ผู้เขียน: Chloe, ChainCatcher
Polymarket ได้ประกาศอย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 23 มีนาคมเกี่ยวกับการอัปเดตกฎระเบียบความซื่อสัตย์ของตลาด ซึ่งใช้บังคับพร้อมกันกับแพลตฟอร์ม DeFi และตลาดในสหรัฐฯ ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ CFTC กฎใหม่นี้ระบุอย่างชัดเจนว่าห้ามพฤติกรรมการซื้อขายภายในสามประเภท และเสริมสร้างกรอบการต่อสู้กับวิธีการแทรกแซงตลาด การปรับเปลี่ยนนโยบายครั้งนี้ไม่ได้เกิดขึ้นโดยไม่มีเหตุผล แต่เป็นผลมาจากการถกเถียงและแรงกดดันจากสาธารณชน รวมถึงเป็นการดำเนินการเพื่อปฏิบัติตามกฎหมายของ Polymarket ก่อนที่จะเผชิญกับผลกระทบจากการกำกับดูแลทางการเงินของสหรัฐฯ
อย่างไรก็ตาม กฎใหม่นี้ไม่ได้ส่งผลกระทบต่อผู้เล่นภายในเท่านั้น แต่ยังอาจคุกคามผลประโยชน์ของผู้ใช้ที่หาผลตอบแทนจากโปรโมชันจำนวนมาก หรือแม้แต่ผู้ทำการซื้อขายแบบสกุลเงินที่ให้สภาพคล่องอย่างแท้จริงหรือไม่?
แรงกดดันเบื้องหลังการอัปเกรดกฎระเบียบ: จากการรัฐประหารเวเนซุเอลาถึงสงครามอิหร่าน
ย้อนกลับไปหลายเดือนที่ผ่านมา Polymarket ต้องเผชิญกับแรงกดดันทางความคิดเห็นสาธารณะและการกำกับดูแล ตั้งแต่ต้นเดือนมกราคม 2026 ผู้ใช้ที่ไม่เปิดเผยตัวตนได้ลงทุน 32,537 ดอลลาร์สหรัฐบน Polymarket เพื่อเดิมพันว่า “มาดูโรจะพ้นจากตำแหน่งก่อนวันที่ 31 มกราคม” หลังจากทรัมป์ประกาศจับกุมมาดูโรบน Truth Social เวลา 04:21 น. ผู้ใช้รายนี้ได้รับผลตอบแทนสูงถึง 436,000 ดอลลาร์สหรัฐ โดยอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนเกิน 13 เท่า
การสอบสวนพบว่าบัญชีนี้ถูกสร้างขึ้นในเดือนธันวาคม 2025 ทั้งหมดการเดิมพันมุ่งเป้าไปที่สถานการณ์ทางการเมืองของเวเนซุเอลาอย่างแม่นยำ และเวลาการเดิมพันเกิดขึ้นเพียงไม่กี่ชั่วโมงก่อนเหตุการณ์ระเบิด ดีนนิส เคลเลอร์ ผู้ร่วมก่อตั้ง Better Markets ชี้ว่า การซื้อขายครั้งนี้มีลักษณะทุกประการของการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายใน: บัญชีใหม่ จำนวนเงินขนาดใหญ่ การคาดการณ์เวลาอย่างแม่นยำ และทั้งหมดเกิดขึ้นในตลาดที่ไม่มีการกำกับดูแลและขาดความโปร่งใส
ในทำนองเดียวกัน ช่วงเวลาใกล้เคียงกันนั้น บน Polymarket มีการซื้อขายที่น่าสงสัยเกี่ยวกับ “ช่วงเวลาที่สหรัฐฯ จะใช้กำลังกับอิหร่าน” โดยบัญชีบางส่วนได้เข้าซื้อตำแหน่งอย่างแม่นยำก่อนการโจมตีของกองทัพสหรัฐฯ และทำกำไรได้หลายแสนดอลลาร์สหรัฐ
ควรสังเกตว่า ซายเน คอปแลน ซีอีโอของ Polymarket เคยพูดคำที่น่าสนใจในสัมภาษณ์กับ CBS News ว่า: “การที่ผู้มีข้อมูลภายในมีข้อได้เปรียบในตลาดเป็นเรื่องดี”
อย่างไรก็ตาม ความเป็นจริงคือในเดือนมีนาคม 2026 วุฒิสมาชิก Adam Schiff และ John Curtis ได้ร่วมเสนอร่างกฎหมายข้ามพรรค เพื่อห้ามการซื้อขายสัญญาทำนายตลาดที่ “คล้ายกับกีฬาหรือเกมคาสิโน” ในขณะเดียวกัน คณะกรรมการการซื้อขายสัญญาฟิวเจอร์สสินค้าโภคภัณฑ์ (CFTC) ก็ได้ออกคำแนะนำในเดือนเดียวกัน โดยเรียกร้องให้แพลตฟอร์มการทำนายตลาดดำเนินการมาตรการป้องกันการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายในอย่างเป็นรูปธรรม และส่งเสริมให้ตลาดซื้อขายออกแบบสัญญาเหตุการณ์โดยร่วมหารือกับหน่วยงานกำกับดูแลเพื่อระบุ “ความเสี่ยงจากการจัดการหรือการบิดเบือนราคา”
การล่าที่ถูกควบคุมได้เกิดขึ้นแล้ว การอัปเกรดนโยบายของ Polymarket เป็นการตอบสนองอย่างมีสติต่อการล่าครั้งนี้
การวิเคราะห์กฎใหม่: คำสั่งห้ามสามประเภทและกรอบการตรวจสอบหลายชั้น
Polymarket จะเปิดตัวกฎระเบียบความซื่อสัตย์ของตลาดที่ปรับปรุงใหม่ในวันที่ 23 มีนาคม 2026 โดยระบุเส้นแดงสามเส้นชัดเจน: แรก การซื้อขายที่อิงข้อมูลลับที่ถูกขโมย; ที่สอง การซื้อขายที่อิงแหล่งข่าวผิดกฎหมาย; ที่สาม การซื้อขายโดยบุคคลที่มีอิทธิพลต่อผลลัพธ์
ในระดับการจัดการตลาด กฎระเบียบห้ามอย่างชัดเจนพฤติกรรมต่างๆ เช่น spoofing (การเสนอราคาปลอม) wash trading (การซื้อขายเพื่อสร้างปริมาณ) และ fictitious transaction (การทำธุรกรรมปลอม) โดย ChainCatcher ได้สัมภาษณ์ ChainXueShe ซึ่งระบุว่า ข้อกำหนดในการแยกแยะระหว่าง “wash trading” กับการซื้อขายปกติอยู่ที่ว่ามีการสร้างมูลค่าจริงหรือไม่ และมีการรับความเสี่ยงจากค่าใช้จ่ายในการซื้อขายหรือไม่ การซื้อขายแบบกลับกันเพื่อสร้างปริมาณเป็นการโอนเงินจากมือซ้ายไปมือขวาของกลุ่มคนเดียวกันเพียงเพื่อสร้างข้อมูล ในขณะที่การเก็งกำไรหรือการทำตลาดปกติจะวางคำสั่งจำกัดราคาที่ระดับราคาต่างกันและรับความเสี่ยงจากการถือครอง ส่วนทุกธุรกรรมจะเกิดขึ้นกับผู้ใช้งานจริงในตลาดและสามารถผ่านการตรวจสอบได้
ในเชิงสถาปัตยกรรม การดำเนินงานของ Polymarket ใช้การออกแบบ “การตรวจสอบหลายชั้น” ในแพลตฟอร์ม DeFi การซื้อขายทั้งหมดจะถูกบันทึกบนโซ่ Polygon ซึ่งทุกคนสามารถเข้าถึงและตรวจสอบได้อย่างเปิดเผย แพลตฟอร์มร่วมมือกับองค์กรผู้เชี่ยวชาญด้านเทคโนโลยีการตรวจสอบระดับโลกเพื่อตรวจจับความผิดปกติบนโซ่ เมื่อพบพฤติกรรมที่น่าสงสัย มาตรการลงโทษที่สามารถดำเนินการได้รวมถึงการปิดกั้นที่อยู่กระเป๋าเงินและการส่งต่อผู้ใช้งานให้หน่วยงานบังคับใช้กฎหมาย
ที่ Polymarket US (ตลาดที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ CFTC) การตรวจสอบแบ่งเป็นสามระดับ: ผู้ให้บริการเทคโนโลยีภายนอกสำหรับการตรวจสอบ, ศูนย์ตรวจสอบแบบเรียลไทม์, และข้อตกลงบริการกำกับดูแลกับสมาคมอนุญาตสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแห่งชาติสหรัฐอเมริกา (NFA) ซึ่งสามารถดำเนินการสอบสวนและลงโทษผู้ละเมิดโดยตรง โดยมาตรการลงโทษรวมถึงการระงับสิทธิ์, การปิดบัญชี, การปรับเงิน หรือการส่งต่อให้หน่วยงานกำกับดูแล
ผลประโยชน์ของผู้ใช้ที่撸毛และปัญหาของสตูดิโอที่เกี่ยวข้อง?
การกระทำของ Polymarket ครั้งนี้เป็นการโจมตีครั้งใหญ่ต่อ “ผู้เล่นภายใน” แต่อาจสร้างปฏิกิริยาที่ต่างออกไปสำหรับกลุ่มผู้ใช้ที่หาผลประโยชน์และสตูดิโอที่เกี่ยวข้อง ต่อมาตรการใหม่นี้ ปฏิกิริยาของผู้เล่นรายใหญ่ในตลาดนั้นน่าสนใจ โดย ChainXi Society ซึ่งมีปริมาณการซื้อขายสะสมบน Polymarket เกิน 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ได้ให้สัมภาษณ์กับ ChainCatcher ว่า การออกมาตรการใหม่นี้เป็นสิ่งที่คาดการณ์ไว้แล้ว และแท้จริงแล้วเป็นสิ่งที่รอคอยมานาน พวกเขาเชื่อว่านี่ไม่ใช่การปราบปราม แต่เป็นสัญญาณของความเป็นผู้ใหญ่ของตลาด ตั้งแต่แพลตฟอร์มเริ่มเรียกเก็บค่าธรรมเนียม ทีมมืออาชีพก็ได้คาดการณ์ไว้ล่วงหน้าแล้วว่าในอนาคตจะมีการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมจากทั้งตลาดและเพิ่มการกำกับดูแล
สำหรับผู้ใช้ทั่วไปที่ทำการปล่อยแอร์ดร็อปด้วยการสร้างปริมาณการซื้อขายเทียม พฤติกรรมการซื้อขายหลอกลวงที่เคยพึ่งพาการสร้างบันทึกบนบล็อกเชนจำนวนมากและการซื้อขายข้ามบัญชีในตลาดเดียว ตอนนี้กำลังปะทะกับกฎระเบียบใหม่ แม้แต่ผู้เล่นบางส่วนยังพัฒนาเป็นเครือข่ายที่ควบคุมกระเป๋าเงิน 100 แห่ง หรือทำการป้องกันความเสี่ยงระหว่าง Polymarket และ Kalshi แต่การอัปเกรดระบบตรวจสอบทำให้ความเสี่ยงของพฤติกรรมเหล่านี้เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า
链习社เชื่อว่ากลยุทธ์คุณภาพสูงแท้จริงไม่ควรเป็นการ “เก็บผลประโยชน์เล็กน้อย” แต่ควรเป็นการหาโอกาสทำกำไรจากความแตกต่างของราคาอย่างแท้จริง การทำกำไรจากความแตกต่างของราคาเองคือกระบวนการในการค้นพบความเบี่ยงเบนของราคาและแก้ไขความไม่มีประสิทธิภาพของตลาด ซึ่งเป็นพฤติกรรมที่ดีต่อการคาดการณ์ตลาด เมื่อการดำเนินการที่อยู่ในขอบเขตสีเทาถูกขับไล่ออกไป ตลาดจะสะอาดขึ้น และผลตอบแทนของนักลงทุนที่เชี่ยวชาญในการทำกำไรจากความแตกต่างของราคาอาจสูงขึ้น
ความขัดแย้งของสภาพคล่อง: ผู้ใช้ที่สร้างปริมาณการซื้อขายเป็นปรสิต หรือเป็นโครงสร้างพื้นฐาน?
นอกจากนี้ ภายใต้การปรับปรุงครั้งนี้ มีความขัดแย้งที่ Polymarket ไม่สามารถหลีกเลี่ยงได้: ความคล่องตัวของ Polymarket ไม่ได้เกิดขึ้นเองตามธรรมชาติ ตามข้อมูลบนบล็อกเชน 80% ของผู้ใช้งานบนแพลตฟอร์มมีมูลค่าการเดิมพันต่อครั้งต่ำกว่า 500 ดอลลาร์สหรัฐ และมูลค่าการเดิมพันเฉลี่ยต่อครั้งในช่วงหนึ่งเดือนที่ผ่านมาอยู่ที่ประมาณ 100 ดอลลาร์สหรัฐเท่านั้น ดังนั้น สิ่งที่แท้จริงสนับสนุนความลึกของตลาดคือผู้ซื้อขายรายใหญ่เพียงไม่กี่รายและผู้ให้สภาพคล่อง
น่าสนใจที่จะพิจารณาว่า กลุ่มผู้รับแอร์ดรอปที่ใช้ “กลยุทธ์ที่ถูกต้องตามกฎหมาย” (เช่น การให้สภาพคล่องสองทาง การทำ arbitrage ข้ามแพลตฟอร์ม) นั้น กำลังทำหน้าที่เป็นผู้ให้สภาพคล่องแบบไม่เป็นทางการในเชิงวัตถุประสงค์หรือไม่
พวกเขาลดช่องระหว่างราคาซื้อและขาย พร้อมเพิ่มความสามารถในการรองรับตลาด ทำให้ผู้ใช้ทั่วไปสามารถเข้าสู่ตำแหน่งในราคาที่สมเหตุสมผลมากขึ้น ในทางกลับกัน จากมุมมองทางธุรกิจ Polymarket หลังกลับมาดำเนินการในตลาดสหรัฐฯ จำเป็นต้องได้รับปริมาณการซื้อขายที่มากและข้อมูลเชิงลึกเพื่อพิสูจน์ความมีประสิทธิภาพของตลาดให้กับ CFTC (Commodity Futures Trading Commission) ซึ่งมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการได้รับใบอนุญาตทางการกำกับดูแลเพิ่มเติม
หากกฎใหม่รุนแรงเกินไปและขับไล่ผู้ใช้ที่หาผลตอบแทนจากกิจกรรมต่างๆ ไป ความคล่องตัวในระยะสั้นจะแทบไม่หลงเหลืออยู่แน่นอน โดยเฉพาะในตลาดขนาดเล็กที่มีความเฉพาะตัว ผู้ใช้เหล่านี้มักเป็นแหล่งเดียวของคู่ค้าที่ตรงข้าม
สำหรับเรื่องนี้ ลิ่นซีชีกล่าวว่า แพลตฟอร์มควรรับทราบถึงการมีส่วนร่วมของผู้ใช้ที่ให้สภาพคล่องที่แท้จริง ตัวอย่างเช่น ระบบบัญชีหลายบัญชี หากผู้ใช้แต่ละวันสร้างปริมาณการซื้อขายหลายล้านดอลลาร์สหรัฐ และเป็นคำสั่งจำกัดราคาแบบ Maker ทั้งหมด นี่คือสิ่งที่กลไกของแพลตฟอร์มส่งเสริมอยู่แล้ว โดยเฉพาะในเหตุการณ์ที่มีความผันผวนต่ำและสภาพคล่องไม่ดี การวางคำสั่งเหล่านี้ช่วยเพิ่มความลึกของกระดานราคา ทำให้ผู้ใช้ทั่วไปสามารถดำเนินการซื้อขายได้ การกระทำดังกล่าวโดยพื้นฐานแล้วคือการแลกเปลี่ยนทุนและเวลาเพื่อรับค่าคอมมิชชัน พร้อมทั้งให้บริการแก่ตลาด
ภายใต้การปฏิบัติตามกฎระเบียบ สถานประกอบการที่เกี่ยวข้องก็จำเป็นต้องมีการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์หรือไม่?
สามารถระบุได้ว่า กระบวนการปฏิบัติตามกฎหมายของ Polymarket ไม่ใช่เพียงการผันผวนของตลาดชั่วคราว แต่เป็นสัญญาณของการเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์ของแพลตฟอร์ม
การเข้าซื้อ交易所ที่ได้รับใบอนุญาต QCX ไปจนถึงการลงนามข้อตกลงกับ NFA แสดงให้เห็นว่าตลาดการพยากรณ์กำลังเคลื่อนตัวเข้าใกล้การกำกับดูแลทางการเงินแบบดั้งเดิม บนเส้นทางที่มีความโปร่งใสและได้รับการกำกับดูแลอย่างเข้มงวดนี้ พื้นที่สำหรับการปฏิบัติแบบ “การสร้างปริมาณการซื้อขายต่ำคุณภาพ” จะแคบลงเรื่อยๆ แต่ ChainX 社เชื่อว่ากฎระเบียบใหม่นี้กลับเป็นประโยชน์ต่อทีมมืออาชีพ โดยในอนาคตพวกเขาจะดำเนินการสามประการดังนี้: หนึ่ง เพิ่มการจัดหาสภาพคล่องเพื่อแสวงหา maker rebate ให้มากขึ้น; สอง ร่วมมืออย่างแข็งขันกับแพลตฟอร์มเพื่อหารือเกี่ยวกับแนวทางการทำตลาดที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น; สาม ปรับปรุงกลยุทธ์อย่างต่อเนื่องเพื่อเพิ่มผลตอบแทนภายใต้กรอบความเป็นไปตามกฎหมาย
โดยรวมแล้ว สำหรับสตูดิโอที่มอง Polymarket เป็นแหล่งรายได้หลัก ขณะนี้เป็นจุดสำคัญที่ต้องเปลี่ยนจุดเน้นกลยุทธ์จาก “ปริมาณ” เป็น “คุณภาพ” แทนที่จะควบคุมกระเป๋าเงิน 100 แห่งเพื่อสร้างปริมาณการซื้อขายคุณภาพต่ำและเสี่ยงต่อการถูกระบุและระงับบัญชีโดยระบบตรวจสอบ ควรละทิ้งโครงสร้างกระเป๋าเงินหลายใบ และหันมาพัฒนาบัญชีจำนวนน้อยแต่มีคุณภาพสูงแทน การซื้อขายอย่างลึกซึ้งผ่านการวิจัยตลาดที่แท้จริง หรือมุ่งเน้นการให้สภาพคล่องภายในกรอบกฎระเบียบของแพลตฟอร์ม ไม่เพียงแต่ช่วยหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในการถูกแบน แต่ยังอาจได้รับการแจกโทเค็นแบบแอร์โดรปที่ดีกว่า เนื่องจากมีส่วนร่วมสร้างคุณค่าที่แท้จริงในการคำนวณน้ำหนักการแจกแอร์โดรปสุดท้าย