ผู้ขุด Bitcoin ที่จดทะเบียนในตลาดสาธารณะขาย Bitcoin มากกว่า 32,000 BTC ในช่วงไตรมาสแรกของปี 2026 ซึ่งเป็นการขายที่มีปริมาณสูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยผู้ดำเนินการรายใหญ่ที่สุดในอุตสาหกรรมกำลังปรับเปลี่ยนทุนหลายพันล้านดอลลาร์ไปสู่ปัญญาประดิษฐ์
การเปลี่ยนแปลงครั้งประวัติศาสตร์นี้กำลังเกิดขึ้นอย่างแม่นยำเมื่อเศรษฐศาสตร์ของการยืนยัน Bitcoin ถึงจุดกดดันสำคัญ
ด้วยผลกำไรจากการขุดอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดตามวัฏจักร ต้นทุนการผลิตแบบมีน้ำหนักเพิ่มสูงขึ้น และอัตราการขุดของเครือข่ายแสดงสัญญาณความเครียดอย่างต่อเนื่อง ผู้เล่นรายใหญ่ด้านโครงสร้างพื้นฐานที่กำหนดการเติบโตของคริปโตครั้งก่อนกำลังรีดีไซน์โมเดลธุรกิจของตนใหม่โดยพื้นฐาน
ผู้ขุด BTC แบบสาธารณะหันมาพิจารณางบดุล
ขนาดที่ใหญ่หลวงของการชำระบัญชีในไตรมาสแรกสะท้อนถึงความรุนแรงของการเปลี่ยนแปลงทุน
บริษัทเหมืองสาธารณะขาย Bitcoin มากกว่าในสามเดือนแรกของปี 2026 มากกว่าที่เคยขายตลอดปี 2025
เพื่อให้เห็นภาพขนาดของการขายออก ปริมาณการขายในไตรมาสที่ 1 นี้สูงกว่า Bitcoin ประมาณ 20,000 ตัวที่อุตสาหกรรมขายออกในช่วงการล่มสลายของ Terra-Luna ที่วุ่นวายในไตรมาสที่สองของปี 2022 อย่างชัดเจน
ตามข้อมูลบนบล็อกเชน data จาก CryptoQuant ทรัพย์สินของผู้ขุดได้ลดลงอย่างต่อเนื่องตลอดวัฏจักร โดยผู้ดำเนินการรายใหญ่ตอนนี้ใช้คลังดิจิทัลของพวกเขาเป็นเครื่องมือสภาพคล่องที่สำคัญ แทนการถือครองเชิงกลยุทธ์ระยะยาว
บริษัทระบุว่า ตั้งแต่เริ่มต้นวัฏจักรปัจจุบัน ผู้ขุดได้บันทึกการขายสุทธิ 61,000 BTC กิจกรรมการขายที่รุนแรงนี้นำโดย Marathon Digital, ซึ่งได้ขาย Bitcoin มากกว่า 13,000 BTC และต่อมาหลุดออกจากอันดับสามผู้ถือ Bitcoin รายใหญ่ที่สุด
ผู้ขุด Bitcoin อื่นๆ ที่ขายสินทรัพย์ของตน ได้แก่ Cango ซึ่งขาย Bitcoin 2,000 แท่ง มูลค่าประมาณ 143 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อชำระหนี้ที่มี Bitcoin เป็นหลักประกันและล้างสมดุลบัญชี Core Scientific ขาย Bitcoin ประมาณ 1,900 แท่งในเดือนมกราคมเพื่อระดมทุน 175 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ Riot Platforms ขาย BTC 4,026 แท่ง
เศรษฐศาสตร์หลังการลดครึ่งหนึ่งทำลายโมเดลเดิม
เครื่องยนต์ที่ขับเคลื่อนการถอนทุนจำนวนมากครั้งนี้คือแบบจำลองทางเศรษฐกิจที่ล้มเหลว ซึ่งรุนแรงขึ้นจากเหตุการณ์ halving ในเดือนเมษายน 2024 ที่ลดรางวัลบล็อกจาก 6.25 BTC เป็น 3.125 BTC
การลดลง 50% แบบโปรแกรมได้ของเงินอุดหนุนบล็อกได้ปรับราคาพื้นฐานของรายได้สำหรับทั้งอุตสาหกรรมอย่างสิ้นเชิง ทำให้ผู้ดำเนินการมีความเปราะบางอย่างมากต่อความผันผวนของตลาด
ตั้งแต่การลดลงนั้น BTC mining economics ได้รับผลกระทบจากแรงกดดันที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง
เจมส์ บัตเตอรฟิลล์ หัวหน้าฝ่ายวิจัยของบริษัทจัดการสินทรัพย์ดิจิทัล CoinShares ระบุ ว่าค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของต้นทุนเงินสด ในการผลิต Bitcoin หนึ่งหน่วย สำหรับผู้ดำเนินการรายสาธารณะพุ่งขึ้นใกล้เคียงกับ 80,000 ดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสสุดท้ายของปี 2025
ในขณะเดียวกัน ด้านรายได้ของสมการก็ยังคงแย่ลงเรื่อยๆ ราคาแฮช ซึ่งเป็นตัวชี้วัดรายได้ที่คาดหวังต่อหน่วยกำลังการประมวลผล ร่วงลงเหลือระหว่าง $28 ถึง $30 ต่อพีตาแฮชต่อวินาทีต่อวันในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ซึ่งเป็นระดับผลกำไรที่ต่ำที่สุดระดับหนึ่งที่เคยบันทึกไว้
ด้วยค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่ยังคงอ่อนตัวในเชิงโครงสร้างที่น้อยกว่า 1% ของรางวัลบล็อกทั้งหมด ผู้ขุดจึงพึ่งพาการเพิ่มขึ้นของราคาสินทรัพย์ในตลาดสปอตอย่างมาก
อย่างไรก็ตาม ด้วย Bitcoin อยู่รอบๆ 77,000 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าจุดสูงสุดของวัฏจักรที่ประมาณ 126,000 ดอลลาร์ที่แตะในเดือนตุลาคม 2025 ผู้ขุดจึงอยู่ในสถานการณ์ที่ถูกบีบคั้น
ภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้นอย่างมากและค่าใช้จ่ายด้านไฟฟ้าที่สูงลิ่วกำลังบีบกระแสเงินสดจนถึงจุดสุดขีด ทำให้ผู้บริหารต้องมองหาแหล่งรายได้อื่น
เหตุผลที่วอลล์สตรีทให้รางวัลกับการเปลี่ยนแนวทางสู่ปัญญาประดิษฐ์
เมื่อเผชิญกับกำไรที่ลดลง ผู้ดำเนินการแบบเฉพาะทางพบว่าคณะกรรมการบริษัทและนักลงทุนสถาบันกำลังให้รางวัลอย่างแข็งกร้าว ต่อการเปลี่ยนแนวทางสู่ปัญญาประดิษฐ์และการคำนวณประสิทธิภาพสูง
ต่างจากธรรมชาติที่ผันผวนของตลาดสปอตในการขุด Bitcoin ศูนย์ข้อมูล AI มอบสัญญารายได้หลายปีที่มีความมั่นคงและคาดการณ์ได้กับบริษัทเทคโนโลยีชั้นนำ เช่น Google, Microsoft และ Anthropic
ผลการตัดสินของตลาดหุ้นนั้นชัดเจนอย่างไม่ต้องสงสัย บริษัทเหมืองที่ตั้งเป้าหมายรายได้จาก AI ที่ 80% ขึ้นไป มีราคาหุ้นพุ่งขึ้นเฉลี่ย 500% ในช่วงสองปีที่ผ่านมา ทำให้ได้รับหลายเท่าของมูลค่าตลาดที่ดีกว่ามากเมื่อเทียบกับคู่แข่งที่เน้นการเหมืองเพียงอย่างเดียว
บัตเตอร์ฟิลล์ประเมินว่าผู้ขุดสาธารณะอาจได้รับรายได้สูงถึง 70% จากปัญญาประดิษฐ์ ภายในสิ้นปีนี้ เพิ่มขึ้นอย่างมากจากประมาณ 30% ในปัจจุบัน
ด้วยสัญญาด้านปัญญาประดิษฐ์และการคำนวณประสิทธิภาพสูงที่ประกาศไปแล้วมากกว่า 70 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในภาคการขุดสาธารณะ ทุนจึงไม่ได้ไหลเข้าสู่การแทนที่ ASIC รุ่นถัดไปอีกต่อไป
แทนที่จะเป็นเช่นนั้น หนี้และทุนกำลังถูกไหลเข้าสู่โครงสร้างพื้นฐานแบบศูนย์ข้อมูล ผู้ดำเนินการอย่าง TeraWulf, IREN และ Cipher ได้รับหนี้รวมเป็นพันล้านดอลลาร์เพื่อระดมทุนสำหรับการก่อสร้างเหล่านี้ โดยได้รับแรงผลักดันจากเศรษฐศาสตร์หน่วยพื้นฐาน
ในขณะที่ค่าไฟฟ้าคิดเป็นประมาณ 40% ของรายได้จากการขุด Bitcoin ค่าใช้จ่ายด้านพลังงานสำหรับผู้ให้บริการคลาวด์ AI ที่เช่าชิปพลังงานสูงอยู่ในระดับหลักเดียว
การลงทุนในการขุด Bitcoin น้อยลงหมายถึงความปลอดภัยน้อยลงหรือไม่?
การย้ายโครงสร้างพื้นฐานการประมวลผลแบบรายใหญ่ได้กระตุ้นการอภิปรายอย่างรุนแรงเกี่ยวกับความปลอดภัยในระยะยาวของเครือข่าย Bitcoin
ในทางหนึ่ง ทฤษฎีขาลงระบุว่า เมื่อผู้ขุดสาธารณะหยุดการลงทุนซ้ำในอุปกรณ์ขุด และหันไปใช้กำลังพลังงานขนาดใหญ่ของตนเพื่อ AI โครงสร้างพื้นฐานด้านความปลอดภัยของเครือข่ายอาจเสี่ยงต่อการอ่อนแอลงในช่วงเวลาที่สำคัญ
ชาร์ลส์ เอ็ดเวิร์ดส์ ผู้ก่อตั้ง Capriole Investments มองแนวโน้มนี้ด้วยความกังวลอย่างลึกซึ้ง โดยชี้ให้เห็นว่า การคาดการณ์แสดงว่า สัดส่วนรายได้เฉลี่ยของ Bitcoin ของผู้ขุดรายใหญ่ที่จดทะเบียนสาธารณะ จะลดลงเหลือเพียง 30% ภายในสามปี
เขาสังเกตเห็น:
“หากตัวเลขเหล่านี้แม่นยำถึงแม้เพียงครึ่งเดียว… พลังงานและการมุ่งมั่นต่อ Bitcoin กำลังเผชิญกับภัยคุกคามอย่างรุนแรง”
ในการเพิ่มบริบททางวัฒนธรรมให้กับการเปลี่ยนแปลงนี้ นักวิจัย Bitcoin 保罗·ซตอร์ซ ได้สังเกตว่าอุตสาหกรรมกำลังลบรากเดิมของตัวเองอย่างเงียบๆ
ตามที่เขาบอก หนังสือพิมพ์เฉพาะทางด้านการขุดได้เปลี่ยนภาพลักษณ์เพื่อเน้นหัวข้อพลังงานที่กว้างขึ้น และการประชุมอุตสาหกรรมหลักได้เปลี่ยนเวทีการขุดเป็นแพลตฟอร์มที่เน้นพลังงาน สะท้อนถึงอุตสาหกรรมที่กำลังแยกตัวออกจากภาระงานด้านคริปโตอย่างแท้จริง
อย่างไรก็ตาม ผู้ใช้งานที่มีประสบการณ์ของโปรโตคอลนี้โต้แย้งว่านี่คือวิธีที่ระบบถูกออกแบบมาให้สามารถอยู่รอดได้
หัวหน้าบริษัท Blockstream อดัม แบ็กตอบโต้ความตื่นตระหนก โดยชี้ให้เห็นถึง กลไกการปรับความยากของ Bitcoin ด้วยตัวเอง หากกำลังการประมวลผลลดลง ความยากในการทำเหมืองจะลดลงทันที ซึ่งช่วยเพิ่มขอบเขตกำไรให้กับผู้ดำเนินการที่เหลือ
แบ็กโต้แย้งว่า:
มันเป็นการซื้อขายแบบอาร์บิตราจ ซึ่งจะอยู่ในสภาวะสมดุลเมื่อหลักประกันการขุดเท่ากับภาระงานของ AI
เขายังอธิบายถึง “ความสัมพันธ์เชิงบวก” ซึ่งหมายถึงเมื่อหลักประกันสูงขึ้น ผู้เหมืองที่รอดชีวิตจะขาย Bitcoin น้อยลงเพื่อครอบคลุมค่าใช้จ่ายด้านพลังงาน
ในขณะเดียวกัน เจมส์ เช็ค นักวิเคราะห์บนโซ่ที่ CheckOnchain มอง การเปลี่ยนผ่านนี้ผ่านเลนส์ของทุนนิยมบริสุทธิ์ เขาได้ระบุว่า:
การหมุนเวียนจำนวนมากเป็นการออกแบบที่ตั้งใจไว้สำหรับการปรับความยาก
ในมุมมองของเขา การเปลี่ยนไปสู่ AI เป็นกลยุทธ์การกระจายความเสี่ยงที่มีเหตุผลสูงสำหรับบริษัทโครงสร้างพื้นฐานที่แค่ “ซื้อพลังงานและหน่วยประมวลผล” โดยชี้ให้เห็นว่า AI ทำหน้าที่เป็นโหลดพื้นฐานอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่การขุด Bitcoin ยังคงเป็นเครื่องมือชั่วคราวเพื่อสมดุลโหลดของกริด
ครึ่งหลังของวัฏจักรการลดรางวัล
ขณะที่ เครือข่าย Bitcoinดำเนินไปผ่านครึ่งหลังของยุคการลดรางวัลครั้งนี้ โดยเพิ่งข้ามบล็อกที่ 945,000 ในเดือนเมษายน 2026 อุตสาหกรรมการขุดแบบสาธารณะกำลังเผชิญกับวิกฤตตัวตนที่ลึกซึ้ง
Hashrate Index โต้แย้ง ว่าสองปีข้างหน้า จนถึงการลดรางวัลในปี 2028 จะเป็นการทดสอบกลไกการปรับตัวเองของโปรโตคอลอย่างรุนแรงต่อแรงดึงดูดของทุน AI จากวอลล์สตรีท
คำถามที่ยังค้างอยู่ในตลาดตอนนี้มีลักษณะเชิงโครงสร้าง มากกว่าเชิงวัฏจักร ยังต้องจับตาดูว่า ราคาสเป็ตของ Bitcoin จะสามารถฟื้นตัวได้แข็งแกร่งพอที่จะทำลายต้นทุนการผลิตแบบเงินสดที่ใกล้เคียงกับระดับสูงสุดในประวัติการณ์ หรือค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมบนเครือข่ายจะยังคงเป็นสัดส่วนที่น้อยมากเมื่อเทียบกับรายได้รวม
หากเศรษฐกิจสปอตพื้นฐานไม่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ตลาดจะต้องพิจารณาว่าอัตราการชำระบัญชีคลังที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในปัจจุบันสามารถดำเนินต่อไปได้โดยไม่ทำให้ราคาสินทรัพย์ลดลงอย่างถาวรหรือไม่
นอกจากนี้ อุตสาหกรรมต้องกำหนดระดับพื้นฐานที่พลังการคำนวณของเครือข่ายจะคงที่อย่างชัดเจนหลังจากผู้เล่นที่มีสัดส่วนน้อยออกจากระบบนิเวศ
ในท้ายที่สุด ความตึงเครียดที่เร่งด่วนที่สุดคือความอยู่รอด ภายในปี 2027 บริษัทที่จดทะเบียนในตลาดสาธารณะซึ่งขับเคลื่อนการผลิตอุตสาหกรรมของการยืนยัน Bitcoin ในช่วงห้าปีที่ผ่านมาอาจไม่ได้เป็นผู้ขุดในความหมายแบบดั้งเดิมอีกต่อไป
แทนที่จะเป็นเช่นนั้น พวกเขาอยู่ในเส้นทางที่จะกลายเป็นกลุ่มบริษัทด้านพลังงานที่หลากหลายและคอมพิวเตอร์ประสิทธิภาพสูง โดยมีเพียงการสัมผัสที่เหลืออยู่และเป็นทรัพย์สินรุ่นก่อนหน้าต่อสินทรัพย์ดิจิทัลที่สร้างพวกเขาขึ้นมาเดิม
โพสต์ ผู้ขุดสาธารณะขาย BTC จำนวนบันทึกและหันไปเน้นที่ AI — โครงสร้างพื้นฐานด้านความปลอดภัยของ Bitcoin กำลังเริ่มอ่อนแอลงหรือไม่? ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate