SEC เพิ่งเสนอกรอบการกำกับดูแลที่เมื่อสามปีก่อนไม่เคยคิดว่าจะเกิดขึ้น: เส้นทางที่มีโครงสร้างสำหรับโครงการคริปโตในการขายโทเค็นให้กับสาธารณะโดยไม่ต้องผ่านกระบวนการลงทะเบียนหลักทรัพย์อย่างเต็มรูปแบบ
ข้อเสนอที่เรียกว่า Regulation Crypto Assets หรือ Reg CA ถูกนำเสนอเมื่อวันที่ 18 สิงหาคม และเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญที่สุดในการที่สหรัฐฯ จัดการกับการระดมทุนผ่านโทเค็นนับตั้งแต่หน่วยงานใช้เวลาหลายปีในการค่อยๆ ทำลายรูปแบบการเสนอเหรียญครั้งแรกที่กำหนดช่วงบูมของคริปโตในปี 2017
สิ่งที่ Reg CA ทำจริงๆ
กรอบการทำงานนี้สร้างข้อยกเว้นสองประเภทสำหรับโครงการที่ต้องการระดมทุนผ่านการขายโทเค็น
อันแรกคือข้อยกเว้นเริ่มต้นแบบครั้งเดียวที่อนุญาตให้โครงการระดมทุนได้สูงสุด 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายในระยะเวลาสูงสุดสี่ปี
เส้นทางที่สองซึ่งมีความทะเยอทะยานมากกว่าคือข้อยกเว้นการระดมทุนแบบซ้ำๆ ที่อนุญาตให้ระดมทุนได้สูงสุด 75 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายในช่วงเวลา 12 เดือนใดๆ โดยมีข้อกำหนดด้านการเปิดเผยข้อมูลแบบหลายชั้นและงบการเงินที่ได้รับการตรวจสอบสำหรับการระดมทุนในขนาดที่ใหญ่กว่า
อาจเป็นส่วนที่มีความสำคัญที่สุดของข้อเสนอคือพื้นที่ปลอดภัยแบบมีเงื่อนไข ภายใต้บทบัญญัตินี้ สินทรัพย์คริปโตบางประเภทสามารถจัดใหม่เป็นสินทรัพย์ที่ไม่ใช่หลักทรัพย์ได้ เมื่อความพยายามในการจัดการของผู้ออกสินทรัพย์เดิมเสร็จสิ้นหรือหยุดลง
จากบังคับใช้ไปสู่การสนับสนุน
หลังจากฟองสบู่ ICO ปี 2017 SEC ได้ตอบสนองด้วยแคมเปญบังคับใช้กฎหมายเป็นเวลาหลายปี โครงการ dozens แห่งถูกฟ้องร้อง ออกคำสั่งหยุดและเลิกดำเนินการ และดำเนินการลงโทษ
Reg CA สร้างต่อจากคำแนะนำในการตีความที่ SEC ออกในเดือนมีนาคม 2026 ซึ่งเริ่มจัดหมวดหมู่สินทรัพย์คริปโตอย่างแม่นยำยิ่งขึ้น ข้อเสนอใหม่นี้นำงานการจัดหมวดหมู่ดังกล่าวมาเชื่อมโยงกับเส้นทางการระดมทุนที่สามารถดำเนินการได้
กรอบการทำงานนี้ยังมาถึงหลังจากความพยายามทางกฎหมายล้มเหลวในสภาคองเกรส กฎหมาย CLARITY Act ซึ่งจะกำหนดความแตกต่างที่คล้ายกันระหว่างหลักทรัพย์และไม่ใช่หลักทรัพย์ในบริบทของคริปโต ไม่สามารถผลักดันผ่านกระบวนการนิติบัญญัติได้
ICO 2.0 พร้อมระบบควบคุม
ผู้สังเกตการณ์ในอุตสาหกรรมเริ่มเรียกผลลัพธ์ที่เป็นไปได้นี้ว่า “ICO 2.0” แม้ว่าการเปรียบเทียบจะมีข้อจำกัดบางประการ ข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูลของ Reg CA ซึ่งรวมถึงการรายงานตามหลักการและมาตรการป้องกันการฉ้อโกง ถูกออกแบบมาเพื่อป้องกันไม่ให้เกิดเหตุการณ์แบบไม่มีการควบคุมเหมือนในปี 2017
โครงสร้างตามระดับมีความสำคัญที่นี่ โครงการที่ระดมทุน 2 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายใต้ข้อยกเว้นสำหรับสตาร์ทอัพจะต้องเผชิญกับข้อกำหนดที่ต่างจากโครงการที่ต้องการระดมทุน 75 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายใต้ข้อยกเว้นในการระดมทุน การระดมทุนในจำนวนที่มากขึ้นจะต้องมีงบการเงินที่ได้รับการตรวจสอบและเปิดเผยข้อมูลการดำเนินงานอย่างละเอียดยิ่งขึ้น
ช่วงความคิดเห็นของสาธารณะดำเนินไปจนถึงวันที่ 20 ตุลาคม 2026