒิสภาและคณะกรรมาธิการเกษตรกรรมของวุฒิสภา (ต่อไปนี้เรียกว่า "คณะกรรมาธิการเกษตรกรรม") ดำเนินการพิจารณาภายในพร้อมกัน อย่างไรก็ตาม คณะกรรมาธิการเกษตรกรรมได้เลื่อนการพิจารณาไปจนถึงสิ้นเดือนนี้ เนื่องจากมีความเห็นต่างกันระหว่างพรรครีพับลิกันและพรรคเดโมแครต ในขณะที่คณะกรรมาธิการธนาคารของวุฒิสภาเพิ่งถูกเปิดเผยว่าได้เลื่อนการพิจารณาออกไป โดยตารางเวลาการพิจารณาครั้งถัดไปยังไม่ได้กำหนดไว้ชัดเจน
"พระราชบัญญัติโครงสร้างตลาดดิจิทัล (CLARITY Act)" คือแนวทางการกำกับดูแลที่มีความหวังจากผู้มีส่วนร่วมในอุตสาหกรรม Web3 ทั้งหมด โดยรวมแล้ว พระราชบัญญัติ CLARITY มีเป้าหมายเพื่อกำหนดกรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจนสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งจะชี้ชัดว่า "ใครควรได้รับการกำกับดูแล ใครเป็นผู้กำกับดูแล และขอบเขตการกำกับดูแลคืออะไร" ช่วยแก้ปัญหาที่มายาวนานเกี่ยวกับขอบเขตการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลที่ไม่ชัดเจน รวมถึงปัญหาการใช้การบังคับใช้กฎหมายแทนการกำกับดูแลอย่างเป็นระบบ
แต่เมื่อเนื้อหาเต็มรูปแบบของร่างกฎหมายที่คณะกรรมาธิการธนาคารเสนอถูกเปิดเผยออกมา ทุกฝ่ายในอุตสาหกรรมต่างตกใจกันทั้งหมด: ร่างกฎหมายนี้กำหนดข้อจำกัดการกำกับดูแลที่เข้มงวดเกือบถึงขั้นโหดร้ายต่อโครงการ Web3 และหน่วยงานที่เกี่ยวข้องกับอุตสาหกรรม โดยไม่ว่าจะได้รับการยกเว้นการลงทะเบียนหรือไม่ก็ตาม ทั้งการระดมทุนด้วยโทเคน การโอนย้าย และการขายล้วนมีข้อกำหนดที่เข้มงวดทั้งสิ้น บางคนในอุตสาหกรรมกล่าวเล่นๆ ว่า ร่างกฎหมายฉบับนี้ฟังดูไม่เหมือนร่างกฎหมายที่รัฐบาลที่สนับสนุนคริปโตจะเสนอเลย กลับฟังดูเหมือนร่างกฎหมายที่รัฐบาลแฮร์ริสจะเสนอขึ้นมากกว่า
ใครเป็นผู้เสนอร่างกฎหมาย?
สำหรับผู้อ่านที่ยังไม่คุ้นเคยกับกฎหมาย CLARITY นี่คือการแนะนำเบื้องต้นเกี่ยวกับพื้นฐาน
ในเดือนกรกฎาคม ปี 2025 วุฒิสภาสหรัฐฯ ได้ผ่านร่างกฎหมาย CLARITY เวอร์ชันแรกด้วยคะแนนเสียง 294 ต่อ 134 และส่งต่อไปยังวุฒิสภา หลังจากวุฒิสภาผ่านร่างกฎหมายดังกล่าว ตลาดมีความคาดหวังอย่างมั่นใจว่าร่างกฎหมายนี้จะผ่านการพิจารณาของวุฒิสภาได้ก่อนวันขอบคุณพระเจ้าปี 2025 หรืออย่างช้าที่สุดก่อนสิ้นปี แต่ในความเป็นจริง ด้วยประเด็นที่เกี่ยวข้องกับการแบ่งอำนาจกำกับดูแลของคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) และคณะกรรมการการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์และสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (CFTC) ร่างกฎหมายในวุฒิสภาจึงถูกแบ่งออกเป็นสองส่วน โดยส่วนหนึ่งจะถูกจัดทำโดยคณะกรรมาธิการธนาคารซึ่งกำกับดูแล SEC และอีกส่วนหนึ่งจะถูกจัดทำโดยคณะกรรมาธิการเกษตรกรรมซึ่งกำกับดูแล CFTC ทั้งสองส่วนจะถูกพิจารณาผ่านการประชุมภายในของแต่ละคณะกรรมาธิการก่อนจะถูกผนวกรวมเป็นร่างกฎหมายฉบับเดียว และส่งให้วุฒิสภาทั้งหมดลงมติพิจารณาต่อไป
สำหรับกฎหมาย CLARITY คณะกรรมาธิการธนาคารได้เสนอเนื้อหาเกี่ยวกับการกำหนดนิยามของโทเคน การจำกัดขอบเขตการกำกับดูแลของ SEC เรื่องการลงทะเบียนและการยกเว้นสำหรับโครงการ Web3 รวมถึงส่วนที่เกี่ยวข้องกับธนาคารและสตีเบิลคอยน์ ในขณะที่คณะกรรมาธิการเกษตรกรรมได้เสนอเนื้อหาเกี่ยวกับขอบเขตการกำกับดูแลของ CFTC รวมถึงสิทธิและหน้าที่ของตลาดแลกเปลี่ยนและผู้ประกอบการอื่นๆ ที่เกี่ยวข้อง สาเหตุที่คณะกรรมาธิการเกษตรกรรมมีส่วนร่วมในเรื่องนี้ เนื่องจากในอดีตสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (Futures) ครอบคลุมเฉพาะสินค้าเกษตรกรรม ดังนั้น CFTC จึงอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของคณะกรรมาธิการเกษตรกรรม แม้ว่าภายหลังขอบเขตสินค้าซื้อขายล่วงหน้าจะขยายไปถึงโลหะมีค่า พลังงาน รวมถึงสกุลเงินดิจิทัล แต่รัฐบาลสหรัฐฯ ยังไม่ได้เปลี่ยนแปลงหน่วยงานที่กำกับดูแล CFTC
ปัจจุบัน ร่างกฎหมาย CLARITY ติดอยู่ในขั้นตอนการสรุปความเห็นชอบร่วมกันภายในสองคณะกรรมาธิการ ซึ่งยังไม่มีการสรุปร่างพื้นฐานได้เลย หลังจากนั้น ทั้งสองคณะกรรมาธิการยังต้องพิจารณาภายในและรวมร่างกันอีก ยังมีอีกหลายขั้นตอนก่อนที่จะถึงการลงมติของวุฒิสภาทั้งหมด
