ผู้เขียนต้นฉบับ:เรย์ ดาลิโอ
DeepTide TechFlow
ในฐานะนักลงทุนด้านมหภาคแบบระบบระเบียบ ผมไม่อาจหลีกเลี่ยงการทบทวนกลไกการทำงานของตลาดในปีนี้ได้ วันนี้ผมก็เลยขอใช้เวลาทบทวนประเด็นนี้เป็นพิเศษครับ
แม้ข้อเท็จจริงและข้อมูลผลตอบแทนจะชัดเจน แต่ความเห็นของฉันต่อตลาดนั้นต่างออกไปจากคนส่วนใหญ่ คนส่วนใหญ่เชื่อว่าหุ้นสหรัฐอเมริกา โดยเฉพาะหุ้นที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ของสหรัฐอเมริกา เป็นการลงทุนที่ดีที่สุดในปี 2025 และเป็นเรื่องราวการลงทุนที่ใหญ่ที่สุดของปีนั้น
อย่างไรก็ตาม ไม่สามารถปฏิเสธได้ว่า ผลตอบแทนที่สูงที่สุดในปีนี้ (และดังนั้นจึงเป็นเรื่องที่น่าสนใจที่สุด) จริงๆ แล้วมีที่มาจากสองด้านต่อไปนี้:
1) การเปลี่ยนแปลงของมูลค่าเงินตรา (โดยเฉพาะดอลลาร์สหรัฐฯ เงินตราอื่นๆ และทองคำ)
2) หุ้นสหรัฐฯ ให้ผลตอบแทนที่ต่ำกว่าตลาดหุ้นนอกสหรัฐฯ และทองคำอย่างเห็นได้ชัด (ทองคำเป็นตลาดหลักที่ให้ผลตอบแทนดีที่สุด)
ปรากฏการณ์นี้เกิดขึ้นหลักๆ เนื่องจากนโยบายการคลังและการกระตุ้นทางการเงิน ความก้าวหน้าของประสิทธิภาพการผลิต และการเปลี่ยนแปลงการจัดสรรสินทรัพย์ที่เพิ่มขึ้นอย่างมากจากตลาดสหรัฐฯ
ในบทวิเคราะห์นี้ ฉันจะวิเคราะห์ความสัมพันธ์เชิงพลวัตระหว่างเงินตรา หนี้ตลาด และเศรษฐกิจในปีที่ผ่านมาจากมุมมองที่กว้างขึ้น และยังจะอภิปรายอย่างสั้นๆ ว่า 4 แรงสำคัญ ได้แก่ ด้านการเมือง ภูมิศาสตร์การเมือง เหตุการณ์ทางธรรมชาติ และเทคโนโลยี จะมีอิทธิพลต่อรูปแบบเศรษฐกิจมหภาคระดับโลกอย่างไรในบริบทของการพัฒนาของ "วัฏจักรใหญ่" (Big Cycle)
เริ่มต้นด้วยการพูดถึงการเปลี่ยนแปลงของมูลค่าเงินตรา:ในปี 2568 ดอลลาร์สหรัฐลดลง 0.3% ต่อลายญี่ปุ่น ลดลง 4% ต่อหยวนจีน ลดลง 12% ต่ยูโร และลดลง 13% ต่อฟรังก์สวิส รวมถึงลดลง 39% ต่อทองคำ (ซึ่งเป็นสกุลเงินสำรองอันดับสองและเป็นสกุลเงินหลักเพียงสกุลเดียวที่ไม่ใช่สกุลเงินตามกฎหมาย)
กล่าวอีกนัยหนึ่ง ทุกสกุลเงิน法定 (fiat currency) กำลังสูญค่าลง และเรื่องราวหลักในตลาดรวมถึงการผันผวนของตลาดในปีนี้มีที่มาจากสกุลเงิน法定ที่อ่อนแอที่สุดซึ่งสูญค่าลงมากที่สุด ในขณะที่สกุลเงินที่แข็งแกร่งที่สุดหรือ "สกุลเงินแข็ง" ให้ผลตอบแทนที่ดีที่สุด ในปี 2025 สินทรัพย์การลงทุนหลักที่ให้ผลตอบแทนดีที่สุดคือทองคำ ซึ่งให้ผลตอบแทนในสกุลเงินดอลลาร์ถึง 65% สูงกว่าผลตอบแทนในสกุลเงินดอลลาร์ของดัชนี S&P 500 ที่ 18% ถึง 47%
กล่าวอีกนัยหนึ่ง ดัชนี S&P 500 ลดลงจริง 28% เมื่อพิจารณาจากมุมมองของทองคำ ให้เราจำหลักการสำคัญบางประการที่เกี่ยวข้องนี้ไว้บ้าง
1. เมื่อสกุลเงินของประเทศอ่อนค่า สินทรัพย์ที่วัดค่าด้วยสกุลเงินนั้นจะดูเหมือนมีมูลค่าเพิ่มขึ้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง ผลตอบแทนจากการลงทุนจะดูดีขึ้นมากกว่าความเป็นจริงเมื่อวัดจากมุมมองของสกุลเงินที่อ่อนค่า
