กลยุทธ์หลังจากการซื้ออย่างแข็งขัน ได้กลับมาเป็นผู้นำเหนือ BlackRock อีกครั้ง โดยปัจจุบันถือครอง Bitcoin 815,061 รายการ ลองมาดูว่ารูปแบบธุรกิจของพวกเขาแตกต่างจาก ETF อย่างไร
กราฟโดย Coin Bureau แชร์เปิดเผยแนวโน้มการเปลี่ยนแปลงการถือครองขององค์กร
https://twitter.com/coinbureau/status/2046541727214010561/photo/1
ณ ขณะที่เขียนบทความนี้ กลยุทธ์นี้ถือครอง比特币ประมาณ 815,061 หน่วย ในขณะที่ IBIT ซึ่งอยู่ภายใต้ BlackRock ถือครองประมาณ 802,523 หน่วยของ比特币น้อยกว่าเล็กน้อย ตามข้อมูลของ Arkham
การกลับตัวกลับใจนี้เกิดขึ้นหลังจากชุดการซื้อที่รุนแรง ซึ่งรวมถึง: ซื้อ比特币มากกว่า 34,000 หน่วย ภายในเวลาเพียงหนึ่งสัปดาห์ การซื้อครั้งนี้กลายเป็นหนึ่งในธุรกรรมที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของบริษัท การพัฒนานี้ถือเป็นการก้าวเข้าสู่ระยะใหม่ของความขัดแย้งระหว่างแนวคิดสองแบบในด้านการลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัล: แบบหนึ่งคือการสะสมองค์กรผ่านการขายหุ้นและตลาดทุน โดยอีกแบบคือการลงทุนผ่าน ETF ที่ได้รับการกำกับดูแลสำหรับนักลงทุนทั่วไป
กลไกทางการเงินเบื้องหลังการขยายตัว
ความสำเร็จที่พุ่งสูงขึ้นของกลยุทธ์ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาไม่ได้เกิดขึ้นเพียงเพราะขนาดของการซื้อกิจการ แต่ยังอยู่ที่วิธีการระดมทุนของบริษัท บริษัทใช้เครื่องมือเชิงนวัตกรรมที่เรียกว่า STRC (preferred perpetual shares) ซึ่งได้กลายเป็นแหล่งสภาพคล่องหลักของบริษัท การทำธุรกรรมส่วนใหญ่ในช่วงหลังดำเนินการผ่านเครื่องมือนี้ ทำให้ Strategy สามารถระดมทุนได้โดยไม่ต้องลดสิทธิ์ของผู้ถือหุ้นสามัญโดยตรง
อีกองค์ประกอบหนึ่งของกลยุทธ์นี้คือการตัดสินใจจ่ายเงินปันผลให้กับนักลงทุนหุ้นบุริมสิทธิ์บ่อยขึ้น การกระทำนี้มีเป้าหมายเพื่อสร้างกระแสเงินทุนที่มั่นคง ซึ่งสามารถใช้ซื้อบิตคอยน์ใหม่ได้ ด้วยวิธีนี้ บริษัทกำลังสร้างกลไกที่สามารถดำรงตัวเองได้ โดยการได้มาซึ่งเงินทุนขึ้นอยู่กับความเชื่อมั่นในราคาที่จะเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์ดิจิทัลในอนาคต
ETF และงบดุลของบริษัท: ไดนามิกที่แตกต่างกัน
แม้ว่ากองทุนกลยุทธ์จะเร่งตัวขึ้น แต่ ETF ของ BlackRock กลับแสดงสัญญาณชะลอตัว ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา IBIT ประสบกับการไหลออกสุทธิของเงินทุน—ซึ่งเป็นเรื่องหายากนับตั้งแต่เปิดตัว โดยเกิดขึ้นในบริบทของความไม่แน่นอนโดยรวมของตลาดที่เพิ่มขึ้นและการลดลงชั่วคราวของความชอบเสี่ยง
ความแตกต่างระหว่างกลยุทธ์ทั้งสองกำลังชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ ผลิตภัณฑ์ ETF ตอบสนองต่อความต้องการของตลาด; เมื่อนักลงทุนถอนเงิน ความเสี่ยงในการลงทุนของมันจะลดลง อย่างไรก็ตาม การตัดสินใจในการลงทุนแบบกลยุทธ์นั้นเป็นการตัดสินใจแบบรวมศูนย์และมีกลยุทธ์ โดยบริษัทสามารถเพิ่มสัดส่วนการลงทุนของตนได้แม้ในสภาพตลาดที่ไม่เอื้ออำนวย ตราบใดที่สามารถเข้าถึงการระดมทุนได้
ความไม่สมดุลนี้อธิบายว่า Strategy สามารถลดช่องว่างลงได้อย่างไรหลังจาก IBIT ขึ้นนำในปี 2024 และกลับมาครองอันดับหนึ่งอีกครั้งหลังจากการซื้ออย่างเข้มข้นในระยะเวลาเพียงไม่กี่วัน
ความเสี่ยง ความเครียด และบริบทที่กว้างขึ้น
แม้ว่า Strategy จะอยู่ในตำแหน่งผู้นำ แต่ตำแหน่งดังกล่าวก็ไม่ได้ปราศจากความเสี่ยง การผันผวนอย่างรุนแรงของบิตคอยน์ในไตรมาสแรกของปี 2026 ทำให้บริษัทมีขาดทุนที่ยังไม่ได้รับรู้จำนวนมากบนงบดุล ซึ่งได้ก่อให้เกิดข้อสงสัยเกี่ยวกับความยั่งยืนของโมเดลธุรกิจของบริษัทในช่วงภาวะตลาดตกต่ำระยะยาวหรือการเคลื่อนไหวแบบsideways
อีกปัจจัยสำคัญคือ “พรีเมียม” ของหุ้นกลยุทธ์เมื่อเทียบกับมูลค่าการถือครองบิทคอยน์ของบริษัท หากตัวชี้วัดนี้ลดลงอย่างมาก ความสามารถของบริษัทในการระดมทุนใหม่ผ่านการออกหุ้นอาจถูกจำกัด ซึ่งอาจทำให้วัฏจักรการเติบโตหยุดนิ่ง
ในมุมมองระดับมหภาค ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และราคาพลังงานที่สูงได้สร้างสภาพแวดล้อมที่ซับซ้อนสำหรับตลาดคริปโตเคอร์เรนซี ช่วงการผันผวนของบิตคอยน์ค่อนข้างแคบ ซึ่งหมายความว่าการซื้อของกลยุทธ์ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมาอยู่ใกล้กับระดับราคาตลาดปัจจุบัน จึงมีแนวโน้มได้รับผลกระทบจากความผันผวนในระยะสั้นมากขึ้น
อย่างไรก็ตาม บริษัทปัจจุบันควบคุม比特币ประมาณ 4% ของปริมาณสูงสุดที่มีอยู่—ความกระจุกตัวนี้แสดงให้เห็นถึงอิทธิพลที่เพิ่มขึ้นของนักลงทุนองค์กร หากอัตราการเติบโตในปัจจุบันยังคงดำเนินต่อไป Strategy 有望ใกล้ถึงเครื่องหมายสำคัญที่ 1 ล้าน比特币 ก่อนสิ้นปี
การแข่งขันระหว่างงบดุลของบริษัทกับโครงสร้าง ETF กำลังพัฒนาเป็นการแข่งขันด้านขนาด ซึ่งจะทดสอบว่ารูปแบบใดจะครองความเป็นผู้นำในการรับใช้บิตคอยน์ของสถาบันในขั้นตอนถัดไป