ผู้เขียนต้นฉบับ: @Decentralisedco
แปลโดย: AididiaoJP, Foresight News
ในบทความก่อนหน้า เราได้สำรวจว่า HIP-4 นำผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างมาสู่ Hyperliquid ได้อย่างไร Robinhood ก็มีการดำเนินการที่คล้ายกัน โดยการเข้าสู่ตลาดการทำนายเมื่อเร็วๆ นี้ ตารางด้านล่างให้ข้อมูลพื้นฐานบางประการ
Fidelity, Schwab และ Interactive Brokers เติบโตขึ้นในยุคที่ยังไม่มีตลาดการพนันคาดการณ์ แม้แต่สินทรัพย์คริปโตแบบสปอตก็ยังเป็นเพียงส่วนเล็กน้อยของผลิตภัณฑ์หลักของพวกเขา ในทางกลับกัน Robinhood ให้บริการผู้ใช้รุ่นเยาว์ที่อาจต้องการเดิมพันกับเหตุการณ์กีฬา ซื้อหุ้นเซมิคอนดักเตอร์แบบเล่นขึ้น ซื้อขาย Solana บ่อยครั้ง และถือตำแหน่งน้ำมันดิบในตลาดฟิวเจอร์ส ผู้ใช้ที่เติบโตมาพร้อมกับการ “ติดตามสถานการณ์” จะหันไปใช้แพลตฟอร์มอย่าง Polymarket หรือ Kalshi หาก Robinhood ไม่สามารถเสนอสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงในลักษณะเดียวกันได้
วิธีหนึ่งในการลดความเสี่ยงนี้คือการเสนอสัญญาเหตุการณ์ สัญญาเหล่านี้เป็นเครื่องมือแบบไบนารีที่ปิดการซื้อขายด้วยผลลัพธ์ “ใช่” หรือ “ไม่” ราคาของสัญญาแต่ละฉบับอยู่ระหว่าง 0 ถึง 1 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสะท้อนถึงความน่าจะเป็นแบบเรียลไทม์ที่ตลาดเชื่อว่าเหตุการณ์จะเกิดขึ้น หากคุณคาดการณ์ถูกต้อง สัญญาจะปิดที่ 1 ดอลลาร์สหรัฐ หากคาดการณ์ผิด จะปิดที่ 0 ดอลลาร์สหรัฐ ต้นทุนในการเข้าซื้อของผู้ใช้คือความน่าจะเป็นของเหตุการณ์ที่จะเกิดขึ้น ตัวอย่างเช่น สัญญาที่มีราคา 0.60 ดอลลาร์สหรัฐสำหรับช่องแคบฮอร์มุซที่จะเปิดก่อนวันที่ 30 พฤษภาคม คือสัญญาณของความเชื่อของตลาด หากผู้คนส่วนใหญ่มั่นใจว่าบางสิ่งจะเกิดขึ้น พื้นที่ในการทำกำไรจากเหตุการณ์นั้นก็จะน้อยมาก
บน Robinhood เครื่องมือเหล่านี้สามารถใช้เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงได้ คุณสามารถซื้อตำแหน่งยาวสำหรับการเปิดช่องแคบฮอร์มุซ พร้อมกับซื้อตำแหน่งยาวสำหรับราคาน้ำมัน โดยสมมติว่าหากช่องแคบไม่เปิด ราคาน้ำมันจะยังคงอยู่ในระดับสูง
โรบินฮุดเริ่มให้บริการตลาดการพยากรณ์ครั้งแรกในเดือนมีนาคม 2025 โดยจัดส่งคำสั่งซื้อให้ลูกค้าผ่าน KalshiEX ในเวลาเก้าเดือน ผู้ใช้งานได้ซื้อขายสัญญา 12 พันล้านฉบับ โดยประมาณ 70% ของปริมาณการซื้อขายทั้งปีเกิดขึ้นในไตรมาสที่สี่ ในไตรมาสแรกของปี 2026 โรบินฮุดรายงานสัญญาเหตุการณ์ 8.8 พันล้านฉบับ
ในปี 2025 มีลูกค้ามากกว่า 1 ล้านรายของ Robinhood ทำการซื้อขายสัญญาเหตุการณ์ Robinhood ไม่ได้เปิดตัวตลาดเหล่านี้เองหรือสร้างสภาพคล่อง แต่ผสานรวมตลาดการพยากรณ์ของ Kalshi โดยตรง Robinhood ทำหน้าที่เป็นชั้นการกระจายโดยให้แดชบอร์ดแก่ลูกค้าของตน โครงสร้างพื้นฐานทั้งหมดอย่างน้อยในขณะนี้ยังได้รับการสนับสนุนโดย Kalshi (จะอธิบายเพิ่มเติมด้านล่าง)
Kalshi และ Polymarket ครองตลาด ครอบคลุมการซื้อขายมากกว่า 90% ของตลาดการพยากรณ์ Robinhood แจกจ่ายสัญญาของ Kalshi ให้กับผู้ใช้รายจ่ายจำนวน 27.4 ล้านราย ซึ่งลงทุนในสินทรัพย์หลายประเภท เช่น หุ้น คริปโตเคอร์เรนซี ฟิวเจอร์ส และออปชัน Kalshi เป็นเพียงแพลตฟอร์มตลาดการพยากรณ์เท่านั้น ไม่สามารถแข่งขันกับความสามารถในการแจกจ่ายนี้ได้
ในความเป็นจริง Robinhood ได้สร้างปริมาณการซื้อขาย 50% ให้กับ Kalshi ในปีแรก
แม้ว่า Coinbase จะอนุญาตให้ผู้ใช้ซื้อขายหุ้น สกุลเงินดิจิทัล ฟิวเจอร์ส และออปชัน (ผ่านการซื้อ Deribit) แต่บริษัทเพิ่งเปิดตัวตลาดการทำนายในเดือนมกราคมปีนี้ ในทางตรงกันข้าม บริษัท Robinhood ได้ดำเนินธุรกิจตลาดการทำนายมาเกินหนึ่งปีแล้ว โดยมีรายได้ต่อปีเกิน 415 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จำนวนผู้ใช้งานรายเดือนของ Robinhood ก็สูงกว่า Coinbase อย่างมาก โดยมีผู้ใช้งาน 13.5 ล้านราย เมื่อเทียบกับ 9.2 ล้านรายของ Coinbase
ตลาดการทำนายสามารถพัฒนาต่อไปบน Robinhood ได้ ปัจจุบัน ตลาดเหล่านี้อยู่ในฮับที่แยกต่างหากในแอป และไม่เชื่อมโยงกับส่วนอื่นๆ ของแพลตฟอร์ม แต่ในเร็วๆ นี้ พวกเขาจะสามารถเชื่อมโยงข้ามกับสินทรัพย์ต่างๆ เช่น หุ้น ตัวเลือก และสกุลเงินดิจิทัล — นักลงทุนหุ้นของ Robinhood สามารถซื้อสัญญาเหตุการณ์ตลาดการทำนายได้โดยตรง
จินตนาการว่าคุณเปิดหน้าหุ้นของ Nvidia ก่อนประกาศผลประกอบการของพวกเขา คุณจะเห็นข้อมูลทั่วไป: ราคาหุ้นและโซ่ตัวเลือก แต่ตอนนี้ คุณยังจะเห็นสัญญาเหตุการณ์ข้างๆ: “Nvidia จะทำรายได้เกินคาดในไตรมาสที่ 2 หรือไม่?” สัญญานี้กำลังซื้อขายที่ราคา 0.72 ดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่าตลาดเชื่อว่าความน่าจะเป็นที่จะเกินคาดอยู่ที่ 72% คุณคิดว่าตลาดประเมินความต้องการผลิตภัณฑ์ของ Nvidia ต่ำเกินไป
ในสถานการณ์นี้ Robinhood ให้คุณซื้อหุ้น ซื้อตัวเลือกซื้อ หรือซื้อสัญญา «Yes» 500 หน่วยในราคา 360 ดอลลาร์สหรัฐ — หากคุณตัดสินใจถูกต้อง คุณจะได้กำไร 140 ดอลลาร์สหรัฐ (กำไรต่อหน่วยสัญญา 0.28 ดอลลาร์สหรัฐ × 500 หน่วย)
Robinhood จัดวางเครื่องมือทั้งสามนี้ไว้บนหน้าจอเดียวกัน โดยไม่จำเป็นต้องสลับแท็บ
เช่นเดียวกับตัวอย่างน้ำมันดิบที่กล่าวถึงก่อนหน้านี้ คุณสามารถใช้เครื่องมือเหล่านี้เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากตำแหน่งของคุณได้ คุณสามารถเดิมพันว่า Nvidia จะทำได้ดีกว่าที่คาดไว้ พร้อมกับขายสั้นหุ้นเพื่อป้องกันการเดิมพันของคุณในตลาดการคาดการณ์ ดังนั้น Robinhood จึงช่วยให้คุณสามารถสร้างกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงข้ามสินทรัพย์ได้ในเวลาไม่ถึงหนึ่งนาทีบนหน้าจอเดียวกัน
จนถึงขณะนี้ การรวมเข้ากับหน้าการซื้อขายหุ้นนี้ได้ผลดีกับ Robinhood แต่ยังมีเงินเหลืออยู่บนโต๊ะ ซึ่งจะเปลี่ยนแปลงเร็วๆ นี้ เพราะ Robinhood จะดำเนินการขั้นต่อไป
บริบทการกำหนดราคาที่หลากหลายยิ่งขึ้น
ข้อได้เปรียบของ Robinhood คือการให้ข้อมูลทั้งหมดที่ผู้ใช้ต้องการในเวลาและสถานที่ที่พวกเขาต้องการ มันไม่ใช่ยุคที่ผู้ใช้ต้องซื้อ Bitcoin บน Coinbase ซื้อตัวเลือกบน Deribit ถือหุ้นบน Robinhood และซื้อสัญญาล่วงหน้าด้านน้ำมันบน IBKR อีกต่อไป ผู้ใช้ต้องการหลีกเลี่ยงการสลับบริบทและแพลตฟอร์ม
เมื่อ Robinhood ผสานตลาดการพยากรณ์เข้าไปในหน้าสินทรัพย์ทั้งหมด มันจะเปลี่ยนจากตัวแทนการซื้อขายแบบพาสซีฟเป็นแพลตฟอร์มการกำหนดราคาข้อมูล นอกเหนือจากราคาและอันดับการวิเคราะห์ของนักวิเคราะห์ Robinhood จะนำเสนอตลาดความน่าจะเป็นแบบเรียลไทม์สำหรับเหตุการณ์ที่เกี่ยวข้องกับหุ้นนั้นๆ สัญญาเหตุการณ์สะท้อนความเห็นร่วมแบบเรียลไทม์จากผู้เข้าร่วมที่ลงทุนด้วยเงินจริง สัญญาเหล่านี้ช่วยให้ผู้ใช้ตัดสินใจได้ดีขึ้น แม้ว่าพวกเขาจะไม่เคยซื้อขายสัญญาตลาดการพยากรณ์มาก่อน
ยกตัวอย่าง Nvidia อีกครั้ง ราคาหุ้นในทุกช่วงเวลาสะท้อนอารมณ์ของผู้ถือหุ้นพื้นฐาน หุ้นนั้นมาพร้อมกับสิทธิทางกฎหมาย รายงานผู้ถือหุ้น คำถามจากนักวิเคราะห์ และกรอบการคุ้มครองนักลงทุนที่พัฒนามาเป็นเวลาเกิน 400 ปี แต่ในหลายครั้ง ผู้ซื้อขายอาจไม่สนใจสิ่งเหล่านี้เลย พวกเขาอาจต้องการข้อมูลที่ใช้กำหนดราคา เช่น “Nvidia จะทำรายได้เกินคาดหรือไม่” ในกรณีนี้ ตลาดการพยากรณ์ (ซึ่งสามารถอ้างอิงได้) อาจเป็นแหล่งข้อมูลการกำหนดราคาที่ดีกว่าราคาหุ้น การพยายามของ Robinhood ที่รวมเครื่องมือทั้งหมด เช่น อนุพันธ์ สัญญาเหตุการณ์ และหุ้น ไว้ภายใต้หลังคาเดียวกัน ก็เพื่อจับค่าที่ผู้ใช้ทุกคนที่ต้องการซื้อขายเหตุการณ์นี้อาจสร้างขึ้น
แต่ Polymarket และ Kalshi ได้ทำสิ่งนี้มานานหลายปีแล้ว ความได้เปรียบเชิงแข่งขันของ Robinhood อยู่ที่ไหน? ทำไมไม่เพียงแค่ผสานรวมตลาดจากบุคคลที่สามเข้ากับอินเทอร์เฟซของตนเองเพื่อเพิ่มรายได้ แทนที่จะต้องเป็นเจ้าของตลาดเหล่านั้นเอง? การขายแบบข้ามผลิตภัณฑ์และปริมาณการซื้อขายสามารถแสดงแรงจูงใจได้ชัดเจนยิ่งขึ้น
การขายแบบข้ามสายผลิตภัณฑ์ก็เป็นแนวป้องกันทางกฎระเบียบเช่นกัน