ในกรณีนี้ ผลตอบแทนของดัชนี S&P 500 สำหรับนักลงทุนดอลลาร์อยู่ที่ 18% สำหรับนักลงทุนเยนอยู่ที่ 17% สำหรับนักลงทุนหยวนอยู่ที่ 13% สำหรับนักลงทุนยูโรเพียง 4% สำหรับนักลงทุนฟรังก์สวิสเพียง 3% และสำหรับนักลงทุนทองคำอยู่ที่ -28%
2. การเปลี่ยนแปลงของสกุลเงินมีผลอย่างมากต่อการถ่ายโอนความมั่งคั่งและการดำเนินเศรษฐกิจ
เมื่อสกุลเงินของประเทศอ่อนค่าลง จะทำให้ความมั่งคั่งและอำนาจการซื้อของประเทศนั้นลดลง สินค้าและบริการของประเทศนั้นจะมีราคาถูกกว่าเมื่อเทียบกับสกุลเงินของประเทศอื่น ในขณะเดียวกัน สินค้าและบริการของประเทศอื่นจะมีราคาสูงขึ้นเมื่อเทียบกับสกุลเงินของประเทศนั้น
การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ส่งผลต่ออัตราเงินเฟ้อและว่าใครซื้อสินค้าและบริการจากใคร แต่ผลกระทบมักจะมีความล่าช้าอยู่บ้าง
3. การป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยนเป็นสิ่งสำคัญหรือไม่?
หากคุณไม่มีตำแหน่งด้านสกุลเงินต่างประเทศ และไม่ต้องการรับความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน คุณจะต้องทำอย่างไร?
คุณควรกระจายความเสี่ยงไปยังสกุลเงินที่มีความเสี่ยงต่ำที่สุดเสมอ หากคุณเชื่อว่าตัวเองสามารถตัดสินได้อย่างแม่นยำมากขึ้น คุณสามารถปรับกลยุทธ์เพิ่มเติมได้ตามนั้น
อย่างไรก็ตาม ที่นี่ฉันจะไม่อธิบายวิธีการเฉพาะเจาะจงของฉันอย่างละเอียด
4. ในกรณีของพันธบัตร (ซึ่งเป็นสินทรัพย์หนี้สิน) เนื่องจากพันธบัตรโดยพื้นฐานแล้วคือการให้สัญญาในการจ่ายเงิน เมื่อมูลค่าของเงินลดลง คุณค่าจริงของมันก็จะลดลงด้วย แม้ว่าราคาตามหน้าตั๋วอาจเพิ่มขึ้นก็ตาม
ในปี 2025 อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯอายุ 10 ปี คิดเป็น 9% เมื่อคำนวณเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ (โดยประมาณครึ่งหนึ่งมาจากผลตอบแทน และอีกครึ่งหนึ่งมาจากอัตราการเติบโตของราคา) ซึ่งเมื่อคำนวณเป็นเยนญี่ปุ่นก็ให้ผลตอบแทน 9% เช่นเดียวกัน และเมื่อคำนวณเป็นหยวนจีนให้ผลตอบแทน 5% แต่เมื่อคำนวณเป็นยูโรและฟรังก์สวิสกลับให้ผลตอบแทนติดลบ -4% และเมื่อคำนวณเป็นทองคำนั้นให้ผลตอบแทนติดลบถึง -34%
ผลตอบแทนจากการลงทุนในสกุลเงินสดนั้นแย่กว่าพันธบัตรเสียอีก สิ่งนี้สามารถอธิบายได้ว่าเหตุใดนักลงทุนต่างชาติจึงไม่ชื่นชอบพันธบัตรและเงินสดในสกุลดอลลาร์ (เว้นแต่จะมีการป้องกันความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน)
แม้ว่าปัญหาความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานในตลาดตราสารหนี้ในปัจจุบันยังไม่กลายเป็นปัญหาที่รุนแรง แต่ในอนาคตจะมีหนี้ราว 10 ล้านล้านดอลลาร์ที่ต้องมีการระดมทุนใหม่ ในขณะเดียวกัน ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ดูเหมือนจะมีแนวโน้มที่จะผ่อนคลายนโยบายเพื่อลดอัตราดอกเบี้ยจริงลง
เนื่องจากเหตุผลดังกล่าว ความน่าสนใจของสินทรัพย์หนี้จึงต่ำ โดยเฉพาะพันธบัตรระยะยาว และดูเหมือนว่าเส้นโค้งความคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยจะชันขึ้นต่อไปได้อีก อย่างไรก็ตาม ฉันก็ยังคงสงสัยว่า นโยบายผ่อนคลายของเฟดจะถูกดำเนินการอย่างกว้างขวางตามที่ถูกกำหนดไว้ในราคาปัจจุบันหรือไม่
