ทีเทอร์กำลังผลักดัน USDT เข้าสู่ตลาดสินเชื่อส่วนตัว เนื่องจากผิดนัดชำระหนี้และการถอนเงินกำลังสร้างแรงกดดันต่ออุตสาหกรรมมูลค่า 3 ล้านล้านดอลลาร์
เมื่อวันที่ 9 กันยายน ผู้ออก Stablecoin และ Fasanara Capital ซึ่งมีสำนักงานใหญ่ในลอนดอน เปิดตัว StableFund ด้วยทุนจากผู้สนับสนุนรวม $400 ล้าน และมีแผนจะระดมทุนเพิ่มเติมได้สูงสุดอีก $3 พันล้านจากนักลงทุนสถาบัน
Fasanara จะจัดการพอร์ตการลงทุน ในขณะที่ Tether จะช่วยสร้างโอกาสการระดมทุนที่เชื่อมโยงกับ USDT และให้โครงสร้างพื้นฐานสำหรับการชำระเงินและคลังเงิน
การขยายตัวนี้ทำให้ทีเธอร์หลุดพ้นจากตลาดสินเชื่อคริปโตที่มันครองตลาดอยู่แล้ว และเข้าใกล้การให้เงินทุนแก่ธุรกิจและผู้บริโภคในเศรษฐกิจจริง Galaxy Research ประมาณการ ว่าทีเธอร์ควบคุมประมาณ 60% ของตลาดสินเชื่อคริปโตแบบกลางศูนย์มูลค่า 23 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นเดือนมิถุนายน ซึ่งให้เงินกู้ที่มีหลักประกันค้างชำระประมาณ 13.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
StableFund จึงเป็นความพยายามขยายการดำเนินงานด้านเครดิตของ Tether ไปสู่หมวดสินทรัพย์ที่ใหญ่กว่ามาก ในช่วงเวลาที่หน่วยงานกำกับดูแลและนักลงทุนกำลังตรวจสอบเครดิตเอกชนอย่างใกล้ชิด
การเติบโตของสินเชื่อส่วนตัวกำลังเผชิญกับการทดสอบที่ยากขึ้น
StableFund เข้ามาหลังจากหลายปีของการเติบโตอย่างรวดเร็วที่เปลี่ยนการให้กู้ยืมส่วนตัวให้เป็นหนึ่งในธุรกิจที่ต้องการมากที่สุดบนวอลล์สตรีท แต่ วัฏจักรเครดิตกำลังกลายเป็นไม่เอื้อเฟื้อเท่าเดิม
การวิเคราะห์ของ Wall Street Journalในเดือนสิงหาคม พบว่าสุขภาพของสินเชื่อและผลตอบแทนของนักลงทุนแย่ลงในกองทุนที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ซึ่งอยู่ภายใต้การดูแลของ Ares Management, Blackstone, Blue Owl Capital และ Golub Capital การผิดนัดชำระหนี้ที่กองทุนเหล่านี้เกิดขึ้นในระดับสูงสุดนับตั้งแต่อย่างน้อยปี 2021 ในขณะที่อัตราการผิดนัดชำระหนี้ของ Blue Owl พุ่งขึ้นเป็น 2.8% ในไตรมาสที่สอง ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในอย่างน้อยห้าปี
ผู้จัดการรายใหญ่ได้คัดค้านข้อเสนอที่ว่าสัญญาณการเสื่อมถอยบ่งชี้ถึงวิกฤติโดยรวม โดยอ้างว่าคุณภาพเครดิตในพอร์ตการลงทุนยังคงมีความยืดหยุ่น อัตราการผิดนัดยังคงอยู่ต่ำกว่าระดับที่เคยเกิดขึ้นในช่วงวิกฤติที่รุนแรงกว่า เช่น ช่วงผลกระทบจากโควิด-19
อย่างไรก็ตาม การเสื่อมถอยนี้เกิดขึ้นพร้อมกับ แรงกดดันจากการถอนเงินจากนักลงทุน และความกังวลเกี่ยวกับผู้กู้ที่มีหนี้สูง รวมถึงบริษัทซอฟต์แวร์ที่เผชิญกับความเสี่ยงจากการถูกทำลายโดยปัญญาประดิษฐ์
สิ่งนี้ทำให้เวลาที่ทีเทอร์เข้าสู่ตลาดมีความน่าสนใจ เนื่องจากทีเทอร์มีเป้าหมายดึงดูดเงินทุนจากสถาบันหลายพันล้านดอลลาร์ ซึ่งกำลังให้ความสำคัญกับคุณภาพเครดิตและสภาพคล่องมากขึ้น
ในเดือนพฤษภาคม คณะกรรมการความมั่นคงทางการเงิน (FSB) เตือนว่าสินเชื่อเอกชนยังไม่ได้รับการทดสอบผ่านช่วงเศรษฐกิจถดถอยที่ยืดเยื้อ และชี้ให้เห็นถึงคุณภาพของผู้กู้ที่อ่อนแอลง เลเวอเรจสูง การประเมินมูลค่าที่ไม่โปร่งใส และความเชื่อมโยงที่เพิ่มขึ้นระหว่างกองทุนเอกชน ธนาคาร และบริษัทประกันภัยเป็นจุดอ่อนที่อาจเกิดขึ้น นอกจากนี้ยังชี้ให้เห็นถึงการใช้การชำระเงินเป็นสินค้าหรือบริการที่เพิ่มขึ้นและการผิดนัดชำระหนี้ที่เพิ่มขึ้นเป็นหลักฐานของความเครียดของผู้กู้