ในเดือนมีนาคม 2026 ได้มีการเสนอร่างกฎหมายสองฉบับที่ได้รับการสนับสนุนจากทั้งสองพรรค เพื่อห้ามสัญญาเหตุการณ์ที่เกี่ยวข้องกับกีฬาในระดับรัฐบาลกลาง นอกจากนี้ยังมีอุปสรรคทางกฎหมายในระดับรัฐ ซึ่งเป็นภัยคุกคามต่อการอยู่รอดของแพลตฟอร์มอย่าง Kalshi เนื่องจาก 89% ของรายได้ค่าธรรมเนียมในปี 2025 มาจากสัญญาเหตุการณ์ที่เกี่ยวข้องกับกีฬา ขณะที่ Polymarket ก็มีความสนใจที่ยังไม่ปิดกว่า 60% มาจากสัญญาเหตุการณ์ที่เกี่ยวข้องกับกีฬา
หากสัญญาด้านกีฬาเผชิญกับอุปสรรคทางกฎหมาย Kalshi และ Polymarket จะได้รับผลกระทบหนักที่สุด โดยไม่มีหมวดหมู่หลักนี้ พวกเขาไม่สามารถรักษาการประเมินมูลค่ากว่า 20,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐได้ แม้ว่า Robinhood จะเริ่มต้นด้วยการเน้นตลาดกีฬา แต่ความสามารถในการขายต่อข้ามผลิตภัณฑ์ทำให้พวกเขาสามารถกระจายรายได้ไปยังหุ้นและเหตุการณ์เชิงมหภาค เช่น รายงานผลประกอบการ คำตัดสินของเฟด ข้อมูล CPI และรายงานการจ้างงาน
สำหรับ Robinhood กีฬาเป็นเพียงส่วนหนึ่งของรายได้ แต่สำหรับ Kalshi หมวดกีฬาเกือบจะเป็นทั้งหมด การควบคุมดูแลใดๆ ที่มุ่งเป้าไปที่ตลาดที่เกี่ยวข้องกับกีฬา อาจส่งผลกระทบต่อข้อเรียกร้องของ Kalshi และ Polymarket ที่มีมูลค่ามากกว่า 20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ Robinhood ตอนนี้อยู่ในตำแหน่งที่สูงขึ้นในห่วงโซ่มูลค่าผ่านบริษัทร่วมทุนที่ชื่อ Rothera
ในเดือนพฤศจิกายน 2025 ร็อบินฮูดได้ก่อตั้งบริษัทร่วมทุนชื่อ Rothera LLC บริษัทร่วมทุนดังกล่าวต่อมาได้ซื้อ MIAXdx—ตลาดสัญญาที่ได้รับใบอนุญาตจาก CFTC (DCM) องค์กรชำระหนี้อนุพันธ์ (DCO) และสิ่งอำนวยความสะดวกในการดำเนินการสวอป (SEF) ซึ่งเปลี่ยนแปลงรูปแบบเศรษฐกิจ การควบคุม การเป็นเจ้าของ และกระบวนการชำระหนี้และการปิดรายการของสัญญาเหตุการณ์อย่างสิ้นเชิง
การพึ่งพา Kalshi เพื่อจัดหาตลาดเหตุการณ์ จำกัดประเภทสัญญาที่ Robinhood สามารถนำขึ้นตลาดในตลาดการทำนายได้ Rothera ทำให้ Robinhood สามารถนำสัญญาเหตุการณ์ใดๆ ขึ้นตลาดได้ทุกเมื่อ
ในมุมมองทางเศรษฐศาสตร์ นี่อาจหมายความว่า Robinhood สามารถจับส่วนแบ่งหนึ่งเซนต์ที่ปัจจุบันตกเป็นของ Kalshi และเพิ่มรายได้จากสัญญาเหตุการณ์เป็นสองเท่า หาก Robinhood สามารถนำรายได้ครึ่งหนึ่งจากส่วนนี้เข้าสู่องค์กรของตนเอง ตามอัตราค่าธรรมเนียมสัญญาเหตุการณ์ปัจจุบัน รายได้จากตลาดการทำนายของมันจะเพิ่มขึ้น 50% เป็น 620 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
