MiniMax และ Zhipu AI พุ่งสูงในตลาดฮ่องกง มูลค่าตลาดเกิน 300 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง

ความนิยมด้าน AI ในตลาดหุ้นฮ่องกงยังคงร้อนแรงตั้งแต่ก่อนวันหยุดจนถึงหลังวันหยุด และในงานเฉลิมฉลองนี้ MiniMax และ ZhiPu ถือเป็นตัวละครหลักที่เด่นที่สุด

วันที่ 20 กุมภาพันธ์ ตลาดหุ้นฮ่องกงเปิดทำการวันแรกของปีมะเมียตามปฏิทินจีน หุ้นของโมเดล AI ขนาดใหญ่ของจีน “คู่แฝด” พุ่งขึ้นอย่างแข็งแกร่ง ณ ปิดตลาด ซีซูเพิ่มขึ้น 42.72% ปิดที่ 725 ดอลลาร์ฮ่องกงต่อหุ้น; มินิแม็กซ์ก็เพิ่มขึ้นเกิน 14% ปิดที่ 970 ดอลลาร์ฮ่องกงต่อหุ้น มูลค่าตลาดของทั้งสองบริษัทร่วมกัน vượtเกินขีดจำกัด 3,000 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง

3000 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกงหมายถึงอะไร? เมื่อเปรียบเทียบ มูลค่าตลาดปัจจุบันของ JD.com อยู่ที่ประมาณ 294,584 ล้านดอลลาร์ฮ่องกง ซึ่งหมายความว่า บริษัท AI สองแห่งที่ก่อตั้งไม่ถึงสิบปี มีมูลค่าตลาดลับๆ เกินกว่าผู้นำอินเทอร์เน็ตรายใหญ่ที่ดำเนินธุรกิจมานานกว่ายี่สิบปี

ผลกระทบของการสร้างความมั่งคั่งโดย AI นั้นน่าประทับใจจริงๆ

ตำนานราคาหุ้นของ MiniMax และ ZhiPu ไม่ได้เริ่มต้นในช่วงปีใหม่จีน แต่ถูกวางรากฐานตั้งแต่วันแรกที่เข้าตลาด 作为国内首批登陆港股的 AI 大模型企业，两家公司自上市以来，便走出了一轮波澜壮阔的上涨行情。

ก่อนอื่นมาดู Zhipu ซึ่งเป็น "บริษัทโมเดลขนาดใหญ่ระดับโลกแห่งแรก" Zhipu ได้เข้าจดทะเบียนอย่างเป็นทางการบนตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงเมื่อวันที่ 8 มกราคม 2026 โดยราคาเสนอขายอยู่ที่ 116.2 ดอลลาร์ฮ่องกงต่อหุ้น และในวันแรกที่เข้าตลาด ก็ได้รับการตอบรับอย่างดี โดยมีมูลค่าตลาดพุ่งขึ้นไปแตะที่ 57.89 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง น่าสังเกตว่า ในช่วงการเสนอขายสาธารณะก่อนการจดทะเบียน ได้รับการซื้อเกินความต้องการถึงเกือบ 1,160 เท่า แสดงให้เห็นถึงความนิยมในตลาด

หลังจากการจดทะเบียน ราคาหุ้นของ Zhipu ค่อยๆ เพิ่มขึ้นอย่างมั่นคง โดยเฉพาะเมื่อเข้าสู่เดือนกุมภาพันธ์ โมเดลลับที่ไม่เปิดเผยตัวตน “Pony Alpha” ได้รับความนิยมอย่างมากในชุมชนต่างประเทศ ขณะนั้นมีข่าวตลาดระบุว่า โมเดลดังกล่าวคือโมเดลขนาดใหญ่รุ่นใหม่ของ Zhipu ที่กำลังจะเปิดตัวคือ GLM-5 ได้รับแรงกระตุ้นจากข่าวดังกล่าว ราคาหุ้นของ Zhipu จึงเริ่มเติบโตแบบ “จรวด” โดยในช่วงสี่วันทำการระหว่างวันที่ 9 ถึง 12 กุมภาพันธ์ กำไรสูงสุดสะสมเกิน 110%

วันที่ 12 กุมภาพันธ์ ซีชูเปิดตัวโมเดลรุ่นแฟลกชิพรุ่นใหม่ GLM-5 อย่างเปิด-source และในวันเดียวกันได้ประกาศปรับขึ้นราคาการสมัครรับบริการ GLM Coding Plan โดยมีอัตราการเพิ่มขึ้นเริ่มต้นที่ 30% ทันทีในวันทำการถัดไป ราคาหุ้นของบริษัทพุ่งขึ้น 20.65% เมื่อถึงวันที่ 20 กุมภาพันธ์ ซึ่งเป็นวันทำการแรกของปีม้า ซีชูพุ่งขึ้นอีก 42.72% โดยมีมูลค่าตลาดเพิ่มขึ้น 96.7 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกงในหนึ่งวัน ซึ่งเทียบเท่ากับ “การเติบโตขึ้นมาเท่ากับ Bilibili”

