สำนักงานผู้ตรวจการเงินของรัฐบาลสหรัฐฯ ได้เผยแพร่ข้อเสนอการออกกฎระเบียบเพื่อควบคุม Stablecoin ภายใต้กฎหมาย GENIUS ซึ่งก่อให้เกิดคำถามว่าเป็นการห้ามการจ่ายผลตอบแทนจากบริษัทคริปโตหรือไม่
คุณกำลังอ่าน State of Crypto จดหมายข่าวจาก CoinDesk ที่สำรวจจุดตัดระหว่างคริปโตเคอเรนซีกับรัฐบาล คลิกที่นี่ เพื่อสมัครรับฉบับถัดไป
สำนักงานผู้ควบคุมเงินตรา (OCC) หน่วยงานกำกับดูแลธนาคารระดับรัฐบาลกลาง ได้เผยแพร่คำแจ้งเกี่ยวกับการเสนอร่างกฎเกณฑ์ ตามกฎหมาย GENIUS เพื่ออธิบายวิธีการที่อาจควบคุมดูแล Stablecoin ส่วนใหญ่ดูเหมือนจะชัดเจน แต่ส่วนที่กล่าวถึงผลตอบแทนดูเหมือนคลุมเครือ และ อาจเป็นที่ถกเถียงได้
OCC ได้เผยแพร่ร่างกฎระเบียบฉบับแรกภายใต้กฎหมาย GENIUS ซึ่งเป็นขั้นตอนแรกในการแปลงกฎหมายปี 2025 ให้เป็นกฎที่ใช้งานได้จริงสำหรับบริษัทคริปโตฯ โดยมีการถกเถียงว่าร่างนี้ดูเหมือนเสนอให้กำหนดข้อจำกัดใหม่เกี่ยวกับวิธีที่ผู้ออก Stablecoin และพันธมิตรของพวกเขาสามารถจ่ายผลตอบแทนให้กับผู้ใช้ปลายทาง
ขอแจ้งให้ทราบก่อน: ข้อเสนอ 376 หน้า ส่วนใหญ่ดูเหมือนจะค่อนข้างตรงไปตรงมา ข้อกำหนดต่างๆ ครอบคลุมการควบคุมการเก็บรักษาทรัพย์สิน ข้อกำหนดด้านทุน และรายละเอียดการกำกับดูแลทั่วไปอื่นๆ ที่คาดหวังจากข้อเสนอที่มุ่งควบคุมภาค Stablecoin ของสหรัฐอเมริกา จดหมายข่าวฉบับนี้อาจกล่าวถึงรายละเอียดเหล่านี้ในฉบับต่อไป
ส่วนที่ถกเถียงมากที่สุดดูเหมือนจะเป็นส่วนที่กล่าวถึงผลตอบแทนจาก Stablecoin และวิธีที่ผู้ออกและพันธมิตรสามารถจัดการกับผลตอบแทนเหล่านั้น ตามรายงานจากบุคคลหลายรายที่ติดตามกระบวนการนี้ โดยพูดภายใต้เงื่อนไขความเป็นส่วนตัวเพื่อหารืออย่างตรงไปตรงมาเกี่ยวกับข้อเสนอการออกกฎระเบียบที่กำลังดำเนินอยู่ ส่วนเหล่านี้ดูเหมือนจะมีความคลุมเครือเช่นกัน บุคคลหนึ่งกล่าวว่า OCC ดูเหมือนจะอ้างสิทธิ์ในการห้ามบุคคลภายนอกเสนอผลตอบแทนจากการถือครอง Stablecoin ซึ่งเกินขอบเขตอำนาจของตน แต่บุคคลอีกสองรายกล่าวว่าข้อเสนอสอดคล้องกับภาษาของกฎหมายที่กำหนดไว้ใน GENIUS และพวกเขาไม่มีข้อกังวลเกี่ยวกับการห้ามผลตอบแทนอย่างไม่เป็นทางการ
สิ่งที่ข้อบังคับเหล่านี้อาจทำได้คือการจำกัดวิธีที่บริษัทพันธมิตรของผู้ออก Stablecoin สามารถจ่ายดอกเบี้ยบนเงินฝาก Stablecoin ซึ่งเป็นผลตอบแทนที่เราได้กล่าวถึงมาโดยตลอด
ข้อเสนอระบุว่า “ส่วนที่เสนอไว้กำหนดให้ผู้ออก Stablecoin สำหรับการชำระเงินที่ได้รับอนุญาตต้องไม่จ่ายดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนใดๆ ให้กับผู้ถือ Stablecoin สำหรับการชำระเงินไม่ว่าในรูปแบบเงินสด โทเค็น หรือสิ่งตอบแทนอื่นใด เฉพาะเนื่องจากการถือครอง การใช้ หรือการเก็บรักษา Stablecoin สำหรับการชำระเงินดังกล่าว” “สำนักงานผู้ควบคุมเงินตราแห่งสหรัฐฯ (OCC) เข้าใจว่าผู้ออกอาจพยายามจ่ายดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนที่ห้ามไว้แก่ผู้ถือ Stablecoin สำหรับการชำระเงินผ่านข้อตกลงกับบุคคลที่สาม”
ส่วนนี้ได้ระบุความสัมพันธ์กับบุคคลที่สามบางประการ แต่กล่าวว่า “จะไม่สามารถระบุรายละเอียดทั้งหมดหรือแม้แต่ส่วนใหญ่ของข้อตกลงที่เป็นไปได้ได้”
อย่างไรก็ตาม ข้อเสนอระบุว่า OCC จะถือว่าการชำระเงินเหล่านี้เป็นเพื่อวัตถุประสงค์ผลตอบแทนเท่านั้น หากมีสัญญาที่ระบุไว้ และบุคคลที่สามจะถูกนิยามว่าเป็นหน่วยงานที่จ่ายผลตอบแทนเป็นบริการ
บริษัทจะสามารถโต้แย้งและ “ท้าทายข้อสมมติ” ได้หากมีหลักฐานว่าความสัมพันธ์ตามสัญญาของพวกเขาไม่ได้ตรงตามเงื่อนไขเหล่านั้น ตามข้อเสนอ
บริษัทเช่น Coinbase และ Circle อาจต้องปรับเงื่อนไขของความสัมพันธ์เพื่อปฏิบัติตามเงื่อนไขของข้อเสนอ เช่นเดียวกับบริษัทเช่น PayPal และ Paxos ผู้ออก Stablecoin PYUSD ของ PayPal ตามที่บุคคลสองคนกล่าวเกี่ยวกับส่วนนี้
แมทธิว ซิแกล หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลของ VanEck ยังได้แบ่งปันมุมมองนี้ โดยกล่าวบน X (เดิมคือ Twitter) ว่าบริษัทเช่น Coinbase จะต้องทำให้ข้อตกลงของพวกเขามีลักษณะคล้ายโปรแกรมความภักดีมากกว่าการจ่ายดอกเบี้ย
ส่วนหนึ่งที่ทำให้สับสนเกี่ยวกับข้อเสนอ ผู้หนึ่งกล่าวว่า อยู่ที่นิยามของ “พันธมิตร” บริษัทอาจเป็นผู้ออกหลักทรัพย์หรือพันธมิตร โดยพันธมิตรอาจไม่สามารถจ่ายผลตอบแทนได้เฉพาะจากการถือครองเงินฝาก แต่ข้อเสนอนี้ดูเหมือนจะสร้างหมวดหมู่ที่สามขึ้นมาตามสัดส่วนการถือหุ้น หากผู้ออกหลักทรัพย์ถือหุ้นในบุคคลที่สาม 25% ขึ้นไป พวกเขาจะไม่สามารถจ่ายผลตอบแทนได้ ซึ่งอาจเปิดทางให้บุคคลที่สามที่ไม่มีข้อกังวลเรื่องการถือหุ้นดังกล่าว
ในทำนองเดียวกัน ข้อความที่กล่าวถึง “ความสัมพันธ์แบบ white-label” อาจขัดขวางการจ่ายผลตอบแทน แต่จะขึ้นอยู่กับระยะเวลาของสัญญาระหว่างผู้ออกและบริษัทที่เกี่ยวข้องกับ Stablecoin บุคคลดังกล่าวกล่าว นี่คือรูปแบบการจัดตั้งที่ PayPal และ Paxos มี
เพื่อเพิ่มความสับสนยิ่งขึ้น ผลตอบแทนจาก Stablecoin ก็เป็นหนึ่งในปัญหาที่ขัดขวางความก้าวหน้าของกฎหมายโครงสร้างตลาดที่อุตสาหกรรมคริปโตยังคงหวังไว้ บุคคลสองคนกล่าวว่าข้อเสนอของ OCC อาจหมายความว่าสภาคองเกรสไม่จำเป็นต้องพิจารณาเรื่องผลตอบแทนในร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดเลย แต่ผู้อื่นกล่าวว่าเป็นไปไม่ได้ที่สภาคองเกรสจะข้ามส่วนนี้ของร่างกฎหมายไป
ผลตอบแทนไม่ใช่ปัญหาเดียวที่ทำให้ร่างกฎหมายค้างอยู่ — ข้อกำหนดด้านจริยธรรมเกี่ยวกับกิจกรรมด้านคริปโตของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ และครอบครัวของเขา รวมถึงกฎระเบียบต่อต้านการฟอกเงินและKnow-Your-Customer ยังต้องได้รับการแก้ไขอีก — แต่หากร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดผ่านเป็นกฎหมาย มันจะเปลี่ยนรูปแบบการดำเนินงานของ Stablecoin ในสหรัฐอเมริกาอีกครั้ง
ผลที่ตามมา จึงมีแนวโน้มว่าส่วนนี้ของข้อเสนอของ OCC จะไม่ถูกนำไปใช้ในรูปแบบเดิม
หากร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดกลายเป็นกฎหมายก่อนที่ OCC จะสรุปกฎเกณฑ์ของตน หน่วยงานกำกับดูแลจะต้องเสนอข้อเสนอชั่วคราวเพื่อให้สอดคล้องกับกฎหมายใหม่ ไม่อย่างนั้น จะมีกระบวนการจัดทำกฎเกณฑ์ที่แยกต่างหากในภายหลัง
ในร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดเอง บุคคลต่างๆ กล่าวว่ามีร่างภาษาที่อัปเดตแล้วกำลังถูกเผยแพร่ในหมู่ผู้ออกกฎหมาย แต่ยังไม่มีข้อตกลงระหว่างอุตสาหกรรมธนาคารกับอุตสาหกรรมคริปโต
สัปดาห์นี้
หากคุณมีความคิดหรือคำถามเกี่ยวกับหัวข้อที่ฉันควรพูดถึงในสัปดาห์หน้า หรือข้อเสนอแนะใดๆ ที่ต้องการแบ่งปัน โปรดส่งอีเมลหาฉันที่ [email protected] หรือตามหาฉันบน Bluesky @nikhileshde.bsky.social
คุณยังสามารถเข้าร่วมการสนทนาในกลุ่มบน Telegram
เจอกันสัปดาห์หน้า!