สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สรุปการสอบสวนมูลนิธี Zcash โดยไม่มีการดำเนินการบังคับใช้กฎหมาย

วอชิงตัน ดี.ซี., 15 มีนาคม 2568 – ในความก้าวหน้าที่สำคัญสำหรับการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัล สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งสหรัฐอเมริกา (SEC) ได้ปิดการสอบสวนอย่างเป็นทางการต่อ Zcash Foundation โดยไม่มีการแนะนำให้มีการบังคับใช้มาตรการใด ๆ ความตัดสินใจนี้ได้สิ้นสุดการสอบสวนที่ดำเนินมาเกือบสองปี ซึ่งเริ่มขึ้นในปี 2566 และให้ความชัดเจนทางด้านการกำกับดูแลที่สำคัญสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลที่เน้นเรื่องความเป็นส่วนตัว ข้อสรุปของ SEC ครั้งนี้ถือเป็นจุดเปลี่ยนที่สำคัญสำหรับอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล โดยเฉพาะโครงการที่เน้นเรื่องความเป็นส่วนตัวในการทำธุรกรรมและการปฏิบัติตามกฎหมายการกำกับดูแล

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แจ้งให้ Zcash Foundation ทราบอย่างเป็นทางการถึงการตัดสินใจในสัปดาห์นี้ ดังนั้น หน่วยงานกำกับดูแลจะไม่ดำเนินการบังคับใช้กฎหมายต่อองค์กรนี้ การพัฒนานี้เกิดขึ้นหลังจากการตรวจสอบเอกสารอย่างละเอียดและการสื่อสารหลายครั้งระหว่างตัวแทนขององค์กรกับเจ้าหน้าที่ของ SEC การสอบสวนเริ่มต้นจากการตรวจสอบว่าธุรกรรม Zcash หรือกิจกรรมขององค์กรนั้นละเมิดกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางหรือไม่ อย่างไรก็ตาม ผู้กำกับดูแลได้สรุปในที่สุดว่าการดำเนินการบังคับใช้กฎหมายไม่จำเป็นในกรณีนี้

นักวิเคราะห์อุตสาหกรรมได้รับทราบถึงความสำคัญของข้อตัดสินใจนี้ทันที “นี่แสดงถึงความก้าวหน้าที่มีนัยสำคัญ” ดร.อามานด้า เชน ผู้เชี่ยวชาญด้านกฎหมายสกุลเงินดิจิทัลจากมหาวิทยาลัยสแตนฟอร์ดกล่าว “แนวทางของ SEC แสดงให้เห็นถึงการพิจารณาอย่างรอบคอบถึงความซับซ้อนทางเทคโนโลยี มากกว่าการใช้กรอบกฎหมายเดิมอย่างกว้างขวาง” ทั้งนี้ ข้อตัดสินใจดังกล่าวเกิดขึ้นในช่วงที่มีการถกเถียงกันอย่างต่อเนื่องทั่วโลกเกี่ยวกับการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัล หลายประเทศกำลังเผชิญความท้าทายในการปรับความสมดุลระหว่างการส่งเสริมนวัตกรรมกับความกังวลเกี่ยวกับการคุ้มครองผู้บริโภคในปัจจุบัน

คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) เริ่มการตรวจสอบ Zcash Foundation ในช่วงต้นปี 2023 การดำเนินการนี้เกิดขึ้นหลังจากที่มีการกำกับดูแลที่เพิ่มขึ้นต่อสกุลเงินดิจิทัลที่เน้นความเป็นส่วนตัวทั่วโลก Zcash ซึ่งเปิดตัวในปี 2016 ใช้หลักการพิสูจน์ความรู้ศูนย์ที่เรียกว่า zk-SNARKs เทคโนโลยีนี้ช่วยให้สามารถตรวจสอบธุรกรรมได้โดยไม่เปิดเผยรายละเอียดผู้ส่ง ผู้รับ หรือจำนวนเงิน องค์กรซึ่งก่อตั้งขึ้นในปี 2017 สนับสนุนการพัฒนาโปรโตคอล การวิจัย และโครงการชุมชน

จุดสำคัญของเส้นเวลาการสืบสวนคือ:

• มีนาคม 2023: สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์เปิดการสอบสวนเบื้องต้นเกี่ยวกับกิจกรรมของ
• สิงหาคม 2023: องค์กรได้รับคำขอเอกสารทางการจากผู้กำกับดูแล
• มกราคม 2024: องค์กรยื่นคำตอบที่ครอบคลุมเพื่อแก้ไขประเด็นที่เกี่ยวข้องกับการกำกับด
• ตุลาคม 2024: สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (สคบ.) จัดให้มีการสัมภาษ
• มีนาคม 2025: สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สรุปการสอบสวนโดยไม่มีข้อเสนอแนะให้ม

ตลอดช่วงเวลาดังกล่าว องค์กรได้รักษาการสื่อสารที่โปร่งใสกับผู้ควบคุมดูแล พวกเขาเน้นย้ำอย่างต่อเนื่องถึงภารกิจที่ไม่แสวงหาผลกำไรและมุ่งเน้นการวิจัย นอกจากนี้ พวกเขายังเน้นย้ำถึงความมุ่งมั่นในการดำเนินการตามกฎหมายภายในกรอบการกำกับดูแลที่มีอยู่

การวิเคราะห์เปรียบเทียบการดำเนินการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัล

การตัดสินใจของ SEC นั้นขัดแย้งกับการบังคับใช้กฎหมาย cryptocurrency อื่นๆ ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา การเปรียบเทียบนี้แสดงให้เห็นถึงแนวทางการกำกับดูแลที่เปลี่ยนแปลงไปสำหรับเทคโนโลยี blockchain ที่แตกต่างกัน ตารางด้านล่างแสดงถึงความแตกต่างหลักๆ ระหว่างคดี cryptocurrency ของ SEC ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา:

การวิเคราะห์เปรียบเทียบนี้ชี้ให้เห็นว่าผู้ควบคุมกำกับมีแนวโน้มที่จะแบ่งแยกแยะระหว่างด้านต่างๆ ของสกุลเงินดิจิทัลมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่ง พวกเขาแยกแยะระหว่างวิธีการกระจายโทเคนและเทคโนโลยีพื้นฐานที่ใช้ นักกฎหมายสังเกตว่าการมีแนวทางที่ละเอียดอ่อนนี้อาจบ่งชี้ถึงความเข้าใจที่ซับซ้อนขึ้นในด้านการควบคุมกำกับ

การตัดสินใจของ SEC มีความหมายสำคัญต่อเทคโนโลยีสกุลเงินดิจิทัลที่เพิ่มความเป็นส่วนตัว ประการแรก มันให้พื้นที่ทางด้านกฎระเบียบสำหรับการวิจัยและพัฒนาด้านความเป็นส่วนตัวที่ถูกต้อง โครงการที่ใช้หลักฐานความรู้ศูนย์และเทคโนโลยีที่คล้ายคลึงกันอาจพบเส้นทางการดำเนินงานที่ชัดเจนขึ้น ประการที่สอง มันแสดงให้เห็นว่าคุณสมบัติความเป็นส่วนตัวเพียงอย่างเดียวไม่ได้ก่อให้เกิดการละเมิดกฎหมายหลักทรัพย์โดยอัตโนมัติ บริบทการนำไปใช้ของเทคโนโลยีและโครงสร้างองค์กรดูเหมือนจะมีความสำคัญมากกว่าต่อผู้กำกับดูแล

“ผลลัพธ์นี้ยืนยันแนวทางการพัฒนาที่มีความรับผิดชอบ” โจช สวิฮาร์ต ผู้อำนวยการบริหารของมูลนิธิ Zcash กล่าว “เราได้ให้ความสำคัญกับความโปร่งใสกับหน่วยงานกำกับดูแลอย่างต่อเนื่อง ในขณะเดียวกันก็พัฒนาเทคโนโลยีด้านความเป็นส่วนตัว” โครงสร้างของมูลนิธิที่เป็นองค์กรไม่แสวงหาผลกำไรประเภท 501(c)(3) อาจมีอิทธิพลต่อการประเมินของ SEC ต่างจากองค์กรที่มุ่งแสวงหาผลกำไร มูลนิธิไม่มีการควบคุมนโยบายทางการเงินหรือการกระจายโทเคนของ Zcash

ปฏิกิริยาของภาคอุตสาหกรรมส่วนใหญ่เป็นเชิงบวก ตลาดแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลรายใหญ่รายงานว่ามีปริมาณการซื้อขาย Zcash เพิ่มขึ้นหลังการประกาศ ด้านนักพัฒนาเทคโนโลยีความเป็นส่วนตัวแสดงถึงความมั่นใจใหม่ในทิศทางการวิจัยของพวกเขา อย่างไรก็ตาม ผู้เชี่ยวชาญด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบเตือนไม่ให้สรุปเกินจริง "นี่ไม่ใช่การอนุมัติทั่วไปสำหรับสกุลเงินความเป็นส่วนตัวทั้งหมด" ไมเคิล เซลิก อดีตทนายความของ SEC ได้เตือนไว้ "แต่ละโครงการต้องเผชิญกับข้อพิจารณาด้านกฎระเบียบที่แตกต่างกันตามข้อเท็จจริงและสถานการณ์เฉพาะเจาะจง"

ความแตกต่างเชิงเทคนิคและกฎหมายในการดำเนินการด้านความเป็นส่วนตัว

การปิดการสอบสวนครั้งนี้เน้นย้ำถึงความแตกต่างทางเทคนิคที่สำคัญที่ผู้ควบคุมดูแลยอมรับในปัจจุบัน ความสามารถในการเปิดเผยข้อมูลแบบเลือกสรรของ Zcash ทำให้มันแตกต่างจากระบบที่ให้ความเป็นส่วนตัวอย่างสมบูรณ์ ผู้ใช้สามารถให้กุญแจสำหรับการตรวจสอบหรือเพื่อวัตถุประสงค์ด้านการปฏิบัติตามกฎหมาย ขณะเดียวกันยังคงความเป็นส่วนตัวเป็นค่าเริ่มต้น ฟังก์ชันนี้ช่วยตอบสนองความกังวลที่ถูกต้องตามกฎหมายเกี่ยวกับกระแสเงินที่ผิดกฎหมาย นอกจากนี้ ความมุ่งเน้นของมูลนิธิในการพัฒนาโปรโตคอลมากกว่าการโปรโมตโทเคน ได้พิสูจน์แล้วว่ามีความสำคัญ

นักกฎหมายระบุปัจจัยหลายประการที่ส่งผลให้เกิดผลลัพธ์ที่ดี:

• สถานะไม่แสวงหาผลกำไร: ภารกิจด้านการศึกษาและการวิจัยของมูลนิธิ
• การมีส่วนร่วมที่โปร่งใส: การสื่อสารเชิงรุกกับผู้ควบคุมกฎระเบียบ
• การออกแบบเทคโนโลยี: คุณสมบัติการปฏิบัติตามกฎหมายแบบติดตั้งมาแล้ว เช่น การดูคีย์
• บริบททางประวัติศาสตร์: ประวัติการดำเนินงานที่ชัดเจนของ Zcash ตั้งแต่ปี 2016
• ความร่วมมือของอุตสาหกรรม: ความร่วมมือกับผู้ให้บริการเทคโนโลยีการปฏิบัติตาม

องค์ประกอบเหล่านี้ร่วมกันแสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นของโครงการในการดำเนินการตามกฎหมาย พวกมันยังช่วยให้ Zcash โดดเด่นจากโครงการอื่นที่มุ่งเน้นการคาดการณ์เกี่ยวกับโทเคนเป็นหลัก

การตัดสินใจของ SEC เกิดขึ้นภายในบริบทของภูมิทัศน์การกำกับดูแลระดับโลกที่ซับซ้อน หลายเขตอำนาจต่างมีวิธีการรับมือกับสกุลเงินดิจิทัลที่เน้นความเป็นส่วนตัวแตกต่างกัน ข้อบังคับตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล (MiCA) ของสหภาพยุโรป ซึ่งมีผลบังคับใช้ในปี 2024 มีข้อกำหนดเฉพาะสำหรับสินทรัพย์ที่เน้นความเป็นส่วนตัว ในขณะเดียวกัน สำนักงานบริการการเงินของญี่ปุ่นยังคงมีข้อกำหนดการลงทะเบียนที่เข้มงวดสำหรับตลาดแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลทั้งหมด แนวทางการกำกับดูแลระดับนานาชาตินี้สร้างมาตรฐานการกำกับดูแลที่แตกต่างกันอย่างกระจัดกระจาย

นักวิเคราะห์เทคโนโลยีการเงิน เรบีคก้า โตเรส ได้สังเกตเห็นผลกระทบในวงกว้าง "การตัดสินใจนี้อาจส่งผลต่อการอภิปรายด้านการกำกับดูแลระดับนานาชาติ" เธอกล่าว "เขตอำนาจศาลต่างๆ มักพิจารณาการกระทำของ SEC เมื่อกำหนดนโยบายของตนเอง" แท้จริงแล้ว ผู้กำกับดูแลการเงินในเอเชียหลายรายเคยแสดงความกังวลเกี่ยวกับเทคโนโลยีด้านความเป็นส่วนตัว การมีแนวทางที่รอบคอบของ SEC อาจกระตุ้นให้เกิดการประเมินที่ละเอียดอ่อนเช่นเดียวกันในที่อื่นๆ

การมองไปข้างหน้า การตัดสินใจนี้อาจเร่งให้สถาบันต่างๆ เริ่มใช้เทคโนโลยีด้านความเป็นส่วนตัวมากขึ้น สถาบันการเงินมักลังเลที่จะมีส่วนร่วมกับสินทรัพย์ที่เน้นความเป็นส่วนตัว เนื่องจากความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ แนวทางที่ชัดเจนยิ่งขึ้นอาจช่วยให้การรวมเทคโนโลยีเหล่านี้เข้ากับระบบการเงินแบบดั้งเดิมอย่างมีความรับผิดชอบเป็นไปได้ง่ายขึ้น แผนกปฏิบัติตามกฎหมายของธนาคารให้คุณค่ากับคุณสมบัติการเปิดเผยข้อมูลแบบเลือกสรรของ Zcash สำหรับการตรวจสอบประวัติการตรวจสอบบัญชีเป็นพิเศษ

การที่สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) สรุปการสอบสวน Zcash Foundation ไปโดยไม่มีการดำเนินการบังคับใช้กฎหมาย ถือเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญสำหรับการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัล การตัดสินใจนี้ให้ความชัดเจนที่จำเป็นสำหรับโครงการบล็อกเชนที่เน้นความเป็นส่วนตัวที่ดำเนินการภายใต้กรอบทางกฎหมาย มันแสดงให้เห็นถึงความเชี่ยวชาญที่เพิ่มขึ้นของผู้กำกับดูแลในการประเมินเทคโนโลยีเข้ารหัสลับที่ซับซ้อน นอกจากนี้ยังยืนยันความสำคัญของการมีส่วนร่วมที่โปร่งใสระหว่างโครงการสกุลเงินดิจิทัลกับหน่วยงานกำกับดูแล ผลลัพธ์ของการสอบสวน Zcash ของ SEC ชี้ให้เห็นเส้นทางข้างหน้าสำหรับเทคโนโลยีที่มีนวัตกรรมที่ให้ความสำคัญกับทั้งความเป็นส่วนตัวและการปฏิบัติตามกฎหมาย เมื่ออุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลเติบโตขึ้น ความชัดเจนด้านการกำกับดูแลเช่นนี้จึงมีความสำคัญเพิ่มขึ้นสำหรับการเติบโตอย่างยั่งยืนและการยอมรับในวงกว้าง

คำถามที่ 1: หน่วยงานกำกับดูแลหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) กำลังสอบสวนเรื่องใดเกี่ยวกับมูลนิธิ Zcash?
คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ได้ตรวจสอบว่ากิจกรรมของมูลนิธี Zcash หรือธุรกรรม Zcash ได้ฝ่าฝืนกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางหรือไม่ โดยมุ่งเน้นเป็นพิเศษว่าเทคโนโลยีความเป็นส่วนตัวนั้นถูกนำไปใช้อย่างไร และว่ามันเป็นหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียนหรือไม่

คำถามที่ 2: เหตุใด SEC จึงตัดสินใจไม่ดำเนินการบังคับใช้กฎหมาย?
ผู้ควบคุมดูแลตัดสินว่าการบังคับใช้กฎหมายไม่จำเป็นหลังจากที่ได้ตรวจสอบโครงสร้างองค์กรเพื่อผลประโยชน์สาธารณะ การมีส่วนร่วมที่โปร่งใส การออกแบบเทคโนโลยีที่มีคุณลักษณะสอดคล้องตามกฎหมาย และประวัติการทำงานที่ชัดเจนตั้งแต่ปี 2016

คำถามที่ 3: การตัดสินใจนี้ส่งผลต่อสกุลเงินดิจิทัลอื่นที่เน้นเรื่องความเป็นส่วนตัวอย่างไร?
แม้ว่าจะไม่ก่อให้เกิดก่อนหน้าที่มีผลผูกพัน แต่การตัดสินใจนี้บ่งชี้ว่าผู้ควบคุมดูแลอาจประเมินเทคโนโลยีด้านความเป็นส่วนตัวตามการนำไปใช้และการจัดโครงสร้างองค์กรเฉพาะเจาะจง มากกว่าการใช้การห้ามแบบทั่วไป

คำถามที่ 4: zk-SNARKs คืออะไร และทำไมจึงสำคัญต่อกรณีนี้?
zk-SNARKs (Zero-Knowledge Succinct Non-Interactive Arguments of Knowledge) เป็นการพิสูจน์ด้วยวิธีเข้ารหัสที่อนุญาตให้ตรวจสอบธุรกรรมโดยไม่เปิดเผยข้อมูลที่เป็นความลับ เทคโนโลยีนี้ช่วยให้ Zcash มีคุณสมบัติความเป็นส่วนตัว พร้อมทั้งอนุญาตให้เปิดเผยข้อมูลเลือกได้เพื่อความสอดคล้องกับข้อกำหนดต่างๆ

คำถามที่ 5: การตัดสินใจนี้จะช่วยให้ Zcash สามารถเข้าถึงได้ง่ายขึ้นบนตลาดแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลของสหรัฐฯ หรือไม่
หลายตลาดแลกเปลี่ยนเคยจำกัดการซื้อขาย Zcash เนื่องจากความไม่แน่นอนทางด้านกฎระเบียบ การตัดสินใจของ SEC อาจกระตุ้นให้แพลตฟอร์มมากขึ้นเสนอบริการ Zcash แม้ว่าแต่ละตลาดแลกเปลี่ยนจะดำเนินการประเมินความสอดคล้องตามกฎหมายของตนเอง