ในจดหมายข่าววันนี้ Claudia Marcela Hernández วิเคราะห์ว่า Stablecoin ได้พัฒนาจากตัวช่วยแก้ปัญหาความผันผวน ให้กลายเป็นสินทรัพย์การชำระเงินพื้นฐานสำหรับตลาดที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นทั่วโลกและการชำระเงินข้ามพรมแดน ตามความชัดเจนที่ได้รับจากกฎหมาย GENIUS
จากนั้นใน ถามผู้เชี่ยวชาญ Morva Rohani วิเคราะห์ว่าการกำกับดูแล Stablecoin ทำหน้าที่เป็นรากฐานของตลาดทุนที่มีการแปลงเป็นโทเค็น ทำไมบางเขตการปกครองจึงมองว่านโยบาย Stablecoin ของสหรัฐฯ เป็นความเสี่ยง และปัจจัยหลักที่ที่ปรึกษาต้องใช้ในการประเมินความน่าเชื่อถือของ Stablecoin
เรียนรู้เกี่ยวกับความก้าวหน้าล่าสุดของ Clarity Act ใน Keep Reading
อ่านอย่างมีความสุข
Stablecoin ถูกออกแบบมาเดิมเพื่อแก้ไขปัญหาหนึ่งที่เก่าแก่ที่สุดของโลกคริปโต: ความผันผวน โดยการผูกค่าของมันกับเงิน Fiat เช่น ดอลลาร์สหรัฐฯ Stablecoin ได้ให้ผู้ซื้อขายใช้หน่วยบัญชีที่เชื่อถือได้ ซึ่งสามารถเคลื่อนย้ายข้ามบล็อกเชนได้โดยไม่ต้องเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงราคาที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์เช่น Bitcoin ตลอดหลายปีที่ผ่านมา มันทำหน้าที่หลักเป็นเครื่องมือสภาพคล่องภายในตลาดคริปโต แต่บทบาทนี้กำลังเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว
Stablecoin กำลังพัฒนาจากเครื่องมือการซื้อขายที่มีลักษณะเฉพาะไปสู่ชั้นพื้นฐานของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินระดับโลก ปัจจุบันพวกมันทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์ในการชำระหนี้ในระบบการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) เป็นช่องทางการชำระเงินสำหรับการโอนข้ามพรมแดน และเป็นสกุลเงินที่ได้รับความนิยมในการชำระหนี้สำหรับตลาดการเงินที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น
สถาบันที่เคยเข้าใกล้สกุลเงินดิจิทัลอย่างระมัดระวังเริ่มยอมรับศักยภาพของเทคโนโลยีนี้แล้ว กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ได้ชี้ให้เห็นว่า Stablecoin สามารถเพิ่มประสิทธิภาพของการชำระเงินข้ามพรมแดนโดยลดจำนวนตัวกลางที่เกี่ยวข้องในธุรกรรมระดับโลก ในขณะเดียวกัน ผู้กำหนดนโยบายในสหรัฐอเมริกากำลังเคลื่อนไหวเพื่อผสานรวม Stablecoin เข้ากับระบบการเงินที่ได้รับการกำกับดูแล
เนื่องจากโทเค็นส่วนใหญ่เหล่านี้ผูกค่ากับดอลลาร์สหรัฐ พวกเขาอาจกำลังทำสิ่งที่มีความหมายมากกว่านั้นอย่างเงียบๆ: ขยายขอบเขตของดอลลาร์ไปทั่วเศรษฐกิจโลกที่อิงบนบล็อกเชน
วิธีการออก Stablecoin และทำไมมันจึงมีความสำคัญ?
ผู้ใช้จัดหาเงิน Fiat โดยทั่วไปคือดอลลาร์สหรัฐให้กับผู้ออกที่ได้รับอนุญาต ในทางกลับกัน ผู้ออกจะสร้าง Stablecoin จำนวนเท่ากันบนบล็อกเชน โดยรักษาอัตราแลกเปลี่ยน 1:1 เงิน Fiat ที่ได้รับจะถูกเก็บไว้ในบัญชีสำรอง โดยมักจะเป็นเงินสดหรือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้น ซึ่งรองรับมูลค่าของโทเค็นที่ lưu lưu
เมื่อผู้ใช้ต้องการออก กระบวนการจะทำงานในทางกลับกัน: Stablecoin จะถูกแลกคืน และผู้ใช้จะได้รับเงิน Fiat จากกองทุนสำรอง กลไกการออกและการแลกคืนนี้เองที่ทำให้ราคาของ Stablecoin ยึดติดกับสินทรัพย์อ้างอิง
Stablecoin ช่วยให้การชำระเงินเกิดขึ้นแทบจะทันที ตลอด 24 ชั่วโมง โดยไม่ขึ้นกับชั่วโมงทำการของธนาคาร พวกมันอนุญาตให้มีการทำธุรกรรมที่สามารถโปรแกรมได้ ซึ่งการชำระเงินสามารถดำเนินการอัตโนมัติและผสานเข้ากับระบบดิจิทัล และยังให้การเข้าถึงมูลค่าที่กำหนดเป็นดอลลาร์สหรัฐ มักโดยไม่จำเป็นต้องมีบัญชีธนาคารแบบดั้งเดิม
เวทีเศรษฐกิจโลกได้ระบุว่าปริมาณธุรกรรมของ Stablecoin ได้แตะระดับหลายสิบล้านล้านดอลลาร์ต่อปี ซึ่งแสดงให้เห็นถึงบทบาทที่เพิ่มขึ้นของ Stablecoin เป็นส่วนประกอบหลักของกิจกรรมทางการเงินดิจิทัล
สำหรับผู้กำหนดนโยบาย นี่คือทั้งโอกาสและความท้าทาย กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้ระบุว่านวัตกรรมการชำระเงินดิจิทัล รวมถึง Stablecoin สามารถเพิ่มประสิทธิภาพ ลดต้นทุน และส่งเสริมการเข้าถึงทางการเงิน ตราบใดที่มีการป้องกันที่เหมาะสม
กรณีการใช้งานและการประยุกต์ใช้งาน
การชำระเงินข้ามพรมแดน: Stablecoin ช่วยให้สามารถโอนข้ามประเทศได้เกือบแบบทันที ในต้นทุนเพียงเศษหนึ่งของระบบธนาคารตัวแทนแบบดั้งเดิม
· การส่งเงิน: ในตลาดเกิดใหม่หลายแห่ง Stablecoin ให้ทางเลือกที่เร็วและถูกกว่าผู้ให้บริการการส่งเงินแบบดั้งเดิม ซึ่งมักเรียกค่าธรรมเนียมสูง
การเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi): Stablecoins ทำหน้าที่เป็นหลักประกัน สวนสภาพคล่อง และสินทรัพย์ในการปิดรายการผ่านโปรโตคอลการให้กู้ยืม แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ และตลาดอนุพันธ์
· สินทรัพย์โลกจริงที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น: เมื่อการแปลงเป็นโทเค็นขยายตัวไปยังพันธบัตร อสังหาริมทรัพย์ และสินค้าโภคภัณฑ์ Stablecoin จึงทำหน้าที่เป็นสกุลเงินในการปิดรายการสำหรับตลาดการเงินดิจิทัลมากขึ้น
· คลังองค์กรและการตั้งบัญชีระดับโลก: บริษัทฟินเทคและบริษัทข้ามชาติกำลังทดลองใช้ Stablecoin เพื่ออำนวยความสะดวกในการดำเนินการคลังข้ามพรมแดนและการตั้งบัญชีแบบทันทีสำหรับธุรกรรมระหว่างประเทศ
โดยสรุป Stablecoin กำลังค่อยๆ เป็นชั้นพื้นฐานของกิจกรรมทางการเงินดิจิทัล
จุดเปลี่ยนด้านการกำกับดูแล: กฎหมาย GENIUS
การเปลี่ยนผ่านของ Stablecoin จากเครื่องมือคริปโตที่มีลักษณะเฉพาะไปสู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ได้รับการยอมรับ เร่งตัวขึ้นอย่างมากในปี 2025 ด้วยการผ่านกฎหมาย GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) ในสหรัฐอเมริกา
กฎหมายนี้ได้สร้างกรอบระดับรัฐบาลกลางฉบับแรกที่ควบคุมการออก Stablecoin เพื่อการชำระเงิน ภายใต้กฎหมาย หน่วยงานที่ได้รับการกำกับดูแล รวมถึงธนาคารและสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารที่ได้รับการอนุมัติ ได้รับอนุญาตให้ออก Stablecoin ที่มีหลักประกันด้วยสินทรัพย์เหลวไหลคุณภาพสูง และต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดอย่างเข้มงวด ได้แก่ ความโปร่งใสของสำรอง สินทรัพย์ การตรวจสอบเป็นระยะ การป้องกันการฟอกเงินและการต่อต้านการสนับสนุนการก่อการร้าย (AML/CTF) ภายใต้พระราชบัญญัติความลับทางธนาคาร
หนึ่งในประเด็นที่สำคัญที่สุดของกฎหมาย GENIUS คือความชัดเจนทางการกำกับดูแล ตลอดหลายปีที่ผ่านมา ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการจัดประเภท Stablecoin ว่าควรเป็นหลักทรัพย์ สินค้า หรือผลิตภัณฑ์ทางการธนาคาร ได้สร้างความลังเลในหมู่ผู้เล่นระดับองค์กร กฎหมายนี้ได้แก้ไขความคลุมเครือนี้โดยการจัดให้ Stablecoin เป็นหมวดหมู่ที่แตกต่างของเครื่องมือการชำระเงินดิจิทัล
สแตเบิลโคินและอำนาจทางการเงิน
สตเบิลโคินที่อ้างอิงกับดอลลาร์สหรัฐครองส่วนแบ่งตลาดอย่างท่วมท้นเมื่อเทียบกับสตเบิลโคินที่เชื่อมโยงกับสกุลเงินอื่นๆ ความเป็นผู้นำนี้มีนัยสำคัญ เพราะสตเบิลโคินอาจขยายขอบเขตของดอลลาร์สหรัฐให้ไกลเกินกว่าระบบธนาคารแบบดั้งเดิม
เขตอำนาจอื่นๆ กำลังตอบสนองด้วยกลยุทธ์การกำกับดูแลของตนเอง ตัวอย่างเช่น สหภาพยุโรป ผ่านกรอบงาน Markets in Crypto-Assets (MiCA) ได้กำหนดข้อกำหนดที่เข้มงวดสำหรับผู้ออก Stablecoin ที่ดำเนินการภายในสหภาพยุโรป รวมถึงข้อกำหนดเกี่ยวกับเงินสำรองและข้อจำกัดที่ออกแบบมาเพื่อปกป้องอธิปไตยทางการเงิน — แต่ยังกำลังพิจารณาการสร้างสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC)
ในเอเชีย ศูนย์กลางทางการเงินเช่นฮ่องกงและสิงคโปร์กำลังพัฒนาระบบใบอนุญาตเพื่อควบคุมการออก Stablecoin และผสานเทคโนโลยีนี้เข้ากับตลาดการเงินที่ได้รับการกำกับดูแล ในขณะเดียวกัน จีนได้เลือกแนวทางที่ต่างออกไปโดยให้ความสำคัญกับการพัฒนาสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง และสำรวจระบบการชำระเงินด้วยหยวนดิจิทัลที่สามารถขยายอิทธิพลทางการเงินของจีนไปยังระดับนานาชาติ
อนาคตของ Stablecoin จะขึ้นอยู่กับความเชื่อมั่นในสินทรัพย์รองรับ ในการกำกับดูแล และในระบบต่างๆ ที่ตรวจสอบพวกเขา และในที่สุด ค่าความเป็นมูลค่าระยะยาวของพวกเขาจะไม่ถูกกำหนดโดยความเร็วในการขยายตัว แต่โดยความปลอดภัยและยั่งยืนในการเป็นส่วนหนึ่งของระบบการเงินโลก
- Claudia Marcela Hernández ผู้เชี่ยวชาญด้านสินทรัพย์ดิจิทัล
คำถาม: การกำกับดูแล Stablecoin มีความสำคัญเพียงใดต่อตลาดทุนที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น?
การควบคุมกำกับ Stablecoin มีความสำคัญเพราะตลาดทุนที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นต้องการสินทรัพย์สำหรับการชำระเงินบนโซ่ที่น่าเชื่อถือ แต่การควบคุมกำกับเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอ สำหรับ Stablecoin เพื่อสนับสนุนตลาดทุนที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นสำหรับองค์กร จำเป็นต้องมีความแน่นอนทางกฎหมายเกี่ยวกับความสมบูรณ์ของการชำระเงิน การแลกเปลี่ยนตามมูลค่าหน้าตราสาร ความเสี่ยงด้านเครดิตของผู้ออกโทเค็น และวิธีที่การชำระเงินด้วย Stablecoin สอดคล้องกับกฎหมายระบบการชำระเงินและกฎหมายหลักทรัพย์
ในแง่นั้น การกำกับดูแล Stablecoin เป็นรากฐานที่จำเป็นสำหรับตลาดทุนที่มีการแปลงเป็นโทเค็น แต่ไม่ใช่ทั้งหมดของกรอบการทำงาน สิ่งที่สถาบันต้องการในที่สุดคือความมั่นใจว่าสินทรัพย์ในการปิดรายการน่าเชื่อถือ หนี้สินจะได้รับการปลดปล่อยตามกฎหมายเมื่อการซื้อขายปิดรายการบนบล็อกเชน และโครงสร้างตลาดโดยรวมสามารถดำเนินงานได้ภายใต้การกำกับดูแลที่ชัดเจนและประสานกัน
คำถาม: บางเขตการปกครองเริ่มมองนโยบาย Stablecoin ของสหรัฐฯ เป็นความเสี่ยงหรือไม่?
