โรบิน ซิง จากมอร์แกน สแตนลีย์ คาดการณ์ว่าจะมีการลงทุนในอุตสาหกรรมของจีนถึง 12 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในระยะเวลา 10 ปี

โรบิน ซิง หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จีนของมอร์แกน สแตนลีย์ ประมาณการว่า จีนอาจมีการใช้จ่ายทุนเพิ่มเติมประมาณ 12 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในอีก 10 ปีข้างหน้า ซิงประเมินว่าจะมีการปรับปรุงโรงงานประมาณ 6 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเกี่ยวข้องกับหุ่นยนต์ เครื่องจักรอัจฉริยะ ซอฟต์แวร์อุตสาหกรรม โครงข่ายไฟฟ้า และโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้อง อีก 6 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐจะถูกใช้ไปกับการสร้างกำลังการผลิตใหม่เชิงยุทธศาสตร์ ซิงคาดว่าวัฏจักรการลงทุนนี้จะชดเชยความอ่อนแอในภาคดั้งเดิม แต่ระบุว่า อสังหาริมทรัพย์ การบริโภค และบริการที่ใช้แรงงานหนักจะต้องเผชิญกับการปรับตัวที่เจ็บปวด

ซิงคาดการณ์ว่าการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์จะลดลงเหลือเพียง 3% ของ GDP ซิงคาดการณ์ว่าการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานแบบดั้งเดิมจะลดลงเหลือ 4% ของ GDP ซิงคาดว่าการใช้จ่ายทุนด้านอุตสาหกรรมจะเพิ่มขึ้นจาก 17% ของ GDP ในปัจจุบันใกล้เคียงกับ 20% ในอีก 10 ปีข้างหน้า อย่างไรก็ตาม ซิงคาดว่าการเติบโตของ GDP จริงทั้งปีจะอยู่ใกล้จุดต่ำสุดของช่วงเป้าหมาย 4.5% ถึง 5%

ซิงกล่าวว่า การผ่อนคลายแบบมุ่งเป้าสื่อถึงความเต็มใจที่จะใช้ทรัพยากรการคลังของรัฐกลางเพื่อสนับสนุนความต้องการที่อยู่อาศัย แต่ยังคงไม่น่าเป็นไปได้ที่จะกลับทิศทางการชำระหนี้ของครัวเรือน เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยยังคงอยู่ที่ 3% และแนวโน้มการจ้างงานยังอ่อนแอ ซิงระบุว่า การเติบโตของหนี้ครัวเรือนได้เปลี่ยนเป็นลบเป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ ใกล้เคียงกับห้าปีหลังจากเริ่มลดหนี้ครัวเรือนรอบจุดสูงสุดของตลาดอสังหาริมทรัพย์ในปี 2021 ซิงโต้ว่า ราคาสินทรัพย์ที่ลดลงอาจเร็วกว่าการชำระหนี้ ทำให้เลเวอเรจของครัวเรือนยังคงสูงและลดการบริโภค ซิงคาดการณ์ว่าแรงกดดันแบบเงินฝืดอาจยังคงอยู่จนกว่าตลาดที่อยู่อาศัยจะแตะจุดต่ำสุดเชิงโครงสร้าง และประโยชน์ด้านผลิตภาพจากปัญญาประดิษฐ์จะสามารถเข้าถึงได้อย่างเต็มที่

ซิงเชื่อว่านโยบายสาธารณะยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับการโอนการบริโภคในวงกว้าง และให้ความสำคัญกับความเป็นอิสระทางเทคโนโลยี ความยืดหยุ่นของการผลิต และความมั่นคงทางพลังงาน มากกว่าการกระตุ้นการบริโภคหรืออสังหาริมทรัพย์อย่างมีนัยสำคัญ ซิงโต้ว่ารัฐบาลกลางควรยืมเงินอย่างแข็งขันมากขึ้นเพื่อสนับสนุนผู้บริโภคและบริษัท รวมถึงผ่านการปรับปรุงที่อยู่อาศัย การศึกษา การดูแลสุขภาพ การประกันรายได้เมื่อเกษียณ และการคุ้มครองการว่างงาน ซิงตีความมาตรการกำกับดูแลล่าสุดว่าเป็นการบังคับใช้กฎเกณฑ์ที่มีอยู่อย่างเข้มงวดมากกว่าการออกแพ็กเกจกระตุ้นความต้องการขนาดใหญ่หรือการปรับเปลี่ยนกฎเกณฑ์แบบกว้างขวางอีกครั้งเหมือนในปี 2021 ซิงกล่าวว่าการเปลี่ยนจากยอดขายก่อนก่อสร้างเป็นยอดขายบ้านที่เสร็จสมบูรณ์จะชะลอการหมุนเวียนสินทรัพย์ของผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ ซิงกล่าวว่าธุรกิจขนาดเล็กและขนาดกลางต้องเริ่มจ่ายเงินสมทบบำนาญตามเงินเดือนจริงที่สูงขึ้นในปีนี้ แทนที่จะใช้เงินเดือนขั้นต่ำ ซิงกล่าวว่าหน่วยงานภาษีกำลังตรวจสอบบุคคลที่มีรายได้สูงอย่างใกล้ชิด ขณะที่บริษัทบางแห่งอาจต้องคืนเงินคืนภาษีท้องถิ่นหรือสิทธิประโยชน์พิเศษที่ได้รับมาก่อน

