นักเศรษฐศาสตร์ผู้มีชื่อเสียงวิพากษ์วิจารณ์นโยบายการเงินที่เข้มงวดของเฟดต่อเงินเฟ้อ

นักเศรษฐศาสตร์เจมส์ อี. ธอร์น วิจารณ์นโยบายการเงินที่เข้มงวดของเฟดเพื่อต่อสู้กับเงินเฟ้อ โดยโต้แย้งว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจไม่เพียงพอในการแก้ไขสาเหตุพื้นฐานของแรงกดดันด้านราคาในปัจจุบัน ตามที่ธอร์นระบุ ประธานเฟด เควิน วอร์ช และกลุ่มวอลล์สตรีทมองว่าเงินเฟ้อที่เกิดจากอุปทานเป็นปัญหาการร้อนเกินไปแบบดั้งเดิมที่เกิดจากความต้องการส่วนเกิน

ธอร์นกล่าวว่า อัตราเงินเฟ้อสูงไม่ได้เกิดขึ้นเพียงเพราะความต้องการของผู้บริโภคที่แข็งแกร่ง; ค่าใช้จ่ายด้านพลังงาน ความขาดแคลนที่อยู่อาศัย การลดการผลิต และข้อจำกัดด้านอุปทานอื่นๆ ก็มีบทบาทสำคัญเช่นกัน ดังนั้น เขาจึงโต้แย้งว่า การขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม แทนที่จะลดอัตราเงินเฟ้อ อาจทำให้ศักยภาพการผลิตของเศรษฐกิจอ่อนแอลง

ธอร์นเน้นย้ำถึงการลดลงของข้อมูลการจ้างงานแบบเต็มเวลาในแต่ละไตรมาส นักเศรษฐศาสตร์ระบุว่า การลดลงนี้อาจเป็นสัญญาณของการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่เศรษฐกิจกำลังเผชิญ มากกว่าจะเป็นเพียงความผิดปกติทางสถิติในหนึ่งเดือน และการที่ส่วนใหญ่ของการลดลงมาจากภาคสาธารณะก็ไม่ได้ลดทอนความสำคัญของสถานการณ์นี้

ตามที่ธอร์นกล่าว ความเห็นนี้บ่งชี้ว่าไม่ได้หมายความว่าเศรษฐกิจร้อนเกินไป แต่หมายถึงตลาดแรงงานกำลังปรับตัวให้เข้ากับนโยบายการคลังที่เปลี่ยนแปลง โครงสร้างอุตสาหกรรม และเงื่อนไขเชิงสถาบัน

ธอร์นแย้งว่าภาคอสังหาริมทรัพย์กำลังส่งข้อความที่คล้ายกัน โดยระบุว่าตลาดอสังหาริมทรัพย์ ซึ่งเป็นหนึ่งในภาคที่ไวต่ออัตราดอกเบี้ยมากที่สุด กำลังรับรู้แรงกดดันจากนโยบายการเงินที่เข้มงวดโดยตรง แทนที่จะสร้างเงินเฟ้อ

ธอร์นโต้แย้งว่าการเติบโตล่าสุดของเศรษฐกิจสหรัฐฯ สามารถอธิบายได้ไม่ใช่จากภาวะร้อนแรงที่ขับเคลื่อนด้วยเครดิตอย่างกว้างขวาง แต่เป็นผลลัพธ์เบื้องต้นจากนโยบายเศรษฐกิจด้านอุปทานของรัฐบาลทรัมป์และวัฏจักรการลงทุนระยะยาว

ธอร์น ซึ่งเน้นย้ำถึงการเพิ่มขึ้นของการลงทุนในปัญญาประดิษฐ์ ศูนย์ข้อมูลและกำลังการประมวลผล การผลิตไฟฟ้า และโครงสร้างพื้นฐาน ระบุว่าการลงทุนเหล่านี้มีศักยภาพในการเพิ่มกำลังการผลิตและประสิทธิภาพของเศรษฐกิจ

ตามที่นักเศรษฐศาสตร์ระบุ การเพิ่มอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมของเฟดในช่วงเวลานี้ แทนที่จะควบคุมเงินเฟ้อ อาจทำให้การจัดหาทุนสำหรับการลงทุนที่สร้างผลผลิตยากขึ้น ซึ่งขัดขวางการขยายตัวของกำลังการผลิตในอนาคต

ธอร์นยังเพิ่มเติมว่า ตามทฤษฎีเศรษฐศาสตร์คลาสสิก ช็อกอุปทานจริงควรสูญเสียผลกระทบไปตามเวลาเมื่อราคาและการผลิตปรับตัว

ธอร์นระบุว่า ความผันผวนของราคาน้ำมันไม่จำเป็นต้องนำไปสู่อัตราดอกเบี้ยที่สูงอย่างถาวร และภาษีศุลกากรยังสามารถสร้างการเพิ่มขึ้นของระดับราคาในครั้งเดียว แต่สิ่งนี้ไม่เหมือนกับกระบวนการเงินเฟ้อที่มีลักษณะเสริมแรงและต่อเนื่อง

ธอร์นยังโต้แย้งว่าไม่มีหลักฐานที่ชัดเจนที่บ่งชี้ว่าอัตราดอกเบี้ยจริงที่เป็นกลาง ซึ่งถือเป็นปัจจัยช่วยเสริมความมั่นคงของเศรษฐกิจ หรือระดับ “r*” เพิ่มขึ้นประมาณ 100 จุดฐานในช่วงเวลาสั้นๆ

ตามที่ธอร์นกล่าว คำถามพื้นฐานสำหรับเฟดคือการปรับนโยบายการเงินให้เข้มงวดยิ่งขึ้นต่อไปนั้นเหมาะสมหรือไม่ ในขณะที่การจ้างงานแบบเต็มเวลาลดลง และภาคอสังหาริมทรัพย์ยังคงเผชิญกับแรงกดดัน

นักเศรษฐศาสตร์กล่าวว่าภายใต้เงื่อนไขปัจจุบัน การขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งใหม่อาจไม่ใช่การควบคุมเงินเฟ้ออย่าง “ระมัดระวัง” มากนัก แต่เป็นการกดดันความต้องการอย่างตั้งใจเนื่องจากข้อจำกัดด้านอุปทานและการประเมินผิดว่าเศรษฐกิจที่กำลังผ่านการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างกำลังร้อนแรงเกินไป

*นี่ไม่ใช่คำแนะนำในการลงทุน

อ่านต่อ: นักเศรษฐศาสตร์ผู้มีชื่อเสียงวิพากษ์วิจารณ์นโยบายล่าสุดของเฟด: “พวกเขากำลังเดินผิดทาง”