สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเงินโลหะเงินพุ่งขึ้น เนื่องจากสต็อกสินค้าที่ลงทะเบียนครอบคลุมเพียง 14% ของตำแหน่งเปิด

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเงินเพิ่มขึ้นเกิน $117 ในวันที่ 29 มกราคม โดยการฟื้นตัวที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ ซึ่งมีการเพิ่มขึ้น 275% ในช่วงหนึ่งปีที่ผ่านมา การขาดแคลนสินค้าจริงอย่างรุนแรงเป็นปัจจัยที่กระตุ้นให้ราคาพุ่งขึ้น ขณะนี้สินค้าคงคลังในคลังสินค้าครอบคลุมเพียง 14% ของตำแหน่งสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ยังคงค้างอยู่

การไหลร่วมกันของสต็อกสินค้าคงคลังที่ลดลง ตำแหน่งการซื้อคืนสินค้าในตลาดการค้าที่มีขนาดใหญ่เกินไป และการปรับสัญญาซื้อขายย้อนกลับที่ผิดปกติ บ่งชี้ถึงการเกิด squeeze ทางการซื้อคืนแบบตำราที่กำลังเกิดขึ้นจริงในขณะนี้

ตามข้อมูลล่าสุด รายงานสต็อกสินค้าคลัง CME เมื่อวันที่ 27 มกราคม ปริมาณเงินที่ถือครองอยู่ในคลังเก็บที่ได้รับการรับรองจาก COMEX ลดลงมาอยู่ที่ 411.7 ล้านออนซ์ ซึ่งสำคัญกว่านั้นคือปริมาณสินค้าที่ลงทะเบียนไว้—ซึ่งเป็นโลหะเพียงอย่างเดียวที่สามารถส่งมอบได้ทันทีตามสัญญาซื้อขายล่วงหน้า—ลดลงมาอยู่ที่ 107.7 ล้านออนซ์

หุ้นที่จดทะเบียนลดลง 4.7 ล้านออนซ์ในหนึ่งวัน โลหะดังกล่าวถูกถอนออกจากคลังหรือถูกเปลี่ยนเป็นสถานะที่มีสิทธิ์ โลหะเงินที่มีสิทธิ์ไม่สามารถใช้สำหรับการส่งมอบสัญญาซื้อขายล่วงหน้าได้

ด้วยปริมาณสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่เปิดอยู่ทั้งหมดอยู่ที่ 152,020 สัญญา (เทียบเท่ากับ 760 ล้านออนซ์) ปริมาณสินค้าคงคลังที่จดทะเบียนครอบคลุมเพียง 14.2% เท่านั้นของสัญญาที่ยังค้างอยู่ นี่หมายความว่าหากผู้ถือสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเพียงส่วนหนึ่งต้องการรับมอบสินค้าจริง การแลกเปลี่ยนอาจต้องเผชิญความเครียดในการดำเนินงานอย่างรุนแรง

ข้อมูลจาก รายงานการมุ่งมั่นของผู้ซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์ (COT) จากสำนักงานกำกับดูแลการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค, สำรวจเมื่อวันที่ 20 มกราคม แสดงให้เห็นถึงขอบเขตของแรงกดดันฝั่งสั้น

ผู้ค้าเชิงพาณิชย์—หลักๆ เป็นธนาคารและผู้ค้า—ถือสัญญาขายล่วงหน้า 90,112 สัญญา ต่อสัญญาซื้อล่วงหน้า 43,723 สัญญา ตำแหน่งสุทธิขายล่วงหน้าของพวกเขาอยู่ที่ 46,389 สัญญา หรือประมาณ 231 ล้านออนซ์

ตำแหน่งสุทธิสั้นนี้มากกว่าสองเท่าของเงินคำนับ 108 ล้านออนซ์ที่มีอยู่สำหรับการส่งมอบ หากราคาซื้อต้องการให้มีการตั้งถาวรทางกายภาพอย่างรุนแรง ผู้ขายสั้นจะถูกบังคับให้หาโลหะในตลาดที่มีจำกัดมากขึ้น ซึ่งอาจเร่งการเพิ่มขึ้นของราคาได้

The ตลาดเงิน ได้อยู่ในสถานการณ์ย้อนกลับ—ซึ่งราคาสปอตสูงกว่าราคาฟิวเจอร์ส—ตั้งแต่ต้นเดือนตุลาคม โครงสร้างการกำหนดราคาแบบนี้บ่งชี้ว่าความต้องการทางกายภาพในทันทีทันใดมีมากกว่าปริมาณสินค้าคงคลัง ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่เกิดขึ้นยากและไม่สามารถยืดเยื้อได้นานในตลาดที่ปกติ

นักวิเคราะห์ได้สังเกตเห็นสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่กลับมาจากรายเดือนมีนาคมไปยังมกราคม และจากเดือนกุมภาพันธ์ไปยังมกราคม รูปแบบที่ผิดปกตินี้บ่งชี้ว่าผู้ถือครองยาวไม่ต้องการรอวันส่งมอบในภายหลัง

ในเดือนมกราคมเพียงเดือนเดียว มีการออกสัญญา 9,608 สัญญา ซึ่งแทนปริมาณ 48 ล้านออนซ์ สำหรับการส่งมอบจริง—เกือบ 45% ของสินค้าคงคลังที่ลงทะเบียนไว้ในปัจจุบัน

การขาดแคลนสินค้ากำลังถูกขยายความรุนแรงโดยความต้องการอุตสาหกรรมที่ไม่หยุดยั้ง ปัจจุบันเงินมีสัดส่วนเป็นสถิติใหม่ 29% ของต้นทุนการผลิตแผงโซลาร์เซลล์ทั้งหมดจาก 14% ในปีที่แล้วและเพียง 3.4% ในปี 2023

การเพิ่มขึ้นนี้ทำให้เงินกลายเป็นค่าใช้จ่ายที่สำคัญที่สุดในการผลิตเซลล์แสงอาทิตย์ เกินกว่าอลูมิเนียม แก้ว และซิลิกอน ผู้ผลิตจีนรายใหญ่ เช่น Trina Solar และ Jinko Solar ได้เตือนนักลงทุนเกี่ยวกับการขาดทุนสุทธิที่คาดไว้ในปี 2025 และ 2026

ในทางกลับกัน บริษัทลองจี กรีน เอ็นเนอร์จี ได้ประกาศว่าจะเริ่มการผลิตเซลล์แสงอาทิตย์ที่ใช้ทองแดงแบบมีจำนวนมากในไตรมาสที่สองของปี 2026 อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์ในอุตสาหกรรมชี้ให้เห็นว่าความพยายามในการเปลี่ยนไปใช้สิ่งอื่นแทนมักจะใช้เวลาหลายปีในการขยายตัว ทำให้แนวโน้มความต้องการในระยะใกล้ยังคงเอียงไปในทางของเงินแท้อย่างชัดเจน

ในทางตรงกันข้าม ทองคำไม่มีเครื่องหมายแสดงถึงความเครียดที่คล้ายคลึงกันเลย สต็อกสินค้าในคลังสินค้า COMEX รวม 35.9 ล้านออนซ์ โดยมี 18.8 ล้านออนซ์ที่ถูกจดทะเบียน ต่อ อินเตอร์อีสต์ จากสัญญา 528,004 สัญญา (52.8 ล้านออนซ์) อัตราส่วนการป้องกันอยู่ที่ 35.7% ซึ่งมากกว่าสองเท่าของเงิน

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคำยังคงอยู่ในภาวะคอนแทงโก ซึ่งเป็นโครงสร้างตลาดปกติที่สัญญาซื้อขายล่วงหน้ายังคงซื้อขายสูงกว่าราคาปัจจุบัน การเคลื่อนไหวของสต็อกรายวันมีน้อยมาก

ความขาดดุลโครงสร้างในตลาดเงิน—ซึ่งอยู่ในปีที่ห้าติดต่อกันตามที่สถาบันเงินระบุไว้—ยังคงส่งผลให้สต็อกที่อยู่เหนือพื้นดินลดลงต่อเนื่อง ด้วยอัตราค่าเช่าที่สูงขึ้นและส่วนต่างราคาทางกายภาพที่เพิ่มขึ้นในตลาดทั่วโลก สถานการณ์ที่เอื้อต่อการเพิ่มขึ้นของราคาจึงยังคงมีอยู่

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรทราบว่าตลาดที่ถูกดึงยืดมากเช่นนี้ยังมีความเสี่ยงต่อการปรับตัวลงอย่างรุนแรงหากการขายทำกำไรเร่งขึ้นหรือตลาดซื้อขายเข้ามาแทรกแซงด้วยการจำกัดจำนวนสัญญาหรือการเพิ่มเงินมัดจำ