ซิงประเมินว่ามาตรการภาษีและเงินสมทบประกันสังคมอาจสร้างแรงต้านทางการคลังและกระแสเงินสดเทียบเท่าประมาณ 1% ถึง 2% ของ GDP ซิงระบุว่าขาดดุลการคลังที่เพิ่มขึ้นลดลง 2.5 จุดเปอร์เซ็นต์ของ GDP ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ซึ่งเทียบเท่ากับการปรับโครงสร้างการคลังอย่างมีประสิทธิภาพ ซิงเตือนว่าการบังคับใช้พร้อมกันโดยหน่วยงานหลายแห่งอาจทำให้เกิดการหดตัวทั่วทั้งเศรษฐกิจในช่วงเงินเฟ้อต่ำ ทำให้ความเชื่อมั่นและการลงทุนของภาคเอกชนอ่อนแอลง ซิงกล่าวว่าการเติมทุน 360 พันล้านหยวน (53.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ในเดือนกันยายนให้กับธนาคารและบริษัทประกันภัยของรัฐนั้นเป็นส่วนหนึ่งของแผนปี 2024 เพื่อสนับสนุนผู้บริโภคผ่านการแลกเปลี่ยนสินค้าและรักษาความมั่นคงทางการเงิน ซิงเชื่อว่านโยบายสาธารณะให้ความสำคัญกับความมั่นคงของภาคการเงินมากกว่าสมดุลของครัวเรือน ทำให้ภาระสินเชื่อที่อยู่อาศัยลดลงไม่มากนัก และเสี่ยงต่อการปรับตัวหนี้ครัวเรือนในระยะยาว

ซิงกล่าวว่า การประชุมที่ประสบความสำเร็จระหว่างสหรัฐฯ และจีนในปีนี้อาจทำให้ความสัมพันธ์มีความคาดเดาได้มากขึ้นผ่านการแข่งขันที่จัดการ โดยความพึ่งพาทางเศรษฐกิจซึ่งกันและกันจะจำกัดการรุนแรงขึ้น แม้จะมีการลดความเสี่ยงและข้อจำกัดอย่างต่อเนื่อง ซิงอ้างการลดภาษีศุลกากรแบบตอบแทนบนสินค้าประมาณ 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่ไม่ใช่สินค้าที่ละเอียดอ่อน เป็นหลักฐานของความมั่นคงแบบค่อยเป็นค่อยไป แต่คาดว่าจะมีการเน้นการผลิตในท้องถิ่นและการควบคุมที่เข้มงวดมากขึ้นในด้านเทคโนโลยี แร่สำคัญ และภาคอื่นๆ ที่ละเอียดอ่อน ซิงโต้ว่าสหรัฐฯ ควรลดขาดดุลงบประมาณอย่างค่อยเป็นค่อยไป ในขณะที่เปลี่ยนการใช้จ่ายไปสู่การลงทุนใหม่ ขณะที่จีนควรจัดสรรทรัพยากรทางการคลังมากขึ้นไปยังการบริโภคและสวัสดิการ ซิงกล่าวว่านักลงทุนทั่วโลกอาจป้องกันความเสี่ยงจากหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ หรือเรียกร้องพรีเมียมความเสี่ยงที่สูงขึ้นสำหรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แต่ยังคงมีความมั่นใจโดยรวมต่อบริษัทสหรัฐฯ ที่มีกำไรและสร้างนวัตกรรม ซิงกล่าวว่านักลงทุนโดยทั่วไปมองว่าการคลังของจีนและระบบการเงินของรัฐมีความแข็งแกร่ง แต่ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับกำไรของบริษัทที่ยั่งยืนจำกัดการลงทุนจากต่างประเทศ

ซิงไม่เชื่อว่าดุลการค้าส่วนเกินของจีนพิสูจน์ว่าหยวนถูกประเมินต่ำเกินไป โดยอ้างญี่ปุ่นและเกาหลีใต้เป็นตัวอย่างของเศรษฐกิจที่มีดุลการค้าส่วนเกินซึ่งลงทุนกลับไปยังต่างประเทศอย่างกว้างขวาง ซิงกล่าวว่าภาวะเงินฝืดอย่างต่อเนื่องทำให้สินทรัพย์ภายในประเทศมีความน่าดึงดูดน้อยกว่า โดยผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลต่ำกว่า 2% จึงกระตุ้นให้ผู้ส่งออกเก็บรายได้ไว้ต่างประเทศ ซิงกล่าวว่าหยวนอาจแข็งค่าเกินกว่า 6.7 เทียบกับดอลลาร์สหรัฐในปีนี้ แต่ไม่เชื่อว่าจีนกำลังพยายามอย่างแข็งขันที่จะให้สกุลเงินแข็งค่าอย่างมีนัยสำคัญ ซิงโต้แย้งว่าการแข็งค่าอย่างยั่งยืนของหยวนต้องอาศัยการฟื้นตัวภายในประเทศที่ช่วยเพิ่มกำไรของบริษัทและทำให้พันธบัตรและหุ้นของจีนมีความน่าดึงดูดมากขึ้น

ซิงกล่าวว่าจีนอาจเป็นหนึ่งในเศรษฐกิจแรกๆ ที่ก้าวเข้าสู่ปฏิวัติอุตสาหกรรมครั้งที่ห้าที่อิงจากปัญญาทางอุตสาหกรรมและปัญญาประดิษฐ์ทางกายภาพ รวมถึงโดรน ยานยนต์ไฟฟ้า และหุ่นยนต์ ซิงระบุว่าจีนมีระบบดังกล่าวกว่า 8 ล้านระบบติดตั้งอยู่ในโรงงาน การขนส่ง และโลจิสติกส์ ซึ่งอาจเพิ่มขึ้นเป็นสิบเท่าหรือประมาณ 80 ล้านระบบภายในปี 2035 ซิงเชื่อว่าปัญญาประดิษฐ์ทางกายภาพอาจช่วยชดเชยการขาดแคลนแรงงานที่เกิดจากประชากรจีนที่มีอายุมากขึ้นและลดลง ซิงกล่าวว่าแผนพัฒนาเศรษฐกิจและสังคมแห่งชาติฉบับที่ 15 มุ่งแก้ไขจุดอ่อนด้านเทคโนโลยีภายในประเทศในอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ ซอฟต์แวร์ออกแบบอุตสาหกรรม และเครื่องจักรควบคุมด้วยคอมพิวเตอร์ระดับสูง ซิงระบุว่าจีนคิดเป็น 28% ของมูลค่าเพิ่มของการผลิตทั่วโลก ซิงกล่าวว่าจีนมีทุกหมวดหมู่และหมวดย่อยอุตสาหกรรม 666 ประเภทที่สหประชาชาติกำหนดไว้ ซิงอ้างถึงโรงงานอัจฉริยะหลายหมื่นแห่งที่ได้รับการสนับสนุนโดยโครงสร้างพื้นฐาน 5G และอินเทอร์เน็ตของสรรพสิ่ง เป็นรากฐานสำหรับการส่งออกระบบนิเวศและมาตรฐานอุตสาหกรรมแบบครบวงจร ซิงระบุว่าอัตโนมัติทางอุตสาหกรรม อุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ ส่วนประกอบหุ่นยนต์ และซอฟต์แวร์อุตสาหกรรม เป็นผู้ได้รับประโยชน์ที่เป็นไปได้จากวัฏจักรการลงทุนที่สามารถปรับปรุงผลิตภาพ กำไรขั้นต้น และศักยภาพการเติบโต ซิงโต้ว่าความต้องการภายในประเทศที่แข็งแกร่งขึ้นและการปฏิรูปอย่างลึกซึ้งจะช่วยให้บริษัทสามารถขายสินค้าในราคาที่เหมาะสม ลงทุน จ้างงาน และสนับสนุนการวิจัย เพื่อเสริมสร้างความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีและทำให้การเติบโตยั่งยืนมากขึ้น