คณะกรรมการกำกับดูแลหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาและคณะกรรมการการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ได้เผยแพร่คำแนะนำในการตีความเพื่ออธิบายวิธีที่พวกเขาอาจนิยามว่าอะไรคือหรือไม่ใช่หลักทรัพย์ในวงการคริปโต; คณะกรรมการการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ยังได้ออกจดหมายไม่ดำเนินการสำหรับผู้ให้บริการวอลเล็ตที่ไม่เก็บรักษาสินทรัพย์ เพื่ออำนวยความสะดวกในการทำธุรกรรมอนุพันธ์และตลาดการทำนาย; อาริโซนาได้ยื่นฟ้องทางอาญาต่อผู้ให้บริการตลาดการทำนาย; และโดยทั่วไปเรามีสัญญาณบางอย่างเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวในกฎหมายโครงสร้างตลาด
สัปดาห์ที่วุ่นวายเลยใช่ไหม
คุณกำลังอ่าน State of Crypto จดหมายข่าวจาก CoinDesk ที่สำรวจจุดตัดระหว่างคริปโตเคอเรนซีกับรัฐบาล คลิกที่นี่ เพื่อสมัครรับฉบับถัดไป
คณะกรรมการกำกับดูแลหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาได้เผยแพร่คำแนะนำเชิงตีความในสัปดาห์นี้ — ร่วมกับคณะกรรมการการซื้อขายสัญญาฟิวเจอร์สสินค้าโภคภัณฑ์ — เพื่อชี้แจงวิธีการที่พวกเขาวางแนวทางในการพิจารณาว่าสิ่งใดในวงการคริปโตจะถูกพิจารณาว่าเป็นหลักทรัพย์
สิ่งที่เป็นและไม่ใช่หลักทรัพย์ได้สร้างความสับสนให้กับอุตสาหกรรมมานาน เราเคยมีความพยายามในการนิยามสิ่งนี้จาก SEC ในอดีต—เช่น สุนทรพจน์ของ Bill Hinman เรื่อง “When Howey met Gary (plastics)” — แต่คำชี้แจงเชิงตีความ interpretative guidance ในสัปดาห์นี้เป็นหนึ่งในความพยายามที่เฉพาะเจาะจงที่สุดในการนิยามสิ่งนี้สำหรับอุตสาหกรรม
SEC ได้ระบุหมวดหมู่ต่างๆ ที่เห็นในพื้นที่คริปโต โดยหนึ่งในหมวดหมู่เหล่านี้คือหลักทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งเป็นคริปโตเคอร์เรนซีที่ตรงตามนิยามของหลักทรัพย์ในบริบทอื่นใดๆ แต่เกิดการแปลงเป็นโทเค็น ตามคำแนะนำดังกล่าว ตัวอย่างเช่น หากสินทรัพย์คริปโตตรงตามเงื่อนไขของการทดสอบ Howey มันถือเป็นหลักทรัพย์
นี่คือหมวดหมู่ของโทเค็นที่ SEC จะดูแล
หมวดอื่นๆ ได้แก่ Stablecoin สำหรับการชำระเงิน เครื่องมือดิจิทัล ของสะสมดิจิทัล และสินค้าดิจิทัล ซึ่งโดยทั่วไปไม่ถือเป็นหลักทรัพย์ เว้นแต่ว่าผู้ออกหรือผู้ดำเนินการจะดำเนินการที่อาจเข้าข่ายตามกฎระเบียบหลักทรัพย์ เช่น การแบ่งส่วนโทเค็นที่เกี่ยวข้อง