ใช่ มีการรับรู้ที่เพิ่มขึ้นว่า Stablecoin มีผลกระทบทางภูมิรัฐศาสตร์และทางการเงิน เนื่องจาก Stablecoin ที่รองรับด้วยเงิน Fiat ส่วนใหญ่ถูกกำหนดมูลค่าด้วยดอลลาร์สหรัฐ การรับใช้ Stablecoin เหล่านี้อาจขยายขอบเขตของดอลลาร์สหรัฐไปสู่ระบบการเงินที่อิงบล็อกเชน เมื่อกรอบนโยบายของสหรัฐอเมริกาจัดรูปแบบ Stablecoin ที่รองรับด้วยดอลลาร์อย่างเป็นทางการ ความเคลื่อนไหวนี้จะยิ่งมั่นคงยิ่งขึ้น ทำให้สหรัฐอเมริกาอยู่ในตำแหน่งที่สามารถกำหนดทั้งสกุลเงินและมาตรฐานของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินดิจิทัล
ในแคนาดา ตัวอย่างเช่น ความใกล้ชิดกับสหรัฐอเมริกา การผสานรวมทางการเงินอย่างลึกซึ้ง และความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่กว้างขึ้น ได้ทำให้ความสนใจนี้ชัดเจนยิ่งขึ้น ความกังวลไม่ได้อยู่ที่การแข่งขันโดยตรง แต่เป็นเรื่องของความพึ่งพา ถ้าไม่มีกรอบการทำงานภายในประเทศ ผู้ใช้และสถาบันของแคนาดาอาจต้องพึ่งพา Stablecoin ที่ออกโดยต่างประเทศและอ้างอิงดอลลาร์สหรัฐ
แนวทางของแคนาดาคือการสร้างกรอบการทำงานที่ส่งเสริมการสร้างนวัตกรรมและการแข่งขัน ขณะเดียวกันก็รับประกันความปลอดภัย การคุ้มครองผู้บริโภค และการเชื่อมต่อกับระบบทั่วโลก เป้าหมายคือให้ Stablecoin ทั้งภายในประเทศและต่างประเทศสามารถดำเนินงานภายใต้การกำกับดูแลของแคนาดา พร้อมรักษาความเกี่ยวข้องทางการเงินและรับรองว่าชาวแคนาดาจะมีตัวเลือกที่เชื่อถือได้และได้รับการกำกับดูแลในระบบการเงินดิจิทัล
คำถาม: ที่ปรึกษาสามารถประเมินได้อย่างไรว่า Stablecoin นั้นน่าเชื่อถือ?
เมื่อ Stablecoin ถูกรวมเข้ากับระบบที่มีการกำกับดูแล ความน่าเชื่อถือขึ้นอยู่กับปัจจัยหลักไม่กี่ประการ ประการแรก คุณภาพและธรรมาภิบาลของสำรอง: สินทรัพย์ควรได้รับการค้ำประกันอย่างเต็มจำนวนด้วยเครื่องมือสภาพคล่องคุณภาพสูงพร้อมการเปิดเผยข้อมูลหรือการตรวจสอบเป็นระยะ ประการที่สอง การขายคืน: ผู้ถือต้องมีสิทธิ์ที่ชัดเจนและบังคับใช้ได้ในการขายคืนที่มูลค่าหน้าตราสาร ประการที่สาม การกำกับดูแลโดยหน่วยงานกำกับดูแล: ผู้ออก Stablecoin ที่น่าเชื่อถือจะดำเนินงานภายในกรอบกฎหมายและการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่กำหนดไว้ การบริหารจัดการก็มีความสำคัญเช่นกัน รวมถึงโครงสร้างผู้ออก เขตอำนาจศาล และการเก็บรักษาสำรอง สุดท้ายแล้ว คำถามสำคัญไม่ได้อยู่ที่ว่า Stablecoin นั้นซื้อขายที่ราคา $1 หรือไม่ แต่อยู่ที่ว่าโครงสร้างของมันสามารถรับประกันได้ว่าจะสามารถตอบสนองการขายคืนอย่างสม่ำเสมอและรักษาความเชื่อมั่นของผู้ใช้ในช่วงเวลาที่เกิดความเครียดหรือไม่