ทำไมกฎหมายถึงถูกเรียกว่า "เข้มงวด"
โดยทั่วไปแล้ว กฎหมายฉบับนี้เป็นเรื่องที่นักลงทุนรายย่อยยินดี แต่สำหรับสถาบันและผู้พัฒนาโครงการที่ใช้เงินจริงในการชักจูงและใช้ความพยายามอย่างมากในการให้คำแนะนำกลับถูกกำหนดกรอบที่เข้มงวด ซึ่งห่างไกลจากความคาดหวังที่ว่าจะ "ส่งเสริมนวัตกรรม" ตามที่คาดไว้ก่อนหน้านี้
นิยามใหม่ของโทเคน
ในนิยามใหม่ของ "โทเคน" ที่มีอยู่ในร่างกฎหมายนี้ โทเคนหลักของ Public Blockchain (เช่น ETH ของ Ethereum และ SOL ของ Solana) ถูกนิยามว่าเป็น "โทเคนเครือข่าย (Network Token)" ซึ่งโทเคนดังกล่าวจะไม่ถูกจัดว่าเป็นหลักทรัพย์ แต่ต้องเปิดเผยข้อมูลตามที่กำหนดไว้ ในขณะที่โทเคนของโครงการ Web3 เช่น DApp ถูกนิยามว่าเป็น "สินทรัพย์เสริม (Ancillary Asset)" ซึ่งอยู่ในกลุ่มของ "สัญญาการลงทุน (Investment Contract)" แม้ว่าจะสามารถได้รับการยกเว้นจากการลงทะเบียน แต่ก็ยังมีข้อจำกัดในการโอนและข้อกำหนดเกี่ยวกับการเปิดเผยข้อมูลอยู่เช่นกัน
ในแง่ของ NFT แล้ว นอกเหนือจาก NFT ประเภทต่างๆ เช่น งานศิลปะ ตั๋วเข้างาน และสิทธิ์การเป็นสมาชิก ที่ไม่ถูกมองว่าเป็นหลักทรัพย์แล้ว NFT ที่ถูกสร้างขึ้นในปริมาณมากและสามารถซื้อขายได้ NFT ที่ถูกแบ่งเป็นส่วนเล็กๆ และ NFT ที่แสดงถึงสิทธิ์ทางเศรษฐกิจของสินทรัพย์พื้นฐาน จะถูกมองว่าเป็นหลักทรัพย์ทั้งหมด ภายใต้เงื่อนไขดังกล่าว นั่นหมายความว่า "NFT คุณภาพสูง" ต่างๆ เช่น Pudgy Penguins และ Moonbirds ซึ่งเตรียมเปิดตัวโทเคนในเร็วๆ นี้ จะถูกมองว่าเป็นหลักทรัพย์เช่นกัน
สำหรับหลักทรัพย์ที่ถูกทำให้เป็นโทเคน เช่น หุ้น เป็นต้น ร่างกฎหมายระบุอย่างชัดเจนว่ากฎหมายหลักทรัพย์ที่มีอยู่ในปัจจุบันจะต้องใช้บังคับทั้งหมดโดยไม่มีข้อยกเว้น ร่างกฎหมายนี้จะเพียงปรับแต่งรายละเอียดทางเทคนิคเท่านั้น แต่จะไม่เปิดช่องให้กับคุณสมบัติของหลักทรัพย์เลยแม้แต่ส่วนเดียว ทุก RWA ที่ตรงตามนิยามของหลักทรัพย์จะไม่สามารถหลีกเลี่ยงการกำกับดูแลได้ด้วยการแปลงเป็นโทเคน และแพลตฟอร์มการซื้อขายโทเคนหุ้นสหรัฐฯ ที่เคยโด่งดังมาก่อนก็อาจต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดการกำกับดูแลของบริษัทหลักทรัพย์ด้วยเช่นกัน
แม้ว่าจะอ่อนลงเมื่อเทียบกับแนวคิด "ทุกสิ่งคือหลักทรัพย์" ของ SEC ครั้งก่อนหน้านี้ แต่ข้อกำหนดเกี่ยวกับการเปิดเผยข้อมูลและการโอนย้ายกลับเข้มงวดกว่าที่คาดคิด