“เราได้จัดทำระบบการจัดหมวดหมู่ที่ชัดเจนสำหรับสินทรัพย์คริปโต — ซึ่งส่วนใหญ่ไม่ใช่หลักทรัพย์ — และอธิบายว่าการทดสอบ Howey ของศาลฎีกาใช้ได้อย่างไรเมื่อสินทรัพย์คริปโตเป็นส่วนหนึ่งของสัญญาการลงทุน” ประธาน SEC พอล แอตคินส์ และผู้ตรวจการฮีสเตอร์ ไพร์ซ และมาร์ก อูเยดา เขียนในบทความแสดงความคิดเห็นสำหรับ CoinDesk
CFTC ระบุว่าจะร่วมลงนามในแนวทางดังกล่าวและดำเนินการตามพระราชบัญญัติการแลกเปลี่ยนสินค้าโภคภัณฑ์
“ผู้เข้าร่วมตลาด — ตั้งแต่นวัตกรและผู้ออกหลักทรัพย์จนถึงนักลงทุนรายย่อย — ควรทบทวนการตีความนี้เพื่อทำความเข้าใจขอบเขตการกำกับดูแลระหว่าง SEC และ CFTC” CFTC ระบุในแถลงการณ์ข่าว “การตีความจะถูกเผยแพร่บน CFTC.gov และใน Federal Register”
สมาชิกสภาคองเกรสโทรย์ ดาวนิง (R-มอนต์.) เรียกคำแนะนำว่า “เป็นบวกมาก” แต่กล่าวว่าสภาคองเกรสยังต้องผ่านกฎหมายโครงสร้างตลาด เพราะรัฐบาลชุดต่อไปอาจยกเลิกคำแนะนำเชิงตีความได้
“แค่มีอีกสองหรือสามปีแบบนี้แล้วมีความไม่ชัดเจนอยู่ข้างนอก ก็ไม่ได้ทำให้คนส่วนใหญ่รู้สึกสบายใจในการลงทุนขนาดใหญ่ใดๆ” เขากล่าวกับ CoinDesk “แต่นี่เป็นจุดเริ่มต้นที่ดี เพราะนี่คือสิ่งที่อุตสาหกรรมต้องการ และช่วยให้บางคนก้าวหน้าได้”
คริส ลาวิญ หุ้นส่วนที่บริษัทกฎหมายวิธเธอร์ กล่าวว่าคำแนะนำนี้ “สรุปตามที่คาดไว้ว่า สินทรัพย์คริปโตส่วนใหญ่และกิจกรรมคริปโตทั่วไปหลายอย่างไม่ใช่หลักทรัพย์” แม้ว่าหน่วยงานจะยังคงดุลยพินิจในการดำเนินการบังคับใช้ในพื้นที่นี้
“แนวทางนี้เปลี่ยนการตรวจสอบหลักทรัพย์ออกจากตัวสินทรัพย์หรือกิจกรรมเอง (ซึ่งส่วนใหญ่ถือว่าเป็นสินค้าดิจิทัลที่อยู่นอกเหนือขอบเขตของ SEC) และกลับมามุ่งเน้นการวิเคราะห์ที่การซื้อขายและการนำเสนอที่สินทรัพย์หรือกิจกรรมเหล่านี้เกิดขึ้นหรือถูกตลาด” เขากล่าว “ด้วยการกระทำเช่นนี้ SEC จึงไม่ได้ขจัดความไม่แน่นอนหรือบทบาทในการบังคับใช้กฎหมายอย่างสมบูรณ์ เพราะสรุปว่าสินทรัพย์คริปโตที่ไม่ใช่หลักทรัพย์ยังสามารถขายเป็นส่วนหนึ่งของสัญญาการลงทุนได้ หากถูกตลาดด้วยคำสัญญาเกี่ยวกับผลกำไรที่ได้รับจากความพยายามในการบริหารจัดการที่สำคัญของผู้ออก”
เขากล่าวว่า สินทรัพย์คริปโตที่ถูกตลาดเป็นหลักทรัพย์อาจสุดท้ายถูกพิจารณาว่าเป็นอย่างอื่น “เมื่อคำมั่นเหล่านั้นได้รับการปฏิบัติแล้วหรือไม่ได้ใช้งานอีกต่อไป” ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อหลักทรัพย์โดยรวมมากกว่าแค่สินทรัพย์คริปโต
ไม่ชัดเจนนักว่าอะไรอาจถือเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ภายใต้คำแนะนำนี้
