ซีอีโอของ Robinhood เสนอการเปลี่ยนหุ้นเป็นโทเคนเพื่อป้องกันวิกฤตตลาดในอนาคต

ในข้อความที่สำคัญซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงอนาคตของการซื้อขาย เจ้าหน้าที่บริหารระดับสูงของ Robinhood วลาด เทนเยฟ ได้เสนอทางแก้ไขเชิงเทคโนโลยีที่มีนวัตกรรมเพื่อป้องกันไม่ให้เกิดเหตุการณ์ความวุ่นวายในตลาด GameStop ในปี 2021 อีกครั้ง: การย้ายหุ้นไปยังบล็อกเชน โดยเมื่อเร็ว ๆ นี้ เทนเยฟได้กล่าวถึงการหยุดการซื้อขายในอดีตว่าไม่ใช่การกระทำที่มีเจตนาทำร้าย แต่เป็นความล้มเหลวที่สำคัญของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ล้าสมัย ซึ่งเป็นปัญหาที่เขามองว่า โทเคนนิเซชันของหลักทรัพย สามารถแก้ไขได้อย่างแน่ชัด

เหตุการณ์ของ GameStop ในเดือนมกราคม ปี 2021 ได้เปิดเผยรอยร้าวที่ลึกซึ้งในระบบการเงินสมัยใหม่ ดังนั้น นักลงทุนรายย่อยที่ประสานงานกันผ่านสื่อสังคมออนไลน์จึงได้สร้างปริมาณการซื้อขายและระดับความผันผวนที่ไม่เคยมีมาก่อนในหุ้นกลุ่มมีมเพียงไม่กี่ตัว ต่อมา หน่วยงานที่ทำหน้าที่ชดเชยได้เรียกร้องเงินมัดจำหลายพันล้านดอลลาร์จากบริษัทนายหน้าเช่น Robinhood เพื่อชดเชยความเสี่ยงในการตั้งถิ่นฐาน ซึ่งสิ่งนี้บังคับให้แพลตฟอร์มต้องจำกัดการซื้อ จนก่อให้เกิดความไม่พอใจอย่างกว้างขวางและมีการพิจารณาคดีโดยคณะกรรมาธิการสภาคongress Vlad Tenev ได้ให้ข้อโต้แย้งหลักว่า ปฏิกิริยาลูกโซ่นี้เกิดจากระบบการตั้งถิ่นฐานที่ล้าสมัยและช้า ไม่ใช่จากผู้กระทำผิดทางการเงิน

ในปัจจุบัน การซื้อขายหุ้นในสหรัฐอเมริกาต้องใช้เวลาในการตั้งถาวรแบบ T+1 ซึ่งหมายความว่าการทำธุรกรรมจะเสร็จสิ้นหนึ่งวันทำการหลังจากวันที่ซื้อขาย แม้ว่าจะดีขึ้นจากแบบ T+2 แต่ช่วงเวลาที่ล่าช้านี้ก่อให้เกิดช่องว่างของความเสี่ยงต่อคู่สัญญา ในช่วงความผันผวนของหุ้น GameStop ปริมาณการซื้อขายที่มหาศาลได้ท่วมท้นระบบดังกล่าว ดังนั้น บริษัท Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) จึงต้องเรียกเก็บหลักประกันจำนวนมากเพื่อจัดการกับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการผิดนัดชำระหนี้ บริษัทนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ที่เผชิญกับปัญหาสภาพคล่องนี้มีทางเลือกน้อยมากนอกจากจะจำกัดการซื้อขาย

• ความล่าช้าในการตั้งถิ่นฐาน: วงจร T+1 สร้างช่วงเวลาที่ล่าช้าระหว่างการดำเนินการซื้อขายและการตั้งถาวรที่สุด
• ความเสี่ยงของคู่กรณี: การล่าช้านี้บังคับให้ผู้ถือสินค้าต้องวางหลักประกัน ทำให้ทุนถูกจับกุมไว้
• ความเปราะบางเชิงระบบ: ภายใต้ความเครียดสูงสุด ระบบอาจล้มเหลว ทำให้การเข้าถึงตลาดหยุดชะงัก

แนวทางแก้ไขที่เทเนฟเสนอคือการแบ่งหุ้นเป็นโทเคน—การสร้างตัวแทนดิจิทัลของสิทธิการเป็นเจ้าของหุ้นบนบล็อกเชน การเปลี่ยนแปลงนี้จะเปลี่ยนกลไกตลาดอย่างสิ้นเชิง การซื้อขายสามารถตั้งตัวได้เกือบจะทันที ซึ่งเป็นแนวคิดที่เรียกว่า atomic settlement กระบวนการนี้จะช่วยขจัดความจำเป็นในการใช้กระบวนการหลายวันที่เกี่ยวข้องกับโบรกเกอร์ บุคคลกลาง และผู้ดูแลสินทรัพย์ สมุดบัญชีแบบกระจายของบล็อกเชนจะให้บันทึกการเป็นเจ้าของที่ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้ในเวลาจริง