หลังจากจดทะเบียนเพียง 43 วัน ราคาหุ้นของ Zhipu เพิ่มขึ้นสะสมมากกว่า 524% และมูลค่าตลาดอยู่ที่ 323.24 พันล้านฮ่องกงดอลลาร์

เมื่อเทียบกับ ZhiPu ผลงานของ MiniMax ในวันแรกของการเข้าตลาดโดดเด่นยิ่งกว่า วันที่ 9 มกราคม MiniMax ขึ้นทะเบียนที่ตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง โดยปิดการซื้อขายเพิ่มขึ้น 109.09% ที่ราคาหุ้น 345 ดอลลาร์ฮ่องกง มูลค่าตลาดพุ่งขึ้นทันทีเป็น 1067 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง

ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ ราคาหุ้นของ MiniMax ปรับตัวสูงขึ้นตามกลุ่ม AI จาก 515 ดอลลาร์ฮ่องกงต่อหุ้นในวันที่ 9 กุมภาพันธ์ ขึ้นไปแตะที่ 970 ดอลลาร์ฮ่องกงต่อหุ้นในวันที่สี่ของปีใหม่จีน เพิ่มขึ้นใกล้เคียง 90% ในเวลาเพียงกว่าสิบวัน และเพิ่มขึ้นถึง 4.88 เท่าเมื่อเทียบกับราคาการออกหุ้นที่ 165 ดอลลาร์ฮ่องกง มูลค่าตลาดยังเพิ่มขึ้นจาก 106.7 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกงในวันแรกที่จดทะเบียน เป็น 304.23 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง

น่าสังเกตว่าเมื่อวันที่ 13 กุมภาพันธ์ ไมนิมักซ์ได้ประกาศอย่างเป็นทางการว่าเปิดตัวโมเดลข้อความรุ่นใหม่ MiniMax M2.5 ซึ่งตลาดส่วนใหญ่ถือว่าเป็นปัจจัยสำคัญที่ผลักดันให้ราคาหุ้นของบริษัทคงที่แข็งแกร่ง

ตั้งแต่การเปิดตัววันแรกที่ประสบความสำเร็จอย่างงดงาม ไปจนถึงราคาหุ้นที่เพิ่มขึ้นเกินกว่าสี่เท่า การเดบิวต์บนตลาดทุนของ ZhiPu และ MiniMax ถือว่าสมบูรณ์แบบอย่างยิ่ง ผลงานที่แข็งแกร่งของทั้งสองบริษัทบนตลาดหุ้นฮ่องกงไม่เพียงแต่ทำให้นักลงทุนบนตลาดรองได้กำไรอย่างมหาศาล แต่ยังทำให้แผนการถือหุ้นของพนักงานในบริษัทได้รับผลตอบแทนอย่างมหาศาล

ตามเอกสารการจดทะเบียนก่อนหน้านี้ ทั้งสองบริษัทได้เปิดตัวแผนการถือหุ้นของพนักงานก่อนการจดทะเบียน โดยสัดส่วนการถือหุ้นของพนักงานของ Zhipu อยู่ที่ 51.2% ขณะที่ MiniMax มีพนักงานเกือบทั้งหมดถือหุ้น ซึ่งเมื่อคำนวณจากมูลค่าตลาดปัจจุบัน พนักงานหลักจำนวนมากได้บรรลุ “อิสรภาพทางการเงิน” ผ่านการถือหุ้นแล้ว

แน่นอน เมื่อเทียบกับนักลงทุนรายย่อยและพนักงานถือหุ้นที่เข้าซื้อในตลาดรอง การลงทุนจากสถาบันการเงินที่ร่วมเดินทางกับบริษัทตั้งแต่เริ่มต้นคือผู้ได้รับผลประโยชน์สูงสุดในงานเลี้ยงความมั่งคั่งครั้งนี้

ยังคงเริ่มต้นจาก Zhipu โดย Zhipu มาจากผลลัพธ์การถ่ายทอดเทคโนโลยีจากแผนกคอมพิวเตอร์ของมหาวิทยาลัยชิงหัว ซึ่งมีรากฐานมาจากห้องปฏิบัติการวิศวกรรมความรู้ (KEG) ของมหาวิทยาลัยชิงหัวที่ก่อตั้งขึ้นในปี 1996 บุคคลสำคัญและนักวิทยาศาสตร์อาวุโส Tang Jie มาจากห้องปฏิบัติการนี้ โดยเคยนำการพัฒนาโมเดลภาษาขนาดใหญ่แบบเปิดแหล่งที่มาของจีนรุ่นแรกที่มีพารามิเตอร์หนึ่งล้านล้าน “WuDao 2.0” และออกแบบสถาปัตยกรรมแบบ GLM เพื่อผลักดันความเป็นอิสระทางเทคโนโลยีของโมเดลขนาดใหญ่ของจีน

ซีอีโอของบริษัท จาง เผิง สำเร็จการศึกษาจากภาควิชาคอมพิวเตอร์ของมหาวิทยาลัยชิงหัว และเป็นปริญญาเอกผู้นำนวัตกรรมของชิงหัว ส่วนประธานคณะกรรมการ หลิว เต๋อผิง เคยดำรงตำแหน่งรองผู้อำนวยการศูนย์วิจัยข้อมูลขนาดใหญ่ด้านวิทยาศาสตร์ข้อมูลของมหาวิทยาลัยชิงหัว

ด้วยพื้นหลังทั้งสองด้านคือ “กลุ่มจิงฮวา” และ “การเริ่มต้นธุรกิจโดยนักวิทยาศาสตร์” ซีชูได้รับความสนใจจากทุนตั้งแต่เริ่มก่อตั้ง และกลายเป็นโครงการที่โดดเด่นในตลาดระดับหนึ่งอย่างรวดเร็ว

ตามข้อมูลจาก CVSource ของ Zhongtou Jiacuan แสดงว่าก่อนการเข้าตลาด ซีชูได้รับการลงทุนจากสถาบันมากกว่า 50 แห่ง รวมถึงกองทุน VC/PE อย่าง Zhongke Xing, Dachen Caizhi, Junlian Capital, Qiming Venture Partners, Jinri Capital, Lightspeed China Partners, Shunwei Capital, Sequoia Capital China, Hillhouse Capital, Yunhui Capital และอื่นๆ รวมถึงทุนอุตสาหกรรมจาก Meituan, Ant, Alibaba, Tencent, Xiaomi และหน่วยงานทุนรัฐบาลท้องถิ่นจากปักกิ่ง เซี่ยงไฮ้ ฉงชิ่ง เทียนจิน และหางโจว

ในขณะนี้ สถาบันที่ยังไม่ได้ถอนตัวยังคงอยู่ในช่วงห้ามขาย แต่เมื่อคำนวณจากราคาหุ้นปัจจุบัน กำไรทางบัญชีของพวกเขาก็มีมากอย่างเห็นได้ชัด

ผลตอบแทนของนักลงทุนระยะเริ่มต้นนั้นน่าประทับใจเป็นพิเศษ ในปี 2019 ตั้งแต่ก่อตั้ง ซือปู้ได้รับการระดมทุนแบบแองเจิลจาก Zhongke Xing จำนวน 40 ล้านหยวน โดยมีมูลค่าบริษัทหลังการระดมทุนอยู่ที่ 375 ล้านหยวน จนถึงปัจจุบัน Zhongke Xing ยังคงถือหุ้นในซือปู้ประมาณ 1.34% และเมื่อมูลค่าตลาดของบริษัทพุ่งขึ้นเป็น 323,240 ล้านฮ่องกงดอลลาร์ มูลค่าหุ้นที่ถือครองจึงสูงถึง 4,330 ล้านฮ่องกงดอลลาร์

พิจารณา MiniMax อีกครั้ง ต้นปี 2022 ยานจุนเจี๋ย อดีตรองประธานของ SenseTime ได้ตัดสินใจละทิ้งสิทธิ์ซื้อหุ้นของเขาและลาออกจากงานเพื่อก่อตั้ง MiniMax โดยมุ่งเน้นการพัฒนาโมเดลแบบครบถ้วนทุกโมดัล

ในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา บริษัทยังได้รวบรวมนักลงทุนชั้นนำระดับสูงสุด โดยผู้ถือหุ้นไม่เพียงแต่รวมถึงนักลงทุนทางการเงินชั้นนำอย่าง Hillhouse, IDG, Sequoia, Matrix Partners, Ming Shi และ China Life แต่ยังรวมถึงนักลงทุนจากอุตสาหกรรมอย่าง miHoYo, Alibaba, Tencent และ Xiaohongshu

ในจำนวนนี้ ไฮลี่ หมี่หัวยู ยุนชี่ทุน และ IDG เป็นผู้ลงทุนในรอบแองเจิลแรกของบริษัท โดยมีมูลค่าบริษัทหลังการลงทุนอยู่ที่ 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (คิดเป็นเงินหยวนจีน 13.8 พันล้านหยวน) เมื่อคำนวณจากราคาปิดวันที่ 20 กุมภาพันธ์ ผลตอบแทนทางบัญชีของสถาบันเหล่านี้ที่เข้าร่วมในรอบแองเจิลเกินกว่าร้อยเท่า

เมื่อระยะเวลาการล็อกของทั้งสองบริษัทสิ้นสุดลง องค์กรที่กล่าวถึงข้างต้นจะเข้าสู่ช่วงเวลาที่ได้รับผลตอบแทนอย่างแท้จริง

ในความเป็นจริง ราคาหุ้นของ MiniMax และ Zhipu ที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรง เป็นเพียงภาพสะท้อนหนึ่งของเส้นทาง AI large model ในตลาดทุนช่วงที่ผ่านมา เรื่องการระดมทุนในตลาดระดับหนึ่งก็น่าจับตามองไม่แพ้กัน

ข่าวแรกมาจาก Moonshot AI เมื่อวันที่ 31 ธันวาคม โดย Moonshot AI ประกาศว่าได้ปิดการระดมทุนรอบ C มูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย IDG เป็นผู้นำการระดมทุน และผู้ถือหุ้นเดิมอย่าง Alibaba และ Tencent ได้ซื้อหุ้นเพิ่มเกินเป้าหมาย ทำให้มูลค่าบริษัทหลังการระดมทุนอยู่ที่ 43 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ต่อมาในวันที่ 26 มกราคม 2026 จีเจิ้นซิงเชินประกาศว่าได้ระดมทุนรอบ B+ เกินกว่า 5 พันล้านหยวน โดยผู้ลงทุนรวมถึงกองทุนนำของ Shanghai State Investment, China Life Equity, Pudong Venture Capital, Xuhui Capital, Wuxi Liangxi Fund, Xiamen Guomao, Huaqin Technology เป็นต้น ขณะที่ผู้ลงทุนเดิมอย่าง Tencent, Qiming Venture Partners และ Wuyuan ได้เพิ่มการลงทุนอีก

การระดมทุนครั้งนี้ยังได้ทำลายสถิติการระดมทุนครั้งเดียวสูงสุดในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาในเส้นทางโมเดลขนาดใหญ่ของจีน

ความนิยมยังไม่จางหาย下去 เพิ่งผ่านมาเมื่อวันที่ 17 กุมภาพันธ์ที่ผ่านมา มีรายงานข่าวว่า ยูเอชมิว กำลังจะปิดการระดมทุนรอบใหม่เกิน 7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยกลุ่มผู้ถือหุ้นเดิม เช่น อาลีบาบา Tencent วูหยวน และจิวอัน ร่วมกันนำการระดมทุน พร้อมมูลค่าบริษัทล่าสุดเกิน 1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ

นอกจากนี้ ไบชวน อินเทลลิเจนซ์ ซึ่งเป็นหนึ่งใน “หกผู้นำด้านโมเดล AI ขนาดใหญ่” ก็ได้ส่งสัญญาณการระดมทุนในช่วงเวลานี้ โดยบริษัทคาดว่าจะเริ่ม IPO ปี 2027

ในเวลาเพียงสามเดือน ข่าวการระดมทุนจำนวนมหาศาลได้ตามมาอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเกิดจากแรงผลักดันร่วมกันของความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีและแนวโน้มเชิงพาณิชย์ที่ทำให้ตลาดปรับราคาใหม่

ในฐานะผู้ลงทุนรายแรกของ Zhipu, Zhongke Xing ระบุว่า ความสามารถของโมเดลขนาดใหญ่กำลังก้าวกระโดดอย่างไม่เคยมีมาก่อน โดยมีการพัฒนาอย่างก้าวหน้าในด้านสำคัญๆ เช่น ภาษา หลายโมดัล วิดีโอ โค้ด และการเรียกใช้เครื่องมือ ซึ่งแต่ละด้านต่างผ่านจุดเปลี่ยนจาก “ใช้ได้” เป็น “ใช้งานดี” ทำให้ช่วงเวลาแห่งโอกาสจากโมเดลขนาดใหญ่ได้เปิดขึ้นอย่างชัดเจน

อย่างไรก็ตาม สามารถคาดการณ์ได้ว่า ตามที่การแข่งขันรุนแรงขึ้น ทุนและทรัพยากรในอนาคตจะไหลเวียนเร็วขึ้นไปยังบริษัทชั้นนำเพียงไม่กี่แห่ง