เรามีเหตุผลที่จะมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับบริษัทร่วมทุนนี้ เนื่องจากผลการดำเนินงานไตรมาสล่าสุดเปิดเผยว่า Robinhood เริ่มลงทุนบน Rothera ผลการดำเนินงานไตรมาสแรกของปี 2026 รวมค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับบริษัทร่วมทุนไว้ 14 ล้านดอลลาร์สหรัฐ นอกจากนี้ยังมีข้อได้เปรียบเล็กน้อย: เมื่อสัญญาตลาดการพยากรณ์ถูกส่งผ่าน Rothera เงินประกันที่สนับสนุนตำแหน่งที่ยังเปิดอยู่จะถูกบันทึกไว้ในงบดุลของ Robinhood ซึ่งจะเพิ่มรายได้จากดอกเบี้ยให้กับบริษัท เมื่อขนาดเงินประกันที่สอดคล้องกับตำแหน่งที่ยังเปิดอยู่ถึงประมาณ 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รายได้เพิ่มเติมต่อปีจะอยู่ที่ประมาณ 4-5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
ทุกแพลตฟอร์มการซื้อขายมีภารกิจง่ายๆ: ทำให้นักลงทุนเคลื่อนย้ายเงินทุนบ่อยที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ และเรียกเก็บค่าธรรมเนียมเล็กน้อยต่อการซื้อขายแต่ละครั้ง; หรือให้พวกเขาเก็บเงินทุนขนาดใหญ่ที่ไม่ได้ใช้งานไว้และเก็บดอกเบี้ยไว้เอง สำหรับ Robinhood ดูเหมือนว่าจะเลือกกลยุทธ์หลัง
Robinhood ผ่านการขายแบบข้ามช่องทางที่สร้างขึ้นจากตลาดการทำนาย ซึ่งมีลักษณะคล้ายกับแนวป้องกันที่ Hyperliquid ได้รับจากสัญญาเหตุการณ์ HIP-4 เครื่องจักรความเสี่ยงแบบรวมของ Hyperliquid ผสานรวมองค์ประกอบพื้นฐานต่างๆ เช่น สินทรัพย์สปอต สัญญาเพอร์ปีชวล ตลาดการติดตั้ง และตลาดการทำนาย เพื่อให้แน่ใจว่าทุนจะถูกใช้อย่างมีประสิทธิภาพในตลาดแบบกระจายศูนย์ หลักการเดียวกันนี้ก็ใช้ได้กับ Robinhood เช่นกัน เพียงแต่อยู่ในตลาดแบบศูนย์กลาง
Kalshi ไม่มีข้อได้เปรียบในการกระจายสินทรัพย์ข้ามหมวดหมู่ต่างๆ เหมือน Robinhood ผลิตภัณฑ์ตลาดการพยากรณ์เพียงอย่างเดียวมีมูลค่าน้อยกว่าตลาดการพยากรณ์ที่ผสานรวมอยู่ในผลิตภัณฑ์การซื้อขายอื่นๆ ทั้งหมด Coinbase เพิ่งเริ่มเข้าสู่ตลาดการพยากรณ์ ขณะที่ข้อได้เปรียบของ Robinhood ในการรวมสินทรัพย์ครบวงจรและสัญญาเหตุการณ์ไว้ในหน้าจอเดียว ทำให้มันนำหน้า Coinbase ในตลาดการพยากรณ์
พูดด้วยตัวเลข
การเปรียบเทียบมูลค่าของ Coinbase, Kalshi และ Robinhood ทุกครั้ง แท้จริงแล้วกำลังพยายามตอบคำถามเดียวกัน: ค่าใช้จ่ายตลอดชีวิตของผู้ใช้แต่ละแพลตฟอร์มคือเท่าใด? ผู้ใช้ของ Kalshi อาจมีจำนวนน้อยกว่า แต่พวกเขาจ่ายค่าธรรมเนียมสูงกว่ามาก หากผู้ใช้คนเดียวกันสามารถเข้าถึงสภาพคล่องระดับเดียวกับ Kalshi แต่ในราคาค่าธรรมเนียมต่ำกว่าบน Robinhood เขาจะทำการซื้อขายทั้งหมดบน Robinhood เท่านั้น
