ผู้เขียน: ชินเชา TechFlow
ตลาดหุ้นสหรัฐ: วันปิดบัญชีสิ้นไตรมาส ใบแจ้งหนี้ไตรมาสแรกอยู่ตรงหน้าทุกคน
วันอังคาร ปฏิทินได้พลิกไปสู่วันที่ 31 มีนาคม ซึ่งเป็นหน้าสุดท้ายของไตรมาสแรกของปี 2026
ปิดตลาดวันจันทร์ที่ 30 มีนาคม ดัชนี S&P 500 อยู่ที่ 6,343 ลดลงกว่า 7% ตลอดทั้งไตรมาส และห่างจากจุดสูงสุดทางประวัติศาสตร์ในปลายเดือนมกราคมเกิน 9% อยู่ในตำแหน่งที่ใกล้จะเข้าสู่ช่วงแก้ไข ดัชนีนาส์แด็กได้เข้าสู่ช่วงแก้ไขแล้ว ส่วนดัชนีดาวโจนส์ก็ได้ร่วงลงอย่างเป็นทางการเข้าสู่ช่วงแก้ไขเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา — การที่ทั้งดัชนีดาวโจนส์และนาส์แด็กตกอยู่ในช่วงแก้ไขพร้อมกันเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่รอบการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงของเฟดในปี 2022 ส่วนดัชนีรัสเซลล์ 2000 สำหรับหุ้นขนาดเล็กยิ่งแย่กว่า ปิดที่ 2,414 โดยลึกกว่า 12% ในช่วงแก้ไข และดัชนี S&P ลดลงต่อเนื่องห้าสัปดาห์ติดต่อกัน ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่ยาวนานที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022
ผลกระทบจากการจัดแต่งพอร์ตในสิ้นไตรมาสควรมีแรงหนุนบางประการ โดยนักจัดการกองทุนมักจะปรับพอร์ตในสิ้นไตรมาส โดยขายสินทรัพย์คุณภาพต่ำและซื้อสินทรัพย์ที่ทำผลงานดี เพื่อสร้างภาพรวมของพอร์ตที่ดูดีบนงบการเงิน แต่ในไตรมาสแรกของปีนี้ คำว่า “สินทรัพย์ที่ทำผลงานดี” กลับเป็นคำที่ถกเถียงกันมาก: หุ้นพลังงานและอุตสาหกรรมป้องกันประเทศพุ่งขึ้น แต่แลกมาด้วยการร่วงลงอย่างหนักของหุ้นเทคโนโลยีและผู้บริโภค คำตอบที่นักจัดการกองทุนปิดล็อกไว้ใน “พอร์ตที่ดีที่สุด” มักเป็นหุ้นน้ำมันที่ทำผลงานเหนือตลาด ไม่ใช่ Nvidia และ Microsoft
โครงสร้างภายในที่บิดเบี้ยวได้ถูกอธิบายไว้อย่างชัดเจนในตลาดวันจันทร์ ดัชนีดาวโจนส์เพิ่มขึ้นเพียง 49.5 จุด (+0.11%) เนื่องจากวอลล์สตรีท จีพี วอชิงตัน และบริษัทพลังงานช่วยหนุนแนวรับ; ดัชนี S&P 500 ลดลง 0.39% และดัชนีนาส์แด็กลดลง 0.73% โดยกลุ่มเทคโนโลยีกลับมาเป็นตัวถ่วงอีกครั้ง Micron ร่วงลง 9.7% ในวันเดียว ซึ่งเป็นภาพสะท้อนของการค่อยๆ ตัดหุ้นชิปอย่างช้าๆ จากสงครามครั้งนี้: อัลกอริทึมลดพลังการประมวลผลของกูเกิล และความไม่แน่นอนของห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์ภายใต้การปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซ ได้เปลี่ยนหุ้นฮาร์ดแวร์ AI ที่ได้รับความนิยมสูงสุดให้กลายเป็นนกที่หวาดกลัว แนวเส้นเฉลี่ย 50 วันของกลุ่มเทคโนโลยีได้ต่ำกว่าแนวเส้นเฉลี่ย 200 วันแล้ว สร้างรูปแบบ "ดีด์ครอส" และลดลงต่อเนื่องห้าเดือนติดต่อกัน ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่ยาวนานที่สุดนับตั้งแต่ฟองสบู่อินเทอร์เน็ตแตกในเดือนกันยายนปี 2002