ผู้เชี่ยวชาญด้านเทคโนโลยีการเงินมักเน้นประโยชน์หลักหลายประการของโมเดลนี้ ประการแรกคือมันลดความเสี่ยงเชิงระบบอย่างมากโดยการกำจัดการล่าช้าในการตั้งถาวรและการต้องการสินประกันจำนวนมากเป็นสระ ประการที่สองคือมันเพิ่มความโปร่งใส เนื่องจากผู้เข้าร่วมทุกคนสามารถตรวจสอบธุรกรรมได้บนสมุดบัญชีสาธารณะ สุดท้ายคือมันสามารถเปิดโอกาสให้การซื้อขาย 24 ชั่วโมงต่อวัน 7 วันต่อสัปดาห์ ซึ่งก้าวข้ามช่วงเวลาตลาดแบบดั้งเดิม สถาบันหลักๆ เช่น ตลาดหลักทรัพย์ออสเตรเลียได้ศึกษาเทคโนโลยีสมุดบัญชีแบบกระจายคล้ายกันมานานหลายปี ซึ่งบ่งชี้ถึงความสนใจอย่างจริงจังจากอุตสาหกรรม

เส้นทางที่เป็นจริงสำหรับการซื้อขายที่มีการแปลงเป็นโทเคน

รายงานระบุว่า Robinhood กำลังวางแผนที่จะเปิดตัวการซื้อขายโทเคนและคุณสมบัติ DeFi ในเร็วๆ นี้ การเคลื่อนไหวนี้สอดคล้องกับแนวโน้มที่กว้างขึ้นของสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมที่กำลังศึกษาการผสานรวมบล็อกเชน ตัวอย่างเช่น บริษัทอย่าง Siemens และธนาคารจีนกลางได้จัดพันธบัตรดิจิทัลบนบล็อกเชนสาธารณะไปแล้ว อย่างไรก็ตาม ยังมีอุปสรรคด้านกฎระเบียบอยู่มาก คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) จะต้องอนุมัติหลักทรัพย์ที่เป็นโทเคน พร้อมทั้งให้มั่นใจว่ากฎเกณฑ์การคุ้มครองนักลงทุนถูกนำไปปฏิบัติอย่างเต็มที่

นอกจากนี้ การนำไปใช้ด้านเทคโนโลยีต้องการแนวทางแก้ไขที่มั่นคง มันต้องรับประกันความปลอดภัยจากแฮกเกอร์ ให้มั่นใจว่าปฏิบัติตามกฎหมายรู้จักลูกค้า (KYC) และให้การผสานรวมที่ราบรื่นกับระบบธนาคารที่มีอยู่ ผู้สนับสนุนกล่าวว่า ระบบที่ออกแบบมาอย่างดีสามารถอัตโนมัติการปฏิบัติตามกฎหมายผ่านสัญญาอัจฉริยะที่สามารถโปรแกรมได้ ("smart contracts") สัญญาเหล่านี้สามารถบังคับใช้กฎการซื้อขายและการโอนกรรมสิทธิ์อัตโนมัติ ซึ่งอาจเพิ่มประสิทธิภาพและลดต้นทุนให้กับผู้มีส่วนร่วมในตลาดทุกฝ่าย

การยอมรับอย่างแพร่หลายของโทเคนหุ้นจะสร้างผลกระทบลูกโซ่ที่ลึกซึ้งในวงการการเงิน ผู้ทำตลาดและผู้ให้สภาพคล่องจะต้องดำเนินการในสภาพแวดล้อมที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิง การลดความเสี่ยงในการตั้งถิ่นฐานอาจลดต้นทุนการซื้อขาย ซึ่งอาจเป็นประโยชน์ต่อผู้ลงทุนรายย่อยผ่านการลดช่วงความต่างของราคา ทว่ามันอาจขัดขวางโมเดลธุรกิจของตลาดกลางแบบดั้งเดิมและบริการด้านการจัดเก็บบางประเภท

ผู้ควบคุมดูแลทั่วโลกกำลังศึกษาพื้นที่นี้อย่างแข็งขัน ข้อบังคับทดลองของสหภาพยุโรปสำหรับตลาดเทคโนโลยีสมุดบัญชีกระจายศูนย์ (Distributed Ledger Technology) และพระราชบัญญัติบริการและตลาดการเงินของสหราชอาณาจักรปี 2023 แสดงให้เห็นถึงการเคลื่อนไหวของกฎหมาย โครงสร้างเหล่านี้มีเป้าหมายเพื่อให้มีความแน่นอนทางกฎหมายสำหรับหลักทรัพย์ที่ถูกทำให้เป็นโทเคน การสำเร็จของโครงการทดลองเหล่านี้จะมีอิทธิพลอย่างมากต่ออัตราการยอมรับในสหรัฐอเมริกาและเศรษฐกิจหลักอื่นๆ จุดมุ่งหมายสูงสุดคือระบบการเงินโลกที่มีความทนทาน ครอบคลุม และมีประสิทธิภาพมากยิ่งขึ้น

