มอร์แกน สแตนลีย์เลื่อนการคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดไปที่เดือนกันยายนและธันวาคม 2025

นิวยอร์ก, มีนาคม 2025 – มอร์แกน สแตนลีย์ได้ปรับการพยากรณ์อย่างมีนัยสำคัญ โดยเลื่อนความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดไปที่เดือนกันยายนและธันวาคม ซึ่งเป็นการเลื่อนออกไปสามเดือนจากโครงการก่อนหน้าที่คาดไว้ในเดือนมิถุนายนและกันยายน สะท้อนถึงความเป็นจริงทางเศรษฐกิจที่เปลี่ยนไป

ทีมวิจัยของมอร์แกน สแตนลีย์ได้ประกาศทัศนคติเกี่ยวกับนโยบายการเงินที่อัปเดตแล้วในสัปดาห์นี้ ดังนั้น พวกเขาจึงคาดการณ์ว่าเฟดจะดำเนินการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในเดือนกันยายน 2025 ยิ่งไปกว่านั้น พวกเขาคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราอีกครั้งในเดือนธันวาคม การปรับเปลี่ยนครั้งนี้แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญจากคำทำนายก่อนหน้า ก่อนหน้านี้ นักวิเคราะห์คาดว่าการผ่อนคลายครั้งแรกจะเกิดขึ้นในเดือนมิถุนายน ตารางเวลาที่แก้ไขสะท้อนการวิเคราะห์อย่างรอบด้านเกี่ยวกับตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจล่าสุด โดยเฉพาะข้อมูลเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ในระดับสูงและตัวเลขการจ้างงานที่แข็งแกร่งซึ่งมีอิทธิพลต่อการตัดสินใจนี้ ผู้เข้าร่วมตลาดติดตามการเปลี่ยนแปลงการคาดการณ์เหล่านี้อย่างใกล้ชิด ดังนั้น การปรับปรุงครั้งนี้จึงมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อกลยุทธ์การลงทุน

นักเศรษฐศาสตร์ของธนาคารเพื่อการลงทุนอ้างถึงปัจจัยสำคัญหลายประการที่ขับเคลื่อนการทบทวนของพวกเขา ก่อนอื่น ค่าดัชนีราคาผู้บริโภคล่าสุดสูงกว่าที่คาดไว้ ที่สอง ความแข็งแกร่งของตลาดแรงงานยังคงทำให้นักวิเคราะห์ประหลาดใจ ที่สาม ข้อมูลการผลิตแสดงถึงความยืดหยุ่นที่ไม่คาดคิด ที่สี่ รูปแบบการใช้จ่ายของผู้บริโภคยังคงค่อนข้างแข็งแรง ปัจจัยเหล่านี้รวมกันบ่งชี้ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะรักษาท่าทางการจำกัดในปัจจุบันไว้นานกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้านี้ ภารกิจสองประการของธนาคารกลาง ได้แก่ ความมั่นคงด้านราคาและการจ้างงานสูงสุด เป็นแนวทางในการตัดสินใจของพวกเขา ขณะนี้ เป้าหมายทั้งสองนี้ชี้ให้เห็นถึงความอดทนต่อการตั้งค่านโยบายในปัจจุบัน

เฟดเริ่มรอบการกระชับนโยบายปัจจุบันในเดือนมีนาคม 2022 ตั้งแต่นั้นมา ผู้กำหนดนโยบายได้ปรับอัตราดอกเบี้ยกองทุนเฟดขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ปัจจุบันช่วงเป้าหมายอยู่ที่ 5.25% ถึง 5.50% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในกว่าสองทศวรรษ แนวทางที่เข้มงวดของธนาคารกลางมีเป้าหมายเพื่อต่อสู้กับเงินเฟ้อหลังการระบาดของโรคระบาด เดิมที แรงกดดันด้านราคาแตะจุดสูงสุดที่การเติบโตของดัชนีราคาผู้บริโภคปีละ 9.1% ในเดือนมิถุนายน 2022 ความคืบหน้ามีความสำคัญอย่างมากแต่ไม่สม่ำเสมอ ในเดือนที่ผ่านมา พบว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงสูงอยู่ โดยเฉพาะอัตราเงินเฟ้อด้านบริการยังคงอยู่ในระดับสูงกว่าระดับเป้าหมาย

การพัฒนาทางเศรษฐกิจหลายประการส่งผลต่อทัศนคติที่แก้ไขแล้วของมอร์แกน สแตนลีย์ รายงานการจ้างงานเดือนมกราคม 2025 แสดงให้เห็นการสร้างงานที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ นอกจากนี้ การเติบโตของค่าจ้างเร่งตัวขึ้นเล็กน้อยในไตรมาสที่สี่ การสำรวจความมั่นใจของผู้บริโภคบ่งชี้ถึงความรู้สึกที่ดีขึ้น ข้อมูลการลงทุนของธุรกิจเปิดเผยถึงความยืดหยุ่นที่ยังคงอยู่ สภาพเศรษฐกิจโลกยังมีอิทธิพลต่อการวิเคราะห์นี้ นโยบายของธนาคารกลางยุโรปและธนาคารอังกฤษส่งผลต่อการเคลื่อนไหวของดอลลาร์ ยิ่งไปกว่านั้น ปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์สร้างความไม่แน่นอนเพิ่มเติม การเคลื่อนไหวของราคาสินค้าโภคภัณฑ์เพิ่มความซับซ้อนให้กับการพยากรณ์เงินเฟ้อ

การวิเคราะห์จากผู้เชี่ยวชาญและผลกระทบต่อตลาด

ตลาดการเงินตอบสนองทันทีต่อการประกาศของมอร์แกน สแตนลีย์ ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลปรับตัวสูงขึ้นทั่วทั้งเส้นโค้ง โดยเฉพาะพันธบัตรรัฐบาลอายุสองปีที่มีการเคลื่อนไหวมากที่สุด ตลาดหุ้นแสดงปฏิกิริยาที่แตกต่างกันตามภาคอุตสาหกรรม หุ้นธนาคารโดยทั่วไปได้รับประโยชน์จากแนวโน้มดังกล่าว ในทางกลับกัน ภาคที่ไวต่ออัตราเช่นอสังหาริมทรัพย์เผชิญกับแรงกดดัน ตลาดเงินตราแสดงให้เห็นถึงการแข็งค่าของดอลลาร์เมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักๆ การเคลื่อนไหวเหล่านี้สะท้อนถึงการปรับคาดการณ์เกี่ยวกับความแตกต่างของนโยบายการเงิน

บริบททางประวัติศาสตร์ให้มุมมองที่มีคุณค่าต่อการปรับปรุงการพยากรณ์ ในวัฏจักรเศรษฐกิจก่อนหน้า การปรับเปลี่ยนที่คล้ายกันเกิดขึ้นแล้ว เช่น ในปี 2018 ธนาคารหลายแห่งได้ปรับคาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยขึ้น สภาพการณ์ปัจจุบันแตกต่างออกไปเนื่องจากพลวัตของเงินเฟ้อ ต่างจากช่วงเวลาที่ผ่านมา ปัจจัยด้านอุปทานมีบทบาทมากขึ้นในปัจจุบัน การหยุดชะงักที่เกี่ยวข้องกับการระบาดสร้างความท้าทายที่ไม่เหมือนใคร นอกจากนี้ การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในตลาดแรงงานยังคงมีอยู่ การรับรองงานจากระยะไกลส่งผลต่ออสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ การเปลี่ยนแปลงทางประชากรส่งผลต่อรูปแบบการบริโภค และความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีเปลี่ยนแปลงการวัดผลิตภาพ

สถาบันการเงินต่างๆ มีมุมมองที่แตกต่างกันต่อนโยบายของเฟด ตารางด้านล่างสรุปการคาดการณ์ล่าสุดจากธนาคารชั้นนำ:

การพยากรณ์ที่แตกต่างกันเหล่านี้แสดงให้เห็นถึงความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ แต่ละสถาบันให้ความสำคัญกับข้อมูลที่ต่างกัน บางแห่งให้ความสำคัญกับตัวชี้วัดการจ้างงาน ในขณะที่บางแห่งมุ่งเน้นที่แนวโน้มเงินเฟ้อ สภาพการเงินก็ได้รับการให้ความสำคัญในระดับที่ต่างกันเช่นกัน ราคาในตลาดปัจจุบันบ่งชี้ถึงความคาดหวังในระดับปานกลาง ฟิวเจอร์สของอัตราดอกเบี้ยเฟดบ่งชี้ว่ามีการลดอัตราประมาณสองครั้งในปี 2025 อย่างไรก็ตาม ความคาดหวังเหล่านี้ยังคงมีความเปลี่ยนแปลงได้ การเปิดเผยข้อมูลใหม่อาจนำไปสู่การปรับเปลี่ยนเพิ่มเติม

คณะกรรมการตลาดเปิดของรัฐบาลกลางให้คำแนะนำนโยบายอย่างสม่ำเสมอ คำแถลงล่าสุดเน้นย้ำการพึ่งพาข้อมูล ประธานเจเรมี พาวเวลล์ ยืนยันข้อความนี้อย่างต่อเนื่อง ธนาคารกลางต้องการความมั่นใจที่มากขึ้นในแนวโน้มเงินเฟ้อ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ผู้กำหนดนโยบายต้องการความคืบหน้าอย่างต่อเนื่องเพื่อไปสู่เป้าหมาย 2% ของการประชุมล่าสุดได้สร้างความหวังอย่างระมัดระวัง อย่างไรก็ตาม สมาชิกคณะกรรมการแสดงความระมัดระวังอย่างต่อเนื่อง สมาชิกที่มีสิทธิ์ลงคะแนนหลายรายสนับสนุนความอดทน พวกเขาต้องการรักษา политิกที่เข้มงวดไว้นานขึ้น แนวทางนี้มีเป้าหมายเพื่อป้องกันการผ่อนคลายก่อนเวลาอันควร

การเปิดเผยข้อมูลทางเศรษฐกิจที่กำลังจะมาถึงจะมีผลต่อการตัดสินใจในอนาคต ตัวชี้วัดสำคัญได้แก่:

• รายงานดัชนีราคาผู้บริโภครายเดือน
• สรุปสถานการณ์การจ้างงาน
• ข้อมูลการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล
• ตัวเลขการเติบโตของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ
• การสำรวจ PMI ด้านการผลิตและบริการ

เจ้าหน้าที่ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ติดตามตัวชี้วัดเหล่านี้อย่างใกล้ชิด ความแข็งแกร่งที่ไม่คาดคิดอาจเลื่อนการลดอัตราดอกเบี้ยออกไปอีก ในทางกลับกัน ความอ่อนแอที่ไม่คาดคิดอาจเร่งกระบวนการผ่อนคลาย สมดุลของความเสี่ยงในปัจจุบันเอื้อต่อความอดทน การประสานงานระหว่างธนาคารกลางทั่วโลกก็มีความสำคัญเช่นกัน เศรษฐกิจขนาดใหญ่เผชิญกับความท้าทายที่คล้ายกัน การเคลื่อนไหวนโยบายแบบพร้อมกันส่งผลต่อการประเมินมูลค่าสกุลเงิน การไหลเวียนการค้าตอบสนองต่อความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ย

ตัวอย่างในอดีตและวัฏจักรนโยบาย

วงจรนโยบายการเงินในอดีตให้บทเรียนที่มีค่า การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยระหว่างปี 2004-2006 เกิดขึ้นต่อเนื่องทั้งหมดสิบเจ็ดครั้ง ต่อมา วงจรการผ่อนคลายในปี 2007 เริ่มต้นขึ้นในช่วงที่ตลาดอสังหาริมทรัพย์เผชิญกับความเครียด การปรับตัวให้เป็นปกติระหว่างปี 2015-2018 เกิดขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป สถานการณ์ปัจจุบันแตกต่างจากเหตุการณ์ก่อนหน้าทั้งหมด ที่มาของอัตราเงินเฟ้อซับซ้อนมากขึ้นในปัจจุบัน ปัญหาห่วงโซ่อุปทานมีส่วนสำคัญ ความผันผวนของราคาพลังงานเพิ่มความซับซ้อน เพศสภาพของตลาดแรงงานแสดงลักษณะเฉพาะตัว ปัจจัยเหล่านี้ทำให้การปรับนโยบายเป็นเรื่องยากยิ่งขึ้น

การวิจัยทางวิชาการช่วยสนับสนุนแนวทางนโยบายปัจจุบัน กฎของเทย์เลอร์ให้กรอบอ้างอิง อย่างไรก็ตาม การประยุกต์ใช้งานแบบเรียลไทม์ต้องใช้วิจารณญาณ ช่วงความไม่แน่นอนรอบการประมาณค่ายังคงกว้างมาก ข้อจำกัดของแบบจำลองจะปรากฏชัดเจนในช่วงการเปลี่ยนผ่าน ความสัมพันธ์แบบไม่เป็นเชิงเส้นท้าทายการวิเคราะห์แบบดั้งเดิม ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยอมรับความซับซ้อนเหล่านี้ ดังนั้นจึงเน้นกรอบการตอบสนองที่ยืดหยุ่น

การปรับปรุงการคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดโดยมอร์แกน สแตนลีย์ ไปสู่เดือนกันยายนและธันวาคม สะท้อนการวิเคราะห์อย่างรอบคอบเกี่ยวกับความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจที่ยั่งยืนและปัจจัยเงินเฟ้อ การปรับเปลี่ยนที่สำคัญนี้บ่งชี้ถึงการยอมรับในวงกว้างว่า การปรับมาตรฐานนโยบายการเงินจะดำเนินไปอย่างระมัดระวัง ผู้เข้าร่วมตลาดต้องเตรียมตัวสำหรับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเป็นเวลานาน เนื่องจากธนาคารกลางให้ความสำคัญกับการควบคุมเงินเฟ้ออย่างยั่งยืน แนวโน้มที่เปลี่ยนแปลงไปเน้นย้ำถึงความสำคัญของการติดตามตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจและการสื่อสารของเฟดตลอดปี 2025

Q1: ทำไมมอร์แกน สแตนลีย์จึงเลื่อนการคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด?
มอร์แกน สแตนลีย์ได้ปรับการคาดการณ์ของตนเนื่องจากข้อมูลเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งกว่าที่คาด โดยเฉพาะตัวเลขเงินเฟ้อที่ยังคงสูงและตัวเลขการจ้างงานที่แข็งแกร่ง ซึ่งบ่งชี้ว่าเฟดจะรักษาแนวทางนโยบายที่เข้มงวดไว้นานขึ้นเพื่อให้มั่นใจในการควบคุมเงินเฟ้ออย่างยั่งยืน

Q2: มอร์แกน สแตนลีย์คาดว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยกี่ครั้งในปี 2025?
บริษัทคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดสองครั้งในปี 2025 โดยครั้งแรกจะเกิดขึ้นในเดือนกันยายน และครั้งที่สองในเดือนธันวาคม ซึ่งเป็นการลดลงจากความคาดหวังก่อนหน้านี้ที่จะมีการลดสามครั้งเริ่มต้นในเดือนมิถุนายน

Q3: ตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจใดที่มีอิทธิพลมากที่สุดต่อการเปลี่ยนแปลงการพยากรณ์นี้?
ตัวชี้วัดสำคัญรวมถึงข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภคที่แสดงถึงเงินเฟ้อพื้นฐานที่ยังคงอยู่ รายงานการจ้างงานที่แข็งแกร่งพร้อมการเติบโตของรายได้ที่เร่งตัวขึ้น รูปแบบการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ยังคงมั่นคง และข้อมูลการผลิตที่เกินความคาดหมาย

คำถามที่ 4: การพยากรณ์ของธนาคารรายใหญ่อื่นๆ เปรียบเทียบกับ Morgan Stanley อย่างไร?
การพยากรณ์แตกต่างกันระหว่างสถาบันต่างๆ โดยโกลด์แมน แซคส์และแบงก์ออฟอเมริกาคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยเร็วขึ้นในเดือนมิถุนายนหรือกรกฎาคม ในขณะที่เจพีมอร์แกน เชส ตรงกับกรอบเวลาเดือนกันยายนของมอร์แกน สแตนลีย์สำหรับการผ่อนคลายครั้งแรก

Q5: ปัจจัยใดที่จะทำให้เฟดตัดอัตราดอกเบี้ยเร็วกว่าเดือนกันยายน?
การอ่อนตัวอย่างมีนัยสำคัญในสภาพตลาดแรงงาน การลดลงที่รุนแรงกว่าที่คาดไว้ในตัวชี้วัดเงินเฟ้อ หรือการหดตัวทางเศรษฐกิจที่ไม่คาดคิด อาจกระตุ้นให้เฟดดำเนินการเร็วกว่าที่วางแผนไว้ แม้ข้อมูลปัจจุบันชี้ว่าสถานการณ์นี้มีความเป็นไปได้น้อยกว่า