ตามที่กฎหมายกำหนด โครงการจะต้องยื่นข้อมูลที่ต้องเปิดเผยต่อ SEC อย่างน้อย 30 วันก่อนการระดมทุนด้วยโทเคน โดยข้อมูลที่ต้องเปิดเผยรวมถึงข้อมูลบริษัท ข้อมูลทางการเงิน โมเดลเศรษฐกิจของโทเคน ปัจจัยความเสี่ยง ฯลฯ และต้องเปิดเผยข้อมูลทุก 6 เดือนเป็นระยะเวลา 3 ปี อย่างต่อเนื่อง โครงการจะสามารถหยุดการเปิดเผยข้อมูลได้ก็ต่อเมื่อ SEC ได้รับการยืนยันการ "ยกเลิกการรับรอง" ว่าโครงการนั้นได้ "กระจายศูนย์" แล้วเท่านั้น
นอกจากนี้ ก่อนที่จะได้รับการรับรองว่าเป็นแบบกระจายศูนย์ ผู้เกี่ยวข้อง (ผู้ก่อตั้ง บุคลากร ผู้ควบคุม) จะไม่สามารถโอนโทเคนเกินจำนวนที่กำหนด (ยังไม่ได้กำหนดจำนวนเฉพาะเจาะจง) ภายใน 12 เดือน และหลังจากได้รับการรับรองว่าเป็นแบบกระจายศูนย์แล้ว ผู้เกี่ยวข้องยังคงต้องถือครองโทเคนต่อเนื่องเป็นเวลา 6 เดือน และไม่สามารถโอนโทเคนเกิน 10% ของปริมาณการหมุนเวียนรายปีในช่วง 12 เดือนใด ๆ ได้ เงื่อนไขในการรับรองว่าเป็นแบบกระจายศูนย์ประกอบด้วย 3 ด้าน ได้แก่ ว่าโค้ดเปิดเผยหรือไม่ ว่าการถือครองโทเคนกระจายตัวเพียงพอหรือไม่ และว่าการบริหารจัดการบนบล็อกเชนมีประสิทธิภาพหรือไม่ ซึ่งค่าตัวเลขเฉพาะเจาะจงจะถูกกำหนดเพิ่มเติมโดย SEC เมื่อฝ่ายโครงการยื่นคำขอแล้ว จะถือว่าการขอรับรองผ่านโดยตรงจาก SEC หรือหากไม่มีผู้ใดคัดค้านภายใน 90 วัน จะถือว่าการขอรับรองได้รับการอนุมัติ
โดยสรุปแล้ว แม้ว่าโทเคนจำนวนมากจะไม่ถูกจัดประเภทเป็นหลักทรัพย์แล้ว แต่ข้อกำหนดเกี่ยวกับการเปิดเผยข้อมูลยังคงเข้มงวดมาก และข้อจำกัดต่างๆ จะถูกยกเลิกได้ก็ต่อเมื่อโครงการได้รับการรับรองจาก SEC ว่าเป็นแบบกระจายศูนย์เท่านั้น ณ ปัจจุบัน โครงการจำนวนมากจะมีการจัดตั้ง "สระว่ายน้ำส่งเสริมสภาพคล่อง" หรือ "กองทุนชุมชน" ที่มีสัดส่วนเกินกว่า 20% ของปริมาณการออกเหรียญทั้งหมด ตามกฎหมายที่มีอยู่ โครงการอาจต้องรอจนกว่าการแจกจ่ายเงินทุนเหล่านี้จะเสร็จสิ้นก่อนที่จะสามารถยื่นขอการรับรองแบบกระจายศูนย์ได้
การลงทะเบียนและการระดมทุนของโทเคนใหม่