วลาด เทนีฟ สนับสนุน โทเคนนิเซชันของหลักทรัพย การมองวิกฤตตลาดที่เคยเกิดขึ้นในอดีตใหม่ในฐานะปัญหาทางเทคโนโลยีที่แก้ไขได้ การซื้อขายหุ้นบนเทคโนโลยีบล็อกเชนสัญญาว่าจะช่วยลดความเสี่ยงเชิงระบบ เพิ่มความโปร่งใส และทำให้การเข้าถึงตลาดมีความเท่าเทียมมากขึ้น โดยการแก้ไขปัญหาหลักเรื่องความล่าช้าในการตั้งถาวร แม้จะยังมีความท้าทายด้านกฎระเบียบและด้านเทคนิคอยู่ แต่แนวโน้มของอุตสาหกรรมชี้ไปที่การผสานรวมเทคโนโลยีสมุดบัญชีกระจายตัวมากขึ้น บทเรียนจากเหตุการณ์ GameStop อาจส่งผลให้โครงสร้างพื้นฐานตลาดมีการทันสมัยขึ้นในที่สุด นำไปสู่อนาคตที่การหยุดการซื้อขายแบบนี้จะถูกออกแบบให้ไม่จำเป็นต้องเกิดขึ้นอีกต่อไป

คำถามที่ 1: สต็อกโทเคนคืออะไร?
โทเคนนิเซชันของหุ้นคือกระบวนการสร้างโทเคนดิจิทัลบนบล็อกเชนที่แสดงถึงการเป็นเจ้าของหุ้นแบบดั้งเดิม โทเคนนี้สามารถซื้อขายแบบ peer-to-peer ได้ ทำให้การตั้งถิ่นฐานเร็วขึ้นและมีความโปร่งใสเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับระบบปัจจุบัน

คำถามที่ 2: การโทเคนนิสจะช่วยป้องกันการหยุดการซื้อขาย GameStop ได้อย่างไร?
การแบ่งโทเค็นช่วยให้สามารถตั้งถาวรได้ทันที (T+0) ซึ่งช่วยกำจัดช่วงเวลาหลายวันที่โบรกเกอร์ต้องวางหลักประกันกับตลาดซื้อขายระหว่างกลาง ในช่วงความผันผวนของ GameStop ข้อกำหนดการวางหลักประกันนี้บังคับให้ Robinhood จำกัดการซื้อขาย การตั้งถาวรทันทีช่วยกำจัดจุดกดดันด้านสภาพคล่องนี้

คำถามที่ 3: หุ้นที่ถูกโทเคนนั้นถูกกฎหมายหรือไม่?
สถานะทางกฎหมายกำลังพัฒนาอยู่ หุ้นที่ถูกทำให้เป็นโทเคนถือว่าเป็นหลักทรัพย์ และอยู่ภายใต้เขตอำนาจของผู้ควบคุมดูแล เช่น สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) หลายเขตอำนาจ เช่น สหภาพยุโรปและสหราชอาณาจักร กำลังสร้างกรอบการกำกับดูแลเฉพาะเพื่ออนุญาตให้ซื้อขายหลักทรัพย์ที่ถูกทำให้เป็นโทเคนอย่างถูกกฎหมายภายใต้เงื่อนไขที่ควบคุมได้

คำถามที่ 4: อุปสรรคหลักในการนำหุ้นที่มีการใช้โทเคนมาใช้งานคืออะไร?
อุปสรรคหลักคือ การอนุมัติจากทางการ ความเข้ากันได้ด้านเทคโนโลยีกับระบบธนาคารเดิม การรับรองความปลอดภัยด้านไซเบอร์ที่แข็งแกร่ง และการยอมรับโดยสถาบันต่างๆ ในวงกว้าง ความชัดเจนของข้อบังคับมักถูกกล่าวถึงว่าเป็นอุปสรรคที่สำคัญที่สุด

คำถามที่ 5: นักลงทุนรายย่อยสามารถซื้อขายหุ้นที่มีการโทเคนนิไฟบน Robinhood ได้แล้วหรือยัง?
ไม่ใช่ในตอนนี้ โรบินฮูดได้ประกาศแผนการจะเปิดตัวการซื้อขายโทเคนและคุณสมบัติ DeFi ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า แต่บริการยังไม่เปิดให้ใช้งาน การเปิดตัวจะขึ้นอยู่กับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลและขั้นตอนการสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านเทคนิคให้เสร็จสิ้น