เขียนโดย เสี่ยวเปี้ยน
SOL 于 8 月 27 日触及 109 美元，创下 2026 年全年新高，整个 8 月涨幅达 44%，为 2024 年以来表现最强的月份。同一天，Solana 历史上首次正式链上治理投票截止，三项可能重塑网络代币经济的提案进入计票阶段。
หากข้อเสนอทั้งสามข้อผ่านการลงคะแนนทั้งหมด การออกใหม่ประจำปีของ SOL จะลดลงอย่างเร่งขึ้น และปริมาณการเผาเฉลี่ยต่อวันจะเพิ่มขึ้นประมาณ 14 เท่า
Solana จะถูกปรับโครงสร้างโดยการกำกับดูแลหรือไม่ คำตอบจะเปิดเผยเร็วๆ นี้
ทางด่วนที่แออัดที่สุดในโลก ค่าผ่านทางถูกที่สุด
เพื่อเข้าใจว่าทำไมการลงคะแนนเสียงการกำกับดูแลครั้งนี้จึงสำคัญ คุณต้องเข้าใจความขัดแย้งเชิงโครงสร้างที่สำคัญที่สุดของ Solana
การใช้งานเครือข่าย Solana ได้รับการยืนยันอย่างไม่ต้องสงสัย โดยในไตรมาสแรกของปี 2026 ได้ประมวลผลธุรกรรม 25.3 พันล้านรายการ ซึ่งมากกว่า Ethereum มากกว่า 120 เท่าในช่วงเวลาเดียวกัน ส่วนแบ่งตลาด DEX แบบสปอตอยู่ในอันดับหนึ่งต่อเนื่องเจ็ดไตรมาส คิดเป็นประมาณ 30% เวลาทำงาน 100% ยาวนานกว่า 90 วัน และไม่มีการหยุดทำงานของเครือข่ายทั้งหมดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2024 ปริมาณสินทรัพย์โลกจริง (RWA) บนบล็อกเชนพุ่งเกิน 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนมิถุนายน คิดเป็น 24% ของ TVL
Charles Schwab ประกาศเพิ่ม SOL เข้าสู่สายผลิตภัณฑ์การซื้อขายสกุลเงินดิจิทัล ส่วน SBI Holdings ผ่านบริษัทร่วมทุนได้เปลี่ยนธุรกิจบล็อกเชนของตนไปยัง Solana
อย่างไรก็ตาม ผู้ถือ SOL ได้รับผลตอบแทนทางเศรษฐกิจจากความเติบโตเหล่านี้อย่างจำกัดอย่างยิ่ง
รายได้ค่าธรรมเนียมสะสมทั้งหมดของ Solana อยู่ที่ประมาณ 586 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ Ethereum อยู่ที่ 13.12 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมีความแตกต่างเกิน 22 เท่า
มูลค่าที่ถูกจับได้ที่ชั้นแอปพลิเคชันสูงกว่าชั้นโปรโตคอล 134 เท่า รายงาน Q2 2026 ของ Galaxy Research แสดงให้เห็นว่าค่าธรรมเนียมเครือข่าย Solana ลดลง 44% เป็นประมาณ 155 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยรายได้เครือข่าย (REV) ลดลง 43% จาก 89.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐใน Q1 เหลือ 51 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในอันดับรายได้แบบหลายเครือข่าย Solana อยู่ในอันดับที่สี่ด้วยสัดส่วน 12% ตามหลัง Hyperliquid, Tron และ Ethereum
ปัญหาอยู่ที่โครงสร้างค่าธรรมเนียม
ในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 ผู้ตรวจสอบได้อนุมัติ SIMD-0096 ซึ่งจัดสรรค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญทั้งหมด 100% ให้กับผู้ตรวจสอบที่สร้างบล็อก โดยไม่ทำลายเงินใดๆ เลย ค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญและค่าทิปของ Jito รวมกันคิดเป็นมากกว่า 85% ของรายได้รายวันของเครือข่าย ในขณะที่ค่าธรรมเนียมพื้นฐานซึ่งสามารถสร้างผลกระทบแบบลดอุปทานมีสัดส่วนน้อยมาก และมีเพียง 50% เท่านั้นที่ถูกทำลาย ผลลัพธ์ที่ได้คือ Solana ทำลาย SOL ประมาณ 650 ตัวต่อวัน ในขณะที่ออกใหม่ประมาณ 60,000 SOL ต่อวัน เครือข่ายที่มีปริมาณการซื้อขายรายวันสูงสุดของโลกยังคงมีอัตราเงินเฟ้อสุทธิอย่างมั่นคง
21Shares สรุปความยากลำบากนี้เป็นประโยคเดียวว่า: “ขนาดได้รับการพิสูจน์แล้ว แต่การจับค่ายังไม่เกิดขึ้น”
ข้อเสนอสามข้อ: ติดตั้งสถานีเก็บค่าผ่านทางบนทางด่วน
ข้อเสนอการกำกับดูแลสามข้อที่เปิดขึ้นเมื่อวันที่ 22 สิงหาคม เป็นการกระทำล่าสุดของชุมชน Solana ในการพยายามซ่อมแซมช่องว่างนี้ โดยก่อนอื่นมาดูข้อเสนอทั้งสามข้อกัน:
SGP-0001 (Solana Constitution): กำหนดกรอบการกำกับดูแลบนโซ่อย่างเป็นทางการ โดยสิทธิ์ในการลงคะแนนเสียงจะถูกแจกจ่ายตามน้ำหนักการจัดวางหลักประกัน ผู้ถือสินทรัพย์ทั่วไปมีสิทธิ์ยกเลิกการลงคะแนนเสียงของตัวตรวจสอบ ซึ่งเป็นรากฐานทางสถาบันสำหรับข้อเสนอสองข้อถัดไป
SGP-0002 (การเร่งอัตราการลดอุปทานเป็นสองเท่า): ข้อเสนอโดยวิศวกรจากบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน Helius ซึ่งจะเพิ่มอัตราการลดอุปทานรายปีจาก 15% เป็น 30% อัตราเงินเฟ้อปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 3.8% โดยแผนเดิมคาดว่าจะลดลงถึงอัตราเงินเฟ้อสุดท้ายที่ 1.5% ในปี 2032 แผนใหม่นี้จะเร่งเวลาดังกล่าวเหลือปี 2029 โดยคาดว่าจะลดการปล่อย SOL ประมาณ 18.9 ล้านหน่วยภายในหกปี คิดเป็นมูลค่าประมาณ 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในราคาปัจจุบัน
SGP-0003 (การรีโครงสร้างทรัพยากรและค่าธรรมเนียมการเข้าใช้งาน): ข้อเสนอโดยบริษัทพัฒนา Temporal ที่แยกค่าธรรมเนียมการซื้อขายพื้นฐานแบบแบนราบออกเป็นสองส่วน ได้แก่ ค่าธรรมเนียมการเข้าใช้งานแบบคงที่ที่จ่ายให้กับผู้สร้างบล็อก และค่าธรรมเนียมทรัพยากรที่กำหนดราคาตามการใช้งานทรัพยากรจริงและถูกทำลายทั้งหมด หากดำเนินการ ปริมาณ SOL ที่ถูกทำลายต่อวันอาจเพิ่มขึ้นจากประมาณ 650 หน่วย เป็น 7,500 ถึง 9,000 หน่วย เพิ่มขึ้นใกล้เคียง 14 เท่า
จนถึงวันที่ 27 สิงหาคม ซึ่งเป็นวันสิ้นสุดการลงคะแนน เข้าร่วมการลงคะแนนของ SGP-0002 อยู่ที่ 33.84% ซึ่งตรงตามข้อกำหนดจำนวนผู้เข้าร่วมขั้นต่ำหนึ่งในสาม คะแนนเสียงสนับสนุนคิดเป็นประมาณ 25.84% ของน้ำหนักการลงคะแนน คะแนนเสียงคัดค้านประมาณ 5.54% และงดออกเสียงประมาณ 2.65% โดยคะแนนเสียงสนับสนุนคิดเป็นมากกว่า 80% ของคะแนนเสียงที่มีผล Helius สนับสนุนด้วย SOL ประมาณ 16 ล้านเหรียญ Jupiter สนับสนุนด้วย SOL 12.47 ล้านเหรียญ และ Jito ได้อนุมัติล่วงหน้าผ่านกลไกการกำกับดูแลภายในให้คะแนนเสียงสนับสนุนทั้งสามข้อ
ใครกำลังต่อต้าน?
