ตลาดตัวเลือกบนโซ่กำลังได้รับแรงหนุนจากความชัดเจนด้านการกำกับดูแล

เขียนโดย: Delphi Digital

แปลโดย: AididiaoJP, Foresight News

ตลาดออปชันสกุลเงินดิจิทัลมีขนาดใหญ่กว่าที่ผู้คนส่วนใหญ่เข้าใจ ปริมาณการซื้อขายผลิตภัณฑ์อนุพันธ์สกุลเงินดิจิทัลของ Chicago Mercantile Exchange (CME) สูงกว่าระดับบันทึกประวัติศาสตร์ของปีที่แล้ว 46% นักลงทุนสถาบันต้องการเครื่องมือจัดการความเสี่ยงที่ชัดเจนเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากตำแหน่งการถือครองขนาดใหญ่ และออปชันคือเครื่องมือสกุลเงินดิจิทัลเพียงอย่างเดียวที่สามารถให้ฟังก์ชันนี้ได้

ในช่วงกลางปี 2025 ยอดรวมสัญญาออปชันบิทคอยน์ที่ยังค้างอยู่แตะระดับ 65 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ครั้งแรกที่เกินยอดสัญญาฟิวเจอร์สที่ค้างอยู่ ฟิวเจอร์สเป็นเครื่องมือใช้เลเวอเรจ ในขณะที่ออปชันช่วยให้กองทุนสามารถตั้งขีดจำกัดการขาดทุนสำหรับการถือครองบิทคอยน์มูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยจ่ายพรีเมียม การเปลี่ยนผ่านครั้งนี้แสดงให้เห็นว่า เครื่องมือที่มีคุณสมบัติกำหนดความเสี่ยงกำลังแทนที่เครื่องมือเลเวอเรจแบบบริสุทธิ์

การเติบโตนี้มุ่งเน้นหลักที่แพลตฟอร์มสองแห่ง โดย Deribit ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มหลักสำหรับการซื้อขายออปชันสกุลเงินดิจิทัลมานานหลายปี ได้รับการสนับสนุนระดับสถาบันหลังจากถูก Coinbase ซื้อไปในปี 2025 ด้วยมูลค่า 2.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ออปชัน IBIT ซึ่งเปิดตัวปลายปี 2024 ได้นำทุนการเงินแบบดั้งเดิมเข้าสู่พื้นที่นี้ โดยตลาดออปชันกำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว แต่การซื้อขายส่วนใหญ่ยังคงต้องผ่านตัวกลาง

ส่วนแบ่งตลาดของผลิตภัณฑ์อนุพันธ์แบบกระจายศูนย์เพิ่มขึ้นจาก 2% เป็นมากกว่า 10% ในระยะเวลาสองปี ไฮเปอร์ลิควิดได้พิสูจน์แล้วว่าแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ (DEX) สามารถแข่งขันด้านความเร็วและความโปร่งใสกับแลกเปลี่ยนแบบศูนย์กลางได้ อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีโครงการตัวแทนที่มีน้ำหนักเทียบเท่าในตลาดออปชันบนบล็อกเชน

@DeriveXYZ ยังคงเป็นโปรโตคอลออปชันบนบล็อกเชนที่นำหน้า โดยมีมูลค่าการซื้อขายออปชันตามมูลค่าตามสัญญาเกิน 700 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วง 30 วันที่ผ่านมา โปรโตคอลนี้เปิดตัวในเดือนสิงหาคม 2021 ในชื่อ Lyra เป็นออปชัน AMM (Automated Market Maker) และหลังจากผ่านช่วงตลาดขาลง ได้รับการปรับโครงสร้างใหม่แบบเต็มรูปแบบในปี 2023 และปัจจุบันถูกสร้างขึ้นบน Layer 2 OP Stack ของตนเองที่มีระบบคำสั่งซื้อขายแบบจำกัดราคาโดยไม่ต้องจ่ายค่าแก๊ส

การปรับโครงสร้างครั้งนี้ได้เปลี่ยนแปลงกลไกการกำหนดราคาอย่างสิ้นเชิง ผู้ให้สภาพคล่องเสนอราคาโดยตรงบนสมุดคำสั่ง ทำให้สเปรดแคบลง ราคาแม่นยำยิ่งขึ้น และรองรับการซื้อขายในปริมาณที่ใหญ่ขึ้น นักเทรดสามารถเพลิดเพลินกับค่าธรรมเนียมการดำเนินการศูนย์และความเร็วในการดำเนินการในระดับอัลตราซีคอนด์

ระบบการประกันความเสี่ยงของพอร์ตการลงทุนของมันยังได้รับความสนใจจากสถาบันต่างๆ ระบบจะประเมินความเสี่ยงของตำแหน่งทั้งหมดผ่านการวิเคราะห์สถานการณ์ ตัวอย่างเช่น หากผู้ค้าถือตำแหน่ง Long ตัวเลือก Call และ Short ตัวเลือก Put บนสินทรัพย์อ้างอิงเดียวกัน ระบบจะไม่เรียกเก็บเงินประกันแยกสำหรับแต่ละส่วน

หลังจากการป้องกันความเสี่ยงแล้ว จำนวนหลักประกันที่ต้องใช้สำหรับตำแหน่งจะต่ำกว่าผลรวมแบบง่ายของแต่ละตำแหน่ง ซึ่งเป็นตรรกะที่ใช้กันทั่วไปในแทรดดิ้งเดอริเวทีฟของตลาดการเงินแบบดั้งเดิม Derive ยังให้บริการสัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวรและการกู้ยืมบน Layer 2 เดียวกัน และรองรับการใช้หลักประกันข้ามผลิตภัณฑ์

@KyanExchange กำลังก้าวไปในทิศทางเดียวกันด้วยวิธีที่ต่างกัน แพลตฟอร์มนี้รวมระบบจับคู่คำสั่งซื้อขายกับการประกันพอร์ตการลงทุนบนบล็อกเชน รองรับการดำเนินการหลายขั้นตอนในหนึ่งธุรกรรมแบบอะตอม นักเทรดสามารถวางกลยุทธ์ Iron Condor ได้เพียงไม่กี่คลิก

กลไกการชำระหนี้ที่ Kyan ใช้ยังแตกต่างจากโปรโตคอล DeFi ส่วนใหญ่ เมื่อเกินขีดจำกัดเงินประกัน แพลตฟอร์มจะไม่ปิดตำแหน่งทั้งบัญชี แต่จะดำเนินการปิดตำแหน่งบางส่วนเท่าที่จำเป็นเพื่อให้บัญชีกลับมาอยู่ในระดับเงินประกันที่ต้องการ Kyan ขณะนี้อยู่ในระยะทดสอบบน Arbitrum และกำลังจะเปิดตัวบนเครือข่ายหลัก

บริษัทจัดการสินทรัพย์ที่สร้างผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างจำเป็นต้องใช้ตัวเลือกเพื่อให้ได้โครงสร้างผลตอบแทนและความเสี่ยงที่ชัดเจน ตัวอย่างเช่น ETF ของ JP Morgan ที่มีผลตอบแทนจากพรีเมียมหุ้น ซึ่งถูกสร้างขึ้นจากกลยุทธ์การขายตัวเลือกแบบครอบคลุม และเป็นหนึ่งในกองทุนที่มีการจัดการแบบเชิงรุกที่ใหญ่ที่สุดในโลก ผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทนอิงจากอนุพันธ์มีขนาดการจัดการสินทรัพย์รวมเกินกว่าหนึ่งแสนล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อเงินทุนจากองค์กรจำนวนมากเข้าสู่บล็อกเชน ความต้องการในการป้องกันความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องก็จะตามมา

ปัจจุบัน นักลงทุนองค์กรจำนวนมากได้ถือครองหรือมีแผนจะจัดสรรสินทรัพย์ดิจิทัลในระยะสั้น ปริมาณสัญญาที่ยังค้างของตัวเลือก IBIT ได้เกินกว่า ETF ทองคำ GLD ในปี 2025 CME ได้ดำเนินการซื้อขายผลิตภัณฑ์ทางการเงินด้านสกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าตามมูลค่าตามสัญญา 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในช่วงต้น โปรโตคอลออปชันบนบล็อกเชนส่วนใหญ่ไม่สามารถอยู่รอดได้ เนื่องจากความไม่แน่นอนทางการกำกับดูแล ตัวอย่างเช่น Opyn ถูก CFTC ปรับเนื่องจากดำเนินการตลาดอนุพันธ์โดยไม่มีใบอนุญาต ในขณะนั้น ทีมงานไม่สามารถคาดการณ์ได้ว่าผลิตภัณฑ์ของพวกเขาในไตรมาสถัดไปจะถูกพิจารณาว่าผิดกฎหมายหรือไม่

สถานการณ์ในปัจจุบันกำลังดีขึ้น ในเดือนกันยายน 2025 คณะกรรมการกำกับดูแลหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) และคณะกรรมการการซื้อขายสัญญาล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์ (CFTC) ได้ออกแถลงการณ์ร่วมกันอนุญาตให้ตลาดซื้อขายที่ได้รับการกำกับดูแลดำเนินการซื้อขายสินทรัพย์สกุลเงินดิจิทัลแบบสปอต ร่างกฎหมาย CLARITY ได้ผ่านสภาผู้แทนราษฎรแล้ว โดยเสนอให้กำหนดตลาดสปอตสำหรับสินค้าดิจิทัลอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ CFTC ส่วนร่างกฎหมายในวุฒิสภาอยู่ระหว่างการเจรจาและขณะนี้อยู่ในสถานะระงับไว้ CME Group จะเปิดตัวการซื้อขายออปชันสกุลเงินดิจิทัลแบบ 24 ชั่วโมงในวันที่ 29 พฤษภาคม แม้ว่าสิ่งนี้จะไม่รับประกันว่าโปรโตคอลบนบล็อกเชนจะชนะอย่างแน่นอน แต่สภาพแวดล้อมโดยรวมได้เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