โดย: Byron Gilliam
แปลโดย: Deep潮 TechFlow
คำแนะนำจาก Shenchao: กฎบ้านปลอดภัยสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลที่ SEC เสนอใหม่ อนุญาตให้โทเค็นหลุดพ้นจากกฎหมายหลักทรัพย์ได้หลังจากโครงการมีความพร้อมใช้งาน โดยไม่ต้องรอให้โครงการเป็นแบบกระจายศูนย์อย่างสมบูรณ์ ซึ่งให้พื้นที่สำหรับทีมพัฒนาในการดำเนินงานต่อไป และทำให้เส้นทางการออกและถอนโทเค็นเป็นไปตามกฎหมายชัดเจนยิ่งขึ้น ส่งผลกระทบโดยตรงต่อผู้ประกอบการและนักลงทุน
“สิ่งสำคัญคือการสร้างกฎที่คนดีก็สามารถปฏิบัติตามได้” — เฮสเตอร์ ไพร์ซ
หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐอเมริกาได้ระบุมาโดยตลอดว่าโทเค็นที่แทนโปรโตคอลแบบกระจายศูนย์จะไม่อยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์
ปัญหาคือจะไปถึงขั้นตอนการกระจายศูนย์ได้อย่างไร
มันไม่ใช่เรื่องง่าย โปรโตคอลการเข้ารหัสในที่สุดก็เป็นผลิตภัณฑ์ และการสร้างผลิตภัณฑ์ที่ผู้คนต้องการใช้ มักต้องการกิจกรรมที่มีศูนย์กลางจำนวนมาก: การระดมทุน การพัฒนาซอฟต์แวร์ การปรับปรุงแนวคิด และการทำการตลาด
การก้าวสู่การเป็นของชุมชนทั้งหมด—ซึ่งหมายถึงการพ้นจากข้อบังคับของกฎหมายหลักทรัพย์—จำเป็นต้องใช้การจัดการที่เป็นกุญแจสำคัญในการทำให้สินทรัพย์ถูกจัดประเภทเป็นหลักทรัพย์ตั้งแต่แรก
เช่นเดียวกับที่กรรมการ SEC เฮสเตอร์ ไพ어ซ์ กล่าวในปี 2020: “การพิสูจน์ว่าโทเค็นมีประโยชน์นั้นยากมากก่อนที่โทเค็นจะถูกแจกจ่ายอย่างกว้างขวางให้กับผู้ใช้”
เธอคิดว่านี่เป็นปัญหาที่ต้องเลือกระหว่างสองทาง:
เครือข่ายที่อาจเกิดขึ้นไม่สามารถส่งโทเค็นไปยังผู้ใช้งานได้ เพราะโทเค็นของพวกเขาอาจอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ แต่หากไม่แจกจ่ายโทเค็นให้กับผู้ใช้งานที่อาจเป็นไปได้ นักพัฒนา และผู้เข้าร่วมเครือข่าย และไม่อนุญาตให้มีการโอนย้ายอย่างเสรี เครือข่ายที่อาจเกิดขึ้นก็จะไม่สามารถเติบโตเป็นเครือข่ายที่ทำงานได้อย่างสมบูรณ์หรือแบบกระจายศูนย์ ซึ่งไม่ต้องพึ่งพาบุคคลหรือกลุ่มใดกลุ่มหนึ่งในการดำเนินงานการจัดการหรืองานเชิงรุกที่สำคัญ
หกปีต่อมา ไพร์ซได้เสนอแนวทางหนึ่งจาก工作组ด้านสกุลเงินดิจิทัลที่ SEC นำโดย คือให้สินทรัพย์ดิจิทัลที่กำลังเติบโตสามารถปลดปล่อยตัวเองออกจากกฎหมายหลักทรัพย์ ดังเช่นผีเสื้อที่หลุดพ้นจากตัวอ่อน
