สัปดาห์ที่แล้ว บิทคอยน์เพิ่มขึ้น 13% และกลับขึ้นไปแตะระดับ 70,000 ดอลลาร์สหรัฐภายในห้าวันทำการ ซึ่งเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน จนถึงวันจันทร์ที่ผ่านมา ราคาอยู่เหนือระดับ 78,000
ผู้ซื้อ Bitcoin รายใหญ่ที่สุดของโลก Strategy ไม่ได้ซื้อแม้แต่หนึ่งเหรียญในสัปดาห์นี้
มันทำอีกอย่างหนึ่ง นั่นคือขายหุ้นสามัญของตนเองจำนวน 18.26 ล้านหุ้น ระดมทุนได้ประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และเปลี่ยนเงินนั้นเป็นดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 23 สิงหาคม บริษัทนี้มีสภาพคล่องดอลลาร์สหรัฐรวมกัน 6.69 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
สองพันล้านดอลลาร์สหรัฐไปอยู่ที่ไหน?
3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเข้าสู่ «USD Reserve» — นี่คือบัญชีเฉพาะที่บริษัทสร้างขึ้นในเดือนมิถุนายน ใช้สำหรับจ่ายเงินปันผลหุ้น ưu tiênและดอกเบี้ยหนี้เท่านั้น การใช้งานอื่นๆ ต้องได้รับการอนุมัติจากคณะกรรมการบริหาร ขณะนี้บัญชีนี้มีเงินอยู่ 5.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
136.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐใช้ในการซื้อคืนหุ้น STRC แบบมีสิทธิ์จำนวน 1.43 ล้านหุ้น
เงินที่เหลือถูกนำเข้าสู่กองทุนใหม่ที่เพิ่งตั้งขึ้น ชื่อตรงไปตรงมาว่า 「USD Cash」 ปัจจุบันมีมูลค่า 1.59 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ต่างจากกองทุนก่อนหน้า กองทุนนี้มีวัตถุประสงค์ที่เปิดกว้างทั้งหมด — สามารถซื้อ比特币 ซื้อหุ้นสามัญหรือหุ้นบุริมสิทธิ์คืน ชำระหนี้พันธบัตรแปลงสภาพ เติมเงินให้ USD Reserve หรือใช้เพื่อวัตถุประสงค์อื่นๆ ของบริษัท
บริษัทให้เหตุผลว่า ความยืดหยุ่นที่เพิ่มขึ้นช่วยให้ผู้บริหารสามารถตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของตลาดได้เร็วขึ้น «รวมถึงการเบี่ยงเบนของราคาของบิตคอยน์หรือหลักทรัพย์ของบริษัทเอง»
เอกสารการแจ้งเดียวกันยังแสดงว่า จนถึงสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 23 สิงหาคม Strategy ไม่ได้ซื้อหรือขายบิตคอยน์ใดๆ เลย และถือครองคงที่ที่ 840,447 หน่วยเป็นสัปดาห์ที่สองติดต่อกัน ที่จริงแล้ว มันไม่ได้ซื้อบิตคอยน์เลยตั้งแต่สัปดาห์วันที่ 22 มิถุนายน
บริษัทที่ซื้อ比特币 ทำไมถึงสะสมเงินสด?
เพื่อเข้าใจว่าเรื่องนี้ผิดปกติเพียงใด ต้องรู้ก่อนว่า Michael Saylor ได้พูดเปรียบเทียบนี้ซ้ำแล้วซ้ำเล่าในหลายปีที่ผ่านมา: การถือเงินสด คือการถือก้อนน้ำแข็งที่กำลังละลาย นิยายทั้งหมดของ Strategy ถูกสร้างขึ้นจากประโยคนี้—เปลี่ยนทุกเหรียญในงบดุลเป็นบิตคอยน์ให้เร็วที่สุดเท่าที่จะทำได้
ตอนนี้มีสระดอลลาร์ที่ติดป้ายสองแห่ง รวมกัน 6.69 พันล้าน
เนื่องจากอยู่บนเส้นต้นทุน
กลยุทธ์นี้มี比特币 840,447 เหรียญ ใช้เงินรวม 63.36 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยเฉลี่ยที่ละ 75,385 ดอลลาร์สหรัฐ (รวมค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้อง) เส้นนี้เป็นจุดสำคัญของเรื่องทั้งหมด: วันที่ 14 สิงหาคม ราคา比特币ร่วงลงเหลือ 62,600 ดอลลาร์สหรัฐ ทำให้บริษัทรายงานขาดทุนที่ยังไม่ได้รับจริงสูงสุดถึง 8.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
จนถึงสัปดาห์ที่แล้ว เมื่อราคาดีดตัวกลับขึ้นมาที่ 78,000 มันเพิ่งกลับขึ้นไปอยู่เหนือเส้นต้นทุนของตัวเอง โดยมีกำไรแบบไม่ได้รับจริง 1.4 พันล้านดอลลาร์
ปัญหาคือ ขาดทุนตามบัญชีไม่ต้องจ่ายคืน แต่เงินปันผลและดอกเบี้ยต้องจ่ายตามเวลา
STRC 优先股由 Strategy 发行，承诺 12% 的年利率，面值为 100 美元。可以将其理解为公司开具的一张高息借据——市场对这张借据的信心，直接反映在其价格上。
ตลอดฤดูร้อน STRC ได้รับการซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าหน้าตั๋ว; ซีอีโอของบริษัท Phong Le ได้แสดงความคิดเห็นอย่างเปิดเผยในต้นเดือนสิงหาคมว่า จะคงเงินปันผลที่ 12% และมีเป้าหมายให้ STRC อยู่ในช่วงราคา 99 ถึง 100 ดอลลาร์อย่างยั่งยืน
ต้องซื้อกลับมาเพื่อรองรับราคานี้ แต่ในขณะที่บิทคอยน์ปรับตัวลงอย่างรุนแรงและหุ้นก็ไม่ขึ้น เงินจะมาจากไหน?
คำตอบอยู่ในกรอบการจัดการทุนใหม่ที่กำหนดไว้ในเดือนมิถุนายน — ซึ่งเป็นครั้งแรกที่อนุญาตให้ Strategy ขายบิตคอยน์เพื่อซื้อคืนหุ้น ưu tiênที่ต่ำกว่ามูลค่าหน้าหุ้น
วันที่ 3 สิงหาคม บริษัทขาย Bitcoin 1,638 รายการ ได้เงินสด 104.73 ล้านดอลลาร์สหรัฐ; ถึงวันที่ 5 สิงหาคม จำนวน Bitcoin ที่ขายสะสมทั้งหมด 5,226 รายการได้ระดมทุนได้ 321 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และใช้ซื้อคืน STRC มูลค่า 106 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในวันที่ 17 สิงหาคม บริษัทออกหุ้นระดมทุนเพิ่มอีก 334 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยใช้เพื่อซื้อคืนหุ้น ưu tiênเช่นกัน
การออกหุ้นครั้งนี้มูลค่า 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็นการขยายขนาดของกิจกรรมเดียวกัน จนถึงขณะนี้ แผนซื้อคืนหุ้น ưu tiênมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐได้ใช้ไปแล้วประมาณ 483.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และเหลืออีก 516.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่วนการอนุมัติซื้อคืนหุ้นสามัญมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐยังไม่ได้ใช้เลย
เกิดอะไรขึ้นกับฟลายวีล?
รูปแบบของกลยุทธ์ในหลายปีที่ผ่านมา ตลาดเรียกว่า “เฟอร์ริส wheel”: ออกหุ้นใหม่เพื่อระดมทุน → ซื้อ Bitcoin → Bitcoin เพิ่มขึ้น → ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นเร็วกว่า Bitcoin ยิ่งส่วนต่างสูงเท่าใด จำนวนหุ้นที่ออกเท่ากันก็จะระดมทุนได้มากขึ้น → ซื้อ Bitcoin อีก
เชื้อเพลิงคือพรีเมียม ตลาดยินดีจ่ายเพิ่มเท่าใดสำหรับ比特币ทุกหนึ่งดอลลาร์
ตอนนี้ส่วนเบี่ยงเบนหายไปแล้ว MSTR ลดลงประมาณ 66% ในรอบปีที่ผ่านมา บลูมเบิร์กกล่าวว่า วงจรการระดมทุนนี้ «ยังคงได้รับผลกระทบ โดยส่วนเบี่ยงเบนด้านมูลค่าตลาดต่ำกว่าระดับในรอบก่อนหน้ามาก» เมื่อส่วนเบี่ยงเบนหายไป การออกหุ้นจึงเปลี่ยนจาก «การใช้เงินของผู้อื่นเพื่อเพิ่มเลเวอเรจฟรี» เป็นเพียงการเจือจางเพียงอย่างเดียว
นักวิเคราะห์การวิจัยระดับสูงของ Nansen Nicolai Sondergaard สรุปอย่างชัดเจน: “สำหรับผู้ถือหุ้น MSTR การแลกเปลี่ยนครั้งนี้คือการแลกความยืดหยุ่นด้วยการเจือจาง งานออกหุ้นล่าสุดได้เสริมความแข็งแกร่งของงบดุล แต่ไม่ได้เพิ่มการสัมผัสกับบิทคอยน์ต่อหุ้นทันที”
เขาก็ให้ความเห็นอย่างสงบเกี่ยวกับสระใหม่: “สระ USD Cash ใหม่ให้กลยุทธ์มีเวลาและทางเลือกมากขึ้น แต่มันไม่ได้ลบล้างภาระพื้นฐานเหล่านั้น”
ต้องจ่ายเงินปันผล ต้องจ่ายดอกเบี้ย และพันธบัตรที่แปลงเป็นหุ้นได้ก็ต้องคืนเมื่อครบกำหนด สิ่งที่ซื้อด้วยเงินสดคือเวลา ไม่ใช่การหลุดพ้น
ดังนั้น ควรตีความการเคลื่อนไหวของสัปดาห์นี้อย่างไร
กลางเดือนสิงหาคม ผู้ให้บริการดัชนี MSCI ได้เริ่มกระบวนการปรึกษาหารือเพื่อเสนอให้ตัดบริษัทที่ไม่ใช่บริษัทดำเนินงานออกจากรายชื่อดัชนีตลาดทั่วโลกที่สามารถลงทุนได้ การพิจารณาใช้การกรองสองขั้นตอน โดยดูจากสัดส่วนของสินทรัพย์ที่ใช้งานและตัวชี้วัดทางการเงินห้าประการ ตามข้อเสนอฉบับนี้ บริษัทเช่น Strategy, Metaplanet ของญี่ปุ่น และ Yellow Cake ที่ถือยูเรเนียม อาจได้รับผลกระทบ
สำหรับบริษัทที่มีการถือครองเงินทุนแบบพาสซีฟจำนวนมาก การถูกถอดออกจากรายชื่อดัชนีหมายถึงการขายจำนวนมากโดยไม่คำนึงถึงราคา วันเดียวกับที่ข่าวออกมากาล MSTR ลดลง 4.3%
การโต้แย้งของกลยุทธ์มีอารมณ์โกรธ: หน้าที่ของผู้ให้บริการดัชนีคือการวัดตลาด ไม่ใช่การตัดสินว่าบริษัทหนึ่งสามารถถือครองสินทรัพย์ใดได้
การปรับตัวเพิ่มขึ้นของบิตคอยน์ในรอบนี้มีตัวขับเคลื่อนที่ชัดเจน: ทรัมป์เรียกร้องให้สภาคองเกรสผ่านกฎหมายเพื่อกำหนดกรอบกฎเกณฑ์สำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล พร้อมกับกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้เพิ่มขนาดการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเป็นสองเท่า ซึ่งช่วยลดผลตอบแทน — เมื่อผลตอบแทนลดลง สินทรัพย์เสี่ยงจึงจะดำเนินไปได้ดีขึ้น
ราคากลับมาแล้ว ขาดทุนชั่วคราวกลายเป็นกำไรชั่วคราว MSTR ขึ้นสูงสุด 3% ไปที่ 122.79 ดอลลาร์ในช่วงเช้าวันจันทร์ STRC อยู่ที่ 96.49 ดอลลาร์ ยังขาดอีกประมาณสามดอลลาร์จากช่วงที่ Phong Le กล่าวถึง
ในสัปดาห์นี้ บริษัทได้แลก 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นดอลลาร์สหรัฐ และวางไว้ในสองสระ
ก้อนน้ำแข็งที่เคยถูกมองว่ากำลังละลาย ตอนนี้เป็นสิ่งที่ยืดหยุ่นที่สุดในมือของเขา
คลิกเพื่อเรียนรู้ตำแหน่งที่律动BlockBeats กำลังรับสมัคร
ยินดีเข้าร่วมชุมชนอย่างเป็นทางการของ律动 BlockBeats:
กลุ่มสมัครรับข้อมูลบน Telegram: https://t.me/theblockbeats
กลุ่ม Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
บัญชี Twitter อย่างเป็นทางการ：https://twitter.com/BlockBeatsAsia