สำหรับโครงการที่ต้องการระดมทุนโดยการขายโทเคน จะต้องปฏิบัติตามเงื่อนไขที่กำหนดไว้อย่างเคร่งครัดสองข้อเพื่อจะได้รับการยกเว้นจากการจดทะเบียน: จำนวนเงินที่ระดมทุนต่อปีต้องไม่เกิน 50 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และจำนวนเงินที่ระดมทุนทั้งหมดต้องไม่เกิน 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ; โทเคนที่ปล่อยออกมาเพื่อระดมทุนและเงินที่นักลงทุนลงทุนนั้นจะต้องถูกเก็บรักษาโดยบุคคลที่สาม ถ้าไม่ปฏิบัติตามเงื่อนไขใดเงื่อนไขหนึ่ง จะต้องจดทะเบียนกับ SEC ตามกฎหมายการลงทุนของสหรัฐอเมริกา
ข้อจำกัดเกี่ยวกับจำนวนเงินที่ระดมทุนนั้นเข้าใจได้ง่าย แต่ข้อกำหนดเกี่ยวกับการจัดเก็บเงินไว้กับบุคคลที่สาม (Escrow) หมายความว่า: ฝ่ายโครงการจะไม่มีสิทธิ์เป็นเจ้าของเงินที่ระดมทุนได้จนกว่าโทเคนจะถูกโอนให้นักลงทุน ข้อกำหนดนี้จะทำให้ ICO จำนวนมากในปัจจุบันที่สามารถเปลี่ยนกฎได้ตามใจชอบและอนุญาตให้ระดมทุนเกินกว่าที่กำหนดอย่างไม่จำกัดต้องสิ้นสุดลง สำหรับการระดมทุนด้วยโทเคนในอนาคต อาจจำเป็นต้องกำหนดกฎเกณฑ์ไว้ล่วงหน้า และผู้เข้าร่วมอาจต้องผ่านการตรวจสอบ KYC ของหน่วยงานที่จัดเก็บเงินไว้ก่อนที่จะสามารถส่งเงินให้กับหน่วยงานดังกล่าวได้
หากผู้ดำเนินโครงการระดมทุนเกินขีดจำกัดที่กำหนด หรือปฏิเสธการใช้บริการจากผู้ดูแลที่ได้รับมอบหมาย ก็จะต้องดำเนินการลงทะเบียนตามปกติภายใต้กฎหมายการลงทุน หรือจะถือว่าเป็นการกระทำผิดกฎหมาย แม้ว่าผู้ดำเนินโครงการจะมีคุณสมบัติที่ได้รับการยกเว้น ก็ยังคงต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดเกี่ยวกับการเปิดเผยข้อมูลที่กล่าวถึงข้างต้น จนกว่าโครงการจะผ่านการรับรองแบบกระจายศูนย์
การกำกับดูแล DeFi และการปกป้องผู้พัฒนา
ในแง่ของ DeFi หากโปรโตคอลสามารถถูกบุคคลหรือกลุ่มใดกลุ่มหนึ่งควบคุม แก้ไข หรือตรวจสอบได้ จะถือว่า "ไม่ใช่แบบกระจายศูนย์" และต้องลงทะเบียนเป็นตัวกลางด้านหลักทรัพย์ และปฏิบัติตามกฎของ SEC และ FinCEN (รวมถึงการป้องกันการฟอกเงิน การตรวจสอบตัวตนของลูกค้า และการจัดเก็บบันทึก) หากส่วนหน้าของ DeFi ถูกดำเนินการโดยผู้ดำเนินการในสหรัฐอเมริกา จะต้องใช้เครื่องมือวิเคราะห์บนบล็อกเชนเพื่อตรวจสอบที่อยู่ที่ถูกคว่ำบาตร ปิดกั้นการทำธุรกรรมกับที่อยู่ดังกล่าว และดำเนินการประเมินความเสี่ยงและจัดเก็บบันทึก
หากถูกจัดว่าเป็นแบบกระจายศูนย์ ก็จะไม่แตกต่างจากโครงการกระจายศูนย์อื่น ๆ และจะหลีกเลี่ยงการตรวจสอบจากหน่วยงานกำกับดูแลได้มากนั่นเอง
สำหรับนักพัฒนาโปรโตคอล หากไม่ได้เป็นสมาชิกทีมโครงการ แต่เพียงแค่เขียนโค้ด ดูแลระบบ หรือให้บริการโหนด หรือสระวอลุ่ม พวกเขาจะได้รับการยกเว้น ด้วยเงื่อนไขว่าจะไม่มีสิทธิ์ควบคุมกฎของโปรโตคอล อย่างไรก็ตาม ข้อกำหนดต่อต้านการฉ้อโกงและการแทรกแซงตลาดสำหรับนักพัฒนาเหล่านี้ยังคงมีผลบังคับใช้อยู่
บริษัทนายหน้าดิจิทัลและธนาคาร
ร่างกฎหมายกำหนดให้สินทรัพย์ดิจิทัลเข้าข่ายกฎหมายความลับของธนาคาร ผู้ประกอบการด้านสินทรัพย์ดิจิทัล ผู้ค้า (เช่น ผู้ทำตลาด) และตลาดซื้อขายต้องจัดตั้งแผน AML/CFT (การป้องกันการฟอกเงินและการต่อต้านการสนับสนุนการก่อการร้าย) ลงทะเบียนเป็นบริษัทให้บริการเงินตรา ปฏิบัติตามข้อกำหนดการคว่ำบาตรของสำนักงานควบคุมสินทรัพย์ต่างประเทศ (OFAC) ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ รายงานการทำธุรกรรมที่น่าสงสัย และดำเนินการระบุตัวตนของลูกค้า (Customer Due Diligence)
ในส่วนของธนาคาร ร่างกฎหมายอนุญาตให้ธนาคารดำเนินกิจกรรมต่าง ๆ ที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ดิจิทัล เช่น การดูแลรักษาสินทรัพย์ดิจิทัล การซื้อขาย การให้สินเชื่อ รวมถึงการออก stablecoin การดำเนินงานโหนด และการพัฒนาซอฟต์แวร์กระเป๋าเงินดิจิทัล นอกจากนี้ ร่างกฎหมายยังมีข้อกำหนดพิเศษเกี่ยวกับ stablecoin ที่ระบุว่า ห้ามจ่ายดอกเบี้ยเพียงเพราะการถือครอง stablecoin แต่ให้จ่ายเงินรางวัลสำหรับกิจกรรมต่าง ๆ เช่น การทำธุรกรรม การให้สภาพคล่อง การมีส่วนร่วมในการบริหารจัดการ ฯลฯ ทั้งนี้ ธนาคารจะไม่สามารถโฆษณา stablecoin ว่าเป็น "เงินฝาก" หรือ "มีประกัน FDIC" ได้
การกระจายศูนย์ก็ไม่ใช่ข้อยกเว้นเช่นกัน
Brian Armstrong ผู้ก่อตั้ง Coinbase ได้โพสต์บน X ชี้ให้เห็นปัญหาที่เขามองว่ามีอยู่ ได้แก่ การห้ามแท้จริงต่อโทเคนหุ้น การให้อำนาจหน่วยงานรัฐในการควบคุมบันทึกการทำธุรกรรม DeFi ของผู้ใช้ การขยายอำนาจของ SEC มากยิ่งขึ้น ซึ่งทำลายการพัฒนาด้านนวัตกรรม และการห้ามโทเคนสตีเบิลคอยน์ที่ให้รางวัล ซึ่งทำให้ธนาคารมีอำนาจในการต่อกรกับคู่แข่งได้มากขึ้น
จากมุมมองเชิงวัตถุประสงค์ กฎหมายฉบับนี้แทบไม่ได้รับความนิยมจากผู้มีส่วนร่วมในอุตสาหกรรมเลย: โครงการ Web3 ต้องเปิดเผยข้อมูลเป็นประจำและถูกควบคุมการขายหุ้น ตลาดแลกเปลี่ยนและบริษัทหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมแทบไม่มีความแตกต่างกัน NFT ถูกแบนเกือบจะทั้งหมด DeFi ถูกจำกัดอย่างหนัก และสถานะการเงินด้านสกุลเงินดิจิทัลของนักลงทุนรายย่อยถูกเปิดเผยหมดสิ้น