ยังมีอีกหนึ่งประโยคที่ควรบันทึกไว้ในประวัติศาสตร์ในวันจันทร์: ประธานเฟด แจ็ค เบลล์ กล่าวในการบรรยายที่มหาวิทยาลัยฮาร์วาร์ดว่า นโยบายของเฟด "อยู่ในตำแหน่งที่เหมาะสม" และมีแนวโน้มที่จะ "มองข้าม" ผลกระทบด้านอุปทานครั้งนี้ เขากล่าวว่า: "เมื่อผลของการปรับลดนโยบายการเงินส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจอย่างแท้จริง ผลกระทบจากวิกฤตราคา النفطน่าจะผ่านพ้นไปแล้ว และการกดดันเศรษฐกิจในเวลานั้นจะไม่เหมาะสม" นี่คือการสื่อสารแบบนกพิราบตามตำรา—แต่ปฏิกิริยาของตลาดคือการลดลงต่อเนื่อง เนื่องจากในขณะเดียวกัน ราคาน้ำมันยังคงพุ่งสูงขึ้น โดย WTI อยู่ที่ระดับ 102.88 ดอลลาร์สหรัฐ และ Brent อยู่เหนือระดับ 108 ดอลลาร์สหรัฐ
การที่พาวเวลล์ "มองผ่าน" และราคาน้ำมัน "ไม่มองผ่าน" คือความขัดแย้งที่แก้ไม่ออกที่สุดในตลาดสิ้นไตรมาสนี้
วันนี้มีข้อมูลสำคัญและรายงานผลการดำเนินงานออกพร้อมกัน: ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภค (เดือนมีนาคม) และตำแหน่งงานว่าง JOLTS (เดือนกุมภาพันธ์) จะเปิดเผยในระหว่างการซื้อขาย ส่วนไนกี้จะเปิดเผยรายงานผลการดำเนินงานหลังปิดตลาด—นี่คือรายงานผลการดำเนินงานสำคัญเพียงรายงานเดียวของบริษัทในดัชนีดาวโจนส์ในฤดูกาลนี้ และเป็นการประเมินผลครั้งแรกของผู้นำด้านการบริโภคตั้งแต่เกิดสงครามนี้ ความเห็นร่วมของวอลล์สตรีทคาดการณ์ว่า: EPS อยู่ที่ประมาณ 0.29 ดอลลาร์สหรัฐ ลดลงประมาณ 46% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน รายได้ประมาณ 11.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ใกล้เคียงกับปีที่แล้ว ภายใต้ฐานต่ำ การหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานในเวียดนามและอินเดียจากผลกระทบของการปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซ จะเป็นตัวแปรสำคัญในถ้อยคำของผู้บริหาร
การวิเคราะห์ของมอร์แกน สแตนลีย์ นั้นคู่ควรแก่การกล่าวถึงเป็นพิเศษ: ธนาคารนี้ได้ลดการจัดอันดับหุ้นทั่วโลกเป็น "กลาง" ก่อนสิ้นไตรมาส พร้อมกับเพิ่มการจัดอันดับพันธบัตรสหรัฐและเงินสดเป็น "เกินน้ำหนัก" เหตุผลคือ "ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับขนาดและระยะเวลาของการหยุดชะงักด้านอุปทานน้ำมัน ทำให้แนวโน้มของสินทรัพย์เสี่ยงมีความไม่สมดุลมากขึ้น" — นี่คือการพูดในภาษาที่ระมัดระวังที่สุดของสถาบันชั้นนำบนวอลล์สตรีท เพื่อสื่อถึงการคาดการณ์ที่เป็นลบมากที่สุด
ทองคำและราคาน้ำมัน: ราคาน้ำมันยังคงอยู่ในระดับสูงในสิ้นไตรมาส ขณะที่ทองคำฟื้นตัวแบบผกผัน
ราคาน้ำมัน: 103 ดอลลาร์สหรัฐ พรีเมียมจากสงครามยังไม่จางหาย
น้ำมัน WTI ปิดในวันจันทร์ที่ 102.88 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ส่วนน้ำมันเบรนท์อยู่ในช่วงประมาณ 108 ถึง 109 ดอลลาร์ ทั้งคู่แตะระดับสูงใหม่ตั้งแต่เกิดสงครามอิหร่าน ตัวเร่งปฏิกิริยาเกิดจากการเพิ่มความรุนแรงในช่วงสุดสัปดาห์: กลุ่มฮูธีในเยเมนยิงขีปนาวุธใส่เป้าหมายของอิสราเอลและกองกำลังสหรัฐฯ ในคืนวันอิหร่านโจมตีเรือขนส่งน้ำมันลำหนึ่งที่แล่นผ่านน่านน้ำคูเวต—เหตุการณ์หลังนี้เป็นตัวกระตุ้นให้ตลาดฟิวเจอร์สพุ่งขึ้นอีกครั้งในช่วงท้ายวันจันทร์