เจสัน กอตท์ลีบ หุ้นส่วนที่มอร์ริสัน โคเฮน กล่าวว่า พระราชบัญญัติการแลกเปลี่ยนสินค้ากำหนดให้สินค้าโภคภัณฑ์หมายถึงรายการสินค้า (ยกเว้นหัวหอมและรายได้จากบ็อกซ์ออฟฟิศภาพยนตร์) บริการ และประเด็นอื่นๆ "ที่มีการซื้อขายสัญญาเพื่อจัดส่งในอนาคตในปัจจุบันหรือในอนาคต"
นิยามทางกฎหมายนี้แตกต่างจากนิยามที่ดูเหมือนถูกใช้ในคำแนะนำ การดำเนินการของ CFTC ต่อสกุลเงินดิจิทัลในช่วงทศวรรษที่ผ่านมาได้พัฒนาขึ้นตั้งแต่คดีความบางคดีแรกๆ ซึ่งอ้างสิทธิ์อำนาจในการกำกับดูแล Bitcoin BTC$68,619.34 ซึ่งนำไปสู่การดูแลสกุลเงินดิจิทัลที่ไม่ใช่หลักทรัพย์ แต่นิยามนี้จำเป็นต้องมีการบัญญัติเป็นกฎหมายโครงสร้างตลาด เขากล่าวกับ CoinDesk
“ผู้คนจำเป็นต้องเข้าใจว่าขอบเขตทางกฎหมายยังไม่ชัดเจน SEC กำลังระบุอย่างชัดเจนว่า ‘เราไม่มีอำนาจหน้าที่หากโทเค็นไม่ตรงตามเกณฑ์เหล่านี้’” เขากล่าว “การที่ SEC ไม่มีอำนาจหน้าที่ไม่ได้หมายความว่า CFTC จะไม่มี”
กอตท์ลีบกล่าวว่าเขาเป็นส่วนหนึ่งของคดีที่อยู่ต่อศาลฎีกาเขตที่เจ็ด เพื่อขอความชัดเจนเกี่ยวกับคำถามนี้ แต่จำเป็นต้องมีกฎหมายโครงสร้างตลาดเพื่อให้สิทธิ์อำนาจของ CFTC แก่สกุลเงินดิจิทัลทั้งหมดที่ไม่ใช่หลักทรัพย์อย่างชัดเจน
สถานะของกฎหมายดังกล่าวยังไม่ชัดเจน วุฒิสมาชิกไซน์ธี ลัมมิส (R-Wyo.) ซึ่งพูดในการประชุม DC Blockchain เมื่อต้นสัปดาห์ที่ผ่านมา กล่าวว่า เธอคาดว่าจะมีการพิจารณาแก้ไขร่างกฎหมายในสัปดาห์สุดท้ายของเดือนเมษายน ปัญหาผลตอบแทนของ Stablecoin อาจได้รับการแก้ไขด้วยข้อตกลงที่ว่า ผู้ออก Stablecoin และบริษัทพันธมิตรของพวกเขาจะไม่ใช้ศัพท์เฉพาะทางธนาคารในการอธิบายผลิตภัณฑ์ของตน แม้ว่าเธอจะเตือนว่ายังไม่ได้เห็นข้อความเฉพาะใดๆ เลย
ด้านตรงข้าม บุคคลหลายรายได้บอกกับฉันว่า กฎหมาย Clarity อาจบังคับให้ SEC ต้องกลับไปเริ่มต้นใหม่เกี่ยวกับการนิยามหลักทรัพย์ในวงการคริปโต แต่นี่อยู่ในหมวดหมู่ของสะพานที่สามารถข้ามได้เมื่อถึงจุดนั้น
วุฒิสมาชิกไทม์ สก็อตต์ (R-S.C.) ประธานคณะกรรมการธนาคารของวุฒิสภา กล่าวว่า สมาชิกสภานิติบัญญัติยังใกล้达成ข้อตกลงเกี่ยวกับประเด็นต่างๆ เช่น จริยธรรมและจำนวนผู้เข้าร่วมประชุมของหน่วยงานกำกับดูแล — ซึ่งเป็นบางประเด็นที่ยังคงมีความไม่เห็นด้วยในร่างกฎหมาย
ดาวนิงกล่าวว่าเขาเห็นว่าช่วงเดือนเมษายนเป็นช่วงเวลาที่เป็นไปได้สำหรับการผลักดันกฎหมายโครงสร้างตลาด อย่างไรก็ตาม เขาบอกว่ายิ่งผู้กำหนดนโยบายเข้าใกล้ปลายปีมากเท่าไร ความเป็นไปได้ที่จะผ่านกฎหมายใดๆ ก็จะยิ่งลดลง เนื่องจากเลือกตั้งกลางเทอม “แต่ฉันไม่คิดว่าเป็นไปไม่ได้”
เซเนเตอร์คิร์สเทน กิลลิบรันด์ (D-N.Y.) กล่าวบนเวทีที่การประชุมที่วอชิงตัน ดี.ซี. ว่าเธอ “มีความหวัง” ว่าจะมีการพิจารณาแก้ไขร่างกฎหมายในเร็วๆ นี้ ซึ่งจะนำไปสู่การรวมร่างกฎหมายของคณะกรรมาธิการธนาคารและเกษตรกรรม
เธอกล่าวว่าร่างกฎหมายรวมนี้จะต้องรวมพื้นที่ที่มีความเห็นพ้องต้องกันระหว่างสองพรรค
“หนึ่งในปัญหาที่ฉันคิดว่าสำคัญมากและผู้คนควรตระหนักคือวุฒิสภาต้องการข้อบังคับด้านจริยธรรม” เธอกล่าว “ฉันคิดว่าสภาผู้แทนราษฎรจะได้รับการสนับสนุนจากฝ่ายประชาธิปัตย์มากกว่านี้หากพวกเขาคงข้อบังคับด้านจริยธรรมไว้ในร่างกฎหมายของพวกเขา มันสำคัญมากที่สมาชิกสภาคองเกรสไม่ควรร่ำรวยจากอุตสาหกรรมนี้ เพราะพวกเขามีการเข้าถึงข้อมูลที่ไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ และมีตำแหน่งอำนาจและอิทธิพล”
ดาวนิงกล่าวว่าร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดต้องจัดการกับการคุ้มครองผู้บริโภคและการฟอกเงิน โดยไม่ควรเข้มงวดเกินไปจนทำให้บริษัทกลัวที่จะทำอะไรเลย
“ไม่มีใครต้องการผู้มีเจตนาไม่ดีในพื้นที่ของตน และไม่มีใครต้องการชื่อเสียงที่ว่าผู้มีเจตนาไม่ดีใช้สิ่งนี้เป็นเครื่องมือในการกระทำสิ่งไม่ดี” เขากล่าว “... หากคุณกำหนดข้อบังคับเหล่านั้นอย่างแคบเกินไป ไม่มีใครจะทำสิ่งใดที่สร้างสรรค์”
เขาบอกว่าเขาเข้าใจว่าทำไมธนาคารอาจกังวลเกี่ยวกับปัญหาผลตอบแทน
“ผู้ให้กู้ในชุมชนและธนาคารในชุมชนกังวลว่าผู้ฝากเงินจะถอนออกจากรายการทั้งหมด ซึ่งหมายความว่าคุณจะไม่ให้สินเชื่อซื้อบ้านบนฟาร์มขนาดเล็กในมอนแทนา ใช่ไหม?” เขากล่าว
ในวันศุกร์ที่ล่าช้า วุฒิสมาชิกแองเจลา อัลโซบรู๊กส์ และทอม ทิลลิส บอกกับ Politico ว่าพวกเขาได้บรรลุข้อตกลงเกี่ยวกับปัญหาผลตอบแทน แม้ว่ารายละเอียดจะยังไม่ได้ถูกเปิดเผยให้กับอุตสาหกรรมธนาคารหรือคริปโตฯ จนถึงเวลาที่รายงานนี้ออก
Kalshi ถูกสั่งให้หยุดเสนอตลาดพยากรณ์ส่วนใหญ่ของตนในรัฐเนวาดาเป็นเวลาอย่างน้อยสองสัปดาห์ จนกว่าจะมีการไต่สวนในวันที่ 3 เมษายน
คำสั่งดังกล่าวออกหลังจากศาลอุทธรณ์ ปฏิเสธคำร้องทางปกครอง ที่อาจขัดขวางการกระทำของศาลรัฐ Earlier in the week, รัฐแอริโซนา ยื่นฟ้องทางอาญา กับ Kalshi โดยอ้างว่าสัญญาบางฉบับเกี่ยวกับการเลือกตั้งและสัญญาอื่นๆ ของบริษัทละเมิดกฎหมายของรัฐ
ในรัฐเนวาดา ผู้พิพากษาตัดสินว่า Kalshi ห้ามเสนอสัญญาเกี่ยวกับกิจกรรมกีฬา การเลือกตั้ง หรือความบันเทิงอย่างน้อยชั่วคราว