กฎความปลอดภัยของกฎระเบียบการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลระบุว่า โทเค็นจะได้รับการปลดปล่อยเมื่อผู้ออกได้ “เสร็จสิ้นหรือหยุดอย่างถาวร” การจัดการหลักทั้งหมดที่เกี่ยวข้องกับโปรโตคอลที่แทนค่า
ก่อนหน้านั้น โทเค็นที่ขายให้กับนักลงทุนถือเป็นสัญญาการลงทุน (จึงจัดอยู่ในหมวดหลักทรัพย์) แต่กฎระเบียบการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล (RCA) ให้การยกเว้นชั่วคราวจากกฎหมายหลักทรัพย์ในช่วงที่โปรโตคอลยังคงอยู่ภายใต้การบริหารแบบศูนย์กลาง
สิ่งนี้จะให้เวลาแก่นักพัฒนาสูงสุดสี่ปี เพื่อทำในสิ่งที่โปรโตคอลการเข้ารหัสควรจะทำตั้งแต่แรก: ทำงานโดยไม่มีการควบคุมจากศูนย์กลาง
ฉันพูดประโยคนี้ไม่คล่อง เพราะข้อเสนอไม่ได้บังคับให้โปรโตคอลต้องเป็นแบบกระจายศูนย์เพื่อให้โทเค็นนั้นไม่ถือเป็นสัญญาการลงทุน
มันก็สามารถเป็นเพียง “ทำงานปกติ” เท่านั้น
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ข้อเสนออธิบายว่า เมื่อโปรโตคอล «บรรลุความเป็นเครือข่ายที่กระจายศูนย์หรือทำงานได้อย่างปกติ โดยไม่ต้องพึ่งบุคคลหรือกลุ่มใดกลุ่มหนึ่งในการดำเนินงานการจัดการหรืองานเชิงรุกที่สำคัญ» จะได้รับการปลดออกจากกรอบการกำกับดูแล
ยังไม่ได้อธิบายอย่างชัดเจนว่าอะไรถึงจะถือว่า “ทำงานปกติ”
แต่การแยกแยะนี้นำไปสู่ข้อตกลงที่ค่อนข้างใหญ่: นักพัฒนาสกุลเงินดิจิทัลยังสามารถดำเนินโครงการของพวกเขาต่อไปได้หลังจากที่โทเค็นได้รับข้อยกเว้นตามกฎหมายหลักทรัพย์
ข้อเสนอระบุว่า: “เราเชื่อว่าบริการที่จัดให้เพื่อให้แน่ใจ รักษา ปรับปรุง หรือเสริมสร้างเครือข่ายหรือแอปพลิเคชันดังกล่าว及其ฟังก์ชัน หรือส่งเสริมเอฟเฟกต์เครือข่าย ไม่ว่าจะผ่านการสนับสนุนหรือการให้ทุนแก่โครงการพัฒนาหรือกิจกรรมอื่นๆ ที่คล้ายกัน ไม่ถือเป็นการจัดการที่สำคัญ”
โดยสรุป การยกเว้นตามกฎหมายหลักทรัพย์ไม่ได้บังคับให้นักพัฒนาละทิ้งโครงการของพวกเขา
กฎนี้ไม่ได้เรียกร้องให้แต่ละโปรโตคอลมีการกระจายศูนย์อย่างสมบูรณ์แบบเหมือนบิตคอยน์ แต่ต้องการให้พึ่งพาชุมชนที่กว้างขวางยิ่งขึ้น: “หลังจากเครือข่ายหรือแอปพลิเคชันทำงานได้อย่างปกติ กิจกรรมและการมีส่วนร่วมของผู้มีส่วนได้ส่วนเสียหลายฝ่าย—including ผู้ออกโทเค็น นักพัฒนาอื่นๆ ผู้ตรวจสอบและ/หรือผู้ขุด ผู้ให้สภาพคล่อง ผู้ใช้งาน และผู้ถือครองสินทรัพย์ดิจิทัล—จะมีผลต่อความสำเร็จหรือความล้มเหลวของเครือข่ายดิจิทัลหรือแอปพลิเคชันดิจิทัลที่เกี่ยวข้อง”
