สิ่งสำคัญคือการกำหนดกฎที่คนดีๆ ก็สามารถปฏิบัติตามได้ผู้เขียนบทความ: Byron Gilliam
การแปลบทความ: ชินเชียว TechFlow
คำแนะนำจาก Shenchao: กฎพื้นที่ปลอดภัยสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลที่ SEC เสนอใหม่ อนุญาตให้โทเค็นหลุดพ้นจากกฎหมายหลักทรัพย์ได้หลังจากโครงการมีความพร้อมใช้งาน โดยไม่ต้องรอให้ถึงขั้นกระจายศูนย์อย่างสมบูรณ์ ซึ่งให้พื้นที่แก่ผู้พัฒนาในการดำเนินการต่อ และทำให้เส้นทางการออกและถอนโทเค็นเป็นไปตามกฎหมายชัดเจนยิ่งขึ้น ส่งผลกระทบโดยตรงต่อผู้ประกอบการและนักลงทุน
“สิ่งสำคัญคือการกำหนดกฎที่คนดีๆ ก็สามารถปฏิบัติตามได้” — เฮสเตอร์ ไพร์ซ
หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐอเมริกาได้ระบุมาโดยตลอดว่าโทเค็นที่แทนโปรโตคอลแบบกระจายศูนย์จะไม่ถูกบังคับใช้ตามกฎหมายหลักทรัพย์
ปัญหาคือจะไปถึงขั้นตอนการกระจายศูนย์ได้อย่างไร
นี่ไม่ใช่เรื่องง่าย โปรโตคอลการเข้ารหัสในที่สุดก็เป็นผลิตภัณฑ์ และการสร้างผลิตภัณฑ์ที่ผู้คนต้องการใช้มักต้องใช้กิจกรรมที่มีการรวมศูนย์จำนวนมาก: การระดมทุน การพัฒนาซอฟต์แวร์ การปรับปรุงแนวคิด และการทำการตลาด
การก้าวสู่การเป็นของชุมชนทั้งหมด—ซึ่งหมายถึงการหลุดพ้นจากข้อบังคับของกฎหมายหลักทรัพย์—กลับต้องการการจัดการที่สำคัญซึ่งทำให้สินทรัพย์ถูกพิจารณาว่าเป็นหลักทรัพย์ตั้งแต่แรก
ตามที่กรรมการ SEC เฮสเตอร์ ไพ어ซ์ กล่าวในปี 2020: “การพิสูจน์ว่าโทเค็นมีประโยชน์ก่อนที่จะกระจายโทเค็นให้ผู้ใช้ทั่วไปนั้นยากมาก”
เธอคิดว่านี่เป็นปัญหาที่ต้องเลือกระหว่างสองทาง:
เครือข่ายที่อาจเกิดขึ้นไม่สามารถส่งโทเค็นไปยังผู้ใช้ได้ เพราะโทเค็นของพวกเขาอาจอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ แต่หากไม่แจกจ่ายโทเค็นให้กับผู้ใช้ที่อาจเป็นไปได้ นักพัฒนา และผู้เข้าร่วมเครือข่าย และไม่อนุญาตให้มีการโอนย้ายอย่างเสรี เครือข่ายที่อาจเกิดขึ้นก็จะไม่สามารถเติบโตเป็นเครือข่ายที่ทำงานได้อย่างสมบูรณ์หรือเป็นแบบกระจายศูนย์ ซึ่งไม่ต้องพึ่งพาบุคคลหรือกลุ่มใดกลุ่มหนึ่งในการดำเนินงานการจัดการหรือการประกอบการที่สำคัญ
หกปีต่อมา ไพร์ซได้เสนอแนวทางหนึ่งจากทีมงานด้านการเข้ารหัสที่อยู่ภายใต้การนำของ SEC — ให้สินทรัพย์ดิจิทัลที่กำลังเติบโตสามารถปลดปล่อยตัวเองออกจากกฎหมายหลักทรัพย์ ดังเช่นผีเสื้อที่หลุดออกจากเปลือกตัวอ่อน
กฎปลอดภัยของกฎระเบียบการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลระบุว่า โทเค็นจะได้รับการปลดปล่อยเมื่อผู้ออกได้ “ดำเนินการเสร็จสิ้นหรือหยุดอย่างถาวร” การจัดการหลักทั้งหมดที่เกี่ยวข้องกับโปรโตคอลที่แทนค่า
ก่อนหน้านั้น โทเค็นที่ขายให้กับนักลงทุนถือเป็นสัญญาการลงทุน (จึงจัดเป็นหลักทรัพย์) แต่กฎระเบียบการกำกับดูแลสินทรัพย์เข้ารหัส (RCA) ให้การยกเว้นชั่วคราวจากกฎหมายหลักทรัพย์ในช่วงที่โปรโตคอลยังคงอยู่ภายใต้การจัดการแบบศูนย์กลาง
สิ่งนี้จะให้เวลาแก่นักพัฒนาสูงสุดสี่ปี เพื่อทำในสิ่งที่โปรโตคอลการเข้ารหัสควรจะทำตั้งแต่แรก: ทำงานโดยไม่มีการควบคุมจากศูนย์กลาง
ฉันพูดประโยคนี้อย่างไม่เป็นธรรมชาติ เพราะข้อเสนอแนะนี้ไม่ได้บังคับให้โปรโตคอลต้องเป็นแบบกระจายศูนย์เพื่อให้โทเค็นนั้นไม่ถือเป็นสัญญาการลงทุน
มันก็สามารถเป็นเพียง “ทำงานปกติ” เท่านั้น
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ข้อเสนออธิบายว่า เมื่อโปรโตคอล «เติบโตเป็นเครือข่ายที่กระจายอำนาจหรือทำงานได้ปกติ โดยไม่ต้องพึ่งบุคคลหรือกลุ่มใดกลุ่มหนึ่งในการดำเนินงานการจัดการหรืองานเชิงรุกที่สำคัญ» จะออกจากกรอบการกำกับดูแล
ยังไม่ได้อธิบายอย่างชัดเจนว่าอะไรถึงจะถือว่า “ทำงานปกติ”
แต่การแยกแยะนี้นำไปสู่การยอมรับที่ค่อนข้างใหญ่: นักพัฒนาสกุลเงินดิจิทัลสามารถดำเนินโครงการของพวกเขาต่อไปได้หลังจากที่โทเค็นได้รับการยกเว้นตามกฎหมายหลักทรัพย์
ข้อเสนอระบุว่า: “เราเชื่อว่าบริการที่จัดให้เพื่อให้แน่ใจ รักษา ปรับปรุง หรือเสริมสร้างเครือข่ายหรือแอปพลิเคชันดังกล่าว及其ฟังก์ชัน หรือส่งเสริมเอฟเฟกต์เครือข่าย ไม่ว่าจะผ่านการสนับสนุนหรือการให้ทุนแก่โครงการพัฒนาหรือกิจกรรมที่คล้ายคลึงกันอื่นๆ ไม่ถือเป็นการจัดการที่สำคัญ”
โดยสรุป การยกเว้นตามกฎหมายหลักทรัพย์ไม่ได้บังคับให้นักพัฒนาละทิ้งโครงการของพวกเขา
กฎนี้ไม่ได้เรียกร้องให้แต่ละโปรโตคอลมีการกระจายศูนย์อย่างสมบูรณ์แบบเหมือนบิตคอยน์ แต่ต้องการให้พึ่งพาชุมชนที่กว้างขวางยิ่งขึ้น: «หลังจากเครือข่ายหรือแอปพลิเคชันทำงานได้อย่างปกติ กิจกรรมและการมีส่วนร่วมของผู้มีส่วนได้ส่วนเสียหลายฝ่าย—including ผู้ออกสินทรัพย์ นักพัฒนาคนอื่นๆ ผู้ตรวจสอบและ/หรือผู้ขุด ผู้ให้สภาพคล่อง ผู้ใช้งาน และผู้ถือสินทรัพย์ดิจิทัล—จะมีผลต่อความสำเร็จหรือความล้มเหลวของเครือข่ายดิจิทัลหรือแอปพลิเคชันดิจิทัลที่เกี่ยวข้อง»
ในความหมายนี้ การทำงานปกติฟังดูเหมือนเป็นเวอร์ชันที่เป็นรูปธรรมมากขึ้นของความเป็นกลางศูนย์
นี่คือการให้ความสำคัญอย่างใหญ่หลวงต่ออุตสาหกรรมคริปโต—และอาจทำให้อุตสาหกรรมดีขึ้น
มาตรฐานของ SEC ว่าด้วย “การดำเนินงานปกติ” ดูเหมือนจะไม่รวมโครงการสกุลเงินดิจิทัลที่มีการกระจายอำนาจเพียงในนามเท่านั้น ซึ่งเป็นแนวทางที่พบได้บ่อยคือ โปรโตคอลถูกจัดการโดยนักพัฒนาไม่กี่คนที่ควบคุมการลงนามหลายราย พวกเขาสามารถดำเนินการลงคะแนนเสียงของ DAO หรืออาจละเลยการลงคะแนนเสียงโดยตรง
ในจุดนี้ SEC ดูเหมือนจะให้ความสำคัญกับหลักการการบริหารจัดการโดยชุมชนที่อุตสาหกรรมคริปโตประกาศเอง—อาจมากกว่าที่อุตสาหกรรมคริปโตมักจะทำเอง
มีกี่โปรโตคอลที่แท้จริงแล้วได้รับการจัดการโดยชุมชนผู้ถือเหรียญ? การศึกษาต่างๆ แสดงว่ามีไม่มาก
แม้ว่าอุตสาหกรรมจะมีประวัติไม่ดีในด้านนี้ SEC ก็ยังเสนอให้โครงการคริปโตตัดสินเองว่าเมื่อใดที่บรรลุการกระจายอำนาจทางฟังก์ชัน
พวกมันออกจากการทดสอบความปลอดภัยตามกฎหมายหลักทรัพย์ โดยอ้างอิงจากคำมั่นที่จะดำเนินการ: โปรโตคอลต้องยืนยันตนเองว่าการจัดการหลักของพวกมันได้ประสบความสำเร็จในการสร้างเครือข่ายที่กระจายศูนย์หรือทำงานได้ตามปกติ
สิ่งนี้ทำให้ SEC ไม่ต้องทำหน้าที่เป็นผู้ตัดสินในการกำหนดอย่างแม่นยำว่าอะไรถือเป็นการกระจายศูนย์ และอะไรถือเป็นการดำเนินงานปกติ ซึ่งเป็นเรื่องที่น่าต้อนรับ
แต่มันยังสร้างแรงจูงใจที่แปลกประหลาด: นักพัฒนาจะมีแนวโน้มที่จะสัญญาให้น้อยลง—ยิ่งสัญญาน้อยเท่าใด ก็ยิ่งง่ายต่อการบอกว่าได้ทำสำเร็จแล้ว
ค่อนข้างแปลก ซึ่งอาจทำให้นักพัฒนาไม่ชัดเจนเกี่ยวกับสิ่งที่ตนเองกำลังทำ
แต่ก็มีประโยชน์บ้างไหม? สำหรับอุตสาหกรรมที่สัญญาไว้มากเกินไปและส่งมอบไม่เพียงพอ การลดระดับเสียงลงบ้าง อาจไม่ใช่เรื่องเลวร้าย
SEC อาจสุดท้ายทำให้สกุลเงินดิจิทัลบรรลุคำสัญญาเริ่มต้นของมันได้หรือไม่?
จุดที่น่าสนใจที่สุดของกฎระเบียบการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลอาจอยู่ที่มันให้เหตุผลกับสินทรัพย์ดิจิทัลครั้งแรก ว่าทำไมมันจึงควรเป็นในรูปแบบที่มันอ้างมาตลอด: กระจายศูนย์อย่างแท้จริง—หรืออย่างน้อยก็กระจายศูนย์ในเชิงฟังก์ชัน
อุตสาหกรรมการเงินดิจิทัลใช้เวลาหลายปีในการพยายามโน้มน้าวผู้กำกับดูแลว่า การกระจายอำนาจคือจุดสำคัญ
ตอนนี้ อาจถึงคราวของผู้กำกับดูแลที่ต้องโน้มน้าวอุตสาหกรรมคริปโต