ตลาดได้เห็นความแตกต่างนี้แล้ว ค่าหลายเท่าของการประเมินมูลค่าของ Kalshi และ Robinhood อยู่ในระดับที่คล้ายกัน (ทั้งคู่อยู่ที่ 15 เท่า) ในขณะที่ค่าหลายเท่าของ Coinbase ต่ำกว่าที่ 7.5 เท่า สำหรับ Kalshi ตลาดการพนันเชิงคาดการณ์คิดเป็นรายได้ทั้งหมดของบริษัท สำหรับ Robinhood คิดเป็นเพียง 7% ส่วนสำหรับ Coinbase ตัวเลขนี้น้อยมาก
เมื่อ Rothera เปิดตัว Robinhood สามารถกำหนดราคาได้มีความสามารถในการแข่งขันมากกว่าแพลตฟอร์มตลาดพยากรณ์อิสระใดๆ ได้ โดยสามารถลดค่าธรรมเนียมของ Kalshi ดูดซับผลกระทบด้านกำไรสุทธิ แต่ยังคงเติบโตได้ เพราะผู้ใช้ตลาดพยากรณ์ทุกคนอาจเป็นลูกค้าที่มีศักยภาพสำหรับหุ้น ตัวเลือก และสกุลเงินดิจิทัล Kalshi ไม่ได้นิ่งนอนใจ และมีรายงานว่ากำลังวางแผนเปิดตัวการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัล โดยเริ่มจากสัญญาถาวร แต่การเปลี่ยนจากตลาดพยากรณ์ไปเป็นแพลตฟอร์มหลายสินทรัพย์นั้นยากกว่ามากเมื่อเทียบกับการผสานตลาดพยากรณ์เข้ากับแพลตฟอร์มการซื้อขายหลายสินทรัพย์
Robinhood ใช้เวลาเกือบสิบปีในการได้รับผู้ใช้จ่ายเงิน 27.4 ล้านราย และสร้างสภาพคล่อง ผู้เสนอราคาตลาด โครงสร้างพื้นฐานด้านการปฏิบัติตามกฎหมาย และความเชื่อมั่นของผู้ใช้อย่างลึกซึ้ง Kalshi จะต้องเริ่มต้นจากศูนย์
วิธีหนึ่งในการเข้าใจมูลค่าของธุรกิจนี้คือการแยกธุรกิจตลาดการพยากรณ์ของ Robinhood ออกมาและจดทะเบียนเป็นบริษัทอิสระ หากมี ARR อยู่ที่ 415 ล้านดอลลาร์สหรัฐและมีเส้นทางการเติบโตเดียวกัน มันจะมีมูลค่าเท่าใด? คำตอบที่ง่ายที่สุดคือ 15 เท่าของ Kalshi ซึ่งเท่ากับ 6.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ในเงื่อนไขอื่นๆ ที่เท่ากัน Kalshi ที่มีสายรายได้ของ Robinhood จะมีมูลค่าสูงกว่ามาก
เราได้สร้างแบบจำลองการประมาณการสำหรับสามปีข้างหน้าโดยใช้สมมติฐานต่อไปนี้:
- ปริมาณสัญญา: ในสถานการณ์พื้นฐาน ปี 2028 จะมีสัญญาเหตุการณ์ 70 พันล้านฉบับ ซึ่งสมมติอัตราการเติบโตต่อปีแบบทบต้นประมาณ 40% ในสองปีข้างหน้า โดยอิงจาก Robinhood ที่บันทึกได้ 8.8 พันล้านฉบับในไตรมาสแรกของปีนี้ (คิดเป็นอัตราเชิงปีประมาณ 35 พันล้านฉบับ)
- เศรษฐศาสตร์ของ Rothera: เราคาดการณ์ว่ารายได้ต่อสัญญาที่มีประสิทธิภาพจะเพิ่มขึ้นจาก 0.01 ดอลลาร์เป็น 0.015 ดอลลาร์ในสถานการณ์หมี หรือ 0.02 ดอลลาร์ในสถานการณ์พื้นฐาน/วัว (หลังจากสามปี)
- การเพิ่มประสิทธิภาพการขายแบบข้ามผลิตภัณฑ์: ปี 2026 ตัวคูณ 1.0x (ยังไม่ได้เปิดใช้งานการเชื่อมโยงข้าม), ปี 2027 1.1x (เริ่มเปิดใช้งานหน้าหุ้น), ปี 2028 1.2x (การรับรองอย่างเต็มที่) สมมติว่าการขายแบบข้ามผลิตภัณฑ์จะเพิ่มปริมาณการซื้อขายเพียง 10-20% จากการเติบโตของตลาดการพยากรณ์แบบอินทรีย์