จากข้อมูล ค่าใช้จ่ายรวมของสงครามต่อราคาน้ำมัน: WTI อยู่ที่ประมาณ 57 ดอลลาร์สหรัฐในต้นปี ปัจจุบันเพิ่มขึ้นประมาณ 80% นี่คือเรื่องใหญ่ที่สุดของตลาดในฤดูกาลนี้
มุมมองระดับมหภาคที่ควรจดจำ: นักเศรษฐศาสตร์บางคนชี้ว่า ความรุนแรงของการหดตัวของอุปทานทั่วโลกในปัจจุบัน ใกล้เคียงกับผลกระทบจากการห้ามส่งออกของ OPEC ในช่วงสงครามอาหรับ-อิสราเอลปี 1973 IEA ได้จำแนกวิกฤตนี้ว่าเป็น “ความท้าทายด้านความมั่นคงด้านพลังงานที่รุนแรงที่สุดเท่าที่เคยมีมา”
ทองคำ: ค้นหาเงื่อนไขสำหรับการฟื้นตัวอีกครั้งในช่องว่างของโซ่อินเฟชันจากน้ำมัน
ทองคำเพิ่มขึ้นประมาณ 1.4% ในวันจันทร์ ปิดที่ช่วง 4,542 ถึง 4,544 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งได้ผ่านจุดต่ำสุดที่ 4,100 ดอลลาร์สหรัฐไปแล้ว
สถานการณ์เชิงโครงสร้างของทองคำยังคงซับซ้อน: ในทางหนึ่ง มันเผชิญแรงกดดันเนื่องจากดอลลาร์แข็งค่าขึ้นเมื่อความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อสูงขึ้น; ในอีกทางหนึ่ง ความต้องการพื้นฐานจากสงครามและธนาคารกลางที่ยังคงเพิ่มสต็อกทองคำไม่เคยหายไป ทองคำลดลงประมาณ 17% ในเดือนมีนาคม ซึ่งเป็นการลดลงรายเดือนที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่ปี 1983—แต่นั่นเป็นการปรับตัวถอยหลังหลังจากแตะระดับสูงประวัติการณ์ที่ 5,600 ดอลลาร์ ณ จุดสิ้นสุดของไตรมาส ทองคำยังคงสร้างผลตอบแทนบวกทั้งไตรมาส และยังคงเป็นหนึ่งในสินทรัพย์หลักที่แสดงผลดีที่สุดในปีนี้ นอกเหนือจากหุ้นพลังงาน
สกุลเงินดิจิทัล: บิทคอยน์หยุดลดลงและฟื้นตัว แต่ใบแจ้งหนี้สิ้นไตรมาสก็ยังไม่ดี
บิตคอยน์ปิดวันจันทร์ที่ประมาณ 66,727 ดอลลาร์สหรัฐ โดยในวันจันทร์เคยฟื้นตัวขึ้นไปแตะระดับใกล้เคียง 67,747 ดอลลาร์สหรัฐ แต่โดยรวมในไตรมาสแรกมีแนวโน้มอ่อนแออย่างมาก นับตั้งแต่จุดสูงสุดเมื่อต้นปีที่ประมาณ 97,000 ดอลลาร์สหรัฐ ไตรมาสแรกลดลงเกิน 30% อย่างเป็นทางการกลายเป็นหมวดหมู่สินทรัพย์หลักที่แสดงผลแย่ที่สุดในปีนี้
สัญญาณที่ไม่คาดคิดได้มาถึงในสิ้นไตรมาส: กลยุทธ์นี้หยุดการซื้อ Bitcoin เป็นครั้งแรกในสัปดาห์นี้ ทำให้สถิติการซื้อต่อเนื่อง 13 สัปดาห์หยุดลงในสัปดาห์ที่สงครามรุนแรงที่สุด นี่ไม่จำเป็นต้องเป็นสัญญาณเชิงลบ อาจเป็นเพียงการดำเนินการภายในก็ได้ แต่ในบริบทที่ Bernstein เพิ่งประกาศว่า "จุดต่ำสุดได้มาถึงแล้ว" การหยุดพักในช่วงเวลาเช่นนี้จึงน่าสนใจเป็นพิเศษ
