ในช่วงเช้าตรู่ของวันพุธ กระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ เปิดเผยตัวเลขเงินเฟ้อล่าสุด
อัตราเงินเฟ้อ ดัชนีราคา PCE เดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้น 3.7% เมื่อเทียบปีต่อปี ซึ่งเท่ากับเดือนมิถุนายนอย่างสมบูรณ์ นี่เป็นเดือนที่ 65 ติดต่อกันที่อัตราเงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟด การเติบโตทางเศรษฐกิจ อัตรา GDP แบบเทียบปีต่อปีในไตรมาสที่สองอยู่ที่ 1.5% ซึ่งเหมือนกับการประมาณการเบื้องต้นเมื่อเดือนที่แล้ว และช้าลงจาก 2.1% ในไตรมาสที่หนึ่ง ในขณะเดียวกัน การใช้จ่ายของผู้บริโภคหลังหักอัตราเงินเฟ้อในเดือนกรกฎาคมไม่เพิ่มขึ้นเลย
《纽约时报》用一句话总结了这份成绩单：美国顽固的通货膨胀问题在 7 月并未恶化，但也未改善。问题是，在美联储内部目前的氛围下，「未改善」本身就是一个答案。
ทำไม “持平” กลับเพิ่มความเป็นไปได้ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย?
เนื่องจากนักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้ว่าจะลดลง การสำรวจของรีวูเตอร์คาดการณ์ที่ 3.6% แต่ผลจริงออกมาที่ 3.7% อัตราการเติบโตรายเดือนก็สูงกว่าที่คาดการณ์ โดยรวมเพิ่มขึ้น 0.2% (คาดการณ์ 0.1%) ในขณะที่เดือนมิถุนายนลดลง 0.1% ซึ่งเป็นเดือนที่อ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่เมษายน 2020 ค่า PCE พื้นฐาน (ตัดออกอาหารและพลังงานที่ผันผวนมาก) เพิ่มขึ้น 3.3% เมื่อเทียบปีต่อปี เช่นเดียวกับเดือนมิถุนายน และอัตราการเติบโตรายเดือนเพิ่มจาก 0.1% เป็น 0.2%
ข้อมูลออกมาก่อน ฟิวเจอร์สของอัตราดอกเบี้ยเฟดแสดงให้เห็นว่าความน่าจะเป็นในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นจากประมาณ 36% เป็นประมาณ 44% ในขณะที่นักเทรดได้ราคาการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหนึ่งครั้งก่อนสิ้นปีไว้เรียบร้อยแล้ว
ผู้ก่อตั้งองค์กรทำนายแนวโน้มเงินเฟ้อ Inflation Insights โอมาอิร์ ชาริฟ ให้ความเห็นสั้นที่สุดว่า: “นี่คือข้อมูลที่สนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ย”
ฮีเธอร์ ลอง หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Navy Federal Credit Union กล่าวอย่างครบถ้วนกว่า: «สหรัฐยังคงมีปัญหาเงินเฟ้อ ข้อมูลล่าสุดให้เวลา (วอช) รอคอย แต่เขาต้องชี้แจงให้ชัดเจนยิ่งขึ้นว่าเขากำลังติดตามอะไรอยู่ และสถานการณ์ใดที่จะทำให้เขาปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย»
ดอลลาร์สหรัฐมีการเพิ่มขึ้นมากที่สุดในรอบสี่สัปดาห์ในวันนี้ และฟื้นตัวกลับมาประมาณครึ่งหนึ่งของระดับการลดลงที่เกิดขึ้นหลังจากรัฐมนตรีคลังเบซันต์เข้าแทรกแซงตลาดพันธบัตรเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ดัชนีดอลลาร์บลูมเบิร์กแบบสปอตเคยเพิ่มขึ้น 0.3% ในขณะที่เยนลดลง 0.2% มาอยู่ที่ 159.45
ความน่าจะเป็นในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยมาถึงจุดนี้ได้อย่างไร?
PCE อยู่ที่จุดสูงสุดที่ 7.2% ในเดือนมิถุนายน 2022 จากนั้นการขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ชันที่สุดนับตั้งแต่ทศวรรษ 1980 ก็ดึงมันกลับสู่เส้นทางสู่ระดับ 2% เส้นทางนี้ถูกขัดจังหวะเมื่อปีที่แล้ว การขึ้นภาษีนำเข้าหลังทรัมป์กลับเข้าสู่ทำเนียบขาวได้ผลักดันราคาสินค้าจำนวนมากให้สูงขึ้น
ปลายเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ สหรัฐอเมริกาและอิสราเอลโจมตีอิหร่าน ก่อนที่สงครามจะเริ่มขึ้น PCE อยู่ที่ 2.9% การปะทะกันทำให้การจัดหา النفطทั่วโลกถูกปิดลงประมาณหนึ่งในห้า ราคาพลังงานพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง และ PCE พุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดในสามปีที่ 4.1% ในเดือนพฤษภาคม
ผ่านไปหกเดือน ความขัดแย้งยังห่างไกลจากความแก้ไขสุดท้าย แต่ความรุนแรงของการยิงปะทะลดลง และราคาน้ำมันรวมถึงเงินเฟ้อที่มันก่อให้เกิด ก็ลดลงจากจุดสูงสุดในช่วงปลายฤดูใบไม้ผลิ
ถอยกลับไปที่ 3.7% แล้วหยุดที่นั่น
ที่ยุ่งยากคือ แรงกดดันจากภาษีศุลกากรใหม่กำลังจะมาถึง: การเจรจาระหว่างสหรัฐอเมริกากับคู่ค้าอันดับสองอย่างแคนาดาล้มเหลวเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ภาษีใหม่สำหรับสินค้าแคนาดา trịมูลค่า 20,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐได้เริ่มมีผลแล้ว ต่อมาทั้งสองฝ่ายต่างประกาศมาตรการตอบโต้เพิ่มเติมที่จะมีผลในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า
ความละเอียดอ่อนของรายงานฉบับนี้อยู่ที่ว่า ทั้งผู้สนับสนุนการรอคอยและผู้สนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ต่างก็สามารถหาข้อมูลสนับสนุนจากมันได้
กลุ่มที่สนับสนุนการรอคอยมองว่า: อัตราเงินเฟ้อไม่ได้เลวร้ายลง; ราคาน้ำมันที่สูงเกือบไม่ได้แพร่กระจายไปทั่วเศรษฐกิจยกเว้นสินค้าบางรายการเช่นตั๋วเครื่องบิน; และตั้งแต่เดือนหน้า สำนักวิเคราะห์เศรษฐกิจของสหรัฐฯ จะเปลี่ยนวิธีการคำนวณราคาของบริการบางประเภท (บริการจัดการพอร์ตโฟลิโอ ซอฟต์แวร์ และอุปกรณ์คอมพิวเตอร์) การปรับเปลี่ยนนี้มีแนวโน้มจะลดอัตราเงินเฟ้อที่วัดได้
กลุ่มที่สนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยมองว่า: อัตราเงินเฟ้อทั่วไปและอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในเดือนกรกฎาคมสูงกว่าที่หน่วยงานคาดการณ์ไว้; ราคาบริการที่ไม่รวมค่าที่อยู่อาศัย (ซึ่งเจ้าหน้าที่บางคนมองว่าเป็นตัวชี้วัดศักยภาพของแรงกดดันด้านราคา) เพิ่มขึ้นเร็วกว่าเดือนมิถุนายน; ราคาดีเซลใกล้ระดับบันทึกประวัติศาสตร์ ซึ่งจะผลักดันราคาสินค้าไม่เพียงแค่ประเภทเดียว; ความนิยมด้าน AI กำลังผลักดันราคาชิปให้สูงขึ้น; และสงครามการค้ากับแคนาดาเพิ่งกลับมาอีกครั้ง
แต่ข้อโต้แย้งที่สำคัญที่สุดไม่เกี่ยวข้องกับข้อมูลเดือนนั้น: อัตราเงินเฟ้อได้สูงกว่าเป้าหมายมานานกว่าห้าปีแล้ว ฝ่ายนี้เชื่อว่าธนาคารกลางต้องดำเนินการอย่างเด็ดขาด มิฉะนั้นจะสูญเสียความน่าเชื่อถือ
แต่ในความเป็นจริง เศรษฐกิจกำลังชะลอตัวลง นี่คือครึ่งหนึ่งที่ถูกมองข้ามมากที่สุดและอันตรายที่สุดในรายงานนี้
ในเดือนกรกฎาคม ค่าใช้จ่ายเพื่อการบริโภคที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อไม่มีการเติบโตเลย หลังจากสองเดือนก่อนหน้าที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง ในเชิงชื่อ รายได้ของบุคคลเพิ่มขึ้น 0.4% และค่าใช้จ่ายเพื่อการบริโภคเพิ่มขึ้น 0.2% ทั้งสองอย่างสูงกว่าที่คาดไว้ แต่เมื่อหักอัตราเงินเฟ้อออก การเติบโตในเชิงจริงกลับลดลงเป็นศูนย์
สิ่งที่แสดงให้เห็นชัดเจนยิ่งขึ้นคือรายได้: เมื่อเทียบกับหนึ่งปีก่อน รายได้ที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นเพียง 0.2% ขณะที่ในหลายเดือนก่อนหน้านั้น มันอยู่ในระดับติดลบ
กล่าวคือ แม้ตัวเลขอัตราเงินเฟ้อจะลดลง แต่การเพิ่มขึ้นของราคาสะสมในห้าปีที่ผ่านมาได้กัดเซาะรายได้ไปแล้ว นี่อธิบายว่าทำไมในการสำรวจความเชื่อมั่นของผู้บริโภค ผู้คนส่วนใหญ่ในอเมริกายังคงมีทัศนคติเชิงลบต่อเศรษฐกิจและสถานการณ์ทางการเงินของตนเอง
What will Wash say on Friday?
GDP ไตรมาสที่สองอยู่ที่ 1.5% ดูเหมือนจะธรรมดา แต่โครงสร้างด้านล่างไม่ได้เป็นเช่นนั้นเลย
การใช้จ่ายของผู้บริโภค ซึ่งคิดเป็นมากกว่าสองในสามของกิจกรรมทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นที่อัตราปีละ 3.4% ซึ่งสูงกว่าการประมาณการเบื้องต้นที่ 3.2% โดยในไตรมาสแรกตัวเลขนี้อยู่ที่เพียง 0.5% การลงทุนทางธุรกิจที่ไม่รวมที่อยู่อาศัยเพิ่มขึ้น 8.5% สะท้อนถึงความนิยมในการลงทุนด้าน AI ส่วนดัชนีหนึ่งที่วัดความแข็งแกร่งภายในของเศรษฐกิจ โดยการวัดการขายสุทธิให้กับผู้ซื้อภายในประเทศโดยตัดการใช้จ่ายของรัฐบาลและการค้าซึ่งมีความผันผวนออก เพิ่มขึ้น 4.2% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบกว่าสามปี โดยปรับขึ้นจากตัวเลขเบื้องต้นที่ 3.9% ในไตรมาสแรกตัวเลขนี้อยู่ที่ 1.7%
การลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน ซึ่งเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปลายปี 2024
1.5% นั้นถูกกดลงด้วยอะไร? การนำเข้า
การนำเข้าเพิ่มขึ้นด้วยอัตราเทียบปีที่ 12.5% ในไตรมาสที่สอง โดยส่วนใหญ่เป็นชิปคอมพิวเตอร์และผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องที่สนับสนุนการลงทุนด้าน AI GDP นับเฉพาะการผลิตภายในประเทศเท่านั้น จึงต้องหักการนำเข้าออก—รายการนี้เพียงรายการเดียวลดลง 1.64 จุดเปอร์เซ็นต์ การใช้จ่ายของรัฐบาลลดลง 1% และค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่ด้านการป้องกันประเทศลดลงอย่างมาก ซึ่งยังเป็นแรงกดดันเพิ่มเติม
จึงเกิดภาพที่แปลกประหลาดขึ้น: ชิปที่ซื้อมาเพื่อสร้าง AI กลับทำให้ตัวเลขการเติบโตของประเทศลดลง
GDP ไตรมาสที่สองยังมีการแก้ไขครั้งที่สาม ซึ่งเป็นการแก้ไขครั้งสุดท้าย จะประกาศในวันที่ 30 กันยายน
จุดหมายของข้อมูลทั้งหมดนี้คือเวทีที่แจ็กสันโฮลในวันศุกร์นี้
ประธานเฟด คีวิน วอร์ช จะกล่าวสุนทรพจน์สำคัญครั้งแรกนับตั้งแต่รับตำแหน่ง เขาให้คำมั่นว่าจะยุติอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่าเป้าหมาย แต่จนถึงตอนนี้ยังไม่ได้ให้สัญญาณใดๆ ว่าเขาคิดว่าอัตราเงินเฟ้อสามารถลดลงได้เองโดยไม่ต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย ข้อมูลเมื่อวันพุธไม่ได้แสดงให้เห็นว่ามันทำได้
อัตราดอกเบี้ยนโยบายยังคงอยู่ในช่วง 3.5% ถึง 3.75% ตั้งแต่เดือนธันวาคมปีที่แล้ว ในที่ประชุมเดือนกรกฎาคม มีเจ้าหน้าที่สามคนลงคะแนนเสียงคัดค้านและสนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดฐาน
นักกลยุทธ์สกุลเงินของเมอร์ริล ลินช์ อเล็กซ์ โคเฮน ได้เตือนถึงความไม่แน่นอนของการบรรยายครั้งนี้: “การบรรยายของวอชที่แจ็กสันโฮลมีความเสี่ยงแบบสองทางที่ชัดเจน และยังคงเป็นปัจจัยที่ไม่แน่นอน”
นอกเหนือจากทั้งหมดนี้ยังมีตารางเวลาที่ต้องพิจารณา: การเลือกตั้งกลางเทอมยังเหลืออีก 10 สัปดาห์ ราคาเชื้อเพลิงยังคงสูงเนื่องจากสงครามอิหร่าน ประธานาธิบดีกำลังขู่ว่าจะเพิ่มภาษีนำเข้าใหม่ต่อแคนาดาและจีน ค่าใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ได้ผลักดันราคาของคอมพิวเตอร์ คอนโซลเกม และชิปเซมิคอนดักเตอร์ให้สูงขึ้น
ราคาสินค้า กำลังกลายเป็นประเด็นหลักในการเลือกตั้งครั้งนี้
คลิกเพื่อเรียนรู้เกี่ยวกับตำแหน่งที่律动BlockBeats กำลังรับสมัคร
ยินดีเข้าร่วมชุมชนอย่างเป็นทางการของ律动 BlockBeats:
กลุ่มสมัครรับข้อมูลบน Telegram: https://t.me/theblockbeats
กลุ่ม Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
บัญชีทางการบน Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia