ตลาดการพยากรณ์ไม่ได้เป็นที่รู้จักในเรื่องของความละเอียดอ่อน ขณะนี้นักเทรดบน Polymarket ให้โอกาสสี่ต่อหนึ่งว่าการเข้าตลาดของ OpenAI จะปิดที่มูลค่าตลาด 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐหรือมากกว่านั้นภายในสิ้นปี 2027 นี่คือการเปลี่ยนแปลงอย่างมากจากความน่าจะเป็น 35% ที่ถูกกำหนดไว้เมื่อต้นปีนี้ และบ่งชี้ถึงความเร็วในการเคลื่อนตัวของเรื่องราวการลงทุนด้าน AI
ณ เดือนกันยายน 2026 ปริมาณการเทรดของสัญญาที่ติดตามมูลค่าตลาดปิดของ OpenAI ได้ vượtเกิน 233,000 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นตัวเลขที่ค่อนข้างน้อยเมื่อเทียบกับมาตรฐานของวอลล์สตรีท แต่มีความหมายสำหรับตลาดการทำนายที่มุ่งเน้นไปที่การเปิดตัวสาธารณะของบริษัทเอกชนเพียงแห่งเดียว
อะไรคือสิ่งที่ขับเคลื่อนความมั่นใจ
รอบการระดมทุนของ OpenAI ในเดือนมีนาคม 2026 เป็นตัวเร่งปฏิกิริยาที่ชัดเจนที่สุด บริษัทได้ระดมทุนในมูลค่าหลังการระดมทุน 852 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้ทันทีกลายเป็นหนึ่งในบริษัทเอกชนที่มีมูลค่าสูงที่สุดในประวัติศาสตร์
จากนั้นในวันที่ 8 มิถุนายน 2026 OpenAI ได้ยื่นแบบ S-1 แบบลับต่อ SEC การยื่นเอกสารนี้เป็นจุดเริ่มต้นอย่างเป็นทางการของกระบวนการเสนอขายหุ้นให้สาธารณชน บริษัทจะยื่นเอกสารแบบลับเพื่อจัดการกับข้อคิดเห็นจากหน่วยงานกำกับดูแลก่อนที่จะเข้าสู่ตลาดสาธารณะ ซึ่งหมายความว่าเอกสารนี้ยังไม่สามารถเข้าถึงได้โดยนักลงทุนภายนอก แต่การมีอยู่ของเอกสารนี้บ่งชี้ว่าการวางแผนภายในได้ก้าวพ้นระยะการวาดภาพบนกระดานและคาดหวังอย่างไร้พื้นฐานแล้ว
เรื่องรายได้ได้ตามมาแล้ว ปัจจุบัน OpenAI มีรายได้ประจำปีประมาณ 25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งขับเคลื่อนโดยการสมัครใช้งาน ChatGPT และสัญญา API สำหรับองค์กร
สัญญาที่เกี่ยวข้องกับ Polymarket กำลังกำหนดความน่าจะเป็น 95% ว่าการเสนอขายหุ้นครั้งแรกจะปิดที่เหนือกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ โดยสมมติว่าเกิดขึ้นภายในช่วงปี 2027 สัญญาที่มีมูลค่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์เป็นเกณฑ์ที่ทะเยอทะยานกว่า แต่แม้แต่ค่าดังกล่าวก็ตอนนี้ถูกกำหนดที่ 80%
คณิตศาสตร์ที่ทำให้ต้องหยุดคิด
การประเมินมูลค่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐจากรายได้ 25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หมายถึงอัตราส่วนราคาต่อรายได้ที่ 60 เท่า ซึ่งเป็นตัวเลขที่แม้แต่นักลงทุนที่กระตือรือร้นที่สุดก็ต้องหยุดคิด เพราะมันสมมติว่าไม่เพียงแต่ OpenAI จะเติบโตอย่างรวดเร็วต่อไป แต่ยังต้องแก้ปัญหาผลกำไรที่ยังไม่สามารถแก้ไขได้จนถึงตอนนี้
OpenAI ยังคงรายงานขาดทุนตามมาตรฐาน GAAP ค่าใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานของบริษัท ได้แก่ ศูนย์ข้อมูล การจัดหาชิป และค่าไฟฟ้าที่เกี่ยวข้องกับการฝึกฝนและให้บริการโมเดล AI ระดับแนวหน้า ล้วนมีขนาดใหญ่มหาศาล การบรรลุผลกำไรในระดับใหญ่ต้องการรายได้ที่สูงขึ้นอย่างมาก หรือต้นทุนการประมวลผลที่ลดลงอย่างมาก และ ideally ทั้งสองอย่างในเวลาเดียวกัน
ยังมีข้อควรระวังเชิงโครงสร้างที่ควรเข้าใจ โอเพนเอไอได้จัดโครงสร้างการกำกับดูแลองค์กรใหม่ในปี 2025 โดยเปลี่ยนจากโมเดลกำไรที่จำกัดอย่างผิดปกติไปสู่บริษัทเพื่อผลกำไรสาธารณะแบบดั้งเดิมมากขึ้น การเปลี่ยนแปลงนี้เป็นเงื่อนไขเบื้องต้นที่จำเป็นสำหรับการเสนอขายหุ้นครั้งแรก เนื่องจากนักลงทุนสถาบันต้องการสิทธิของผู้ถือหุ้นและความชัดเจนในการกำกับดูแลที่ตลาดสาธารณะต้องการ หากไม่มีการเปลี่ยนแปลงนี้ การยื่นแบบ S-1 จะไม่สามารถทำได้