ในแง่นี้ การทำงานปกติฟังดูเหมือนเป็นเวอร์ชันที่เป็นรูปธรรมมากขึ้นของความเป็นกลางศูนย์
นี่คือการให้ความสำคัญอย่างกว้างขวางต่ออุตสาหกรรมคริปโต—และอาจทำให้อุตสาหกรรมดีขึ้น
มาตรฐานของ SEC ว่าด้วย “การดำเนินงานปกติ” ดูเหมือนจะยกเว้นโครงการคริปโตที่มีการกระจายอำนาจเพียงในนามเท่านั้น ซึ่งเป็นแนวทางที่พบได้บ่อยคือ โปรโตคอลถูกจัดการโดยนักพัฒนาไม่กี่คนที่ควบคุมการลงนามหลายราย พวกเขาสามารถดำเนินการลงคะแนนเสียงของ DAO หรือละเลยการลงคะแนนเสียงได้โดยตรง
ในจุดนี้ SEC ดูเหมือนจะให้ความสำคัญกับหลักการการบริหารจัดการโดยชุมชนที่อุตสาหกรรมคริปโตประกาศเอง—อาจมากกว่าที่อุตสาหกรรมคริปโตมักจะทำเอง
มีกี่โปรโตคอลที่แท้จริงแล้วได้รับการจัดการโดยชุมชนผู้ถือเหรียญ? การศึกษาต่างๆ แสดงว่ามีไม่มากนัก
แม้ว่าหน่วยงานนี้จะมีประวัติไม่ดีในด้านนี้ SEC จึงเสนอให้โครงการคริปโตตัดสินเองว่าเมื่อใดที่บรรลุการกระจายอำนาจทางฟังก์ชัน
พวกมันออกจากการทดสอบความปลอดภัยตามกฎหมายหลักทรัพย์ โดยอิงจากคำมั่นที่จะดำเนินการให้สำเร็จ: โปรโตคอลต้องยืนยันตนเองว่าการจัดการหลักของพวกมันได้นำไปสู่เครือข่ายที่กระจายศูนย์หรือทำงานได้ตามปกติแล้ว
สิ่งนี้ทำให้ SEC ไม่ต้องทำหน้าที่เป็นผู้ตัดสินในการระบุอย่างแม่นยำว่าอะไรถือเป็นการกระจายศูนย์ และอะไรถือเป็นการดำเนินงานปกติ ซึ่งเป็นเรื่องที่น่าต้อนรับ
แต่มันยังสร้างแรงจูงใจที่แปลกประหลาด: นักพัฒนาจะมีแนวโน้มที่จะสัญญาให้น้อยลง—ยิ่งสัญญาน้อยเท่าใด ก็ยิ่งง่ายต่อการบอกว่าได้ทำสำเร็จแล้ว
ค่อนข้างแปลก ซึ่งอาจทำให้นักพัฒนาไม่ชัดเจนเกี่ยวกับสิ่งที่ตนเองกำลังทำ
แต่ก็อาจมีประโยชน์บ้าง? สำหรับอุตสาหกรรมที่สัญญาไว้มากแต่ส่งมอบไม่เพียงพอ การลดระดับความหวังลงอาจไม่ใช่เรื่องเลวร้าย
SEC อาจสุดท้ายทำให้สกุลเงินดิจิทัลบรรลุคำมั่นเริ่มต้นของมันได้หรือไม่?
สิ่งที่น่าสนใจที่สุดเกี่ยวกับกฎระเบียบการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลอาจอยู่ที่มันให้เหตุผลกับคริปโตครั้งแรก ว่าทำไมมันจึงควรเป็นในสิ่งที่มันอ้างมาตลอด: แบบกระจายศูนย์อย่างแท้จริง—หรืออย่างน้อยก็ในเชิงฟังก์ชัน
อุตสาหกรรมการเงินดิจิทัลใช้เวลาหลายปีในการพยายามโน้มน้าวผู้กำกับดูแลว่าการกระจายอำนาจคือจุดสำคัญ
ตอนนี้ อาจถึงคราวของผู้กำกับดูแลที่ต้องโน้มน้าวอุตสาหกรรมคริปโต
— ไบรอน จิลเลียม