เกี่ยวกับหุ้นสหรัฐฯ ที่มีผลตอบแทนต่ำกว่าหุ้นต่างประเทศและทองคำอย่างเห็นได้ชัด(ตลาดหลักที่มีผลงานดีที่สุดในปี 2025) ตามที่กล่าวไว้ข้างต้น แม้หุ้นสหรัฐจะมีผลงานที่แข็งแกร่งเมื่อคำนวณเป็นดอลลาร์ แต่เมื่อคำนวณเป็นสกุลเงินที่แข็งค่าขึ้น ผลงานของมันกลับอ่อนแอลงมาก และตามหลังตลาดหุ้นของประเทศอื่นๆ อย่างชัดเจน
ชัดเจนว่าผู้ลงทุนต้องการเลือกหุ้นที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ มากกว่าหุ้นของสหรัฐฯ อย่างเดียวกัน พวกเขายังมีแนวโน้มที่จะลงทุนในพันธบัตรที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ มากกว่าพันธบัตรของสหรัฐฯ หรือเงินสดดอลลาร์สหรัฐฯ
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ดัชนีตลาดหุ้นยุโรปรายงานผลตอบแทนสูงกว่าตลาดหุ้นสหรัฐฯ ถึง 23% ตลาดหุ้นจีนสูงกว่า 21% ตลาดหุ้นสหราชอาณาจักรสูงกว่า 19% และตลาดหุ้นญี่ปุ่นสูงกว่า 10% โดยรวมแล้ว ตลาดเกิดใหม่มีผลตอบแทนที่ดีกว่า โดยมีผลตอบแทนรวม 34% ขณะที่หนี้ดอลลาร์ในตลาดเกิดใหม่มีผลตอบแทน 14% และหนี้ในสกุลดอลลาร์ของตลาดเกิดใหม่ในประเทศมีผลตอบแทนรวม 18%
กล่าวอีกนัยหนึ่ง นั่นคือมีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญเกี่ยวกับทิศทางการไหลของเงินทุน ค่าของสินทรัพย์ และการถ่ายโอนความมั่งคั่ง จากตลาดสหรัฐอเมริกาไปสู่ตลาดนอกสหรัฐอเมริกา แนวโน้มนี้อาจนำไปสู่การปรับสมดุลสินทรัพย์และกระจายความเสี่ยงมากขึ้น
ในปี 2025 การดำเนินงานของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่งนั้นส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากอัตราการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งและการขยายตัวของอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การเติบโตของกำไรในสกุลเงินดอลลาร์อยู่ที่ 12% อัตราส่วนราคาต่อกำไรเพิ่มขึ้นประมาณ 5% และผลตอบแทนจากเงินปันผลอยู่ที่ประมาณ 1% ดังนั้นอัตราผลตอบแทนรวมของดัชนี S&P 500 จึงอยู่ที่ประมาณ 18%
หุ้น "Magnificent 7" ซึ่งเป็นหุ้น 7 ตัวหลักในดัชนี S&P 500 คิดเป็นหนึ่งในสามของมูลค่าตลาดรวม และมีอัตราการเติบโตของกำไรในปี 2025 อยู่ที่ 22% ตรงข้ามกับความเชื่อทั่วไป หุ้นอีก 493 ตัวในดัชนี S&P 500 ก็มีอัตราการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งถึง 9% ซึ่งทำให้อัตราการเติบโตของกำไรทั้งดัชนี S&P 500 อยู่ที่ 12%
การเติบโตนี้ส่วนใหญ่เป็นผลจากการเพิ่มขึ้นของยอดขาย 7% และอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น 5.3% โดยยอดขายที่เพิ่มขึ้นเป็นส่วนช่วยให้กำไรเติบโต 57% และการเพิ่มขึ้นของอัตรากำไรช่วยให้กำไรเติบโต 43% แม้ว่าการปรับปรุงอัตรากำไรบางส่วนดูเหมือนเกี่ยวข้องกับประสิทธิภาพทางเทคโนโลยีที่ดีขึ้น แต่ยังไม่มีข้อมูลที่สามารถยืนยันได้อย่างเต็มที่ในขณะนี้
อย่างไรก็ตาม การปรับปรุงด้านกำไรส่วนใหญ่เกิดจากการเพิ่มขึ้นของปริมาณเศรษฐกิจ (ยอดขาย) และการที่บริษัท (ดังนั้นจึงรวมถึงนักลงทุน) ได้รับผลประโยชน์ส่วนใหญ่ ในขณะที่แรงงานได้รับผลประโยชน์สัมพัทธ์น้อยกว่า
การติดตามการกระจายตัวของอัตรากำไรในอนาคตเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่ง เนื่องจากตลาดคาดการณ์ในปัจจุบันว่าอัตรากำไรจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก ในขณะที่กลุ่มทางการเมืองฝ่ายซ้ายกำลังพยายามแย่งชิงส่วนแบ่งเศรษฐกิจที่ใหญ่ขึ้น
แม้ว่าอดีตจะทำนายได้ง่ายกว่าอนาคต แต่ถ้าเราเข้าใจความสัมพันธ์เชิงสาเหตุที่สำคัญที่สุด ข้อมูลบางอย่างในปัจจุบันก็สามารถช่วยให้เราคาดการณ์อนาคตได้ดีขึ้น
ตัวอย่างเช่น เราทราบว่า เดี๋ยวนี้อัตราส่วนราคาต่อกำไรสูง และสเปรดอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อนั้นต่ำ ดังนั้นการประเมินมูลค่าจึงดูค่อนข้างตึงตัว
จากมุมมองทางประวัติศาสตร์ สิ่งนี้มักบ่งชี้ว่าผลตอบแทนจากการลงทุนในหุ้นในอนาคตจะต่ำกว่าที่ผ่านมา ตามการคาดการณ์ผลตอบแทนของฉันที่คำนวณจากผลตอบแทนของหุ้นและพันธบัตร อัตราการเติบโตของประสิทธิภาพการผลิตตามปกติ และการเติบโตของกำไรที่เกิดขึ้นตามนั้น ผลตอบแทนที่คาดไว้จากการลงทุนในหุ้นระยะยาวอยู่ที่ประมาณ 4.7% (ต่ำกว่าเปอร์เซ็นไทล์ที่ 10 ของประวัติศาสตร์) ซึ่งต่ำกว่าผลตอบแทนปัจจุบันของพันธบัตรที่ประมาณ 4.9% ดังนั้นจึงมีส่วนต่างความเสี่ยงของหุ้นที่ต่ำลง
นอกจากนี้ คาดว่าช่วงปี 2025 อัตราส่วนความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อจะลดลงเหลือระดับต่ำมาก ซึ่งเป็นปัจจัยบวกต่อสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงและสินทรัพย์หุ้น แต่ในทางกลับกัน หมายความว่าอัตราส่วนความแตกต่างเหล่านี้มีแนวโน้มจะเพิ่มขึ้นมากกว่าที่จะลดต่ำลงต่อไป ซึ่งจะเป็นปัจจัยลบต่อสินทรัพย์เหล่านี้
โดยรวมแล้ว ผลตอบแทนจากส่วนต่างความเสี่ยงของหุ้น ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อ และส่วนต่างสภาพคล่องนั้นเหลืออยู่น้อยมาก กล่าวอีกนัยหนึ่ง หากอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น—ซึ่งเป็นไปได้ เนื่องจากค่าเงินที่ลดลงนำไปสู่แรงกดดันด้านอุปสงค์และอุปทาน (นั่นคือ ปริมาณหนี้เพิ่มขึ้นในขณะที่ความต้องการลดลง)—ภายใต้เงื่อนไขอื่นๆ ที่เท่าเดิม สิ่งนี้จะส่งผลกระทบเชิงลบอย่างมากต่อตลาดสินเชื่อและตลาดหุ้น
ในอนาคต นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) และการเติบโตของประสิทธิภาพการผลิตคือสองปัจจัยที่ไม่แน่นอนที่สำคัญ ณ ตอนนี้ เห็นได้ว่าประธานเฟดคนใหม่และคณะกรรมการนโยบายการเงินของเฟด (FOMC) มีแนวโน้มที่จะลดอัตราดอกเบี้ยทั้งในรูปแบบที่แท้จริงและในเชิงจริง ซึ่งจะช่วยให้ราคาสินทรัพย์เติบโตและอาจนำไปสู่การเกิดฟองสบู่ได้
ในส่วนของอัตราการผลิตที่เพิ่มขึ้น ปี 2026 อาจมีการปรับปรุง แต่ยังมีปัญหาสองข้อที่ยังไม่แน่นอน ได้แก่ a) อัตราการผลิตจะเพิ่มขึ้นมากน้อยเพียงใด และ b) การเพิ่มขึ้นนี้จะมีส่วนแบ่งเท่าไรที่จะกลายเป็นกำไรของบริษัท ราคาหุ้น และรายได้ของผู้ถือหุ้น และอีกส่วนเท่าไรที่จะถูกส่งผ่านไปยังแรงงานและสังคมผ่านการปรับค่าจ้างและภาษี (ซึ่งเป็นประเด็นที่แยกแยะแนวคิดทางการเมืองระหว่างฝ่ายซ้ายและขวาอย่างคลาสสิก)
ในปี 2025 ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยและผ่อนคลายการจัดหาสินเชื่อ ซึ่งสอดคล้องกับกลไกการดำเนินงานของระบบเศรษฐกิจ ทำให้อัตราส่วนลดลดลง จึงเพิ่มมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตและลดส่วนเพิ่มความเสี่ยง (risk premium) การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ร่วมกันส่งผลให้ตลาดมีผลการดำเนินงานตามที่กล่าวถึงก่อนหน้านี้ นโยบายเหล่านี้สนับสนุนราคาสินทรัพย์ที่มีผลงานดีในช่วงเศรษฐกิจฟื้นตัวจากภาวะเงินเฟ้อ โดยเฉพาะสินทรัพย์ที่มีระยะเวลาการลงทุนยาวนาน เช่น หุ้นและทองคำ อย่างไรก็ตาม ตลาดเหล่านี้ในปัจจุบันไม่ถูกต่อการลงทุนอีกต่อไปแล้ว
สิ่งที่ควรสังเกตคือ มาตรการฟื้นฟูเงินเฟ้อเหล่านี้ไม่ได้มีประโยชน์มากนักต่อตลาดที่ไม่มีสภาพคล่อง เช่น ตลาดทุนเสี่ยง (VC) ตลาดทุนเอกชน (PE) และอสังหาริมทรัพย์ ซึ่งตลาดเหล่านี้กำลังเผชิญกับความท้าทายบางประการ หากเรายังเชื่อในมูลค่าตามบัญชีของ VC และ PE (แม้ว่าผู้คนส่วนใหญ่จะไม่เชื่อในเรื่องนี้) ส่วนต่างสภาพคล่องในปัจจุบันต่ำมาก อย่างไรก็ตาม ส่วนต่างสภาพคล่องนี้มีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นอย่างมาก เนื่องจากหน่วยงานเหล่านี้ต้องระดมทุนผ่านหนี้ที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น และความกดดันด้านสภาพคล่องที่เพิ่มมากขึ้น ซึ่งจะส่งผลให้การลงทุนที่ไม่มีสภาพคล่องมีมูลค่าลดลงเมื่อเทียบกับการลงทุนที่มีสภาพคล่อง
กล่าวโดยสรุปแล้ว เนื่องจากนโยบายการฟื้นฟูเศรษฐกิจแบบเงินเฟ้อขนาดใหญ่ทั้งในด้านการคลังและนโยบายการเงิน ดังนั้นราคาของสินทรัพย์เกือบทุกประเภทที่แสดงในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐจึงเพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่ในปัจจุบันการประเมินมูลค่าของสินทรัพย์เหล่านี้ได้กลายเป็นค่อนข้างสูงเมื่อเปรียบเทียบกัน
เมื่อพิจารณาการเปลี่ยนแปลงของตลาดนั้น ไม่สามารถมองข้ามการเปลี่ยนแปลงของลำดับชั้นทางการเมืองได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในปี 2025 ตลาดและเศรษฐกิจมีผลต่อการเมือง และการเมืองก็มีผลย้อนกลับต่อตลาดและเศรษฐกิจเช่นกัน ดังนั้น การเมืองจึงมีบทบาทสำคัญในการขับเคลื่อนตลาดและเศรษฐกิจ สำหรับกรณีเฉพาะของสหรัฐอเมริกาและระดับโลกนั้น:
a) นโยบายเศรษฐกิจภายในประเทศของรัฐบาลทรัมป์โดยพื้นฐานแล้วคือการเดิมพันที่เพิ่มความเสี่ยงต่อพลังของทุนนิยม โดยมีเป้าหมายเพื่อฟื้นฟูอุตสาหกรรมการผลิตของสหรัฐฯ และส่งเสริมการพัฒนาเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ของสหรัฐฯ นโยบายเหล่านี้มีอิทธิพลสำคัญต่อแนวโน้มตลาดที่กล่าวถึงข้างต้น
บี) นโยบายการทูตของประเทศนั้นได้ก่อให้เกิดความกังวลและลังเลใจของนักลงทุนต่างชาติบางส่วน ซึ่งนักลงทุนต่างมีแนวโน้มที่จะกระจายการลงทุนและซื้อทองคำเพิ่มมากขึ้น เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับการคว่ำบาตรและการเผชิญหน้าที่เพิ่มขึ้น ซึ่งสิ่งนี้ก็ได้ถูกสะท้อนออกมาในตลาดการเงินเช่นกัน
ค) นโยบายของพวกเขาทำให้ความเหลื่อมล้ำด้านความมั่งคั่งและรายได้เพิ่มขึ้น เนื่องจากกลุ่มชนชั้นนำ (กล่าวคือ 10% แรกของชนชั้นทุนนิยม) มีความมั่งคั่งด้านหุ้นมากขึ้น และรายได้ของพวกเขาเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัดเจนอีกด้วย
เนื่องจากผลกระทบในข้อ c) กลุ่มชนชั้นผู้ถือทุนอันดับต้น ๆ 10% ไม่ได้รู้สึกว่าภาวะเงินเฟ้อเป็นปัญหา แต่กลุ่มคนส่วนใหญ่ (กลุ่ม 60% ที่อยู่ระดับล่างสุด) กลับรู้สึกว่าภาวะเงินเฟ้อมีผลกระทบอย่างหนักต่อพวกเขา ปัญหาเกี่ยวกับมูลค่าของเงิน (หรือปัญหาด้านความสามารถในการจ่าย) อาจกลายเป็นประเด็นทางการเมืองหลักในปีหน้า ซึ่งจะนำไปสู่การสูญเสียที่นั่งในสภาผู้แทนราษฎรของพรรครีพับลิกันในเลือกตั้งกลางสมัย และยังเป็นจุดเริ่มต้นของความวุ่นวายในปี 2027 อีกทั้งยังบ่งชี้ถึงการเลือกตั้งประธานาธิบดีปี 2028 ที่จะเป็นการเผชิญหน้ากันอย่างเข้มข้นระหว่างฝ่ายซ้ายและฝ่ายขวา
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ปี 2025 จะเป็นปีแรกของประธานาธิบดีทรัมป์ในวาระ 4 ปี และในปีนั้น เขาก็จะควบคุมทั้งสภาผู้แทนราษฎรและวุฒิสภา ตามประเพณีแล้ว นี่มักจะเป็นช่วงเวลาที่ดีที่สุดสำหรับประธานาธิบดีในการผลักดันนโยบายของเขา
ดังนั้น เราจึงเห็นรัฐบาลทรัมป์ลงทุนเต็มที่ในนโยบายเสรีนิยมเสรีนิยมอย่างเต็มที่ ซึ่งรวมถึงนโยบายการคลังที่กระตุ้นเศรษฐกิจอย่างมาก ลดการควบคุมเพื่อเพิ่มสภาพคล่องของเงินทุนและเงินทุน ลดข้อกำหนดในการผลิต เพิ่มภาษีเพื่อปกป้องผู้ผลิตในประเทศและเพิ่มรายได้จากภาษี รวมถึงให้การสนับสนุนอย่างแข็งขันสำหรับการผลิตในอุตสาหกรรมหลัก
เบื้องหลังมาตรการเหล่านี้คือการเปลี่ยนแปลงจากทุนนิยมตลาดเสรีไปสู่ทุนนิยมที่รัฐมีบทบาทหลักภายใต้การนำของทรัมป์ การเปลี่ยนแปลงนโยบายครั้งนี้สะท้อนให้เห็นเจตนาของรัฐบาลที่พยายามเปลี่ยนแปลงโครงสร้างเศรษฐกิจผ่านการแทรกแซงโดยตรงมากยิ่งขึ้น
เนื่องจากกลไกการดำเนินงานของระบอบประชาธิปไตยอเมริกัน ประธานาธิบดีทรัมป์จะมีช่วงเวลาสองปีที่ค่อนข้างไม่มีอุปสรรคในการบริหารประเทศจนถึงปี 2025 แต่ข้อได้เปรียบดังกล่าวอาจถูกทำให้อ่อนแอลงอย่างมากในเลือกตั้งกลางสมัยปี 2026 หรือแม้กระทั่งถูกกลับตาลปัตรในเลือกตั้งประธานาธิบดีปี 2028เขาน่าจะรู้สึกว่าตัวเองไม่มีเวลาเพียงพอสำหรับทำสิ่งต่างๆ ที่เขามองว่าต้องทำให้สำเร็จ
ในปัจจุบัน การที่พรรคการเมืองหนึ่งจะสามารถปกครองประเทศได้เป็นเวลานานนั้นกลายเป็นเรื่องที่พบได้น้อย เนื่องจากพรรคการเมืองมักมีความยากลำบากในการปฏิบัติตามสัญญาที่ให้ไว้ และตอบสนองความคาดหวังของผู้มีสิทธิเลือกตั้งในด้านเศรษฐกิจและสังคม แท้จริงแล้ว เมื่อผู้ปกครองไม่สามารถตอบสนองความคาดหวังของผู้มีสิทธิเลือกตั้งภายในระยะเวลาที่จำกัดนั้น ความเป็นไปได้ในการตัดสินใจทางประชาธิปไตยก็ถูกตั้งคำถามด้วย ในประเทศพัฒนาแล้ว นักการเมืองฝ่ายซ้ายหรือฝ่ายขวาที่มีแนวคิดป๊อปุลิสต์เสนอนโยบายที่ขั้วเพื่อพยายามบรรลุการพัฒนาที่ขั้ว แต่โดยปกติแล้วไม่สามารถปฏิบัติตามสัญญาที่ให้ไว้ได้ และในที่สุดก็ถูกผู้มีสิทธิเลือกตั้งทิ้งไป การเปลี่ยนแปลงและเปลี่ยนผ่านอำนาจที่เกิดขึ้นบ่อยครั้งเช่นนี้ทำให้เกิดความไม่มั่นคงในสังคม ซึ่งคล้ายกับสถานการณ์ที่เคยเกิดขึ้นในอดีตในประเทศที่พัฒนาไม่เพียงพอ
อย่างไรก็ตาม ยิ่งไปกว่านั้น ความขัดแย้งครั้งใหญ่ระหว่างฝ่ายขวาจัดกับฝ่ายซ้ายจัดที่นำโดยประธานาธิบดีทรัมป์กำลังจะเกิดขึ้นอย่างชัดเจนมากยิ่งขึ้น
เมื่อวันที่ 1 มกราคม Zohran Mamdani แบร์นี แซนเดอร์ส (Bernie Sanders) และอเล็กซานเดรีย โอคาซิโอ-คอร์เทซ (Alexandria Ocasio-Cortez) ได้รวมตัวกันในพิธีสาบานตนเข้ารับตำแหน่งของ Mamdani เพื่อสนับสนุนการเคลื่อนไหวด้าน "สังคมนิยมประชาธิปไตย" ที่ต่อต้านเศรษฐีมหาเศรษฐี ความขัดแย้งที่เกี่ยวข้องกับความมั่งคั่งและเงินอาจส่งผลลึกซึ้งต่อตลาดและเศรษฐกิจ
ในปี 2025 ลำดับชั้นระดับโลกและรูปแบบทางภูมิรัฐศาสตร์ได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างมีนัยสำคัญ โลกได้เปลี่ยนจากการเป็นระบบหลายฝ่าย (ซึ่งดำเนินการตามกฎที่ควบคุมโดยองค์กรหลายฝ่าย) ไปสู่ระบบเอกฝ่าย (ซึ่งดำเนินการโดยมีอำนาจเป็นศูนย์กลาง โดยแต่ละประเทศมุ่งเน้นผลประโยชน์ของตนเองเป็นหลัก)
แนวโน้มนี้เพิ่มภัยคุกคามความขัดแย้ง และทำให้ประเทศส่วนใหญ่เพิ่มการใช้จ่ายด้านการทหารและกู้ยืมเพื่อสนับสนุนการใช้จ่ายดังกล่าว นอกจากนี้ การเปลี่ยนแปลงนี้ยังส่งเสริมการใช้มาตรการคว่ำบาตรทางเศรษฐกิจและการข่มขู่ การเพิ่มขึ้นของนิยมค้าป้องกันตนเอง การลดทอนการทั่วโลกมากขึ้น รวมถึงการลงทุนและการทำธุรกรรมทางการค้ามากขึ้นอีกด้วย
ในขณะเดียวกัน สหรัฐได้ดึงดูดเงินทุนต่างประเทศมากขึ้น แต่สิ่งนี้ก็ทำให้ความต้องการของต่างประเทศต่อหนี้สินของสหรัฐ ดอลลาร์สหรัฐ และสินทรัพย์อื่นๆ ลดลง พร้อมกับเพิ่มความต้องการของตลาดต่อมูลค่าของทองคำมากยิ่งขึ้น
ในแง่ของเหตุการณ์ทางธรรมชาติ กระบวนการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศยังคงดำเนินต่อไปอย่างต่อเนื่องในปี 2025 อย่างไรก็ตาม รัฐบาลทรัมป์ได้เลือกที่จะเปลี่ยนทิศทางทางการเมือง โดยพยายามลดผลกระทบของปัญหาสภาพภูมิอากาศผ่านการเพิ่มการใช้จ่ายและการส่งเสริมการผลิตพลังงาน
ในด้านเทคโนโลยี ไม่ต้องสงสัยเลยว่าการเกิดขึ้นของปัญญาประดิษฐ์ (AI) ได้ส่งผลกระทบอย่างมากต่อทุกสิ่งทุกอย่าง ความฮือฮาเกี่ยวกับ AI ในปัจจุบันอยู่ในช่วงต้นของฟองสบู่ ฉันจะแบ่งปันการวิเคราะห์เกี่ยวกับตัวชี้วัดฟองสบู่ของฉันในเร็วๆ นี้ ดังนั้นจึงขอไม่ลงรายละเอียดเพิ่มเติมในที่นี้
ขณะที่ฉันพิจารณาปัญหาที่ซับซ้อนเหล่านี้ ฉันพบว่าการเข้าใจรูปแบบทางประวัติศาสตร์และสาเหตุที่อยู่เบื้องหลัง แผนการเชิงกลที่ได้รับการทดสอบย้อนกลับอย่างเพียงพอและมีระบบ และการใช้ประโยชน์จากปัญญาประดิษฐ์และข้อมูลคุณภาพสูงนั้นเป็นสิ่งที่มีคุณค่าอย่างยิ่ง นี่คือวิธีการที่ฉันใช้ในการตัดสินใจลงทุน และเป็นประสบการณ์ที่ฉันต้องการจะถ่ายทอดให้กับทุกคน
โดยรวมแล้ว ฉันคิดว่าพลังงานด้านการเงิน การตลาด เศรษฐกิจ รวมถึงพลังทางการเมืองภายในประเทศ พลังทางภูมิศาสตร์การเมือง (เช่น การเพิ่มค่าใช้จ่ายด้านการทหารและการกู้ยืมเพื่อหาเงินทุน) พลังธรรมชาติ (การเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ) และพลังของเทคโนโลยีใหม่ๆ (เช่น ต้นทุนและประโยชน์ของปัญญาประดิษฐ์) จะยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนหลักที่กำหนดรูปแบบของโลกต่อไป พลังเหล่านี้จะสอดคล้องกับแม่แบบของวงจรใหญ่ (The Big Cycle) ที่ฉันได้เสนอไว้ในหนังสือของฉันที่ชื่อว่า "How Countries Go Broke: The Big Cycle" อย่างมาก
เนื่องจากความยาวของเนื้อหาได้ยาวเกินไปแล้ว ผมจึงไม่ขออภิปรายเพิ่มเติมในที่นี้ หากคุณได้อ่านหนังสือของผมแล้ว คุณควรจะเข้าใจมุมมองของผมเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงของวัฏจักรใหญ่ หากคุณต้องการเรียนรู้เพิ่มเติมแต่ยังไม่ได้อ่าน ผมแนะนำให้คุณอ่านโดยเร็วที่สุด ซึ่งจะช่วยให้คุณเข้าใจแนวโน้มตลาดและเศรษฐกิจในอนาคตได้ดีขึ้น
ในเรื่องการจัดการพอร์ตการลงทุน แม้ว่าผมจะไม่ต้องการเป็นที่ปรึกษาการลงทุนของคุณโดยตรง (กล่าวคือ ผมไม่ได้ต้องการบอกคุณว่าคุณควรถือหุ้นใดบ้าง แล้วให้คุณทำตามคำแนะนำของผม) แต่ผมก็หวังว่าจะช่วยให้คุณลงทุนได้ดีขึ้น แม้ว่าผมเชื่อว่าคุณสามารถเดาได้ว่าผมชอบหรือไม่ชอบการลงทุนแบบใด แต่สิ่งที่สำคัญที่สุดสำหรับคุณคือการมีความสามารถในการตัดสินใจลงทุนด้วยตนเอง ไม่ว่าคุณจะตัดสินใจว่าตลาดใดจะให้ผลตอบแทนดีหรือแย่ สร้างกลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์ที่ดีและยึดมั่นในกลยุทธ์นั้น หรือเลือกผู้จัดการการลงทุนที่สามารถให้ผลตอบแทนที่ดีแก่คุณ สิ่งเหล่านี้ล้วนเป็นทักษะสำคัญที่คุณต้องเรียนรู้และพัฒนา
หากคุณต้องการคำแนะนำเกี่ยวกับวิธีการดำเนินการเหล่านี้เพื่อช่วยให้คุณประสบความสำเร็จในการลงทุน ฉันขอแนะนำให้คุณเข้าร่วมกิจกรรมที่จัดโดยสถาบันการจัดการความมั่งคั่งสิงคโปร์ (Wealth Management Institute of Singapore) หลักการตลาดของเดียลิโอ หลักสูตร
หมายเหตุ: เนื่องจากผลประกอบการไตรมาสที่สี่ยังไม่ได้ประกาศ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องจึงเป็นค่าประมาณการเท่านั้น
หมายเหตุ: เมื่อปัจจัยเหล่านี้ลดลง จะสร้างแรงกดดันให้ราคาหุ้นปรับตัวขึ้น