ไม่ใช่ผู้เข้าร่วมทุกคนที่สนับสนุนการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้
บริษัท Solana ที่จดทะเบียนบน纳斯达ก (รหัสหุ้น HSDT) สนับสนุน SGP-0001 แต่ลงคะแนนคัดค้าน SGP-0002 และ SGP-0003 ซีอีโอโจเซฟ ชี ให้เหตุผลว่าเป็นปัญหาเรื่องเวลา: สถาบันต้องการพารามิเตอร์ทางเศรษฐกิจที่มั่นคงและสามารถตรวจสอบได้เพื่อวางแผนระยะยาว การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างผลตอบแทนจากการstakingและต้นทุนการซื้อขายในช่วงที่ Solana ETF เพิ่งเริ่มดึงดูดทุนจากภาคดั้งเดิม อาจทำให้กระบวนการรับรองของสถาบันล่าช้า
มีแรงจูงใจทางผลประโยชน์โดยตรงเบื้องหลังการคัดค้านนี้
รายได้ของ Solana Company ในไตรมาสที่ 2 อยู่ที่ 2.526 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยรายได้จากการstaking คิดเป็น 2.512 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือคิดเป็นร้อยละ 99.4 การเร่งการลดอุปทานหมายความว่าผลตอบแทนจากการ staking จะลดลงจากปัจจุบันประมาณ 5.25% เป็นประมาณ 2.25% ภายในสามปี ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่อแกนหลักของมัน
ความตึงเครียดที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นอยู่ที่กลไกการกำกับดูแลเอง ในกรอบการกำกับดูแลใหม่ของ Solana ตัวตรวจสอบจะลงคะแนนเสียงด้วยน้ำหนักการเดิมพันที่ได้รับมอบหมายทั้งหมดโดยค่าเริ่มต้น เว้นแต่ผู้เดิมพันแต่ละรายจะแทรกแซงอย่างกระตือรือร้น ซึ่งหมายความว่าตัวตรวจสอบที่พึ่งพาผลตอบแทนจากการเดิมพันเพื่อเลี้ยงชีพ สามารถใช้ SOL ที่ผู้อื่นมอบหมายให้เพื่อลงคะแนนเสียงต่อต้านการลดผลตอบแทนจากการเดิมพัน ในขณะที่ผู้เดิมพันส่วนใหญ่อาจไม่รู้เลยว่าคะแนนเสียงของตนถูกใช้ไปในทางนี้ การวิเคราะห์ของ CryptoSlate ได้ชี้ให้เห็นปัญหาการแทนที่นี้อย่างตรงไปตรงมา
ผู้ตรวจสอบขนาดเล็กเผชิญกับแรงกดดันที่เฉพาะเจาะจงมากขึ้น แบบจำลองของ 21Shares แสดงว่า หาก SGP-0002 ถูกนำไปใช้ ผู้ตรวจสอบขนาดเล็กบางรายที่มีต้นทุนการดำเนินงานสูงอาจกลายเป็นการขาดทุนและถูกบังคับให้ออกไป ซึ่งในระยะสั้นอาจทำให้แนวโน้มการรวมศูนย์ผู้ตรวจสอบรุนแรงขึ้น ขัดกับวิสัยทัศน์การกระจายศูนย์ของ Solana
บทเรียนและตัวแปร
นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่ Solana พยายามแก้ไขปัญหาเงินเฟ้อ
ในเดือนมีนาคม 2025 SIMD-0228 เสนอให้ลดอัตราเงินเฟ้อลงโดยตรง 80% โดยใช้กลไกการออกสกุลเงินแบบไดนามิกที่อิงตามอัตราการเข้าร่วมการผูกมัด ผลการลงคะแนนเสียงคือ 61.39% ของการผูกมัดที่เข้าร่วมออกเสียงคัดค้าน จึงปฏิเสธข้อเสนอ
เหตุผลหลักที่ปฏิเสธ SIMD-0228 ยังคงเหมือนเดิม: ผู้ตรวจสอบไม่ต้องการลดแหล่งรายได้ของตนเอง แต่ข้อเสนอครั้งนี้ออกแบบมาอย่างอ่อนโยนกว่า SGP-0002 เพียงเร่งความชันของการลดลง โดยไม่ตัดลดแบบเฉียบพลัน SIMD-0550 ได้รับการออกแบบทางเทคนิคให้มีกลไกการยึดติดอย่างต่อเนื่อง เพื่อหลีกเลี่ยงการกระโดดแบบไม่ต่อเนื่องของปริมาณการออกสกุลเงินเมื่อเปิดใช้งาน
อย่างไรก็ตาม แม้ว่า SGP-0002 และ SGP-0003 จะผ่านการลงคะแนนเสียงแล้ว ผลการลงคะแนนก็ยังคงเป็นเพียง “การอนุญาตเชิงทิศทาง” การเปลี่ยนแปลงโปรโตคอลจริงๆ ยังต้องผ่านการดำเนินการทางเทคนิค การทดสอบ และการเปิดใช้งานบนโซ่ผ่าน SIMD ที่ตามมา ระหว่างการผ่านการลงคะแนนเสียงกับการใช้งานจริง อาจยังมีช่วงเวลาอีกหลายเดือน
SOL อยู่ในตำแหน่งที่ละเอียดอ่อนในขณะนี้
ลดกว่า 60% จาก ATH ที่ 293 ดอลลาร์ ฟื้นตัว 44% ในเดือนสิงหาคมกลับขึ้นไปที่ 109 ดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงการฟื้นตัวหลังจากซื้อเกินไปทางเทคนิค การตั้งราคาล่วงหน้าตามความคาดหวังด้านการกำกับดูแล และการหมุนเวียนของกลุ่มสินทรัพย์ที่เกิดจาก BTC พุ่งเกิน 80,000 ดอลลาร์ RSI ได้เข้าสู่โซนซื้อเกินไปแล้ว ผู้เทรดระยะสั้นควรระวังความเสี่ยงจากกลยุทธ์ “ซื้อความคาดหวัง ขายข้อเท็จจริง” หลังจากผลการลงคะแนนเสียงด้านการกำกับดูแลออกมา ในขณะที่ผู้ถือระยะยาวต้องตอบคำถามหลักเพียงข้อเดียว: Solana จะสามารถแปลงปริมาณการใช้งานเครือข่ายที่ไม่มีใครโต้แย้งได้ให้เป็นผลตอบแทนทางเศรษฐกิจสำหรับผู้ถือ SOL ได้หรือไม่?