ข้อดีคือ ร่างกฎหมายนี้เพิ่มต้นทุนการกระทำผิดของฝ่ายโครงการอย่างมาก ผู้ที่ต้องการขายสินทรัพย์จะต้องทำได้เฉพาะเมื่อโครงการสามารถปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านการกระจายศูนย์ได้ และราคาโทเคนยังคงสูงอยู่ ซึ่งไม่สามารถขายแบบส่วนตัวผ่านช่องทาง OTC หรือช่องทางอื่นๆ ได้ นักลงทุนสามารถติดตามข้อมูลที่เปิดเผยเป็นประจำเพื่อเข้าใจถึงสภาพความเป็นจริงของโครงการ ไม่ถูกหลอกลวงด้วยคำพูดอันน่าเชื่อถือจาก X อีกต่อไป นอกจากนี้ ข้อกำหนดด้านความถูกต้องตามกฎหมายใหม่เหล่านี้ยังเพิ่มข้อกำหนดในการเข้าสู่ตลาดของบริษัทขนาดเล็ก ทำให้บริษัทขนาดใหญ่สามารถรักษาตำแหน่งผู้นำตลาดได้ดีขึ้น
เนื้อหาของร่างกฎหมายในปัจจุบันไม่ได้มองว่าอุตสาหกรรมเว็บ 3 เป็นอุตสาหกรรมใหม่ แต่กลับนำเข้าไปอยู่ภายใต้กรอบการกำกับดูแลของระบบการเงินแบบดั้งเดิมโดยไม่ลังเล ชัดเจนว่าผู้สนับสนุนหลักของคณะกรรมาธิการธนาคาร ซึ่งคือธนาคารและสถาบันการเงินอื่นๆ ของวอลล์สตรีทนั้น ไม่สามารถยอมรับการสูญเสียอำนาจในการกำหนดนโยบายและราคาได้ ผู้เล่นรายใหม่ที่ต้องการเข้าร่วม จำเป็นต้องปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ที่อาจถูกกำหนดขึ้นตั้งแต่ศตวรรษก่อน และภายใต้กรอบดังกล่าว คริปโตเคอร์เรนซีก็เป็นเพียงหลักทรัพย์อีกประเภทหนึ่งเท่านั้น
อีกเหตุผลหนึ่งที่ทำให้เนื้อหาของร่างกฎหมายคลาดเคลื่อนมาจากจุดประสงค์เดิมนั้น เกิดจากการแข่งขันทางการเมืองระหว่างพรรคการเมืองทั้งสองฝ่าย ความขัดแย้งทางการเมืองเบื้องหลังร่างกฎหมาย CLARITY นั้นซับซ้อนมาก ถ้าพูดถึงร่างกฎหมายโดยตรง พรรครีพับลิกันซึ่งพรรคนี้เป็นพรรคที่ทรัมป์เป็นสมาชิกอยู่นั้น ต้องการสร้างสภาพแวดล้อมการกำกับดูแลที่ผ่อนปรน เพื่อให้สหรัฐอเมริกาเป็นศูนย์กลางด้านสกุลเงินดิจิทัลของโลก แต่พรรคเดโมแครตกลับมองว่าข้อกำหนดที่พรรครีพับลิกันเสนอมาเป็นไปในทางที่ผ่อนปรนเกินไป วิธีการที่เป็นมิตรต่ออุตสาหกรรมและมีการกำกับดูแลน้อยนั้น ไม่สามารถปกป้องผลประโยชน์ของนักลงทุนได้อย่างเต็มที่ และยังเป็นการปล่อยให้เกิดการทุจริตทางการเมือง เช่น การออกเหรียญดิจิทัลของทรัมป์เองอีกด้วย