ตามคำสั่งของผู้พิพากษาเจสัน วูดเบอร์รี หลักฐานในคดีของเนวาดาต่อคาลชิจนถึงปัจจุบันชี้ว่า คาลชีเสนอผลิตภัณฑ์ที่ได้รับการนิยามตามกฎหมายของรัฐ ทำให้การกระทำของมันอยู่ภายใต้การกำกับดูแลด้านการพนันของเนวาดา
"คำถามเกี่ยวกับการยกเลิกกฎหมายของรัฐบาลกลางในเรื่องนี้มีความซับซ้อนและกำลังเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว" ผู้พิพากษาเขียน "ในขณะนี้ หลักฐานทางกฎหมายที่น่าเชื่อถือส่วนใหญ่ชี้ไปในทิศทางที่ไม่สนับสนุนการยกเลิกกฎหมายของรัฐบาลกลางในบริบทนี้"
การกระทำใน รัฐแอริโซนา ลึกซึ้งยิ่งขึ้น โดยกล่าวหาการละเมิดในระดับอาชญากรรมเล็กน้อยเกี่ยวกับการเดิมพันขนาดเล็กบนการแข่งขันฟุตบอลอาชีพและบาสเกตบอลวิทยาลัย การเลือกตั้งที่กำลังจะมาถึง และการที่ร่างกฎหมายจะกลายเป็นกฎหมายหรือไม่ รวมถึงการที่บุคคลสาธารณะจะปรากฏตัวที่เหตุการณ์กีฬาหรือไม่
สำนักงานของอัยการสูงสุดรัฐอาริโซนา คริส เมย์ส ระบุใน a press release ว่า "กฎหมายของอาริโซนาห้ามดำเนินธุรกิจการพนันโดยไม่มีใบอนุญาต และห้ามการพนันเกี่ยวกับการเลือกตั้งอย่างชัดเจน"
ผู้ร่วมก่อตั้ง Kalshi ทาเร็ก มันซูร์ เรียกข้อกล่าวหาเหล่านี้ ว่าเป็น “การเกินขอบเขตอย่างสิ้นเชิง” ที่ “ไม่มีส่วนเกี่ยวข้องกับการพนันหรือคุณค่าที่แท้จริง”
มีการต่อต้านที่กว้างขึ้นต่อตลาดการทำนาย วุฒิสมาชิกแคเธอรีน คอร์เทซ-มาสโต ผู้แทนรัฐเนวาดา เขียนบทความแสดงความคิดเห็น ว่าตลาดการทำนาย “ขัดต่อกฎหมายและข้อบังคับของรัฐและชนพื้นเมืองอย่างชัดเจน”
“เพื่อให้มั่นใจว่าการเล่นเกมอย่างรับผิดชอบ คาสิโน บุ๊กมาร์ก กับเว็บไซต์การพนันออนไลน์ต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดอายุขั้นต่ำ มีส่วนร่วมในการตรวจสอบความถูกต้อง และสนับสนุนการคุ้มครองผู้บริโภคที่สำคัญ เช่น โปรแกรมที่ช่วยผู้ที่มีปัญหาการพนัน” เธอกล่าว “อย่างไรก็ตาม ในปีที่ผ่านมา ด้วยความกล้าหาญจากหน่วยงานกำกับดูแลระดับรัฐบาลที่อ่อนแอและเปิดกว้างเกินไป เช่น คณะกรรมการการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์แห่งชาติ (CFTC) ตลาดการพยากรณ์ที่เรียกตนเองว่าได้เปลี่ยนตัวเองเป็นบุ๊กมาร์กผิดกฎหมาย โดยเสนอการเดิมพันกีฬาที่ผิดกฎหมายแก่ผู้ใช้งาน”
สัปดาห์นี้
หากคุณมีความคิดหรือคำถามเกี่ยวกับหัวข้อที่ฉันควรพูดถึงในสัปดาห์หน้า หรือข้อเสนอแนะใดๆ ที่ต้องการแบ่งปัน โปรดส่งอีเมลมาหาฉันที่ [email protected] หรือตามหาฉันบน Bluesky @nikhileshde.bsky.social
คุณยังสามารถเข้าร่วมการสนทนาในกลุ่มบน Telegram
พบกันใหม่สัปดาห์หน้า!