ซีอีโอของร็อบินฮุดกล่าวว่าบริษัทไม่สามารถควบคุมการแปลงสินทรัพย์หุ้นเป็นโทเค็นได้

วลาด เทนีฟ มีคำตอบง่ายๆ สำหรับซีอีโอที่ต้องการให้เขาหยุดการแปลงหุ้นของบริษัทเป็นโทเค็น: เมื่อหุ้นใดๆ ถูกซื้อขายอย่างเปิดเผยแล้ว คุณจะสูญเสียความสามารถในการควบคุมผลิตภัณฑ์ทางการเงินใดๆ ที่อ้างอิงถึงมัน

ซีอีโอของร็อบินฮู้ดได้โต้แย้งข้อนี้ในการสัมภาษณ์กับ CNBC เมื่อวันที่ 9 กันยายน 2026 โดยแยกแยะอย่างชัดเจนระหว่างสิ่งที่ผู้ออกหลักทรัพย์เป็นเจ้าของกับสิ่งที่พวกเขาสามารถควบคุมได้จริง ความเห็นเหล่านี้เกิดขึ้นในช่วงที่มีความขัดแย้งอย่างเปิดเผยกับซีอีโอของ AMC Entertainment ซึ่งทำให้แนวคิดเรื่องหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นตกอยู่ภายใต้แสงสว่างที่ไม่สบายใจ

โพสิชันของเทเนฟอิงอยู่บนความแตกต่างที่ดูเหมือนเทคนิค แต่จริงๆ แล้วค่อนข้างเข้าใจง่าย บริษัทควบคุมสิทธิ์และหน้าที่ที่ฝังอยู่ในหุ้นของตนเอง รวมถึงเงินปันผล อำนาจการลงคะแนนเสียง และกลไกการกำกับดูแลกิจการ สิ่งที่มันควบคุมไม่ได้คือหน่วยงานทางการเงินที่แยกต่างหากซึ่งสร้างผลิตภัณฑ์ที่ติดตามหุ้นเหล่านั้นจากภายนอก

หุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นของ Robinhood ถูกจัดโครงสร้างเป็นหลักทรัพย์หนี้และออกผ่านหน่วยงานที่แยกต่างหาก ไม่ใช่โดยบริษัทที่เป็นเจ้าของหุ้นจริงเอง ถูกออกแบบมาเพื่อติดตามราคาและเงินปันผลของหุ้นที่จดทะเบียนในสหรัฐอเมริกาในอัตรา 1:1 ทำให้นักลงทุนที่ไม่ใช่ชาวอเมริกันสามารถได้รับการสัมผัสทางเศรษฐกิจกับหุ้นอเมริกัน โดยไม่ต้องถือหุ้นจริง

ข้อควรระวังที่สำคัญ: ผู้ถือโทเค็นไม่มีสิทธิ์ออกเสียงเลือกตั้ง พวกเขาเป็นผู้เข้าร่วมทางเศรษฐกิจ ไม่ใช่ผู้ถือหุ้นในความหมายแบบดั้งเดิม และในขณะนี้ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ยังไม่สามารถเข้าถึงได้สำหรับนักลงทุนในสหรัฐอเมริกาทั้งหมด โดย Robinhood กำลังรอข้อมูลเชิงกฎระเบียบก่อนที่จะขยายการเข้าถึงภายในประเทศ

ซีอีโอของ AMC Entertainment อดัม อารอน ได้เป็นผู้วิพากษ์วิจารณ์วิธีการของ Robinhood อย่างดังที่สุด โดยระบุอย่างเปิดเผยว่าผลิตภัณฑ์โทเค็นเหล่านี้เป็น “ตลาดปลอม” ที่ทำลายความสัมพันธ์ระหว่างบริษัทกับนักลงทุนที่แท้จริง

อารอนได้ก้าวข้ามการวิพากษ์วิจารณ์ไปแล้ว โดยขู่ว่าจะแจ้ง SEC เข้ามาเกี่ยวข้องกับเรื่องนี้ ภัยคุกคามนี้มีน้ำหนักจริง เนื่องจากสภาพการกำกับดูแลในปัจจุบันเกี่ยวกับหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น ซึ่งกรอบกฎหมายยังคงไม่ชัดเจนอย่างแท้จริง

Robinhood ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์หุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นแล้วในกว่า 120 ประเทศ รวมถึงการขยายการเข้าถึงอย่างมากในตลาดยุโรป

เทเนฟได้ชัดเจนเกี่ยวกับความต้องการให้หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ สร้างกรอบการทำงานอย่างเป็นทางการสำหรับหุ้นที่ถูกแทรกซึมด้วยโทเค็น การเสนอแนะของเขาต่อหน่วยงานกำกับดูแลมุ่งเน้นที่ประโยชน์เชิงปฏิบัติ: ลดความเสี่ยงในการชำระเงิน ขยายการเข้าถึงตลาด และฟังก์ชันการซื้อขายที่เกินกว่าสิ่งที่โครงสร้างพื้นฐานของโบรกเกอร์แบบดั้งเดิมสามารถเสนอได้

เมื่อสิทธิ์ในการลงคะแนนเสียงและการเป็นเจ้าของถูกแยกออกจากความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ คำถามเกี่ยวกับการคุ้มครองนักลงทุนจะชัดเจนขึ้น ไม่ใช่ลดลง ใครรับผิดชอบในการรับรองว่าผู้ถือโทเค็นจะได้รับการติดตามเงินปันผลอย่างถูกต้อง? เกิดอะไรขึ้นกับผู้ถือโทเค็นหากหน่วยงานผู้ออก ซึ่งเป็นโครงสร้างที่แยกต่างหากที่ Robinhood ใช้ ต้องเผชิญกับความล้มละลาย? สำหรับนักลงทุนที่ใช้ผลิตภัณฑ์ที่ถูกแทรกซึมโดย Robinhood นอกสหรัฐอเมริกาในขณะนี้ ข้ออ้างเรื่องการรองรับแบบ 1:1 ให้ความมั่นใจบางประการเกี่ยวกับการติดตามราคา แต่การคุ้มครองทางกฎหมายที่มาพร้อมกับการเป็นเจ้าของหุ้นนั้นไม่สามารถโอนได้