คณะกรรมการกำกับดูแลหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา กำลังพิจารณา กรอบการทำงานใหม่ที่อาจเปลี่ยนแปลงวิธีที่โครงการคริปโตระดมทุน ประธาน SEC พอล แอตคินส์ ได้เสนอแนวคิด “เส้นทางปลอดภัยสามทาง” เมื่อวันที่ 17 มีนาคม 2026 แผนนี้แนะนำข้อยกเว้นที่มีโครงสร้างและแนวทางที่อิงกฎเกณฑ์สำหรับสัญญาการลงทุนในคริปโต
แอตคินส์กล่าวว่า SEC อาจเปิดตัวข้อเสนออย่างเป็นทางการในเร็วๆ นี้ กรอบการทำงานนี้มีเป้าหมายเพื่อให้ผู้ออกสินทรัพย์ดิจิทัลมีตัวเลือกที่ชัดเจน ในขณะเดียวกันก็รักษาข้อกำหนดด้านการเปิดเผยข้อมูล พร้อมทั้งสะท้อนถึงความพยายามอย่างต่อเนื่องในการชี้แจงว่ากฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางมีผลต่อสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างไร
ข้อเสนอฉบับนี้สร้างจากบทสนทนาที่ผ่านมาภายใน SEC โดยเฉพาะอย่างยิ่ง มันเชื่อมโยงกับแนวคิดที่ Hester Peirce ได้เสนอไว้ก่อนหน้านี้ แนวคิด “Token Safe Harbor” ของเธอเน้นที่การให้เวลาโครงการพัฒนา ก่อนที่จะต้องรับผิดชอบภายใต้การกำกับดูแลอย่างเต็มรูปแบบ
ข้อยกเว้นการเริ่มต้นธุรกิจและการระดมทุนกำหนดเส้นทางทุน
ก่อนอื่น ข้อเสนอแนะนี้แนะนำข้อยกเว้นสำหรับสตาร์ทอัพ แนวทางนี้จะอนุญาตให้โครงการคริปโตระยะเริ่มต้นระดมทุนภายใต้กรอบเวลาที่จำกัด ตัวอย่างเช่น แอตคินส์เสนอช่วงเวลาสูงสุดสี่ปี โดยมีขีดจำกัดการระดมทุนใกล้เคียงกับ 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในช่วงเวลานี้ โครงการจะต้องเปิดเผยข้อมูลต่อสาธารณะและแจ้งให้ SEC ทราบ
ถัดไป ทางเลือกที่สองมุ่งเน้นไปที่การระดมทุนในขนาดใหญ่กว่า การยกเว้นนี้จะอนุญาตให้ผู้ออกหลักทรัพย์ระดมทุนได้ในจำนวนที่สูงขึ้นอย่างมาก แอตคินส์ใช้จำนวน 75 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายในระยะเวลา 12 เดือนเป็นจุดอ้างอิง อย่างไรก็ตาม โครงการจะต้องยื่นข้อมูลเปิดเผยอย่างละเอียด รวมถึงงบการเงินและข้อมูลการดำเนินงาน
การยกเว้นทั้งสองอย่างมีเป้าหมายเพื่อสร้างจุดเริ่มต้นที่มีโครงสร้าง ผลลัพธ์คือโครงการขนาดเล็กและขนาดใหญ่จะปฏิบัติตามเส้นทางการกำกับดูแลที่แยกจากกัน ในขณะเดียวกัน ข้อกำหนดด้านการเปิดเผยข้อมูลยังคงเป็นหัวใจสำคัญของทั้งสองเส้นทาง
Safe harbor กำหนดว่าเมื่อใดที่กฎระเบียบเกี่ยวกับหลักทรัพย์จะไม่ใช้บังคับ
เส้นทางที่สามแนะนำแนวทางที่ปลอดภัยตามกฎเกณฑ์สำหรับสัญญาการลงทุน ส่วนนี้กล่าวถึงเมื่อสินทรัพย์คริปโตหยุดถูกพิจารณาว่าเป็นหลักทรัพย์ตามกฎหมายของรัฐบาลกลาง ตามที่แอตคินส์ระบุ สถานการณ์นี้เกิดขึ้นเมื่อผู้ออกสินทรัพย์ดำเนินการหรือหยุดความพยายามด้านการบริหารหลักที่เกี่ยวข้องกับโครงการ
แนวทางนี้เชื่อมโยงโดยตรงกับวิธีการที่ SEC ตีความสัญญาการลงทุน แทนที่จะเน้นเฉพาะการขายครั้งแรก โครงสร้างนี้พิจารณาถึงวิธีที่โครงการพัฒนาไปตามเวลา ดังนั้น การปฏิบัติตามกฎระเบียบอาจเปลี่ยนแปลงเมื่อการพัฒนาดำเนินไป
ข้อเสนออยู่ในขั้นตอนเริ่มต้นยังไม่ใช่กฎอย่างเป็นทางการ และจะต้องผ่านการปรึกษาหารือกับสาธารณะ อย่างไรก็ตาม ข้อเสนอนี้บ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงไปสู่เส้นทางการกำกับดูแลที่ชัดเจนยิ่งขึ้นสำหรับการระดมทุนด้านคริปโตในสหรัฐอเมริกา