มีตลาดเครดิตทั่วโลกมูลค่า 200 ล้านล้านดอลลาร์ที่ส่วนใหญ่อยู่นอกสายตา แมร์โฟ โปรโตคอลการให้กู้แบบไม่ต้องขออนุญาต คิดว่าสามารถดึงส่วนที่มีนัยสำคัญของตลาดนี้เข้าสู่บนโซ่ได้ โดยใช้สินทรัพย์โลกจริงที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นเป็นเครื่องมือช่วย
หลักประกัน RWA บน Morpho เพิ่มขึ้นจากเกือบศูนย์ในต้นปี 2025 เป็นประมาณ 330 ล้านถึง 400 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงกลางปี 2026 โดยสินเชื่อที่ใช้งานอยู่แตะระดับประมาณ 240 ล้านถึง 270 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งตอนนี้คิดเป็นประมาณ 8% ของสินเชื่อรวมทั้งหมดของแพลตฟอร์ม จำนวนที่แทบไม่มีอยู่เลยเมื่อสิบแปดเดือนก่อน
วิธีที่ Morpho เปลี่ยนโทเค็นที่ไม่เคลื่อนไหวให้เป็นทุนหมุนเวียน
สินทรัพย์จริงที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น เช่น เครดิตส่วนตัว กองทุน สินค้าโภคภัณฑ์ และหุ้น ส่วนใหญ่ยังคงอยู่นิ่งๆ ในวอลเล็ต แม้จะอยู่บนโซ่ แต่ไม่ได้ทำอะไรเลย สถาปัตยกรรมของ Morpho ช่วยให้ผู้ถือสามารถยืม Stablecoin โดยใช้สินทรัพย์เหล่านี้เป็นหลักประกัน โดยไม่ต้องขายพวกมัน
มันทำงานเหมือนการซื้อขายแบบ repo ในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม: คุณวางหลักประกัน รับสภาพคล่อง และยังคงมีความเสี่ยงต่อสินทรัพย์พื้นฐาน ความแตกต่างคือมันทำงานผ่านสัญญาอัจฉริยะแทนการผ่านโต๊ะของโบรกเกอร์หลัก
การออกแบบของ Morpho ทำให้เป็นไปได้ผ่านตลาดที่แยกจากกันและกล่องเก็บที่จัดการโดยผู้ดูแล แทนที่จะรวมทุกอย่างไว้ในกองยืมขนาดใหญ่เดียว (แบบของ Aave) Morpho อนุญาตให้ผู้ดูแลสร้างตลาดเฉพาะตัวที่ออกแบบมาสำหรับประเภทหลักประกันเฉพาะเจาะจง แต่ละตลาดมีพารามิเตอร์ความเสี่ยงของตนเอง หมายความว่ากล่องเก็บที่รองรับด้วยพันธบัตรรัฐบาลที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นจะไม่แบ่งปันความเสี่ยงกับกล่องเก็บที่รองรับด้วยโทเค็น DeFi ที่ผันผวน
ความยืดหยุ่นนี้เองที่ทำให้ผู้เล่นระดับองค์กรอย่าง Steakhouse Financial และ Gauntlet สามารถจัดการคลังสินค้าที่มีโปรไฟล์ความเสี่ยงซึ่งทีมการเงินแบบดั้งเดิมสามารถรับได้
ตัวเลขที่อยู่เบื้องหลังการผลักดัน RWA
ยอดเงินฝากทั้งหมดบน Morpho แตะระดับ 13 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ภายในปลายปี 2025 โดยกิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับ RWA ถูกระบุว่าเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตหลัก จนถึงต้นปี 2026 ตลาดที่แตกต่างกัน 45 ตลาดบนแพลตฟอร์มนี้มีการให้กู้ยืมที่รองรับด้วย RWA
จุดเด่นหนึ่งคือ mF-ONE ซึ่งเป็นเครื่องมือสินเชื่อส่วนตัวที่ถูกแท็กเป็นโทเค็น และบันทึกการฝากประมาณ 190 ล้านดอลลาร์สหรัฐไม่นานหลังจากเปิดตัว กล่องเก็บนี้เพียงกล่องเดียวคิดเป็นสัดส่วนที่สำคัญของฐานหลักประกัน RWA ของ Morpho
ตลาด RWA ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นโดยรวม (ไม่รวม Stablecoin) ได้แตะมูลค่าตลาดประมาณ 23 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สะท้อนการเติบโตปีต่อปีประมาณ 300%
พอล แฟร์มบอต ผู้ร่วมก่อตั้ง Morpho ได้แสดงความมุ่งมั่นอย่างชัดเจน: นำส่วนหนึ่งของตลาดสินเชื่อระดับโลกมูลค่า 200 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐมาอยู่บนโซ่โดยใช้เครื่องมืออัตราคงที่และเทมเพลตหลักประกัน RWA เพื่อตอบสนองความชอบของผู้กู้ระดับองค์กรที่ต้องการอัตราคงที่ Morpho ได้เปิดตัว Morpho Midnight ซึ่งเป็นโปรโตคอลการให้กู้ยืมอัตราคงที่ที่สร้างบนเครือข่าย Base ในเดือนกรกฎาคม 2026
ในช่วงกลางปี 2026 โปรโตคอลดังกล่าวระดมทุนได้ 175 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีมูลค่าบริษัทเกินกว่า 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การระดมทุนครั้งนี้เชื่อมโยงอย่างชัดเจนกับทฤษฎี RWA ของมัน
ทำไม RWAs จึงเป็นตลาดที่ยังไม่ถูกใช้งานมากที่สุดในการให้กู้ยืมแบบ DeFi
เมื่อผู้กู้ยืมเงินโดยใช้ทรัพย์สินที่ถูกแท็กเป็นตราสารรัฐบาลหรือโพสิชันเครดิตเอกชนเป็นหลักประกัน แหล่งผลตอบแทนจะอยู่ภายนอกตลาดคริปโต สำหรับผู้ให้กู้ Stablecoin แทนที่จะได้รับผลตอบแทนที่ขึ้นอยู่กับกิจกรรมการซื้อขายคริปโตโดยตรง พวกเขาสามารถรับผลตอบแทนจากผู้กู้ที่หลักประกันของพวกเขาได้รับการสนับสนุนโดยกระแสเงินสดจากโลกจริง
ความร่วมมือกับ Ondo หนึ่งในผู้ออกสินทรัพย์ที่ถูกโทเค็นไนซ์รายใหญ่ที่สุด แสดงให้เห็นกลยุทธ์นี้ Ondo โทเค็นไนซ์สินทรัพย์ Morpho จัดหาโครงสร้างพื้นฐานการให้กู้ และผู้ดูแลจัดการความเสี่ยง
ผู้ออกเอกสารใดๆ ก็สามารถร่วมงานกับผู้ดูแลเพื่อเปิดตลาดสินเชื่อบน Morpho โดยไม่ต้องสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านสินเชื่อตั้งแต่เริ่มต้น สถาปัตยกรรมแบบโมดูลาร์ของ Morpho ยังหมายความว่าการเพิ่มประเภทหลักประกันใหม่ไม่จำเป็นต้องใช้การลงคะแนนเสียงจากผู้บริหารหรือการอัปเกรดโปรโตคอลเหมือนกับกองทุนสินเชื่อแบบรวมศูนย์
cơ chếการชำระบัญชีสำหรับสินเชื่อส่วนตัวบนโซ่ไม่มีประวัติการทดสอบที่ผ่านการพิสูจน์มาแล้วเหมือนการชำระบัญชี ETH บน Aave หากสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นสูญเสียการยึดมั่นหรือกลายเป็นของเหลวไม่ได้ในช่วงเหตุการณ์เครียด ผลลัพธ์ที่ตามมาสำหรับผู้ให้กู้อาจรุนแรงมาก Morpho ใช้การออกแบบตลาดแยกจากกันเพื่อจำกัดผลกระทบให้อยู่ที่แต่ละวอลเล็ต แทนที่จะกระทบต่อทั้งโปรโตคอล