- รายได้รวมของ Robinhood: ใช้การประมาณการจากความเห็นพ้องต้องกัน ปี 2026 อยู่ที่ 5.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ปี 2027 อยู่ที่ 6.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และปี 2028 อยู่ที่ 7.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
จากนั้นเราได้ทำการทดสอบความเครียดสำหรับสถานการณ์หมี ฐาน และวัวสำหรับปี 2028
แม้ในสถานการณ์ตลาดขาลง รายได้จากธุรกิจตลาดการพยากรณ์ของ Robinhood คาดว่าจะแตะระดับ 825 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2028 ซึ่งมากกว่าสามเท่าของรายได้ของ Kalshi ในปี 2025 (260 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) โดยใช้หลายเท่าของรายได้ปัจจุบันของ Kalshi (15 เท่า) ธุรกิจตลาดการพยากรณ์ของ Robinhood จะมีมูลค่า 12,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในสถานการณ์นี้ และในสถานการณ์ที่เป็นไปได้มากที่สุด อาจมีมูลค่าสูงถึง 30,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2028
สิ่งที่เราอาจเห็นคือ บริษัทที่มีแนวป้องกันการกระจายตัว กำลังบุกเข้าสู่ตลาดใหม่และเก็บรักษาคุณค่าส่วนใหญ่ไว้กับตัวเอง คำถามที่ยังค้างอยู่คือ Polymarket และ Kalshi จะเป็นการกลับมาซ้ำของ OpenSea ในปี 2021 หรือจะสามารถปรับตัวให้เหมาะสมได้เมื่อเผชิญกับภัยคุกคามใหม่ Polymarket เพิ่งขยายผลิตภัณฑ์แบบเพอร์ปิวิตี้ในไม่กี่วันที่ผ่านมา แต่ผู้ใช้ของมันคงไม่เปลี่ยนมาซื้อขายเพอร์ปิวิตี้เพียงเพราะตลาดการพยากรณ์เป็นจุดประสงค์หลักของพวกเขา ในทางตรงกันข้าม Robinhood ได้รับประโยชน์จากกลุ่มผู้ใช้แกนหลักที่มาใช้งานเพราะเครื่องมือการซื้อขายความเสี่ยงสูงและไม่มีค่าธรรมเนียมของมัน ผู้เล่นรายหลังดูเหมือนจะมีข้อได้เปรียบมากกว่า
วันนี้ ตลาดมอง Robinhood เป็นบริษัทนายหน้าการเงินแบบดั้งเดิม พร้อมผลิตภัณฑ์ตลาดการทำนาย ซึ่งเป็นเหตุผลที่ตลาดการทำนายคิดเป็นเพียง 7% ของรายได้ของมัน แต่หาก CEO ของ Robinhood อย่าง Vladimir Tenev สามารถดำเนินตามทิศทางที่กำหนดไว้ได้ Robinhood จะกลายเป็นแพลตฟอร์มที่สามารถกำหนดราคาให้กับความเห็นทางการเงินทุกประเภทเกี่ยวกับงบการเงิน อัตราดอกเบี้ย การเลือกตั้ง และสินค้าโภคภัณฑ์แบบเรียลไทม์ พร้อมทั้งให้บริการซื้อขายสินทรัพย์ที่ขับเคลื่อนโดยความเห็นเหล่านั้น
ตลาดการทำนายที่เป็นอิสระจะดึงดูดเฉพาะผู้ที่ได้ซื้อขายสัญญาเหตุการณ์เท่านั้น ในทางตรงกันข้าม ตลาดการทำนายที่ผสานรวมเข้ากับตัวแทนค้าปลีก จะกลายเป็นเครื่องจักรในการกำหนดราคาข้อมูลสำหรับผู้อื่นทั้งหมด การผสานรวมแนวดิ่งของผู้รวมทุนสามารถพบเห็นได้ทั่วทุกแห่ง