หน่วยงานกำกับดูแลระบุโดยเฉพาะถึงการเติบโตของกองทุนที่เสนอตัวเลือกการไถ่คืน พร้อมกล่าวว่าแรงกดดันด้านสภาพคล่องอาจทำให้ความเครียดรุนแรงขึ้นเมื่อนักลงทุนต้องการเรียกคืนเงินของตน
StableFund ถูกออกแบบให้เป็นโครงสร้างแบบไม่มีวันสิ้นสุด ทำให้สามารถระดมทุนและลงทุนต่อไปได้โดยไม่ต้องเลิกกิจการเมื่อถึงวันครบกำหนด แม้ว่า Tether และ Fasanara จะยังไม่ได้เปิดเผยรายละเอียดเงื่อนไขการไถ่คืนอย่างเป็นทางการ
นั่นไม่ได้หมายความว่า StableFund มีความเสี่ยงเดียวกับที่กำลังเกิดขึ้นในที่อื่นๆ ของสินเชื่อเอกชน กลยุทธ์ของมันแตกต่างจากสินเชื่อโดยตรงกับบริษัทจำนวนมากที่ถูกเน้นในรายงานความเครียดล่าสุด
Fasanara ซึ่งจัดการทรัพย์สินมากกว่า 6 พันล้านดอลลาร์ มีแผนที่จะลงทุนกองทุนในสินเชื่อที่มีหลักประกันและมีระยะเวลาสั้น ผ่านเครือข่ายฟินเทคที่ครอบคลุมมากกว่า 60 ประเทศ พอร์ตการลงทุนจะรวมถึงการให้เงินทุนแก่ธุรกิจขนาดเล็กและขนาดกลางรวมถึงผู้บริโภค รวมถึงสินเชื่อจากการขายสินค้าและเครดิตในห่วงโซ่อุปทาน
สัดส่วนของ Tether ในการเคลื่อนไหวลงยังไม่ชัดเจน
สิ่งที่แยก StableFund ออกจากยานพาหนะแบบดั้งเดิมของ Fasanara คือ โพสิชันของ Tether ที่อยู่ใกล้ด้านหน้าของสายการเงิน
ผู้ออก USDT จะทำหน้าที่เป็นผู้ร่วมสนับสนุน ผู้เริ่มต้น และที่ปรึกษา โดยค้นหาโอกาสที่เชื่อมโยงกับเครือข่าย Stablecoin ของตน พร้อมจัดหาการเชื่อมต่อทางเข้าและทางออก รวมถึงระบบการเงินคลัง
สิ่งนี้ขยายบทบาทของ Tether ให้เกินกว่าการจัดหาโทเค็นที่ผู้กู้และผู้ให้กู้สามารถใช้เพื่อการชำระเงิน และทำให้มันมีบทบาทในการระบุว่าทุนควรนำไปใช้ที่ใด
อย่างไรก็ตาม Fasanara ยังคงเป็นผู้จัดการการลงทุนที่รับผิดชอบในการจัดสรรพอร์ตการลงทุน การประกาศไม่ได้ระบุว่า Tether จะเป็นผู้ตัดสินใจสุดท้ายในการรับประกัน หรือยืนยันว่า USDT จะทำหน้าที่เป็นเงินต้นของสินเชื่อ หลักประกัน หรือหน่วยนับของกองทุน
ดังนั้น คำถามที่ยังไม่มีคำตอบใหญ่กว่านั้นคือ Tether กำลังรับความเสี่ยงทางการเงินเท่าใดร่วมกับบทบาทการดำเนินงานนั้น
บริษัทต่างๆ ได้อธิบายว่าการลงทุนหลัก 400 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นการรับรองร่วมกัน แต่ไม่ได้แบ่งแยกจำนวนเงินระหว่างผู้สนับสนุน พวกเขายังไม่เปิดเผยเลเวอเรจของกองทุน ค่าธรรมเนียม หรือว่าทุนของผู้สนับสนุนแต่ละรายจะรับความสูญเสียก่อนเงินที่ระดมจากสถาบันภายนอกหรือไม่
คำศัพท์เหล่านี้จะมีความสำคัญมากขึ้นหากค่าเริ่มต้นยังคงเพิ่มขึ้นในตลาดเอกชน การผูกพันระดับรองที่ใหญ่จาก Tether จะสร้างโปรไฟล์ความเสี่ยงที่ต่างออกไปจากการลงทุนขนาดเล็กพร้อมกับสถาบันภายนอกในเงื่อนไขที่เท่าเทียมกัน
โพสต์ Tether กำลังผลักดัน USDT ให้เข้าสู่เครื่องจักรหนี้ตลาดทุนวอลล์สตรีตมูลค่า 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยการผิดนัดชำระหนี้แตะระดับสูงสุดในห้าปีที่กองทุนหลัก ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate