ของแท้ ｜Odaily Star Daily (@OdailyChina)
ผู้เขียน｜Golem（@web3_golem）
เมื่อวันที่ 6 เมษายน Polymarket ประกาศว่าจะมีการอัปเกรดแพลตฟอร์มครั้งใหญ่ภายใน 2 ถึง 3 สัปดาห์ข้างหน้า รวมถึงการอัปเกรด CTF และ CLOB เป็นเวอร์ชัน V2 และเปลี่ยนหลักประกันของแพลตฟอร์มจาก USDC.e เป็นสกุลเงินคงที่แบบเนทีฟ Polymarket USD
ตามคำอธิบายอย่างเป็นทางการ Polymarket USD ได้รับการสนับสนุน 1:1 โดย USDC การเปลี่ยนผ่านจาก USDC.e เป็น Polymarket USD นั้นราบรื่นสำหรับผู้ใช้ส่วนใหญ่ โดยอินเทอร์เฟซผู้ใช้จะจัดการให้อัตโนมัติ ผู้ใช้เพียงต้องยืนยันเพียงครั้งเดียว สำหรับผู้ใช้ระดับสูงและนักเทรดที่ใช้ API เท่านั้น กระบวนการเปลี่ยนผ่านอาจซับซ้อนเล็กน้อย แต่ก็ไม่ยาก โดยต้องใช้ฟังก์ชัน wrap() ของสัญญาผ่านการจำนำหลักประกันเพื่อห่อ USDC หรือ USDC.e ของพวกเขาให้เป็น Polymarket USD
ดูเหมือนว่า Polymarket แค่เปลี่ยนสินทรัพย์ประกันการซื้อขายในพื้นหลัง แต่เมื่อแพลตฟอร์มเติบโตขึ้น การใช้ USDC.e ต่อไปก็เป็นความเสี่ยง ทาง Circle และ Polymarket ได้ประกาศในเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ว่าจะย้ายการเชื่อมต่อ USDC.e ไปยัง USDC แบบดั้งเดิม ซึ่งตอนนี้เป็นเพียงการดำเนินการความร่วมมือตามปกติ
แต่ Polymarket ไม่ได้เลือกที่จะนำ USDC แบบดั้งเดิมเข้ามาแทนที่ USDC.e โดยตรง แต่ยังคงใช้ชั้นเปลือกอีกชั้นหนึ่ง เพื่อให้ USDC ถูกสะสมไว้ในสระเงินทุนของตนเอง เปลือกนี้มีชื่อว่า Polymarket USD ดังนั้น การที่ Polymarket USD ปรากฏขึ้นจึงถือเป็น“One more thing” (Odaily บันทึก: One more thing เป็นประเพณีคลาสสิกของการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ของ Apple ซึ่งในปัจจุบันหมายถึงการกระทำที่เป็นจุดเด่นสุดท้ายหรือการเปลี่ยนแปลงที่พลิกอุตสาหกรรม)
Polymarket ควบคุมสิทธิ์การผลิตเหรียญ
ความหมายระดับแรกของเรื่องนี้คือ Polymarket สามารถสะสมเงินทุนของผู้ใช้ได้
ก่อนหน้านี้ เงินที่ผู้ใช้ฝากเข้า Polymarket จะถูกเปลี่ยนเป็น USDC.e คุณสามารถเข้าใจได้ว่า Polymarket เป็นตลาดการซื้อขายขนาดใหญ่ ซึ่งรับผิดชอบเพียงการจับคู่ การกำหนดราคา และการปิดตำแหน่ง เงินแม้จะไหลผ่านมัน แต่ไม่ได้เป็นส่วนหนึ่งของระบบของมัน Polymarket ไม่ใช่ตู้เซฟ
แต่สิ่งต่างๆ จะเปลี่ยนไปแล้ว เมื่อเปลี่ยนจาก USDC.e เป็น Polymarket USD Polymarket จะสามารถเข้าถึงเงินที่เคยเป็นเพียง “เงินผ่านทาง” เท่านั้น ตามที่ Polymarket ระบุอย่างเป็นทางการ ผู้ใช้จะไม่รู้สึกถึงการเปลี่ยนแปลงในประสบการณ์ประจำวัน แต่เส้นทางการชำระเงินบนโซ่จริงได้ถูกเปลี่ยนแปลงไปแล้ว การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ต่างจากการที่แลกเปลี่ยนเปลี่ยนจากการพึ่งพาสถาบันชำระเงินภายนอกไปสู่การสร้างศูนย์ชำระเงินของตนเอง
Polymarket USD ได้รับการสนับสนุนด้วย USDC ในอัตรา 1:1 หมายความว่า จำนวน Polymarket USD ที่มีอยู่บนตลาดในอนาคต จะมี USDC ที่เท่ากันในกองทุนของ Polymarket ปัจจุบัน ทุกคู่ Yes/No บน Polymarket ได้รับการสนับสนุนด้วย USDC.e เมื่อผู้เล่นเดิมพันหรือปิดการเดิมพัน USDC.e จะไหลเวียนบนบล็อกเชน แต่เมื่อเปลี่ยนเป็น Polymarket USD แม้ว่ามันจะยังคงไหลเวียนบนบล็อกเชนตามการกระทำของผู้ใช้ กองทุนของ Polymarket จะไม่มีการเคลื่อนไหวของ USDC เลย ดังนั้น หากผู้ใช้ไม่มาแลกคืน เงินเหล่านี้จึงเทียบเท่ากับเป็นของ Polymarket
Polymarket 从一个稳定币的应用场景，反过来掌握了链上铸币权，Polymarket USD 将用户资产从“公海”引流至 Polymarket 的“内湖”，一旦资金开始沉淀，Polymarket 就不再只是一个预测交易平台，其商业模式也不再仅依赖交易抽成，因为它可以开始参与金融市场最古老的“钱生钱”游戏。
เพิ่มช่องทางรายได้สำหรับ Polymarket
ความหมายที่สองของเรื่องนี้คือการขยายกิจการของ Polymarket
ปัจจุบันรูปแบบธุรกิจของตลาดการพยากรณ์นั้นเรียบง่าย คือเก็บค่าธรรมเนียมการซื้อขาย หลังจาก Polymarket ปรับกลไกค่าธรรมเนียมเมื่อวันที่ 30 มีนาคม（Odaily บันทึก: เพิ่มหมวดหมู่ Finance, Politics, Economics, Culture, Weather เข้าไปในขอบเขตการเก็บค่าธรรมเนียมจาก Taker นอกเหนือจากหมวด Crypto และ Sports ที่มีอยู่แล้ว） รายได้ค่าธรรมเนียมรายวันของ Polymarket ได้เกิน 1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
รายได้ค่าธรรมเนียมรายวันของ Polymarket
แม้จะน่าประทับใจ แต่ยังไม่เพียงพอต่อความทะเยอทะยานของ Polymarket แม้ตลาดการทำนายจะเป็นเส้นทางที่ได้รับความนิยมสูงสุดในตลาดปัจจุบัน แต่ขอบเขตของโมเดลธุรกิจไม่ได้สูงนัก และกำแพงป้องกันของโครงการก็มีเพียงจุดเดียว (ใบอนุญาตด้านการกำกับดูแล) ขณะที่ความผูกพันของผู้ใช้ก็ไม่สูงมากนัก ในสถานการณ์ที่ทุกคนกำลังทำตลาดการทำนาย Polymarket จะรับประกันได้อย่างไรว่าในอนาคตจะไม่ถูกคู่แข่งแซงหน้า?
I don't just match trades; I can also unlock players' funds.
จากแก่นแท้ของธุรกิจ จุดที่น่าดึงดูดที่สุดของสกุลเงินคงค่าในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ไม่ใช่ความเร็วในการชำระเงินและการโอนเงิน แต่เป็นเครื่องพิมพ์เงินที่เงียบแต่ทำกำไรสูง的背后—ผลตอบแทนจากสินทรัพย์สำรอง ปี 2025 รายได้ส่วนใหญ่ของ Circle ยังคงมาจากรายได้จากสินทรัพย์สำรอง Polymarket เข้าใจรูปแบบนี้ จึงได้เปิดตัว Polymarket USD
ตามข้อมูลของ Dune มูลค่าสัญญาที่ยังไม่ปิดของแพลตฟอร์ม Polymarket ได้เกิน 400 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หากเงินทั้งหมดนี้ถูกแลกเป็น Polymarket USD Polymarket เพียงแค่ต้องนำ USDC ที่ใช้เป็นหลักประกันทั้งหมดไปฝากในบัญชีองค์กรของ Circle หรือลงทุนในสัญญาพันธบัตรสหรัฐฯ โดยคำนวณอัตราผลตอบแทนไร้ความเสี่ยงที่ 4%-5% ก็จะสามารถรับ “ภาษีดอกเบี้ย” หลายสิบล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปีโดยไม่ต้องทำอะไรเลย
ผู้ก่อตั้ง Defillama 0xngmi ยังได้โพสต์ระบุโดยตรงว่า กระเป๋าเงินของผู้ใช้ Polymarket มีเงินประมาณ 1.25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หากพวกเขาเก็บรายได้ดอกเบี้ยนี้ไว้ ตามอัตราดอกเบี้ยปัจจุบัน จะได้รับรายได้เพิ่มเติมปีละ 54 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้แต่ Polymarket ยังสามารถเข้าร่วมผลตอบแทน APY ที่สูงกว่าใน DeFi เพื่อเปลี่ยนเงินที่ค้างอยู่บนแพลตฟอร์มการพนันของผู้ใช้ให้กลายเป็นเลเวอเรจที่ใช้งานได้ และนำผลตอบแทนที่ครบกำหนดกลับคืนให้ผู้ใช้ ซึ่งเป็นการป้องกันความเสี่ยงให้ผู้ใช้โดยอ้อม
กราฟ OI และปริมาณการซื้อขายรายวันของ Polymarket
ตลาดการทำนายมีคุณลักษณะสองประการโดยธรรมชาติ คือ การตรึงทุน และการจัดสรรใหม่อย่างถี่ถ้วนภายใต้แรงผลักดันจากเหตุการณ์ เงินของผู้ใช้ไม่ได้เข้าออกอย่างรวดเร็วเหมือนในคาสิโน แต่จะอยู่ในตำแหน่งการถือครองหรือรออยู่ในบัญชีเพื่อรอเหตุการณ์ถัดไปหรือการเปลี่ยนแปลงอัตราต่อรองครั้งถัดไป เงินประเภทนี้เหมาะอย่างยิ่งสำหรับการแปรรูปทางการเงิน และยังมีข้ออ้างที่สวยงามสำหรับผู้ใช้: การเพิ่มประสิทธิภาพของทุน
แน่นอน Polymarket ยังไม่ได้เปิดเผยอย่างเป็นทางการว่าจะดำเนินการรับผลตอบแทนหรือการลงทุนบนโซ่หลังจากเปิดตัวสกุลเงินคงที่ แต่เส้นทางนี้แทบจะเป็นเรื่องธรรมชาติที่จะเกิดขึ้น หากขนาดของ Polymarket USD เพิ่มขึ้นในอนาคต มันจะมีพื้นที่โดยธรรมชาติในการจัดการผลตอบแทน การขยายการจำนำ และการสร้างผลิตภัณฑ์ทางการเงินภายในแพลตฟอร์ม
เมื่อไม่นานมานี้ กฎหมาย CLARITY ถูกต่อต้านเนื่องจากอาจห้ามธุรกิจสกุลเงินดิจิทัลให้ผู้ใช้รับดอกเบี้ยจากสกุลเงินคงที่ หากผลลัพธ์ของข้อพิพาทนี้ยังคงเป็นการห้าม การวิเคราะห์ศักยภาพของ Polymarket USD ที่กล่าวถึงข้างต้นจะกลายเป็นเพียงภาพลวงตา แต่เมื่อวันที่ 6 เมษายน ตามรายงานของสื่อสหรัฐฯ ความขัดแย้งหลักระหว่างอุตสาหกรรมคริปโตและธนาคารของสหรัฐฯ เกี่ยวกับกลไกผลตอบแทนของสกุลเงินคงที่อาจใกล้ถึงจุดแก้ไขแล้ว แม้รายละเอียดยังไม่ได้เปิดเผย แต่ความคาดหวังโดยรวมมีแนวโน้มเป็นบวก และกฎหมาย CLARITY อาจเข้าสู่ขั้นตอนการพิจารณาของคณะกรรมการในช่วงปลายเดือนเมษายน
ดังนั้น อย่าคิดว่า Polymarket ยังห่างไกลจากเรื่องนี้
Polymarket ควบคุมการแจกจ่าย USDC
การที่ Polymarket เปิดตัวสกุลเงินคงค่า ยังมีความหมายในระดับที่สาม นั่นคือ การควบคุมการกระจายตัวของ USDC
วันนี้ดูเหมือน Polymarket ยังคงเป็นสถานการณ์การกระจาย USDC ขนาดใหญ่ภายใต้ระบบ USDC โดย Circle จัดหา USDC แบบเนทีฟ และ Polymarket กระจาย USDC ทั้งสองฝ่ายต่างมีความสุข Polymarket กำลังอยู่ในช่วงเติบโตอย่างแข็งแกร่ง ไม่ต้องสงสัยเลยว่าในอนาคต สต็อก USDC ที่สะสมภายในแพลตฟอร์มของมันจะยิ่งเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ และอาจกลายเป็นช่องทางการกระจายที่สำคัญเทียบเท่า Coinbase เมื่อถึงเวลานั้น ความสัมพันธ์ระหว่าง Polymarket และ Circle อาจเปลี่ยนไป
หนึ่งในความจริงของโลกสกุลเงินคงที่คือ สิทธิ์ในการออกและสิทธิ์ในการกระจายมีความสำคัญเท่ากัน จึงทำให้ Coinbase สามารถรับส่วนแบ่งรายได้จากสำรองของ Circle มากกว่าครึ่งหนึ่ง ดังนั้น ในอนาคต เมื่อ Polymarket กลายเป็นช่องทางการกระจาย USDC ที่สำคัญ มันก็จะสามารถสร้างอำนาจต่อรองได้ และมีสิทธิ์รับส่วนแบ่งรายได้จากสำรองในสัดส่วนใหญ่เช่นกัน แม้แต่เมื่อ Polymarket USD พัฒนาจนมีความ成熟เพียงพอ ก็ยังสามารถสำรวจการใช้สำรองหลายประเภทรองรับสกุลเงินคงที่ โดยไม่ต้องผูกมัดอยู่กับ USDC เพียงอย่างเดียว
นี่คือเหตุผลที่ฉันคิดว่า Polymarket USD ไม่ใช่เพียงการอัปเกรดทั่วไปของ Polymarket แต่เป็นการอัปเดตตัวตน Polymarket จะก้าวข้ามจากการเป็น “แพลตฟอร์มที่เรียกเก็บค่าธรรมเนียมจากความผันผวนของเหตุการณ์” ไปสู่การเป็น “แพลตฟอร์มที่จัดระเบียบและชำระเงินโดยใช้ดอลลาร์สหรัฐ”
อันแรกเป็นตรรกะของคาสิโน ส่วนอันที่สองเป็นตรรกะของธนาคาร
แนวป้องกันของ Polymarket จึงเพิ่มขึ้นอีกชั้นหนึ่ง มันยังคงรักษาเรื่องเล่าที่สวยงามเกี่ยวกับข้อมูลคือตลาดและการตั้งราคาความเป็นจริงล่วงหน้า แต่ในเชิงธุรกิจ มันกำลังค่อยๆ เคลื่อนตัวไปสู่จุดที่สำคัญยิ่งขึ้น ไม่พอใจแค่เป็นปริมาณการเข้าชมระดับผิวเผินของตลาด ไม่พอใจแค่ดึงดูดผู้ใช้ด้วยอัตราต่อรอง และไม่พอใจที่จะปล่อยให้ผู้อื่นครองส่วนที่กำไรที่สุดในห่วงโซ่อุปทาน (ผลตอบแทนจากทรัพย์สินสำรอง)