ลองทำโจทย์เลขคณิตก่อน
หนึ่งกองทุน VC จัดการสินทรัพย์มูลค่า 12.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ฟันด์ล่าสุดของมันระดมทุนได้ 850 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และฟันด์ก่อนหน้านั้นคือ 2.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
The direction is reversed.
ขนาดกำลังลดลง ไม่ใช่เพราะระดมทุนไม่ได้ แต่เพราะไม่มีหลักทรัพย์ที่น่าลงทุนเพียงพอ ตอนนี้ บริษัทนี้ต้องการพลิกแนวโน้มนี้ มันต้องไปหาสระน้ำที่ใหญ่พอถัดไปที่ไหน?
วันที่ 28 กุมภาพันธ์ 2026 หนังสือพิมพ์ The Wall Street Journal รายงานว่า บริษัทลงทุนด้านสกุลเงินดิจิทัล Paradigm กำลังระดมทุนสำหรับกองทุนใหม่ที่มีขนาดสูงสุดถึง 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมุ่งลงทุนในปัญญาประดิษฐ์ หุ่นยนต์ และเทคโนโลยีขั้นสูงอื่นๆ
这不是一个突然的决定。它是一道早就开始计算的算术题，只是今天才公布答案。
先把数字摆出来
ในปี 2025 การลงทุนจากนักลงทุนด้านเวนเจอร์ในตลาดคริปโตทั่วโลกแตะระดับ 49.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ฟังดูเหมือนเป็นข่าวดี แต่หากพิจารณาเพียงตัวเลขนี้เพียงตัวเดียว จะทำให้เข้าใจผิดเรื่องหนึ่ง
ในปีเดียวกัน จำนวนธุรกรรมของ crypto VC ลดลงประมาณ 60% เมื่อเทียบปีก่อนหน้า จากประมาณ 2,900 รายการเหลือ 1,200 รายการ เงินทุนเพิ่มขึ้น แต่โครงการลดลง เงินที่ไหลเข้าสู่อุตสาหกรรม crypto กำลังมุ่งเน้นไปที่การซื้อขายขนาดใหญ่ไม่กี่รายการ แทนที่จะกระจายไปยังโครงการเริ่มต้นหลายร้อยโครงการ
สำหรับกองทุนขนาดเล็กและกลางส่วนใหญ่ นี่อาจไม่ใช่ปัญหา แต่สำหรับ Paradigm นี่คือปัญหาเชิงโครงสร้าง Paradigm จัดการสินทรัพย์มูลค่า 12.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และเป็นหนึ่งใน VC ที่เชี่ยวชาญด้านสกุลเงินดิจิทัลที่มีขนาดใหญ่ที่สุดในโลก ปัญหาของมันไม่ใช่การไม่พบโปรเจกต์ แต่คือการไม่พบโปรเจกต์เพียงพอ ใหญ่พอ และอยู่ในระยะเริ่มต้นพอที่จะลงทุนด้วยเงินในระดับนี้ พร้อมรักษาผลตอบแทนที่มันคาดหวังไว้
ในปี 2021 Paradigm ระดมทุนได้กองทุนสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ มูลค่า 2.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในปี 2024 มันเปิดตัวกองทุนรุ่นที่สาม มูลค่า 850 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นเพียงหนึ่งในสามของกองทุนก่อนหน้า
การหดตัวนี้ไม่ใช่การแสดงความอ่อนแอ แต่เป็นการปรับตัวอย่างมีเป้าหมายเพื่อรองรับตลาดที่แคบลง แต่มันก็ชี้ให้เห็นสิ่งหนึ่งว่า: ด้วยเพียง crypto เพียงอย่างเดียว Paradigm พบว่ายากที่จะหาทางออกสำหรับขนาดของตนเอง
หลังจาก FTX Paradigm เริ่มตั้งคำถามหนึ่ง
เพื่อเข้าใจจำนวน 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในวันนี้ ต้องย้อนกลับไปที่เดือนพฤศจิกายน 2022
ในเดือนนั้น FTX ล่มสลาย จักรวรรดิของแซม แบงก์แมน-ฟรีด ถูกเผาผลาญเป็นเถ้าถ่านภายในไม่กี่วัน พร้อมกับเผาเงินขององค์กรหลายแห่งไปด้วย การลงทุนบน FTX ของ Paradigm มีมูลค่าตามบัญชีอยู่ที่ 278 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และสุดท้ายก็ลดลงเป็นศูนย์
สำหรับสถาบันชั้นนำที่มีชื่อเสียงในด้าน “ขับเคลื่อนด้วยการวิจัย” และถือตัวเองว่ามีสายตาทางเทคโนโลยี สิ่งนี้ไม่ใช่เพียงแค่หนี้เสีย แต่เป็นข้อผิดพลาดในการตัดสินใจอย่างเปิดเผย ซึ่งต้องอธิบายให้กับ LP ต้องอธิบายให้กับตลาด และต้องอธิบายให้กับตัวเอง
สิ่งที่เกิดขึ้นต่อมาดูเหมือนแปลกประหลาดในเวลานั้น ในปี 2023 有人สังเกตเห็นว่าเว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Paradigm มีการเปลี่ยนแปลงอย่างเงียบๆ: คำว่า “crypto” และ “Web3” ทั้งหมดถูกลบออก และถูกแทนที่ด้วยคำว่า “การลงทุนด้านเทคโนโลยี” ที่เป็นกลางกว่า
การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่มีการประกาศอย่างเป็นทางการ แต่ถูกชุมชนค้นพบอย่างรวดเร็วและก่อให้เกิดการอภิปรายอย่างรุนแรง ข้อกังวลหลักคือ: Paradigm จะหนีไปหรือไม่?
ผู้ร่วมก่อตั้ง Matt Huang ต้องออกมาจัดการสถานการณ์ เขาทวีตว่า Paradigm «ไม่เคยรู้สึกตื่นเต้นกับ crypto มากเท่านี้มาก่อน» และเสริมว่า: «การพัฒนาในด้าน AI น่าสนใจมากจนไม่สามารถมองข้ามได้ การตั้งกรอบว่า AI และ crypto เป็นการแข่งขันแบบผลรวมเป็นศูนย์เป็นเรื่องเล่าที่เป็นที่นิยมแต่ผิดพลาด เราไม่เห็นด้วย ทั้งสองอย่างล้วนน่าสนใจและจะมีจุดซ้อนทับกันอย่างมาก»
นี่เป็นการชี้แจงเชิงสาธารณสัมพันธ์ แต่ก็พูดถึงสิ่งที่เป็นความจริงเช่นกัน: ในภายใน Paradigm ได้เริ่มพิจารณาเรื่อง AI อย่างจริงจังแล้ว
หลังจาก FTX คำถามที่ต้องตอบคือ: ในทศวรรษหน้า ควรลงทุนในอะไร?
แมตต์ฮวงกำลังตอบอยู่
หากพิจารณาเฉพาะประกาศอย่างเป็นทางการของ Paradigm ดูเหมือนว่าการเปลี่ยนแปลงของบริษัทนี้เพิ่งเริ่มขึ้นในวันนี้ แต่หากดูการกระทำจริงของ Matt Huang ในสองปีที่ผ่านมา คุณจะพบว่าเขาไม่ได้เป็นเพียงนักลงทุนด้าน crypto อีกต่อไป
ในปี 2024 Paradigm ได้ลงทุน 50 ล้านดอลลาร์สหรัฐใน Nous Research ซึ่งเป็นบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่มุ่งเน้นการวิจัยและพัฒนาโมเดลภาษาขนาดใหญ่แบบเปิดแหล่งที่มา นี่ไม่ใช่การลงทุนทดลองขนาดเล็กแบบ “สำรวจ” 50 ล้านดอลลาร์สหรัฐคือการเดิมพันอย่างจริงจังตามขนาดของ Paradigm
ในเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ Paradigm ยังร่วมกับ OpenAI เปิดตัว EVMbench ซึ่งเป็นเครื่องมือการทดสอบมาตรฐานสำหรับประเมินความสามารถของโมเดล AI ในการตรวจจับและแก้ไขช่องโหว่ด้านความปลอดภัยของสัญญาอัจฉริยะ โครงสร้างพื้นฐานหลักของสกุลเงินดิจิทัลได้มาพบกับการประเมินความสามารถของ AI ทั้งสองเรื่องถูกวางไว้บนโต๊ะเดียวกัน
ในขณะเดียวกัน แมตต์ ฮวง ก็กำลังก่อตั้งบริษัทอีกแห่งหนึ่งชื่อ Tempo ซึ่งเป็นบริษัทโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินด้วยสติเบิลโคิน โดยแมตต์ ฮวง เป็นผู้ร่วมก่อตั้ง และตำแหน่งสมาชิกคณะกรรมการของ Stripe ก็สอดคล้องอย่างยิ่งกับทิศทางนี้ Stripe ได้สร้างความร่วมมือเชิงกลยุทธ์กับ Paradigm ในปี 2025 และในปีเดียวกันนั้น Stripe ก็เปิดตัวผลิตภัณฑ์การชำระเงินด้วยสติเบิลโคิน
เมื่อมองทั้งหมดนี้ร่วมกัน แมตต์ ฮวง ไม่ได้แค่ “จะลงทุนใน AI” เขาได้ใช้ชีวิตอยู่ในพื้นที่ที่ AI และ crypto ตัดกันมาอย่างน้อยสองปีแล้ว
เขาไม่ได้เดิมพันบน AI หรือ crypto แต่เป็นการที่สองสิ่งนี้จะชนกันในบางจุด และเมื่อตัวแทน AI เริ่มต้องดำเนินการซื้อขายบนโซ่ เมื่อหุ่นยนต์ต้องการระบบเงินที่สามารถเขียนโปรแกรมได้ จุดที่ชนกันนั้นจะเป็นสนามรบชิ้นต่อไปของ Paradigm
ทำไมเป็น AI×Crypto แทนที่จะเป็นการเปลี่ยนผ่านสู่ AI
Paradigm เข้าสู่วงการ AI ไม่ได้หมายความว่ามันกำลังแข่งขันกับ a16z หรือ Sequoia เพื่อแย่งชิงโครงการเดียวกัน
มีข้อผิดพลาดที่มักเกิดขึ้นในการเล่าเรื่องนี้: การตีความกองทุนใหม่ของ Paradigm ว่าเป็น “กองทุน VC อีกแห่งที่หันไปสนใจ AI” แต่ถ้าแค่นั้น มันจะไม่มีข้อได้เปรียบใดๆ เพราะตลาด AI ทั่วไปเต็มไปด้วยผู้เล่น VC แบบดั้งเดิมที่มีพื้นฐานและทรัพยากรที่แข็งแกร่งกว่า
ตรรกะที่แท้จริงของ Paradigm คือ: มันไม่ได้ตั้งใจจะแย่งส่วนแบ่งตลาดของ AI ทั่วไป แต่ตั้งใจจะลงทุนในพื้นที่ที่ผู้อื่นยังไม่เห็นชัดเจน
AI agents เป็นหนึ่งในแนวคิดที่ร้อนแรงที่สุดในขณะนี้ ตัวแทนอัจฉริยะที่สามารถดำเนินงานได้ด้วยตนเองได้เริ่มแทนที่มนุษย์ในหลากหลายสถานการณ์: การค้นหา การเขียนโค้ด การวิเคราะห์ข้อมูล และการจัดการกระบวนการ แต่มีอย่างหนึ่งที่พวกมันยังไม่สามารถแก้ไขได้: เงิน
เมื่อ AI agent ต้องจ่ายเงิน รับเงิน หรือโอนเงินระหว่างบริการต่างๆ มันใช้อะไร? PayPal? บัญชีธนาคาร? ระบบเหล่านี้ถูกออกแบบมาสำหรับมนุษย์ ต้องการการยืนยันตัวตนและการอนุมัติจากมนุษย์ ไม่เข้ากันกับตรรกะของการดำเนินการด้วยตนเองของเครื่องจักร
แต่สกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่สามารถทำได้ สัญญาอัจฉริยะสามารถทำได้ สกุลเงินที่สามารถเขียนโปรแกรมได้สามารถทำได้
นี่คือเหตุผลที่แมตต์ฮวงกำลังทำทั้ง Tempo (การชำระเงินด้วยสกุลเงินคงที่) และการลงทุนใน Nous Research (โครงสร้างพื้นฐาน AI): เขาเชื่อว่าสองเส้นทางนี้ในที่สุดจะรวมกัน และ Paradigm มีความสามารถในการเดิมพันบนทั้งสองด้านพร้อมกันและรับผลตอบแทนสูงสุดในขณะที่เกิดการรวมกัน
นี่ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลง แต่เป็นการขยายตัว ไปสู่พื้นที่ที่เขาคิดว่าผู้อื่นยังไม่เข้าใจอย่างเต็มที่
LP ต้องการเรื่องราวใหม่
ยังมีมิติที่เป็นจริงอีกประการหนึ่งที่ต้องอธิบายให้ชัดเจน
ผู้ให้ทุนของ Paradigm ซึ่งเป็นองค์กรและบุคคลที่มอบเงินให้จัดการ ได้เห็นเป้าหมายการระดมทุน 2.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2021 แล้วลดลงเหลือ 850 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2024
ขนาดของกองทุนสองช่วงแตกต่างกันอย่างมาก จำเป็นต้องมีคำอธิบาย และยิ่งกว่านั้นคือต้องมีเรื่องเล่าที่น่าเชื่อถือเกี่ยวกับกองทุนช่วงถัดไป
การลงทุนในโครงการ crypto ระยะเริ่มต้น” เรื่องนี้ในปี 2024 ยากที่จะสนับสนุนเป้าหมายการระดมทุน 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ “ใช้ข้อได้เปรียบทางเทคโนโลยีของ crypto เข้าสู่เทคโนโลยีชั้นนำในยุคที่ AI และหุ่นยนต์กำลังได้รับความนิยมสูงสุด” สามารถทำได้
ในปี 2025 61% ของเงินทุน VC ทั่วโลกไหลเข้าสู่เซกเตอร์ AI คิดเป็นมูลค่าประมาณ 258.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ นี่คือสระน้ำที่ใหญ่ที่สุดในวงการการลงทุนด้านความเสี่ยงในวันนี้ การระดมทุน 1.5 พันล้านดอลลาร์ของ Paradigm ครั้งนี้มีเป้าหมายเพื่อดึงน้ำออกจากสระน้ำนี้ ไม่ใช่เพื่อคงอยู่กับทะเลสาบที่กำลังหดตัว สำหรับ LP นี่คือเรื่องราวที่ใหญ่กว่าและมีตรรกะการเติบโตที่น่าเชื่อถือมากกว่า
ตอนนี้สามารถย้อนกลับไปปี 2023 ได้แล้ว ในปีนั้น เมตต์ ฮวง ถูกบังคับให้ออกมาชี้แจงเกี่ยวกับเหตุการณ์การปรับปรุงเว็บไซต์ โดยเขาได้พูดว่า: 「AI และ crypto ไม่ใช่การแข่งขันแบบศูนย์สุทธิ」
ในเวลานั้น ประโยคนี้ดูเหมือนเป็นการป้องกันตัวเอง ปลอบใจชุมชน หยุดยั้งความตื่นตระหนกของ LP และพร้อมกันรักษาพื้นที่สำหรับการสำรวจ AI แต่ถ้าอ่านใหม่ในบริบทปัจจุบัน มันกลับดูเหมือนการแจ้งล่วงหน้า
Paradigm ใช้เวลาสามปีในการก้าวพ้นซากของ FTX มันไม่เลือกทางที่ง่ายที่สุดคือการลดขนาดลง โฟกัสที่ crypto และรอรอบตลาดขาขึ้นถัดไป มันเลือกทางที่ยากกว่าแต่มีพื้นที่จินตนาการกว้างกว่า: การเดิมพันกับการรวมตัวของ AI และ crypto โดยสร้างตำแหน่งของตัวเองในทั้งสองเส้นทางพร้อมกัน แล้วรอวันที่ทั้งสองเส้นทางพบกัน
วันนี้ ฟันด์มูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐนี้ เป็นเครื่องหมายวัดความก้าวหน้าบนเส้นทางนี้จนถึงขั้นตอนปัจจุบัน
แมตต์ฮวงยังไม่ได้ตอบกลับอย่างเปิดเผยต่อรายงานของ Wall Street Journal วันนี้ แต่ Tempo ของเขายังอยู่ในระหว่างการสร้าง Nous Research ยังคงดำเนินการ และ EVMbench ได้เปิดตัวแล้ว
เขาไม่จำเป็นต้องอธิบายอีกแล้ว การกระทำเหล่านั้น พูดได้ชัดเจนกว่าคำแถลงใดๆ
คลิกเพื่อเรียนรู้เกี่ยวกับตำแหน่งที่律动BlockBeats กำลังรับสมัคร
ยินดีเข้าร่วมชุมชนอย่างเป็นทางการของ律动 BlockBeats:
กลุ่มสมัครรับข้อมูลบน Telegram: https://t.me/theblockbeats
กลุ่ม Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
บัญชี Twitter อย่างเป็นทางการ：https://twitter.com/BlockBeatsAsia