สำหรับพรรครีพับลิกันที่มีที่นั่ง 53 ที่นั่ง พวกเขาจำเป็นต้องมีเสียง 60 เสียงเพื่อป้องกันไม่ให้เกิดการใช้สิทธิ Filibuster (ข้อบังคับของวุฒิสภาที่ออกแบบมาเพื่อปกป้องสิทธิในการแสดงความคิดเห็นของพรรคน้อย ซึ่งอนุญาตให้วุฒิสมาชิกสามารถพูดคุยได้ไม่มีข้อจำกัดด้านเวลา และหากพรรครักษาเสียงส่วนใหญ่ไม่มีเสียง 60 เสียงเพื่อผ่านมติยุติการถกเถียง ก็จะไม่สามารถลงมติเกี่ยวกับร่างกฎหมายได้) นั่นหมายความว่าพวกเขาจำเป็นต้องโน้มน้าววุฒิสมาชิกพรรคเดโมแครตอย่างน้อย 7 คนเพื่อให้ร่างกฎหมายผ่านการลงมติอย่างปลอดภัย
อย่างไรก็ตาม เนื่องจากมีการเลือกตั้งกลางสมัยในเดือนพฤศจิกายนปี 2026 ใกล้เข้ามา ทำให้บางส.ส.พรรครีพับลิกันกังวลว่าการสนับสนุนกฎหมายที่ผ่อนปรนอาจทำให้ผู้มีสิทธิเลือกตั้งบางกลุ่มไม่พอใจ เนื่องจากทรัมป์มีการแทรกแซงอย่างชัดเจนในตลาดสกุลเงินดิจิทัล จึงทำให้พรรครีพับลิกันเผชิญกับแรงกดดันมากขึ้น
จากผลลัพธ์ที่ได้เห็นนั้น อาจเป็นไปได้สองทาง คือ พรรครีพับลิกันไม่ได้มีเจตนาสนับสนุนนวัตกรรมตั้งแต่ต้น หรือว่าพวกเขาต้องยอมประนีประนอมอย่างมากภายใต้แรงกดดันจากพรรคเดโมแครต ตามที่อเล็กซ์ โธม (Alex Thorn) หัวหน้านักวิจัยของ Galaxy เปิดเผยผ่าน X เมื่อวันที่ 7 มกราคม ระบุว่า พรรคเดโมแครตได้เสนอข้อเรียกร้องให้มีการแก้ไขในส่วนของฟรอนท์เอนด์ (Frontend) แพลตฟอร์ม DeFi และเพดานการระดมทุน (Funding Cap) ซึ่งข้อเรียกร้องเหล่านี้ล้วนปรากฏอยู่ในร่างกฎหมายที่เปิดเผยเมื่อวานนี้ ดูเหมือนว่าเนื้อหาของกฎหมายที่เบี่ยงเบนไปนั้นอาจเกิดขึ้นจากการประนีประนอมของพรรครีพับลิกันเป็นหลัก
ต่างจาก Coinbase ที่ a16z และ Kraken ถึงแม่จะมองว่าร่างกฎหมายยังไม่สมบูรณ์เพียงพอ แต่ก็ไม่ควรจะถูกเลื่อนออกไปอีกแล้ว สำหรับ VC การกำกับดูแลที่เข้มงวดยิ่งขึ้นจะทำให้เหรียญ Meme ต่างๆ ถูกกำจัดออกไปโดยตรง และเปิดพื้นที่มากขึ้นให้กับ "เหรียญ VC" แต่สำหรับนักลงทุนรายย่อยแล้ว ความคุ้มครองนักลงทุนที่เพิ่มขึ้นนี้จะส่งผลให้การกระจายศูนย์ (decentralization) หายไป ผู้ถือหุ้นของคาสิโนจะไม่ใช่แค่คนธรรมดาคนหนึ่งอีกต่อไป และเหรียญที่ยังคงอยู่รอดได้จะมีการกำหนดราคาโดยกลุ่มทุนเท่านั้น
ปัจจุบัน กฎหมาย CLARITY นั้น ไม่ใช่แค่เพียงเครื่องรางของขลังสำหรับนักลงทุนเท่านั้น แต่ยังเปรียบเสมือนประกาศของฝ่ายทุนที่จะเข้าควบคุมสกุลเงินดิจิทัล (Cryptocurrency) อีกด้วย