บิตคอยน์มีความซับซ้อนเชิงตรรกะภายในในช่วง Q1: มันร่วงลงพร้อมกับสินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมดในช่วงเริ่มต้นของสงคราม ตามด้วยการฟื้นตัวในบางช่วง ซึ่งแสดงให้เห็นถึง “ความยืดหยุ่นต่อวิกฤตทางภูมิรัฐศาสตร์” บางประการ แต่ในบริบทของสภาพแวดล้อมมหภาคที่คาดการณ์อัตราดอกเบี้ยจะปรับขึ้น มันสุดท้ายก็ไม่สามารถหลุดพ้นจากแรงดึงดูดของตรรกะสภาพคล่องได้ มูลค่าตลาดรวมของสกุลเงินดิจิทัลทั่วโลกหดตัวลงประมาณ 25% เหลือประมาณ 2.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยดัชนีความกลัวและความโลภยังคงอยู่ใกล้ระดับ 25 (ความกลัวอย่างรุนแรง)
ตลอดไตรมาสที่ 1 แรงกดดันหลักของตลาดคริปโตไม่ใช่การร่วงลงครั้งเดียว แต่เป็นความคาดหวังที่ต่อเนื่องเกี่ยวกับการหดตัวของสภาพคล่อง—เมื่อขั้นตอนถัดไปของเฟดเปลี่ยนจาก “ลดอัตราดอกเบี้ย” เป็น “อาจขึ้นอัตราดอกเบี้ย” สินทรัพย์เสี่ยงสูงทั้งหมดจึงได้รับการประเมินราคาใหม่
สรุปวันนี้: สงครามสิ้นสุดไตรมาสแรก ประวัติศาสตร์จะบันทึกช่วง 32 วันนี้อย่างไร
วันที่ 31 มีนาคม 2026: ปิดไตรมาสที่ 1
ตลาดหุ้นสหรัฐ: S&P 500 ร่วงเกิน 7% ในทั้งไตรมาส ดัชนีดาวโจนส์และดัชนีนาส์แด็กเข้าสู่ช่วงแก้ไข ภาคเทคโนโลยีร่วงต่อเนื่องห้าเดือนติดต่อกัน ทำสถิติยาวนานที่สุดนับตั้งแต่ปี 2002 และ VIX ยังคงอยู่เหนือระดับ 30 การร่วงลงในไตรมาสนี้เกิดขึ้นเกือบทั้งหมดภายใน 32 วันทำการหลังจากสหรัฐและอิสราเอลร่วมกันโจมตีอิหร่านเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์
ราคาน้ำมัน/ทองคำ: น้ำมันดิบ WTI ทั้งไตรมาสพุ่งจากประมาณ 57 ดอลลาร์เป็น 102 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 80% ซึ่งเป็นช่องทางการถ่ายทอดผลกระทบโดยตรงของสงครามต่อเศรษฐกิจโลก; ทองคำปรับตัวลดลงจากจุดสูงสุดประวัติศาสตร์ที่ 5,600 ดอลลาร์มาอยู่ใกล้ระดับ 4,500 ดอลลาร์ โดยยังคงได้รับผลตอบแทนบวกในไตรมาสนี้ แต่เดือนมีนาคมลดลงประมาณ 17% ซึ่งเป็นการลดลงรายเดือนที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่ปี 1983
สกุลเงินดิจิทัล: บิตคอยน์ร่วงลงเกิน 30% ตลอดทั้งไตรมาส ทำให้เป็นสินทรัพย์หลักที่แสดงผลแย่ที่สุดใน Q1 แต่ได้ฟื้นตัวขึ้นจากจุดต่ำสุดประมาณ 62,800 ดอลลาร์สหรัฐในช่วงที่แย่ที่สุด และปัจจุบันอยู่ในช่วงราคา 66,000 ถึง 68,000 ดอลลาร์สหรัฐ
ตลาดตอนนี้สนใจเพียงคำถามเดียว: เมื่อวันที่ 6 เมษายนมาถึง ทรัมป์จะกดปุ่มจริงๆ หรือไม่?
วันที่ 6 เมษายนคือวันสิ้นสุดที่ทรัมป์กำหนด หากฮอร์มุซยังไม่เปิดอีก 他จะต้องตัดสินใจระหว่างการโจมตีโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานของอิหร่านหรือเลื่อนเวลาออกไปอีก ผลลัพธ์ทั้งสองอย่างล้วนมีต้นทุนต่อตลาด: กรณีแรกหมายถึงราคาน้ำมันพุ่งเกิน 130 ดอลลาร์และเสี่ยงต่อภาวะถดถอยจริง; กรณีที่สองหมายถึงความน่าเชื่อถือในการเจรจาของทรัมป์ถูกใช้ไปมากขึ้น และตลาดจะเริ่มกำหนดราคาอย่างจริงจังสำหรับสถานการณ์ “การปิดกั้นระยะยาว”
ไม่มีใครรู้ว่าเส้นทางใดจะถูกเลือก แต่รู้เพียงว่าไตรมาสแรกได้สิ้นสุดลงแล้ว ค่าใช้จ่าย 32 วันนั้นถูกบันทึกไว้ในคันเดลของแต่ละหมวดทรัพย์สิน